企业回购正在崛起

CEO Marissa Mayer在雅虎的任期中少于18个月，可以为许多改变投资者似乎喜欢。一系列大胆的高调的动作，从收购社交媒体网站Tumblr（最近，内容交付网络提供商PEERCDN）到招聘前电视新闻锚查凯师凯蒂·库克在开创性的互联网公司的兴趣中，尽管令人勉强收入方面的改进。12月中旬雅虎股价股价低于40美元，梅尔于2012年7月推出的价格超过24美元。

雅虎的首席执行官正在购买更多的资产，旨在将交通带到其网站。基于加利福尼亚州的Sunnyvale的软件和服务公司还进行了一个针对自己股票的积极采购战略。自从开始股票回购以来，雅虎已经回购了超过16％的股份。11月，公司预订了50亿美元的回购更多股票。

对许多公司来说，回购似乎是必然的胜利。他们安抚想要现金的股东，微调每股收益以达到目标，将低收益的流动资产从资产负债表中剥离，并阻止觊觎过剩现金的敌意收购者。更重要的是，回购在没有并购风险的情况下提供了这些优势。由于这些优点和缺乏业绩基准，证券分析师和投资者很少适用于回购与其他大型企业投资的审查程度相同。

回购 记分卡标普500的股票回购者最佳和最差程序行业比较

的季度亚博赞助欧冠企业回购记分卡试图通过根据投资回报率来判断和排名回购遗漏。截至2013年9月30日止两年，由纽约企业战略咨询公司Fortuna Advisors的基准，开发和计算，比较了265家公司的回购ROI。每次计算重量总股息避免，在此期间每季度股份的平均值。

消息称,雅虎将加快股票回购这只是另一个不寻常时期的迹象。随着大盘指标升至创纪录水平，企业加大了股票回购力度，今年股票回购规模环比增长。第三季约有1,280亿美元的回购，使今年迄今的回购总额超过3,440亿美元，较2012年前三季增加15%。今年全年可能达到5000亿美元，接近金融危机前的高点。

自6月以来，礼来公司、IBM、伊利诺伊工具厂、微软、高通、斯伦贝谢、Visa和雅虎宣布的回购金额均超过50亿美元，已达925亿美元。再加上苹果、默克公司、辉瑞和沃尔玛正在实施的50亿美元的回购计划，明年预期的回购额肯定会飙升。

雅虎在第三季度的记分卡中排名第十，标志着回购排名稳步上升，第一季度排名85，第二季度排名14。雅虎的回购带来了64%的投资回报，在软件和服务领域表现最好。

Stifel Nicolaus分析师Jordan Rohan表示，两个因素推动雅虎的估值。在雅虎日本和阿里巴巴集团的投资，这是一个蓬勃发展的中国商业网站，这些网站将全球制造商和经销商联系在一起，讲述了故事的一部分。另一部分，Rohan说：股票回购的步伐。

自2010年开始回购以来，雅虎的市值增加了两倍多，达到400亿美元。第一次回购开始于2010年6月，由于担心公司迷失方向，公司获准花费30亿美元。雅虎提前用完了第一笔拨款，促使董事会在2012年5月批准再拨款50亿美元。

今年7月，在维权投资者Third Point的推动下，雅虎加快了回购步伐对冲基金该公司以两倍于公布成本的价格兑现了4000万股股票。Third Point创始人兼首席执行官丹尼尔•勒布(Daniel Loeb)曾是雅虎的批评者，他购买了雅虎股票，并加入了雅虎董事会。勒布曾敦促梅耶尔出任雅虎首席执行官。梅耶尔加入后，勒布退出了董事会。观察人士推测，在股价大幅上涨和短暂回落后，勒布获得了大约6亿美元的收入。自那以后，雅虎的股价一直在上涨，提高了回购的投资回报率。

最新的回购声明似乎表明，人们相信阿里巴巴的首次公开募股(ipo)将继续推高雅虎股价。2005年，雅虎发现阿里巴巴时，它还是一家羽翼未丰的中国公司;雅虎现在拥有24%的股份。据Stifel Nicolaus称，阿里巴巴的市值可能在三年或更短的时间内达到1910亿美元，是两年前预期的三倍多。

在股市飙升的推动下，回购股票的公司在第三季度的记分卡中获得了28.4%的回购投资回报率中位数。相比之下，第一季度和第二季度回购投资回报率分别为24.1%和19.4%。绝大多数公司公布了积极的回购投资回报率，这在牛市中并不奇怪。

“公司正在上涨现金和购买股票，”Zacks投资研究的首席执行官John Flang说。“在我看来，这可能不是正确的时刻，因为如果市场下降，他们没有能够反转回购。但它确实可以通过CEO在可预见的未来股票趋势的股票趋势达成良好的看涨。“

与此同时，回购反映了对增长的悲观态度。当公司缺乏更好的投资方式时，他们会将资金返还给股东。总的来说，回购意味着并可能延长经济疲软。

这一趋势令一些经济学家感到担忧。华盛顿自由派智库经济与政策研究中心(Center for Economic and Policy Research)联席主任迪安•贝克(Dean Baker)警告称:“这正是问题所在。”“企业看到了创纪录的利润，但他们没有看到投资机会。”他说，回购或派息会在关键时刻吸引投资，“这与我们现在需要的正好相反。”

Fortuna Advisors首席执行官格雷戈里·米拉诺（Gregory Milano）表示，通常情况下，回购带来的持久股价提升不如收入增长，因为在大规模回购之后，市盈率往往会下降。在他看来，只有当回购充分利用股价和内在价值之间的巨大差距时，回购才是最优先考虑的事项。

在当前的股票回购中，总部位于纽约的葡萄酒、啤酒和烈酒公司Constellation Brands凭借在合并前回购股票，再次获得冠军。这家烈酒经销商正确预测了安海斯-布希英博(Anheuser-Busch InBev)收购墨西哥啤酒制造商莫德罗集团(groupo Modelo)尚未拥有的一半股权的监管后果。Constellation首席执行官罗布•桑兹预计，安海斯-布希英博将不得不剥离资产，以47亿美元收购莫德罗集团的美国啤酒业务，其中包括科罗娜品牌在美国的权利。D.A. Davidson & Co.研究星座公司的分析师雷米(Timothy Ramey)说，这桩交易很精明，而且按计划进行。星座公司的股价飙升。

在上组中，Celgene也重复出现。这家总部位于新泽西州的生物制药公司在第三季度进行了近47亿美元的股票回购。德意志银行(Deutsche Bank)分析师罗宾•卡纳斯(Robyn Karnauskas)认为，积极的回购策略在很大程度上要归功于自2010年9月以来一直担任Celgene首席财务官的杰奎琳•福斯(Jacqualyn Fouse)。Karnauskas表示:“回购只是强调了她的信念，即公司将实现预期目标，并将增加收入和收益。”

来自不同行业的四家公司首次跻身前十名：位于康涅狄格州布鲁姆菲尔德的医疗服务公司信诺；弗吉尼亚州麦克莱恩，媒体集团甘尼特公司。；位于宾夕法尼亚州拉德诺的保险公司林肯国家公司。；还有雅虎。

信诺在新上榜的公司中排名第一，在企业回购记分卡上排名第三。第三季回购占信诺市值的比例略高于4%，这是纳入该指标的门槛。从那以后，信诺也突破了10亿美元的门槛。

信诺的股票回购带来了高达76%的投资回报率。这样的成功会引起注意。该公司负责投资者关系的副总裁特德•德特里克(Ted Detrick)说，与过去的日子截然不同，在配置资金方面，股票回购得到了高度优先考虑。“首先，我们为有机增长提供资金。除此之外，我们还希望为战略性并购提供资金。如果没有这一点，那就是回购。”

从回购的有效性来看，信诺的回购投资回报率看起来更令人印象深刻。回购投资回报率的计算显示了回购投资回报率在多大程度上高于或低于潜在的总股东回报。回购有效性不同于计算回购股票的平均成本，然后在期末查看价格。Fortuna Advisors的高级助理约瑟夫•特里奥特(Joseph Theriault)说，如果股票是直线移动的，那么计算内部回报率时就只需要考虑价格趋势了。由于公司通常在不同的时间点购买股票，中期股价波动就进入了计算范围。

例如，如果公司购买了两年多年的价格峰值的大部分股票，现金流出将要高得多 - 或者回购的累积股票数量远低于低于低谷的股票。回购有效性衡量公司回购股票以上或低于价格趋势的程度。购买低收回购投资回购投资回购;购买高侵蚀它。

公司希望回购投资回报率全面股东退货。Cigna通过2.5至1 - 十大公司中的最佳比例完成了2.5至1 - 而不是试图推迟市场。“这不是我们建立资金的方法，等待股票更正作为股票回购的主要基础，”Cigna的Detrick说。相反，每次地，Cigna重量它可以向股东提供ROI的各种方式。当Cigna规定使用资本用于其他目的时，它通过日常购回股票，开放式购买量高达每日交易量的百分比，不受市场实力或弱点的影响。

强大的回购有效性是好的，但不能保证顶级回购ROI。总部位于休斯顿和迪拜的油田服务巨头哈里伯顿的回购效率最高，但回购投资回报率排名第41位。

接近记分卡底部的公司营业额可观。上涨的有Altera Corp.，苹果，Cliffs Natural Resources，戴尔（经历了最终回购方案，由创始人迈克尔·戴尔（Michael Dell）领导的收购），德文能源（Devon Energy）和Juniper Networks。下跌的是Allergan、Broadcom、直觉外科和Mosaic Co.（Mosaic的表现反映了与其并购活动相关的回购）。在第一季度和第二季度的记分卡中苦苦挣扎之后，苹果公司飙升82位，排在第183位，回购投资回报率为19.5%，股票价格上涨12%。

失败者未能在股市最好的时期套现。直观的外科手术取代了悬崖自然资源的排名垫底。直觉外科的回购计划始于2009年3月，当时其董事会批准了高达3亿美元的回购。随后的批准允许该公司在第三季度回购价值13亿美元的股票，或2011年底市值的9%。

该公司报告称，早期回购表现良好，股票大幅上涨。然而，在过去的两年里，他们看起来非常不同。总的来说，他们遭受了37%的打击，类似于以不到购买价格三分之二的价格放弃资产，从而导致合并失败。回购有效性甚至更差，为负39%，也是排名中最差的。管理层不仅开始实施回购战略，而且在错误的时间执行回购。

在公平性直观的外科和爱德华兹的生活中，另一家医疗科技公司在底部十大疱疹中粗略，支出过剩现金的选择是稀缺的。“近年来，寻求他们的公司数量的质量收购目标数量发生了较大的估值比率，”威廉布莱尔＆Co.“两家公司都遵循威廉布莱尔＆”的公司“我宁愿管理送回股东而不是做一个愚蠢的收购。“

不过，令人沮丧的回购投资回报率反映了一个管理团队，该团队应该对自己的业务前景有更坚定的把握。但接近可能会影响回购判断。事实证明，直觉手术在一个充满挑战的时期过于乐观。《时代》可能最终会证实其回购行为，但直觉的过往记录并不能建立信心。“当他们做出回购决定时，”安德鲁说，“他们认为业务比原来更强大。”这是一个错误，股东现在正在为此买单。