有很多麻烦分配器在今天的市场,但是一个问题似乎比其他人更困扰他们:你如何解决问题喜欢延续基金吗?
近年来推广在私人股本的前夕,延续基金投资经理设立的投资工具的唯一目的购买一个或多个资产从现有的基金,通常一个他们自己的。
据称这些车辆允许普通合伙人留住他们最好的资产超过一个基金的生活。但资产所有者报告,投资经理推出延续车辆前,通常不到优惠费用或缺乏透明度。
“发生了什么事在过去几年中一直是GPs和有限合伙人之间的权力平衡的转变,”麦克古尔德说,投资在利哈伊大学办公室主任。“对齐,在一开始就已经有更多转向支持GPs。”
这促使有限合伙人之间的清算,在选择清算他们的投资在表面上一流的资产或滚动到新的基金。“我们已经听到很多的挫折和时机,缺乏说在这个过程中,[和]困难应对这些交易,”布赖恩说Hoehn,高级研究员制度有限合伙人协会。
今年5月,ILPA发表指导有限,普通合伙人在如何最好地管理车辆的延续。规定包括给有限合伙人至少20个工作日做出他们的决定或出售,包括有限合伙人咨询委员会在此过程中,和管理费用保持在同一个水平,在许多其他的建议。
决定清算是有限的合作伙伴中,多数是让这些天。Hoehn和Harbourvest Partners董事总经理迈克Pugatch估计介于80到90%的有限合伙人出售时可以选择。但是他们有不同的理论来解释。
Pugatch Harbourvest的公司通常是一个延续基金股份在二级市场上的买家——形势的乐观看法。他说,在某些情况下,一个投资可能是几岁,和一个LP宁可接受现金,可以部署到新的策略。分母效应也确实产生了影响,”分配器将流动性添加到他们的投资组合。
“我们已经大信徒因为我们戴上帽子和看两边,“Pugatch说。“普通合伙人,如果他们开放,这些交易结构为所有涉及到的真正的三赢。这是与各方建立互信”。
Hoehn认为不同。“GPs将指出大量的有限合伙人在这些交易出售作为有限合伙人的证据支持这些交易,”他说。”也就是说,仅仅因为有限合伙人出售并不意味着他们同意交易。通常它们可能被迫出售。”
Hoehn意味着分配器那些想继续持有资产可能无法延续基金医生敲门时。他们可能没有必要的资源勤奋基金或基础资产——许多资产所有者团队4人或更少。
古尔德说,“这是非常耗时的,因为你是做单项资产尽职调查或多次多个资产的尽职调查,在re-underwriting经理和基金结构。许多精简的团队不可能为了维持这些资金的速度正在形成。”
他们也可能没有委托的权力,这意味着他们的董事会已经批准在他们的投资。当董事会会议每年四次,和延续的车辆往往是在二十个工作日内,关闭时间帧不对齐。
里海的资产池虽小而一些分配器,总共约20亿美元——团队所需的资源评估是否出售或滚动投资到一个新的基金是有意义的。
“当我们后期看我们遇到的情形,它几乎总是有意义的投资继续车,”古尔德说。“性能我们意识到在这些基金迄今已在很大程度上满足或超出了最初的预期。这已经给我们提供了一些有效性在标的资产的质量这些资金。”
Al Hemmingsen公园管理公司首席投资官,一个家庭办公室位于俄亥俄州,更多的混合结果组合。家庭办公室同样可用车辆测试的延续,并给出结果,“几乎总是”选项,选择现金Hemmingsen说。
“现实情况是,我们一层从这些公司在某种程度上,我们必须做出一个明智的决定,”Hemmingsen说。“我们想知道默认选项[是],有利于你的可能性。”
尽管存在这些挑战,Hoehn希望投资经理和他们的有限合伙人可以找到再次对齐,使这些车辆对每个人都有效。“退一步,我们并不认为,这些交易是有害的,”他说。“这些是有益的GPs,有限合伙人,整个行业。这是一个伟大的工具,提供流动性。”
前进,Hoehn建议几件事对每个人都可以使这个过程更容易。那些坐在有限合伙人咨询委员会应该尽最大努力积极参与的过程中考虑车辆和延续应按全科医生为了避免利益冲突。
“对于一些经理,很明显有重型LPAC参与,”古尔德说。“那些都是对齐的资金往往是最GPs和有限合伙人之间的平衡。”
有限合伙人也可以考虑调整授权规定当延续基金来决定哪个队是最好的资源勤奋这些机会。
全球定位系统(GPs),与此同时,基本原则是透明度。“他们可以清楚地向投资者讨论为什么他们想要执行这些交易,“Pugatch说。“他们应该确保LPAC消息灵通的。”
