安大略教师养老金计划耗资1170亿加元(1182亿美元)，65岁的首席执行官吉姆·里奇(JIM LEECH)很难动摇。他出身于将军家庭，曾就读于加拿大皇家军事学院(Royal Military College of Canada)，在从商前曾担任加拿大陆军上尉。里奇的童年是在军纪的熏染下度过的，他坚信情感与投资无关。但上个月，总部位于多伦多的安大略教师公司(Ontario Teachers)出售了在枫叶体育娱乐公司(Maple Leaf Sports + Entertainment)的多数股权，该公司拥有多伦多枫叶队(Toronto Maple Leafs)的冰球队，以及他们打球的场地。毕竟，叶队之于多伦多就像棒球界的洋基队之于纽约。
除了洋基队赢得了27次世界大赛冠军;叶队自1967年以来就没有获得过曲棍球斯坦利杯，自2004年以来也没有进入过季后赛。
当养老基金出售其股份时，Leech可能会觉得Leafs又遭受了一次痛苦的损失。但这位安大略省教师协会的首席执行官和18年前进行这项投资的前任们早就认识到，养老金计划可以实现
不管叶队是赢是输，他们都能赚到一大笔钱。树叶队的每场主场比赛门票都卖光了，他们的铁杆球迷花了很多钱来追随他们。安大略教师基金从其投资中获得了大约10亿加元的利润，用于支付基金覆盖的30万名教师的工资。
MLSE交易的成功——更重要的是，安大略省教师投资组合的成功——取决于建立的独特治理结构在1990年计划成立时. 安大略省的教师自1917年以来一直在领取养老金，但该基金本身在20世纪80年代末就破产了。政府和安大略省教师联合会任命加拿大银行前行长杰拉尔德·布伊（Gerald Bouey）领导这项倡议，以一家非营利私人公司取代管理该基金的昏昏欲睡的政府机构。安大略省教师协会成立了一个独立的董事会，将所有投资决策委托给其首席执行官。当这位悠闲的水蛭谈到当选官员、官僚主义，当然还有情感不应该影响安大略省教师的投资决策时，他变得非常激动，即使这些决策涉及到工会教师和围绕养老金的政治化言论。
里奇在他位于加拿大金融之都多伦多北约克区的办公室接受采访时说:“它就像一个企业一样运作。”里奇强调说:“这其中有微妙之处:董事会有权通过首席执行官进行授权。”这意味着受托人不会参与投资决策。
像企业一样经营安大略省的教师似乎不需要动脑筋，但这不是大多数公共养老基金的运作方式。他们的管理往往更像是摇摇欲坠的政治机器，他们的董事会必须批准投资和资产配置的变化，他们的首席投资官在当选官员的突发奇想下来来往往。而且，与枫叶一样，它们中的许多都面临着未来回报微薄、税收收入下降、受益人预期寿命大幅提高以及大幅削减福利的政治压力（特别是在美国），因此它们也一败涂地。
Leech管理的是一家内部资产管理公司，也是安大略省在过去20年里建立起来的。这家公司主要依靠自己高薪的专业人士进行直接投资，而不是聘请昂贵的顾问和外部公司来做这项工作。加拿大养老金计划投资委员会(Canada Pension plan Investment Board)和Caisse de dépôt et placement du Québec等其他加拿大养老金计划发起人也采用了直接投资方式。这两家机构各自管理着逾1,650亿加元的养老金资产。
这是一个很难反驳的模型。从一开始，安大略教师的平均年薪是10%。即便是运营荷兰最大养老基金的APG资产管理公司(APG Asset Management)，自1993年以来的年回报率也仅为7%。根据总部位于加州圣塔莫尼卡的Wilshire Associates，在截至2012年6月30日的10年里，美国公共养老基金的年化回报率中值为6.32%。安大略教师在截至2011年12月31日的十年中(最近可获得的时间段)每年的收入为8%。难怪全球各地的投资者正在效仿(如果不是完全照搬的话)它的做法。主权财富基金养老基金纷纷飞往加拿大，敲开利奇的大门，了解安大略省的神谕是如何做到这一点的。
“这是公司治理101，”劳伦斯·施洛斯（Lawrence Schloss）说，他于2010年7月访问了利奇，不久后被任命为养老金副主计长和1200亿美元的首席信息官纽约市退休制度．“每个人都必须同意，这是受托人的工作，这是管理层的工作，然后弄清楚使命声明是什么，我们愿意承担什么风险，我们的回报目标，以及如何执行。这是宪法。在安大略省，这是黑白相间的。”
安大略教师是加拿大最大的单一职业养老金计划，是由安大略省政府和安大略教师联合会成立的独立组织。两家公司各自任命四名董事会成员，并商定一名董事长:现任首席财务官艾琳·默斯耶(Eileen Mercier)，曾任加拿大林产品公司Abitibi-Price的首席财务官。为了将投资业务从政治领域中剥离出来，董事会将全部投资授权给首席执行官，而里奇则将代表交给他的团队。
里奇的得力助手是首席投资官尼尔•彼得罗夫(Neil Petroff)，他于1993年加入Ontario Teachers，是该计划首批25名员工之一，也是该计划的第二位首席投资官。Wayne Kozun管理着517亿加元的上市股票，其中包括一个单独的关系投资小组——实质上是一个安静的维权团队。莫克(Ronald Mock)管理着558亿加元的固定收益投资组合。简·罗(Jane Rowe)于2010年被聘用在她的前任Erol Uzumeri离开后成立了自己的公司，接管了教师私人资本。TPC成立于1991年，直接投资于私人公司和基金，是世界上最大的私人股本集团之一。该单位的内部回报率为19.3%;如果单靠它自己，它将在私人股本领域排名前四分之一。
斯蒂芬·多德(Stephen Dowd)管理着一个87亿加元的直接基础设施集团，该集团成立于2001年，投资于机场、发电、供水和天然气分销等系统。世界各地的养老基金目前正试图增加基础设施投资，以替代债券，并防范通胀。安大略教师的团队是务实的:当它认为自己无法在某个特定领域或国家以低成本的方式培养自己的人才时，它会利用外部资金来补充直接投资。
拥有838名员工的安大略教师(Ontario Teachers)花了不少时间创建了现在被称为加拿大模式的方法。该公司独自在加拿大开发了股票衍生品市场，作为剥离政府债券的一种方式，而政府债券是该公司成立时唯一的资产。另一个里程碑发生在1996年，当时安大略省教师基金公司押下重注，认为积极管理将是获得巨额回报的途径。它的价值取向避免了其他公司在2000年熊市中遭受的大部分损失。2000年，在高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)在最后一刻退出一项重组交易后，它做出了大胆的举动，收购了作为全资子公司运营的房地产公司凯迪拉克Fairview Corp.的全部股份。这次收购使安大略教师成为第一家拥有经营房地产开发管理公司的养老金计划。如今，凯迪拉克首席执行官约翰•沙利文(John Sullivan)在安大略教师(Ontario Teachers)管理着价值150亿加元的房地产业务。
2004年，安大略省教师派遣其高级管理团队前往南非，这是两次访问中的第一次，目的是收集有关新兴市场的信息，该项目被称为亚特兰蒂斯。2006年，该小组访问了巴西。就在那时，该计划完成了与巴西大亨艾克·巴蒂斯塔的合作协议。最近，它与激进的对冲基金Jana Partners合作，成功地推动了媒体集团McGraw Hill Cos。重组。唯一其他类似的养老金计划是阿尔伯塔投资管理公司(Alberta Investment Management Co.)，由利奥·德·贝弗(Leo de Bever)经营，一个来自安大略教师的émigré，他正试图在埃德蒙顿建立一个直接的模型(见侧栏，右侧)。
Jana创始人巴里•罗森斯坦(Barry Rosenstein)表示:“安大略教师学院以其致力于创造股东价值以及创业和商业思维著称。”“这就是为什么他们在我们的麦格劳-希尔竞选活动中是一个伟大的合作伙伴。”
仅在美国就控制着3万亿美元资产的公共养老基金，一直在资本市场发挥着更积极的作用，而且未来几年这一作用将呈指数级增长。直接投资是现实世界的经济学。当养老基金雇佣像黑石集团这样的公司时，它通常要支付2%的管理费外加20%的利润。公共养老基金拥有雇佣人才的规模，并可以通过中介节省与投资相关的巨额成本。由于预期收益微薄，利率处于历史低位，基金需要所有他们能得到的帮助，以尽量减少纳税人将不得不承担的金额，以弥补任何不足。但这不仅仅是费用的问题;这也与控制有关。通过直接投资，TPC负责人罗会接到银行和首席执行官的电话，询问加拿大的每一笔潜在交易。
力量正在向投资者转移，这不仅仅是因为加拿大模式的诱人吸引力。公共养老基金取代了华尔街他们之所以成为新的权力掮客，仅仅是因为他们有资本:有能力为新企业、桥梁和公司扩张提供资金。为了将世界从另一场金融危机中拯救出来，监管机构已迫使银行增加资本金，降低杠杆率和风险敞口，甚至可能准备分拆——正如花旗集团(Citigroup)前掌门人桑福德•威尔(Sanford Weill)现在提出的那样。养老基金和其他资产所有者正急切地跳入这一空白。计划的赞助者直接去找需要资金的组织进行交易。华尔街将不得不适应资产所有者新获得的权力——在交易、债券交易和ipo的利润已经面临压力的情况下，这并不容易。
公共基金正对安大略教师的回报和独立的做法垂涎三滴。特殊的投资可以帮助缓解养老金危机。自该计划启动以来，安大略教师通过积极管理增加了530亿加元的规模。“人们会问这对他们意味着什么，”首席信息官Petroff说，他解释说，领取养老金的人通常认为他们的贡献是他们退休收入的来源。“但75%的资金是投资。只有25%来自捐款。”
这并不是说政府和工会可以简单地通过投资来解决他们的问题。安大略教师学院本身仍有96亿加元的缺口。但通过提供巨大的投资回报，里奇赢得了受益人的信任，并主张进行与其他计划截然不同的改革。事实上，该计划使用的贴现率是世界上最低的，它决定了未来负债的价值。这个比率仅为5.40%，这使得安大略教师对未来的承诺显得比其他承诺更加困难，从而防止该计划将任何问题推到未来。政府和工会在这方面是平等的合作伙伴，这也有所帮助。例如，去年，教师同意到2014年将他们的缴费增加1.1%，而在2009年之后退休的退休人员在未来三年将获得略低的生活成本增长。
加拿大模式不会适用于所有人。基金规模必须足够大，以便在投资世界中发挥作用，投资专业人士的薪酬必须与他们在私营部门的收入相一致——即使这会在当地媒体上引起一些激烈的头条新闻——以及受托人、媒体、，工会和公众需要明白，好年景和坏年景都有。更重要的是，安大略省教师在20多年的时间里发展了自己的模式，并从成为其他人正在追逐的资产类别的早期投资者中获益。“这是一个长期的旅程，”TPC前负责人Uzumeri说，他离开TPC共同创立了私募股权基金Searchlight Capital Partners，该基金在伦敦、纽约和多伦多运营。“你需要正确的治理、将权力下放给投资经理、对风险的容忍度和正确的薪酬。没有这些，四条腿的凳子就会倒下。”
美国的一些公共养老基金进行了直接投资，但它们是例外，而不是规则。加州公务员退休制度和加州教师退休系统(California State Teachers’Retirement System)都在房地产、私募股权共同投资以及最近的基础设施等领域进行直接投资。然而，这些直接投资是周期性的。在牛市期间，当所有投资价值都在上涨时，董事会将支持这些方法。在2008年等压力较大的市场期间，受托人往往会缩减开支，理由是专业的基金管理公司是更好的选择。有时候就是工资问题。
摩根大通资产管理公司（J.P.Morgan Asset Management）基础设施投资首席执行官、加拿大养老金计划投资委员会（Canada Pension Plan Investment Board）前私人市场负责人马克·魏斯多夫（Mark Weisdorf）表示：“如果你不能提供薪酬来吸引和留住有经验的人，那么竞争就非常困难。”。
直接投资模式并不新鲜。捐赠基金和基金会，特别是在美国，一直是最成熟的投资者之一，成立了独立的资产管理公司，早期投资于私募股权、房地产、基础设施和对冲基金。1985年，耶鲁大学聘请了前博士大卫·斯文森。诺贝尔奖获得者、耶鲁大学经济学家詹姆斯·托宾（James Tobin）的学生，接管了该基金的捐赠。斯文森很快将对冲基金和私人股本视为机遇，并将投资组合转移到了这些领域。到20世纪90年代，五分之一的投资组合投资于对冲基金。
接着是哈佛大学。杰克·迈耶（Jack Meyer）于1990年受聘管理该基金，在担任哈佛管理公司（Harvard Management Co.）首席执行官期间，他建立了一个类似的投资组合，并于2005年离职，创办了一家对冲基金。然而，斯文森和迈耶的做法有所不同：斯文森聘用了最好的外部管理人员，而哈佛大学曾一度有多达85%的资产由内部管理，这引发了教授和其他人对哈佛大学所承担的风险以及向内部投资人员发放的巨额薪酬的批评。巨大的回报无法克服负面的聚光灯，哈佛大学也进行了部分裁员。
公共养老基金长期存在于政府领域，受制于政治、国家财政的变幻莫测和工会的议程。拉里·卡里（Larry Cary）是交通工人工会本地100强的代表律师，也是纽约CERS的前受托人，他建议不要采用加拿大的模式，并表示此举将把资产移交给华尔街人士，后者在金融危机后并不那么受欢迎。卡里没有被纽约市已经向中介机构支付了4亿美元的费用，并且内部管理投资可能会将其中一些费用从华尔街转移回基金的说法所迷惑。大多数养老金计划都需要这种帮助。根据波士顿学院退休研究中心的数据，美国的公共养老基金资金不足24%。这些钱最终将不得不来自某个地方。如果纳税人无法弥补缺口，员工将不得不做出更多贡献，否则投资将不得不产生更好的回报。
里奇于2001年加入安大略教师公司，担任私募股权和基础设施主管，此前他从事过25年的业务。他曾担任Unicorp Canada Corp.和Union Energy的首席执行长。Unicorp Canada是加拿大最早上市的商业银行之一，Union Energy当时是北美最大的能源和管道公司之一。上世纪90年代，他曾领导过两家初创科技公司。里奇准备退休，但安大略省教师基金的第一任首席执行官克劳德·拉穆勒(Claude Lamoureux)和第一任首席信息官罗伯特·伯特伦(Robert Bertram)打电话给他，给他提供了一个机会，扩大该基金仍处于萌芽阶段的私人投资平台。他们想要他在并购和业务建设方面的经验。Leech将集团成员从8人增至50人，资产从17.5亿加元增至200亿加元。
安大略省教师在2004年启动了亚特兰蒂斯计划。它想向新兴市场扩张，但也希望自己进行研究。2006年，投资管理团队前往巴西，与尽可能多的人会面。安大略省教师与巴蒂斯塔合作，为他的几家公共企业提供资金，包括石油公司OGX Petróleo e Gas Participaões的11亿加元股份。该计划还被公共股本主管Kozun称为巴西的高盛（Goldman Sachs）：BTG Pactual。
里奇在2007年成为安大略教师的首席执行官，一年之后发生了金融危机。就连安大略教师基金(Ontario Teachers)也未能逃脱这场浩劫，在2008年亏损18%，这是该基金表现最差的一年。但其他公共养老金计划损失更大，包括加州公务员退休基金(CalPERS)，其损失为26%。安大略教师的直接投资帮助减轻了损失。TPC损失了13%，仅仅是一般收购公司损失的一半。Bertram于2008年底退休，Petroff于2009年1月1日接替他的职位。那一年，Petroff和他的团队起草了一份未来蓝图，名为2020战略。《2020战略》的细节尚未公布。“创新在这里很活跃，”里奇说。“过去，我们可以做一些创新的事情，但需要六年时间，其他人才会跟上。 Now it’s a lot shorter, so we don’t talk about it.”
利奇说，直接投资而不是通过基金，意味着私人资本投资组合每年能多赚10亿美元。他补充道:“这足够支付25000个养老金了。”2010年，由于安大略教师的直接投资方式，基础设施投资组合获得了13%的收益，比行业基准增长了4%多出6亿加元。
由于其声誉和能力，该计划拥有独特的投资渠道。2010年11月，该公司与加拿大的Omers Worldwide养老金计划合作，购买了英国从伦敦到巴黎和布鲁塞尔的高铁1号线(High Speed 1)。英国政府之所以选择这两个加拿大养老金计划，一定程度上是因为它希望迅速完成交易。他们在18天内做到了这一点。这是一笔20亿英镑(32亿美元)的交易。我的家花了三个月的时间才关闭，我们也将在不到一个月的时间内关闭高铁，”Petroff打趣道。
基础设施投资组合已经成熟，多德现在正在组建一个团队，负责管理和积累这些资产。他说，自2008年以来，该团队只关注私人基础设施;公共基础设施公司在危机期间表现不佳。多德解释说:“Northumbrian Water(危机期间该计划持有的资产之一)是一种非常棒的基础资产，但对养老基金来说，波动性太大了。”
两年前，安大略教师推出了一个长期股权投资组合，投资于私人和上市公司，并寻找可以持有至少10年的公司。在太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)的格罗斯(William Gross)等投资传奇人物公开宣称股票已死、其他人说买入并持有的概念已死之际，这似乎是一个错误的信条。然而，安大略教师在过去的20多年里一直保持着与众不同。2010年，它收购了卡米洛特集团(Camelot Group)作为长期股权投资组合。卡米洛特集团是一家全球彩票运营商，拥有英国国家彩票(U.K. National lottery)的独家运营权。2011年7月，安大略教师还收购了加拿大最大的停车场公司Imperial Parking Corp.，作为其长期股权投资组合。因为退休金计划将保留一处房产，只要它能产生良好的回报，Impark的首席执行官艾伦•科平(Allan Copping)表示，他终于可以制定停车业务的策略了。Impark在过去10年里曾三次买卖。
安大略教师希望在欧洲建立自己的品牌，尤其是在私募股权领域。今年1月加入该计划的乔•泰勒(Jo Taylor)拥有25年的私募股权从业经验，曾为英国最大的私募股权公司3i Group管理过一段时间的业务线。她表示:“在欧洲，我们作为基金投资者比作为公司投资者更熟悉。我们会经常投资，让他们认为我们是忠诚的，我们会投资品牌和管理团队，让我们得到认可。”
安大略教师公司最近与嘉娜联手推动麦格劳-希尔公司进行重组，这是一个值得关注的线索，预示着养老金计划的未来。尽管麦格劳-希尔很快表示，它将实施安大略教师和嘉娜的大多数建议，但此举引发了一个问题，即该计划将愿意进行多大程度的公开斗争。里奇一再强调，未来的股权回报将非常微薄，私募股权和基础设施等其他投资渠道也不会像过去那样提供丰厚的回报。维权投资是获得巨额回报的另一种方式。它并不总是漂亮的，但它可以是有效的。安大略教师的模式确保退休金计划可以随着市场的变化而改变方法和策略。
该计划最大的挑战之一是要领先于所有希望复制其模式的人，即使利奇同时也是直接投资好处的传播者。安大略省的教师们很早就对基础设施感兴趣，但现在模仿者们抬高了价格。“我们想去其他人不在的地方，”利奇说。
尽管该计划的首席执行长担心会有模仿者效仿，但他们的日子还是不好过，至少在美国是这样。在美国，养老金受到《雇员退休法案》(ERISA)的监管，该法案规定了养老金计划在履行受托义务时可以做什么、不能做什么。加拿大的养老金计划是按照“谨慎的人”的规则来运作的，这些规则制定了最佳实践，并提供了更多的回旋余地和判断力。
但像NYCERS这样的计划可能别无选择，只能开发一种新的投资模式。NYCERS拥有30万市政雇员。纽约市每年为养老金支出贡献80亿美元，约占总预算的10%，高于十年前的15亿美元，即3%。施洛斯是纽约市整个退休系统的首席信息官，他说，每个在退休基金中有股份的人都必须同意，以最低成本获得最佳回报应该是该计划的使命。“不要责怪公职人员，”他说。“去解决治理问题，成立一家资产管理公司，做出独立的、非政治性的投资决策并发挥作用。”
利奇打算在2013年底退休。虽然他的继任者还没有被提名，但安大略省教师协会已经建立了一个在他任期内都会存在的结构和组织：一家专业、独立的资产管理公司，能够吸引世界上最优秀、最聪明的投资者。政府在对退休人员的债务重压下屈服；他们需要能够找到下一个微软公司或谷歌来拯救养老金体系的投资者。枫叶队是一支糟糕的曲棍球队，实际上是一笔不错的投资。养老基金并非如此。他们的投资需要一个成功的团队来管理。
Leech说：“你不能用B球员来做这件事。”