上周的“交付阿尔法”(Delivering Alpha)大会上，有令人印象深刻的演讲者、生动的投资谈话、深刻的宏观前景，甚至还有相当多的喜剧。但具有讽刺意味的是，对于一个对冲基金会议来说，由机构投资者(Institutional Investor)和美国全国广播公司财经频道亚博赞助欧冠(CNBC)主办的这次会议缺少一个传统主题:卖空想法。(阅读更多:第三届Alpha年度交付大会最新消息）
除了吉姆•查诺斯(Jim Chanos)做空建筑设备制造商卡特彼勒(Caterpillar)的理由和理查德•佩里(Richard Perry)对日本公司债券的谴责之外，这一天值得注意的是，对于投资者可以卖空哪些股票获利，没有给出任何建议。
事实上，卡尔•伊坎(Carl Icahn)对查诺斯(Chanos)和另一位著名卖空者威廉•阿克曼(William Ackman)进行了口头抨击，为当天最受欢迎的一个会议增添了趣味。
“我喜欢查诺斯。我认为他是一个聪明的人，但我认为有很多东西他还没有得到，”伊坎企业的创始人和负责人在一次坦率的采访中说。“我的意思是，你知道，看看他做空的一些股票，它们上涨了很多。”
至于阿克曼，伊坎与潘兴广场资本管理公司(Pershing Square Capital Management)的老板就营养品供应商康宝莱(Herbalife)展开了公开的争执。阿克曼将康宝莱称为庞氏骗局，并大举做空。伊坎买下了这只股票，正如他向《交付阿尔法》的观众指出的那样，他现在是这场交易的赢家。“我喜欢阿克曼，”他说。“任何能让我拥有2.5亿的人，我都喜欢。(卖空者请注意:如果卡尔•伊坎(Carl Icahn)说喜欢你，请检查一下自己的口袋。)
在这场汇聚了对冲基金行业顶尖思想家的会议上，只有查诺斯和佩里就对冲基金的战略提出了自己的想法。自阿尔弗雷德•温斯洛•琼斯(Alfred Winslow Jones)时代以来，对冲基金的战略就一直处于核心地位。1949年，他为对冲基金投资树立了榜样。当时，他的A.W. Jones & Co.推出了一只基金，将多头头寸与空头头寸结合起来，以减轻股票投资的风险。50多年后，约翰·保尔森通过做空次级抵押贷款证券赚了数十亿美元，并成为家喻户晓的人物。(阅读更多:在《直言不讳》中，约翰·保尔森认为好的防守就是好的进攻）
然而，在后危机年代，像保尔森这样的大空头寥寥无几。信息服务公司Markit的研究主管威尔•达夫•戈登(Will Duff Gordon)表示，事实上，卖空的整体使用已经减少。该公司跟踪每日证券借贷数据。
达夫•戈登(Duff Gordon)表示:“那些因为做多可转换债券而做空股票的大型可转换(套利)基金已经枯竭了很多，因为它们无法获得所需的杠杆”，使交易物有所值。“另一个大板块是事件驱动型，或称风险套利、并购套利的对冲基金，自信贷危机以来，它们的日子有点不好过，因为并购和交易减少了。但合并套利市场出现了复苏的迹象，我们预计这一策略将开始受到青睐。”
沃尔克规则也对空头头寸造成了影响。做空是大银行自营交易部门常用的策略，但仍未完成的规则已在很大程度上解散了这一策略。
这就只剩下股票多/空基金的定向交易了。“你的多/空基金一般会做多少卖空行为?”达夫·戈登说。“答案可能没有你想的那么多。”
对于这些经理人来说，更广泛的问题依然存在。美联储(Federal Reserve Board)的量化宽松政策压低了利率，促使投资者四处寻找更高的收益率，这在很大程度上推动了市场走势，同样也受到了某家公司或证券基本面的影响。会议上充斥着对美联储政策扭曲市场并使其更难产生阿尔法的抱怨。
总部位于伦敦的对冲基金CQS的Michael Hintze表示，"市场完全失去了洞察正确利率的能力，如果有一些大猩猩在市场上肆意买入并扭曲市场。"
要真正了解卖空是如何逐渐减少的，让我们看看数字。(点击图表放大)
上面的Markit图表衡量了过去五年美国股市多空比率的演变。2008年7月24日，每6.65个多头头寸对应一个空头头寸。如今，这一比率已飙升至14.49比1。股市最近的攀升使多头头寸的总价值超过了4.78万亿美元，而空头头寸的总价值仍停留在3300亿美元左右，远低于危机前的水平。
在过去的几年里，有一些成功的卖空者。投资研究公司浑水(Muddy Waters)的负责人布洛克(Carson Block)公布了一份有关商业森林种植公司嘉汉林业(Sino-Forest)的报告，导致该公司股价大跌，随后布洛克获得了丰厚的利润。鲍尔森(John Paulson)在该报告中做多了嘉汉林业的股票。
阿克曼广受关注的康宝莱(Herbalife)短线仍在上演。他的朋友、竞争对手、第三点(Third Point)的经理丹尼尔•勒布(Daniel Loeb)与伊坎一样，做多了康宝莱的短线。自12月20日阿克曼宣布他的立场以来，该股已经上涨了75%。
伊坎在康宝莱(Herbalife)和惠普(Hewlett-Packard Co.)等特定空头头寸问题上指责阿克曼和查诺斯，或许有他自己的理由，但他也可能对目前的整体技术状况发表了精明的评论。
达夫•戈登说:“卖空是困难的，竞争激烈的，你要花钱去借钱，你有无限的不利因素。”“这并不容易。”