政府养老基金的东京总部内的空气是温暖干燥一艘宇宙飞船。作为总统Mitani孝宏和他的同事们列队成一个简朴的会议室,我微微出汗,努力谱写我的问题与正确的水平的日本礼节:“世界上最大的养老基金如何决定这样一个保守的水平为其投资组合的风险和回报吗?”
这远非一个闲置的问题。该基金已¥108万亿(1.36万亿美元)的资产管理。近六倍的加州公共雇员退休系统,美国最大的养老基金,几乎四倍于欧洲最大的养老金计划,左Pensioenfonds ABP的荷兰。比imf更引人注目的庞大的规模是其构成:完全四分之三的基金投资于债券,包括¥58.4万亿国内债券和¥14.4万亿的政府机构债务。
为首的西方许多大型养老基金加州公务员退休基金和ABP先锋,选择想获得收益,选择他们知道了他们巨大的市场波动。这些基金,投资组合的损失2008 - 09年是濒死体验(加州公务员退休基金的资产下跌38%),把他们的资金比例分成红色区域。然而,大多数的这些基金正试图摆脱通过继续增长很大程度上押注股票和规模越来越大的分配给私人股本,对冲基金、房地产、基础设施和其他非流动资产。
但不是该基金。2011年底,日本基金组合投资日本国债的67.4%,11.1%在日本股票,8.4%在外国债券,10.1%在外国股票和短期资产的3%。没有外来的长期资产。和80%的投资组合是被动的投资。
该基金的财政保守主义而更加引人注目考虑人口挑战:日本开始滑下反向的必然人口曲线的斜率。预测的国家人口和社会保障研究所估计,15至64岁的人数将在未来50年几乎减半,从8170万年的2010增加到4420万年的2060,甚至随着退休人员的数量膨胀。
日本公共养老金体系基本上是一个量入为出的界定利益计划在过去的十年中,当东京创建基金,开始一系列的增量改革旨在把国家的养老保险制度在更可持续基础上,比如增加贡献率和减少福利。这些措施远远不能满足实际需要,以确保该基金将能够兑现承诺,今天的工人。该基金已经支付更多的养老金比贡献,它接收一个转折点在2009年通过。
政府赤字和人口下降的双重问题抓住了日本政策辩论的中心舞台。所有人都在关注钱的基金,其庞大的壶,该基金是否能产生足够的投资组合回报率。这场辩论了几个政策权衡深度感兴趣的养老基金、基金经理和财政部和财政部官员在北美和欧洲,在国家面临同样困境的人口压力和资金不足的养老金计划。日本解决其辩论必然会如何影响全球金融市场以一种意义深远的方式。
于是我看到Mitani-san长途跋涉。为什么基金使其保守的投资策略的选择吗?政治因素是什么,治理结构保持什么?从该基金赚钱的策略,可能利润-或失去从基金的风险回报的转变?这些只是几个问题我希望得到的答案。
日本是我的第二个国家。我可能只有少数的外国人之一,呼吸了口气安慰后通过成田国际机场。我已经访问日本四十年来,在东京住了7年,在那里遇到了我的妻子。社会线索和细微差别,语言间接和礼貌,现在对我来说是第二天性。东京是不断重建身体,但社会基础设施延续。
游客对日本印象深刻的物理基础设施是如何工作的。我商人的朋友之一变成了我一个星期后在东京逗留,问道:“什么失去了几十年的故事的一部分我失踪吗?日本应该是被困在一个永久的衰退,但建筑设计精美,交通顺畅,大家都穿着得体,让人健康,新干线(高速列车)离开东京中央车站大阪每五分钟,还有更多的米其林三星餐厅比在巴黎东京。”
他是对的。米其林三星计数是东京:14日,巴黎:10。纽约,顺便说一下,刚刚7。
这个难题的答案之一是匿名灰色门后隐藏在霞关,东京政府季度,位于南面的皇宫。霞关在日本官僚权力的中心已经一个多世纪。财政部和中国经济,贸易和工业几乎在Sakurada-dori互相怒视,平分的大道。这两个部门有争夺统治日本经济自第二次世界大战的结束。
毋庸置疑的日本公司。总部后,外交部大楼的俑霞关被围困的形象,自2011年3月日本东北地震。我的基金办公室通过光三月细雨,嘈杂的scrum的核能源的示威者聚集在日本经济产业省之外。示威者的标语牌指责中国日本核电工业的监管存在漏洞。日本经济产业省基本上是矛盾;它应该是安全监管机构的行业是培养减少日本对进口石油的依赖。政府同样矛盾的养老金。它希望该基金产生良好的回报,但它还需要其巨大的赤字融资便宜,这意味着将更多的日本政府债券,或日本国债,养老基金。
尽管反核抗议外,没有噪音在基金的办公室,有一次我终于找到他们。养老基金是藏在二楼的一套普通的建筑从Sakurada-dori小砖广场以东京的一个无所不在的Takarakuji彩票亭——一个具有讽刺意味的scene-setter访问一个基金,没有人赌博。甚至没有一个接待员在二楼。你必须打电话给你从墙上的一个电话对话者的一个小门厅,感觉幽闭的气闸。办公室都是平原,人数是75人,使该基金似乎效率的典范。
一旦我做了它在基金的办公室,Mitani和两位同事跟我坐下来,和我们通常的杯绿茶。Mitani体贴和亲切,有杰出的职业生涯在日本央行于2010年加入该基金。他是在隆Jimba和清水Tokihiko基金的研究部门。
我注意到我的清水拿着一个带注释的副本亚博赞助欧冠文章在加州公务员退休基金,描述了加州养老基金追求投资收益率,以走出资金黑洞。我很好奇他们三人什么做的加州公务员退休基金的投资困境,是我访问的主要原因。他们好奇加州公务员退休基金是如何重新思考自己的战略。“我们考虑他们的同行,清水说。“我们紧跟他们在做什么。”
我们来回在英语和日语的混合物。我也想要精确,确保我的理解金融成语在日本,所以我回去验证这些名言在随后的电子邮件交流。
“该基金采取了相对低风险,低回报的投资组合策略,”我说。“一些分析师认为这是适当的和谨慎的,因为日本公众偏好低风险,因为日本有较低的实际经济增长在过去的二十年。其他人指出,该基金是一个长期投资者,应该能够获得从高风险高回报,长期投资,如果你这样做,它将减少从日本政府预算,年度养老金已面临压力。哪种方式你同意吗?”
“我们在该基金将指导我们的风险回报的投资组合策略的部长,所以我们不确定风险偏好自己,”米塔尼回应道。”,但在任何情况下,我们的基本指令安全投资基金的基金来实现必要的长期回报的最低风险敞口。”
“蚂蚁和蚱蜢”在日本已经有相当长的历史。引入了葡萄牙的耶稣会传教士,伊索寓言首次出现在1593年日本翻译,他们仍然是最著名的道德教科书。一代又一代的日本儿童学会认同蚂蚁,不像无忧无虑的蚱蜢,在夏天努力拯救未来的食物。这一原则已经根深蒂固在日本近150年的发展理念。政府鼓励储蓄和引导资金投入大项目明治维新以来的现代化和产业化。
当然,伊索忽视了分配的寓言。日本政治家和官僚。几十年来,他们利用该基金及其前任小猪银行基金雄心勃勃的公共工程和constituency-pleasing施舍。金融养老金投资组合回报并不是一个大问题。
“财政部官僚和自由民主党政客们各个时间点养老基金用于工业化、政府债务融资和支撑股市的价格,“说基因公园,日本金融政策和学者Loyola Marymount大学政治学助理教授在洛杉矶。“日本官员越来越意识到养老金投资的目标不应该提供耐心资本或公共财政,而是确保养老基金本身的偿付能力。实现这一转变,然而,既不容易也不完全成功的。”
在战后的大部分时间里,大量的日本养老金储蓄流入MoF的信托基金。这钱消失在声名狼藉的财政投资和贷款计划,或FILP,一种巨大的平行的预算主要部门官僚的控制下。政客们鄙视MoF的紧抓FILP但爱他们选区的“投资”的受益者。“FILP的资金来源,自民党用于应对关键选区和coopt反对派的要求问题,”观察到公园。“不透明的会计,最小的监督和饮食中缺乏深思熟虑的允许使用的资金用于政治上的权宜之计。”
不可思议的公共基础设施,几十年后我的交易员好友欣赏是FILP的成果之一。机场、高速列车、光纤干线,核反应堆——你的名字。所有受低成本的资本。根据我的朋友傅高义(Ezra Vogel)等外国观察家哈佛大学的,他写的有影响力的书日本成为第一1979年,这是日本的发展机制的一个关键特性:耐心资本手中的一个高效的官僚主义和耐心资本的高效的私营企业,加入在一个高增长、低税收工作。这是神奇的公式。
耐心资本也推动私营部门的投资。作为一个年轻的银行家在曼哈顿then-Chase东京分行的中期的70年代,我敬畏三菱重工的巨大的造船厂,日本钢铁厂的巨型高炉和轧钢厂,NEC公司数十亿美元的半导体设备和丰田汽车公司(Toyota Motor Corp .)的崭新的组装厂。我很惊讶这些投资受到任何形式的资本回报率阈值。财政部官员、保险公司、信托银行和所谓的城市银行提供的贷款没有浪费太多时间在这样的细节在日本的沸腾的岁月。
回想起来,当时备受发展政权进行自身的种子停滞。当我回到1980年代的日本,在集成电路工作业务,我们硅谷人担心,NEC,富士通和其他日本公司要把我们的业务与耐心资本和技术实力。他们推动英特尔(Intel corp .)和我的前雇主,高级微设备,动态随机存取记忆体(DRAM)业务。我们退到微处理器和通信领域,我们可以赚一些钱。
今年2月在东京的时候,我拿起早上日经新闻阅读约55亿美元的破产的尔必达记忆,过去日本DRAM制造商。尔必达的内存操作结合NEC、日立和其他日本半导体专业最后努力抵制韩国市场和中国的入侵,由韩国和中国的耐心资本和技术实力。
努力转变从cheap-capital-development模型导致了十年官僚和政客之间的拔河,和养老基金的核心斗争。自民党扭偏控制养老金远离MoF的信托基金局和FILP在1990年代,放置一些基金在卫生部的范围下,劳动和福利。Korosho,劳动部通常是已知的,把钱用在日本股票,房地产从一个较小的程度上。这些最初的实验多样化产生了一些负面结果基金遭受重创的日本股市和房地产市场的崩溃在90年代。但是自民党坚持了下去,最终将整个养老基金从2001年财政部建立基金的第一次迭代。这是一个支柱的几个史诗改革开始的前首相桥本龙太郎在90年代末和推动在2000年代初由前首相小泉纯一郎。
小泉成功的一场豪赌,包括他的改革成功的公投,但他做出了一些妥协与自民党保守派和财政部。该基金承诺继续流资金投入FILP了七年。和Korosho组建一个专家顾问委员会设置基金的投资组合策略。毫不奇怪:大部分的基金或多或少,政府资金的选择直到今天仍然反映在该基金的投资组合。
该基金还谨慎地边缘远离其母国的偏见——偏爱常见的几乎所有国家养老金计划,小心翼翼地开始投资于外国股票和固定收益证券。这些投资都是受周期性日元升值对外国货币,尤其是美元。该基金仍熊的伤疤,它第一次在爬出来日本国债的收益率曲线从安全的基础上。所以大多数日本公民。
外国金融媒体经常描述典型的日本普通女人的小心保护,“夫人。渡边”,因为该国金融泡沫破裂的90年代,不远了。我的日本婆婆充分利用适度储蓄金,一笔巨款,东京的股票市场和利润进行再投资房地产。她密切关注日经指数,是一个非常棒的选股。著名的美她的青春,她的几代Denenchofu的野村证券(Nomura Securities)部门负责人托尼东京郊区她住在哪里。
在1980年代,当我在硅谷工作和管理高级微设备日本,她用来测试我对各种科技公司的前景,他们的股票价格用红笔圈出来的铅笔在她每日的日经指数。但她在外国股票的投资令人失望,日元升值重创她回报。她放弃了对外国股票在1990年代中期。
日本公共养老金制度的治理结构是一个三角形。Korosho坐在顶端。铁道部决定效益和贡献水平,并设置风险和回报基金的目标。该基金反过来决定了其战略资产配置,但外面委托最实际的资金管理公司。
“这种治理结构的目的是下放责任从Korosho投资管理,这是容易被政治批评的目标,”解释Masaharu Usuki,名古屋大学经济学教授坐在该基金投资委员会。“因此,日本的养老金系统不容易受到声誉风险和政治批评的市场动荡期间2008 - 09年比在2000年的动荡——“02。”
据Yuji凯奇前日本养老基金的首席投资官协会:“Korosho审查和重新计算的长期预测财务状况,资产和负债,每五年的公共养老基金。这样做,另一个政府委员会的经济学家提供了经济的预测参数,包括长期投资的回报率,进而被用作一个精算假设的目的。“凯奇是小心翼翼地提醒我,他的言论是严格的个人观察。
虽然Korosho拥有大部分的卡片,资产配置过程取得了不错的权力下放的权力政府养老金投资基金,基金赋予自由裁量权的“设置参数值对于每个资产的预期收益和风险,并选择投资资产类别,“名古屋的Usuki说。
然而,许多外部观察人士认为,基金过度受制于其Korosho主人。在2010年的一份工作报告,经济合作与发展组织的经济学家声称该基金的结构和投资策略不遵守经合组织为公共养老金管理的原则。“基金决策仅限于所授权的部长负责,即它不是一个完全独立的、隔离的实体,”菲奥纳·斯图尔特和胡安Yermo写道,经合组织的财务部门的成员。“基金的治理结构可能因此鼓励它的低调,看似低风险,保守的性质,可能不是解决风险完全当然意味着机构的潜力未充分利用。”
该基金不仅在改变投资组合的风险预算有限的自由裁量权,其能力来管理资金严重受到法律限制。在他们的热情,以避免官僚主义的扩张,日本养老金改革严格限制政府养老金投资基金的规模和薪酬水平,迫使它外包的管理市场投资的90%。
主任Keith Ambachtsheer多伦多大学罗特曼国际养老中心管理,认为这是次优的战略选择。“投资授权,以及基金的组织和治理结构选择,推动它走向成本,模仿避免风险的文化,”他说。亚慱体育app怎么下载”相比之下,国家,如澳大利亚、加拿大、新西兰和瑞典选择要求向高性能文化,推动本国储备基金”组织的独立性,专家内部投资和控制能力,基于绩效的薪酬方案。亚慱体育app怎么下载
Ambachtsheer继续遮蔽高性能方法的好处。“每年增长2%的回报会增加日本公共养老金储备的高度物质¥1.6万亿每年,”他说。“日本已经建立了一个合理的全球卓越声誉消费产品的设计和制造。在基金管理为什么不?”
规模经济概念,一直灌输给我在我年硅谷。潜在的规模经济更加惊人的融资。实体如加拿大养老金计划投资委员会,以及荷兰和斯堪的纳维亚的养老金计划,已经证明,获得巨大的声誉称职的和具有成本效益的基金管理。所以我又喝的绿茶,Mitani精心组装另一个问题:
“一些国外养老基金将一些资产管理功能,如被动股权投资,内部的规模经济。以其巨大的规模,该基金甚至更多潜在的规模经济,如果它执行内部资产管理。是Korosho和基金坚定地致力于目前的低成本、低风险的管理方法吗?”
“我们做一些内部日本债券的被动管理,但是我们目前不做外国债券的内部管理由于缺乏组织能力,也因为操作预算限制,”米塔尼说。“至于国内外股票,我们不允许积极养老管理这些资产的法律法规。总的来说我们需要实现政策目标由公安部给我们以最小的风险和最大的回报同时最小化费用。”
Mitani操作的低成本,肯定的。该基金支付总共¥246亿年管理费用在截至3月31日的财政年度,2011 -一个惊人的苗条的基金资产的0.02%。管理上花了0.01%的日本国债,0.05%的管理国内外股票、国际债券和0.06%。米塔尼正在运行的精益Korosho希望的操作。,它需要依赖外部资金经理。
在2011年3月底,该基金工作人员总共¥9.8万亿年在两个内部国内债券基金,¥2.9万亿接近现金的短期资产,¥18.2万亿FILP债券。剩下的基金外包管理¥85.4万亿的资产28外部经理。外部环境包括一打日本最大的经理,由三井住友信托银行有限公司和中央资产信托银行有限公司和一个虚拟的西方大公司——主要是美国贝莱德的——例如,高盛资产管理和投资管理。
“虽然它是可能的,我们可以减少外部管理费用将更多的日本国债管理的内部,我们这样做是有限的因素,包括可能的市场影响的规模资产控股、集中运营风险和运营预算约束基金本身,”米塔尼说。“该基金的中期政策指导要求我们仔细考虑交易和市场规模,避免主要市场混乱,价格扭曲或过度集中。所以我们非常小心地调整我们的投资组合时,为了避免这类市场混乱或扭曲。”
凯奇同意这种谨慎的评估。“即使分配1%的改变意味着约140亿美元的交易,”他说。“这是不切实际的基金一样考虑积极的投资策略基金为2000亿美元至3000亿美元。的确,大小是一个主要障碍实现更有效的投资。”
该基金的回归基准有点不同寻常的养老基金:Korosho指导呼吁基金击败日本名义工资的年增长率1.1。以这种标准衡量,该基金直到最近表现不俗。八年直到2010年,该基金年均回报率为2.43%,而工资年率下降0.55%——欢迎来到日本的第二个失去的十年。所以基金击败其基准以每年近200个基点。
但在截至3月31日的财政年度,Mitani 2011年和他的同事们有-0.25%的回报率。投资组合达到了9.04%的外国债券持有日本股票和7.06%,而国内债券上涨1.95%,外国股市上涨了2.18%。
从4月到2011年12月,最新的数据可用,整体组合是下降了2.54%。增加2.58%的国内债券超过冲毁了国内股市下跌15.12%,16.01%的外国股票和4.39%的外国债券。
许多经济学家喜欢针对返回名义工资,声称从长远来看是不现实的期望金融投资回报率超过经济的潜在增长率。但很多金融专业人士吃惊的不寻常的基准。
“虽然在精算来说,这样一个长期目标是有意义的,从一个投资经理的角度来看这样一个目标需要翻译成返回,可以从市场获得的工具,”经合组织斯图尔特和Yermo在他们的报告中写道。“基金不能评估缺失最终超出其控制的目标(工资增长)。”
但经合组织的批评可能会错过更重要的公共政策。通过使用实际工资为基准,Korosho和基金避免不切实际的目标,导致众多其他公共养老基金pushtun(领土。Wilshire Associates最近的一项调查显示,美国公共养老基金平均回报率目标,至少是1%高于现实的预期。
的确,对于怀疑论者所谓的耶鲁模式达到的产量,目前大部分美国公共养老基金,该基金是一种令人钦佩的所谓的债务驱动的投资,或LDI,养老基金管理方法。的LDI教义问答书的风险,回报和成熟的养老基金的资产应该匹配的风险,回报和成熟的负债。因为日本退休人员声称精算精确,一个LDI倡导者认为,该基金应该资助这些主张日本国债或其他无风险资产的金额相匹配的成熟未来养老金的义务。
凯奇是一个强有力的理由该基金的保守策略。“只要公共资金最终由政府控制公众的代表,风险承受能力受到公众的风险承受能力,和公众的风险承受能力不一定高,”他解释说。“如果股市崩溃和性能-一段时间,人,媒体和政客们会大声抱怨。”
可以肯定的是,典型的渡边太太和我真实的婆婆,对波动的容忍能力较低。如果用通俗易懂的话解释给他们,他们可能会同意基金的保守策略。
但是另一个更深的埋在该基金的投资组合风险?
凯尔·海曼Capital Management的低音这么认为。直言不讳的日本国债的熊,低音相比日本的财政状况伯纳德•麦道夫的庞氏骗局,在弗吉尼亚大学的投资会议于2011年11月。“你不需要履行任何承诺,你的政府或作为一个投资经理只要你继续有更多的人进入你的计划而不是退出,”他说。日本不再是例外,他指出。“人口衰落的状态。这意味着你会有更多的人比储蓄储蓄减少。“这是一个不祥的发展政府需要向银行出售债券,保险公司和养老基金为巨额赤字融资。
日本政府债务的规模是巨大的。据Torsten Slok估计德意志银行(Deutsche Bank)经济学家,财政部将发行债券今年国内生产总值(GDP)的近60%的财政赤字和到期债务展期。
如果低音是正确的,该基金暴露在一个巨大的资本收益的国债投资组合风险。几个基点的上升利率,政府必须支付其堆积如山的债务,10年期日本国债收益率只有0.83%上个月-会打击一个巨大的洞在财政部的年度预算。
Mitani我查询这个在我们后续的电子邮件交换:“一些分析人士认为,日本政府债务增长高于GDP的200%将会有一个交叉点,称为x day,当日本国债收益率会突然增加,给日本国债持有者带来巨大损失,如该基金。朝日新闻》最近的一份报告说,ufj银行为2016 x day应急计划。什么基金和教育部采取措施使日本养老金领取者的储蓄从X-day-type事件的潜在投资组合损失?”
该基金总统并不十分在意。“一般说来,日本国债利率突然上升会导致基金资本损失,”他在一封电子邮件中回应。”另一方面,日本国债收益率更高的投资组合会增加我们当前的收入。无论哪种方式,它不会改变我们的基本组合策略。”
相比之下,经合组织的关键作者斯图尔特和Yermo,该基金在这个问题的任务。”是基金的风险真的考虑到其巨大的持有日本国债的代表,而经合组织认为真正给公共部门债务水平的上升,甚至与该国本土偏好和国内融资能力强,还是仅仅是假定这是一个低风险的投资组合?“他们在他们的报告中写道。
世界各地的金融专业人士在东京和看到一个日本国债利率迟早拐点的到来。据一位香港商人的朋友:“这不是如果的问题。这是一个时间的问题。”也就是说,做空日本国债市场有时也被称为“widow-maker贸易。”
“世界的贸易流是布满了交易者的尸体已经打赌,失去了一次又一次,”Thomas说着,伦敦的对冲基金公司美国业务主管的序幕。“海明威曾写道,一个人破产的缓慢,然后一下子。日本显然是慢慢地打破了,但我们不是现在,可能年远离,日本的“一次性”时刻”。
日本严峻的财政前景与养老基金管理问题深深纠缠在一起。资金政府的赤字,拿的养老金支付国债利息已经藏在养老基金都来自相同的税收。
每次选择新首相在东京,有一个激烈的争夺他的灵魂。一边绝望财政部官员告诉他,没有收入的增加和控制费用,预算是破产和x day织机的关系紧密。他们通常提出的增加消费税来填补这一缺口。另一方面首相的顾问告诉他,消费税增加相当于政治自杀。目前,官员相信首相野田佳彦一倍的智慧的消费税,10%,资助养老金体系。小泽一郎(Ichiro Ozawa)野田佳彦的关键权力掮客的民主党(Democratic Party of Japan),和其他竞争对手在饮食操纵把总理正是这个问题。可能成为消费tax-pension资金问题,如社会保障在美国高压政治“第三轨。”
“潜在的财政政策变化可能驱动未来的公共养老基金的改革,“前养老集团首席信息官凯奇说。“日本政府债务接近GDP的200%,尽管日本的利率是世界上最低的,这种情况不会永远持续。不可避免的是,政府将开始考虑改变其政策,期望回报率更高的公共养老基金资产以减少政府预算支持。”
养老基金受托人有一些艰难的选择。在私人的界定利益计划的情况下,受托人可以选择优先计划受益人和,如果他们能“把”的下行风险波动回计划赞助商。如果他们瘦而不是向赞助商,受托人将希望减少计划的风险波动通过资金充分与低风险资产(昂贵的)或将从固定收益转换为固定缴款。
国家公共固定收益计划的基金,没有真正的选择。受托人可以优先受益人和收益率,将政府的波动风险,但这只会是一种错觉。风险最终最终圈的纳税人,资金计划和插头的任何差距造成的波动。
这个难题提出了一个烦人的问题:谁该基金董事会欠其受托责任——养老金受益者还是日本公民作为一个整体?
如果确保高回报是其主要任务,该基金将开始更多地投资于海外股市,尤其是在新兴市场,以及其他高收益资产回报最大化和吸收的波动性,领土。但这个投资组合调整将迫使日本政府债务支付更高的利率;公民纳税,意味着它必须更进一步负债,将未来公民更多的负担。
“谁负责未来支付的好处到底是什么?”凯奇说。“那些使承诺今天可能不是人们真正兑现承诺在未来的几十年。更容易做出承诺,别人应该执行。这里的未来一代不签合同。这是关键机构的问题。”
后的第二天我呼吁Mitani基金,我参观了我婆婆在她的新assisted-retirement家里,这个Wellina O-Okayama。我还试图找出该基金是否结构缺陷或管理日本经济结构性优势,以及它如何转化为基金的最优投资组合策略¥108万亿的资产。
查找我的笔记,我意识到每个人都多大了在火车上看(尽管也许我只是投射自己的关注到乘客)。老了,是的,但穿着得体。几乎所有的疏忽或手机上发短信。和一些女士们我的年龄看起来非常好。
我的婆婆是90 -虚弱但锋利的策略。Wellina她是高兴,最近由Tokyu集团对面O-Okayama医院。当我离开她的房间时,我注意到一份早上日经报纸在她旁边碉堡,用红笔圈出来的东西。
Wellina是设计精美的走廊,一个可爱的花园和照顾者的无情地愉快的员工,他们中的许多人退休人员从日本航空有限公司我很感动,我告诉接待人员的路上,我想预订我的妻子和我进入Wellina——2032年3月。他们似乎觉得很有趣。
但我是认真的。世界上很少有更好的地方比日本增长非常古老。物理和社会基础设施是美妙的。我相信员工会放纵与脾气暴躁的老美国手杖和外国口音。在任何情况下,我的大儿子是一名医生在东京和将继续我的药物。退休,甚至可能帮助我现金支票。
从这个意义上说,日本人之前,我们所有人在规划老龄化的现实,就像他们遇到通货紧缩的硬边和人口降级在其他发达国家。我们希望他们能够找出如何解决养老战略难题。因为我们都是沿着同一条路往下走。••
詹姆斯•希恩(jshinn@princeton.edu)是一个讲师普林斯顿大学工程与应用科学学院。事业在华尔街和硅谷后,他担任东亚国家情报官员在中央情报局然后在五角大楼负责亚太事务的助理国务卿。他是主席Teneo情报和服务于牛津分析顾问委员会和CQS,伦敦对冲基金。