虽然寒意开始前,投资者一直在寒冷的银行股自3月危机。大幅抛售令他们的估值在2020年的水平,远低于他们的技术面和前景值得说埃里克·康普顿晨星股票策略师。2023年4月发行的晨星金融服务通信r,他撰写了一个报告题为“2023年银行业前景:该行业又便宜,即使前进的道路并不容易。“普遍的负面情绪对银行股为投资者创造优秀的机会愿意持有两到三年,康普顿说。亚博赞助欧冠让他解释为什么投资者应该看到银行股票在一个新的光。
银行股目前低估有多严重?
埃里克·康普顿:银行股抛售40%自从我们上次将他们描述为完全通行2022年的前景,其中大部分抛售后,2023年3月发生银行业危机。但这些股票估值的下降不是几乎什么实际的基本面变化证明。
在上下文中,当我看着我盖的银行——尤其是这些地区性——他们交易估值,意味着盈利能力的永久损伤,或重大股权加薪,或两者的某种组合。但是这些事情发生的概率是?极低的,在我们的分析。和投资者正在冒这些风险。我相信银行股会有好未来几年绝对回报。
3月银行危机受到了很大损失…
康普顿:当然。银行股往往非常容易受到人气的推动经济发展,因为它们很敏感。所以投资者心理起着巨大的作用。负面情绪主要是由于3月银行业危机,但公平地说,银行在出售之前3月8日th在讨论经济衰退的风险。投资者知道银行通常会做更糟糕的经济衰退时期,因为他们往往是高β的名字出售在阴郁的环境中。
的最大的误解是,推动这种投资者悲观?
康普顿:那些燃料焦虑,会有一个完整的美国银行体系的信心丧失,或银行将看到一个永久的盈利能力下降。自3月危机,投资者和分析师都被迫成为一个银行分析在某种程度上,和许多不是高度了解会计、监管要求、资本比率是如何工作的,以及其他基本的方面。他们试图赶上,创造大量的混乱。
当然,即使是最明智的投资公司现在更关注看着未实现损失的银行资产负债表,然后试图把这些以不同的方式进入监管资本。所以他们开始标记的不同部分资产负债表市场。但是当你这样做,资金逐渐看起来越来越低,这取决于你想走多远。
在更极端的方面,有更多的混乱,投资者担心银行系统的健康和弹性。他们看到持续的银行挤兑,存款成本飙升,与债务和银行存款需要替换,造成他们的利润。分析师问,“3月危机可能已经开始几个选择银行作为一个问题,但它能长成一个系统性问题,我们将会看到多个银行遭遇挤兑,导致人们失去信心在整个银行系统?银行业有了翻天覆地的变化,它将永远不会和以前一样有利可图吗?”
根据我们的分析和研究,我们怀疑这些事情将会发生。
你能给一些细节为什么?
康普顿:银行比投资者实现更稳定。几个正在他们的一些最高的季度收益,你会下来。这是典型的peak-of-the-cycle行为。
关于存款,所有最新的数据表明,存款基础稳定3月8日,在最初的下降之后,这很重要。是的,我们仍然可以得到一个负面头条事件触发更多的运行,但所有的数据表示,存款大致稳定。
存款成本上升呢?Q1结果显示一些加速度,但它是典型的行为你看到任何利率周期结束时。这告诉我有一些盈利的压力,但银行业不能处理任何事情。事实上,没有一家银行我盖被危险区域附近的无利可图。
至于监管的担忧,记住,银行业监管机构希望盈利。如果我是一个管理者,我问自己,“我认为迫使银行筹集资金将提高对美国金融体系的信心?”,答案是否定的。此外,没有一家银行我封面是违反任何监管比率,所以很奇怪的监管机构就跳,迫使他们筹集资金,以期提高信心。银行没有做任何保证。
所以我没有看到银行业面临任何盈利的永久性损伤。现在,第一个共和国是一个例外。当我跑数学,在危机之前,我说“我不认为这些人会盈利,”我把公允价值下降到3美元——当市场仍然是交易五到六倍,估值共识中值为55美元。所以我不看好每个银行。
你看到什么有效的监管变革的到来吗?
首先,我认为监管机构将改变一个规则让银行包括AOCI,或者其他全面收入积累,当从他们的活期证券报告未实现损失。这将增加银行的损失。但我不认为监管机构这样做直到2024年中期或后期,甚至没有一个银行在我的报道——今天看起来最糟糕的——会违反任何监管比例即使你包括AOCI。
总的来说,我认为银行将有时间成长为他们将面临的监管改革。我看不出任何不良情况真的上演。
如果商业地产坦克,严重伤害了银行业吗?
当我看银行的敞口覆盖大部分暴露于商业地产,三分之一的CRE贷款。其中,只有大约10 - 20%的办公空间。对许多银行来说,我们看写字楼3%至6%的贷款。和他们在承销贷款价值的50%到60%。这给很多缓冲损失开始之前伤害你的资本基础。
当然,许多银行将从CRE损失感到疼痛,尤其是规模较小的银行,可以有40%或50%的CRE贷款,这些贷款的30%到40%的办公空间。这些风险会担心我。但大多数美国最大银行接触CRE少得多,我看到他们的损失是可控的。
你认为哪个银行特别好的讨价还价吗?
康普顿我喜欢花旗集团。他们更挑战银行之一的我,也是一个最便宜的,所以你并不需要太多的去正确的表现。我喜欢他们在全球具有系统重要性的银行,或G-SIB,因此你不会看到同样的存款外流或监管风险,一些投资者担心他们会看到在规模较小的地区性银行。
也就是说,地区银行股在未来几年可能会带来最高的回报。高风险,高回报。的市场做了一份体面的工作基于风险排序这些名字。如果你正在寻找一个更安全的选择,仍然有好一面,我看看M&T银行。如果你有更大的风险容忍度,两家银行我考虑联信KeyBank。他们可能只需要生存带来高额回报,我认为他们将会生存下来。
但是我想强调,这是长期的立场。银行股会有一个2023年坎坷的道路。不过在两到三年内,我想很多人会比其他部门和希望整体市场。