后面一条小巷的一家披萨饼店的新泽西郊区的主要阻力,一个态度生硬、Lenin-quoting奸细名叫凯文Rendino策划对美国企业的攻击。
他的厚颜的目标:电缆沙皇约翰•马龙的自由媒体公司。杠杆收购大亨史蒂夫•范伯格Cerberus资本管理和特许通信,美国第二大有线电视公司的用户。
在Comscore每个持有优先股,广告分析公司,他们已经被吸干,Rendino说。他的基金,180度资本公司Comscore拥有6%的普通股,他被激怒了。
在他裸砖的办公室接受采访时,Rendino Comscore董事会有一个生硬的消息:“我们将起诉如果你不开始代表所有股东,不仅自己。”
Rendino承压Comscore列举了一连串的问题,最近的股每股89美分。首选的股东获得每年7.5%的股息——去年总计1550万美元——排水公司的金库。他们还拥有六个十Comscore的董事会席位,付出了奢华的380万年的2021美元,或12%的调整后息税前利润,一个在胖去年的7.1%。
优先股还带有一次性特殊的现金股利,截至7月1日,根据Rendino的计算,将达到6500万美元——Comscore没有钱。这种局面让投资者害怕。
”双手绝对是饼干罐,“说Nell Minow,副主席ValueEdge Advisors的公司治理咨询公司指的是优先股股东。“他们是受益普通股股东的损害。”
还有董事会的首席独立董事,布伦特罗森塔尔,Comscore前主席帮助监督公司的股价下降90%以上。
“‘独立’称呼某人时,他以前是一个公司的主管不让他一个,“米诺说。“‘独立’的定义不能延伸。”
罗森塔尔仅去年一年就获得了566499美元的补偿。Rendino希望他出来。
180度有长篇大论的Comscore信件,电子邮件,和电话。虽然做了一些变更,Rendino发现不足。今年3月,180度,1亿美元的资产,改变了13 g申请13 d品种-信号全面战争。
“够了,”Rendino写道在提交给美国证券交易委员会(sec)的一封信中。“我们不会离开,如果董事会继续站在股东价值的解锁方式,这将只是一个开始。”
这封信写给Comscore普通股股东和员工,继续说:“这个委员会是赚钱的断背的员工。他们解雇你,支付自己。”
私下里,Rendino说这种情况“就散发出。”
Comscore在电子邮件声明中说:“我们都知道180度资本的信件,并将继续与他们更好地理解他们的观点。”
该公司补充说:“Comscore的董事会和管理团队欢迎建设性的输入所有的股东。”
自由、Cerberus和宪章没有回复请求置评的电子邮件。
56岁Rendino是一个不太可能的rabblerouser,喜欢格子法兰绒衬衫和纽约巨人队的帽子。几十年来,他是一个明星大型经理贝莱德和美林(Merrill Lynch)的价值。他见证了行业的转变,从被动投资选股。
Rendino选择从他的声望的工作。在180度,他是劳动敲定为滥用股东收益,购买这些大幅贬值三,鼓动改革在他所认为的经营不善的公司。
他与Comscore之际,股东行动主义正在上升。2022年,美国新活动的数量达到882,从667年的2021上涨了32.2%,据研究公司Insightia。熊市中揭示更多行动预计有缺陷的业务模式,管理不善,和贪婪。
市场残酷小企业投资者像Rendino——罗素微型价值指数落后于大型罗素1000指数在截至6月9日的五年,2.62%和10.65%的回报。这12个月下跌7.27%,与增加8.33%的大型基准。
封闭式基金,180度的股价在过去一年中下跌了29.98%,报4.53美元,6月9日每股资产净值的31%的折扣6.52美元作为最新的证券交易委员会申请3月31日。股东喜欢爱丽儿投资已经逃离。
这是一个粗略的季节一个粗略的贸易,促使Rendino引用的创始人苏联在180度2022年第四季度报告:“有几十年当什么也没有发生;还有几周,当几十年发生。”
Rendino的反驳:“2022年12月觉得十年。2022年全年感觉就像一个世纪。“180度12月下跌了4.17%。
大多数工作日早上8点。,the hardcore Mets fan and his three colleagues gather at rough-hewn offices in leafy, suburban Montclair, New Jersey, to ply their trade: bending corporations to their will.
他们工作的电话,要求管理、讨价还价的交易和挖掘信息来支撑他们的投资论文。在180度过去的活动目标:三明治连锁店大肚皮Corp .)吉姆克莱姆街,Synacor和基于云的软件公司。
策略包括推动回购、重组,或者把一个公司。Rendino要求,收到了,至少有一个首席执行官。
说:“他总是说话,那么一位机构投资者拥有180度的股票。亚博赞助欧冠“他似乎喜欢大声叫嚷的。”
一个前任首席执行官公司的目标Rendino将他描述为“亲切与董事会,但与他的思想有力。”
Rendino的背景不会说未来contrarian-minded祸害。
凯文·迈克尔Rendino花了他早期在羊头湾,布鲁克林附近的租船和海滨餐馆,包括Lundy的餐馆,一个家庭的最爱。郊区示意,Rendinos搬到日前,新泽西,在1966年。
丹尼尔,他的父亲是一名工程师。他的母亲,普里西拉,一个家庭主妇,股票交易。下午从学校回来,Rendino会找到她和她在电话里Gruntal & co .)股票经纪人。
在私人,精英纽瓦克学院,Rendino擅长数学和棒球校队的队长。“他不是一个巴克系统,”乔希Dvorin说,纽瓦克学院的同学。
Rendino跟随妈妈,开始在高中时选股,包括锐步运动鞋制造商和洛杉矶齿轮。
波士顿学院是一个自然的目的地,因为它提供了一个金融学士学位。
一个大学生的教训:一个灾难性的总选择押注H.F. Ahmanson,大加州节俭。Rendino失去了他的10000美元的储蓄。
他夏天在券商工作,包括希尔森雷曼兄弟(Lehman Brothers)在他1988年以优等成绩毕业毕业。
美林(Merrill Lynch & co .)是构建其资产管理业务,以及20多岁Rendino抓住了分析师的计划。
第一天作为一个资产管理部门的专职工作人员,1990年7月,Rendino大步走过曼哈顿美林的交易大厅,他的外套挂在他的肩膀上。数百名交易员狐疑地看着他,开始有节奏地拍手。他们用起立鼓掌欢迎他,他想。“太棒了,”他想。“伟大的传统!“然后,他说,他的新老板从背后一把剪刀,剪掉他的背带。“芽,我们不做该死背带在这一层,”老板说。“不要再穿。永远。欢迎加入。”
每个人都喜欢这个新手。“这年轻人走了进来,如此勤奋,有天赋,”嘉莉说国王,谁Rendino美林聘请为球队当她八个月的身孕。“这是立即承认。”
Rendino在快车道,到1993年,他管理一个套筒的美林(Merrill Lynch)基本价值基金。
但格雷厄姆和多德人群遭受了1997 - 2000年的网络泡沫期间,Pets.com和theGlobe.com等无益的互联网公司飙升。Rendino的基金,就像其他价值的经理人,流血资产——仅在2000年第一季度的10亿美元,他说。
网络公司,而是Rendino回忆被看好肥料生产商Potash corp .等公司的萨斯喀彻温省,而近6%的股息在1990年代末和交易价格或低于账面价值。经纪人负责销售基金,散户投资者笑了。“然后他们赎回基金,”Rendino悲伤地笑了起来。
与大多数价值投资者,Rendino不怕科技。
Rendino开始购买苹果股票2001年,并非因为新安装的史蒂夫·乔布斯,而是因为它是交易每股10美元,相当于其资产负债表上现金。
当乔布斯推出了iPod, Rendino呻吟着。”还有一个研发十亿冲进厕所,”他喃喃自语地说。Rendino不过苹果赌该基金的资金翻了一倍,在2004年退出的位置。
Rendino的任期是成功的,基本价值基金超过标普500指数在近20年100个基点。该基金完成最高四分位数的同行,并从几百万到130亿美元资产的膨胀在相关的投资组合。
在全球金融危机之前,在2006年,贝莱德收购了美林的投资管理部门为97亿美元。三年后,资产经理舀起定量强国巴克莱全球投资者为152亿美元。
Rendino清楚时间改变。选股的时代共同基金经理在减弱。“是我真正增加价值?”他问自己。“让我找到一种资产类别,没有索引,所以选择了。”
他被吸引到小型股的前景做出真正的改变,一些很少可能的大公司。
惊讶的同事,2012年,Rendino离开贝莱德,成立RGJ首都命名为他的三个孩子。早期打赌是Harris &哈里斯集团建立纽约商业发展公司拥有venture-capital-style投资。
Rendino认为他能扭转该公司,董事会同意,将缰绳在2017年他将公司的Harris &哈里斯命名为180度。Rendino削减开支,重组公司作为一个封闭的基金,并开始卸载非流动性资产。他抛弃了300000美元每年曼哈顿办公室蒙特克莱尔的价值30000美元的寓所。
唯一Harris &哈里斯员工Rendino带来了是首席财务官丹尼尔•沃尔夫化学博士学位从哈佛成为180度和罗宾Rendino总统的蝙蝠侠,作为一个观察者。“我们做的第一运动是对自己,“Rendino说。“这是一个公司要零。”
这是一个艰难的转变。尽管Rendino大声主张股东的利益在他所投资的公司,他勤勉地倾向于180度,从廉价的办公空间初到一个新的饮水机,成本仅为220美元。和Rendino削减该基金的旅行和娱乐预算从110000美元到9100美元。
草草写在白板Rendino红砖办公室格言他多年来写或者抄袭他人。“它总是始于价格。”“没人知道。”“坏镜头发生。”和他最喜欢的”,做这项工作。”
”写在我的墓碑上,“Rendino埋怨他一双二手显示器扫描跟踪八大股票。
Rendino伯克希尔哈撒韦公司首席执行官沃伦•巴菲特(Warren Buffett)一样,有一个嗜好特许经营业务,因为他们经常运动进入壁垒和定价权。
早期投资街,在线新闻,数据分析,提示表论坛成立于1996年由CNBC super-mouth吉姆。克莱默。
Rendino说他尊重克莱默和他的职业道德。但到了2017年11月,街道是挣扎和已发布的年度损失“永远”。
“业务在衰变Rendino说。
街有演变成两个媒体业务。第一,消费渠道,包括克莱默的高级选股网站除了旗舰TheStreet.com网站新闻和评论。
第二次是专注于企业。它包括RateWatch,跟踪抵押贷款,贷款和其他数据;BoardEx,公司董事;和专业的并购交易新闻网站。
整个克莱默马戏团,然而,涌出的红墨水——仅2016年价值1750万美元。股价在不到1美元,公司自己被纳斯达克摘牌的危险。
一个解决方案是分解和出售金币,但有障碍。
首先,克莱默反对拍卖他的公司。
第二,技术交叉投资(TCV)举行了2007年11月以来的5500万美元的永久优先股。因为街普通股的崩溃,然而,当时的公允市场价值约300万美元。
投资者将提供购买TCV位置为300万美元。“TCV会把它们弄出来。”Rendino说。
他带一个董事会席位去关注“战略”选项。
180度利用其资产负债表。Rendino一次性付清750万美元帮助了TCV街买。街本身踢在发行的2000万美元的现金和600万美元的新普通股,这导致TCV。
说:“他是一个救命稻草,埃里克·Lundberg)前街。“这是一个改变游戏规则。”
股票交易在80美分。“我们同意做这笔交易,报1.10美元,“Rendino说。“我们认为公司价值2.50美元。”
最终,180度拥有16%的街。
Rendino去处理公司的业务。RateWatch被卖给标普全球、BoardEx和交易找到了买家亚博赞助欧冠的母公司欧洲货币机构投资者(现在Delinian),其余亚博赞助欧冠——包括TheStreet.com、克莱姆保费投资网站,和现金,去了Maven,媒体公司拥有等属性《体育画报》和各种网站和为自己的舞台。
总之,180度获得了150%的回报。克莱默,通过发言人拒绝置评。TCV没有回复电子邮件。
消费者品牌重点在大肚皮,一连串的三明治后获得一个充满激情的。
Rendino屏幕的标记连锁餐厅的股票使用他的一个指标,一个企业价值与收入的比率为0.2。竞争对手交易倍数的十倍。
在Rendino看来,这个问题在2019年末,芝加哥公司新首席执行官艾伦•约翰逊,是管理不善。
商店和连锁店已经,但公司的损失,从2019年的888万美元飙升至2399万美元。股票交易价格不到5美元。
积极分子重新顾问和女贞基金管理已经大肚皮的董事会和加温要求更改。公司遵守,但股市仍然下跌。
Rendino认为大肚皮的问题是约翰逊的前顾问简历包括了在迪斯尼的岁月,差距,和百事可乐——但不是,在他看来,足够的餐厅体验。
响应通过LinkedIn,约翰逊指出他在百胜工作!品牌的必胜客、肯德基、塔可钟(Taco Bell),以及芝士蛋糕工厂。“当我成为首席执行官,我立即停止了几乎所有单位增长,”他写道。“先生。Rendino从未让事实妨碍他的。”
无论如何,Rendino,工作又和女贞,想-,-约翰逊解雇。
新的首席执行官罗伯特·莱特国际分工温迪的前首席运营官,他曾在检验员的免下车餐馆和达美乐披萨在他的腰带。赖特专注于有机增长。Rendino说,他拒绝了年薪要求支付的股票。
但大肚皮还是需要钱,再180度加大,踢在120万美元,股票和权证。
新团队推出新产品,像红色天鹅绒饼,三明治和修改大小,数字排序,餐饮菜单。
而损失在2020年增加了两倍,大流行的'年,在莱特2021年大幅下降。2022年,大肚皮公布获利435万美元。同店销售激增,2022年同比增长了18.9%。
股价从2.24美元7月17日,2020年,赖特被任命为大肚皮的CEO之前,于2023年6月9日,至8.11美元。
一个不太成功的投资是阿姆斯特朗地板,兰开斯特,宾夕法尼亚州,地板制造商。
180度CFO沃尔夫发现错误定价的资产在公司的资产负债表在2019 -洛杉矶国际机场附近的一个工厂,阿姆斯特朗进行账簿不到2000万美元。沃尔夫认为这是更值钱。
阿姆斯特朗的新首席执行官Michel Vermette从行业领袖霍克加入行业,工厂同意了,卖了7670万美元。阿姆斯特朗的股价飙升的新闻和180度75%的利润出售一半的位置。
但到了2021年6月,全国供应链问题浮出水面。沃尔夫担心短缺可能颠覆阿姆斯特朗,尤其是聚氯乙烯用于豪华瓷砖。他和Rendino警告Vermette行为:提高价格,找到替代供应商,或简单地削减成本。
管理,而不是花了阿姆斯特朗的横财扩张计划。利润变得越来越消极,与阿姆斯特朗发布2021年9月季度亏损2970万美元。到年底,180度已经出售股份。该公司根据破产法第十一章提出破产保护申请5月9日,2022年。
投资基金下跌了12%。Rendino热。“这是一个完整的失败在我们确定质量管理,”他说。
Vermette没有回复寻求置评的电话。
维权公司右值举行三个董事会席位,并在退出过程中其位置自由,Cerberus,和特许买Rendino认为是优先。
三个投资者似乎聪明,战略性买家对行业的深入了解。
“我们总认为他们有一个很好的业务与实际数据资产,“Rendino说。“但这是管理不善的。”
第一个问题出现在右舷的股份交换新传入的投资者的优先股。导致Comscore从罗素2000指数被削减,其中并不包括优先股在其市值计算。股价从2021年9月4美元降至2.71美元,2022年的春天。
Rendino激怒了,六个董事会成员代表的首选持有人分别支付了数百万的数百万美元的股息支付给他们的公司。双倾斜,他的原因。
Rendino跑电子表格显示,Comscore董事会薪酬远远大于支付按可比公司。
Needham & co .的研究会上,今年1月,在纽约Comscore首席执行官乔恩木匠做了一个振奋人心的演讲。
说:“没人关心Rendino。“他们关心的是特别股息。“这仍然是一个过剩的普通股。
Rendino希望自由,Cerberus,宪章交换全部或部分普通股的优先股。在普通股采取任何特别股息,而不是现金。消除过剩,停止现金流出,让Comscore是罗素2000重新接纳。
180度挥舞着棍棒:特拉华州法院大法官在2017年裁定,董事会成员有普通股股东的诚信义务,他们孤独。
法院判决:“董事会不欠优先股股东受托责任。”
将应变轻信如果Comscore董事会考虑批准一个特殊的现金股利作为普通股股东的利益服务,Rendino说。
4月20日致信Comscore的董事向SEC提交,180度写道,自由,Cerberus,宪章“意图抢劫(Comscore的)资产负债表集体个人收益为代价的员工和普通股股东。”
“我们相信你,Comscore的董事会,并没有在你的职责,”信中说。
来自布鲁克林的近代历史表明公司忽略了斗牛犬自身风险。
