除了美国经济复苏，2014年金融市场的最大因素是中国的持续健康。中共中央政治局会在2014年成功实现所谓的经济软着陆吗?抑或，在去年11月举行的中共三中全会上大张旗鼓地宣布的再平衡改革真的会付诸实施——并严重拖累增长?
目前，大多数是全球性的宏交易员似乎对近期前景和北京的技术官僚保持经济增长的能力相当乐观。
我们去年12月对36名交易员进行的调查显示，今年中国国内生产总值(gdp)增长6%至7.5%的平均概率为三分之二。引人注目的是，他们认为经济增长超过7.5%的几率为四分之一。相比之下，交易员们预测，中国经济硬着陆的几率只有五分之一，经济增长率将降至6%以下。
这些数字实际上与我们在2013年6月的上一次调查没有变化，当时交易员平均押注66%的人认为，领导层将在2013年避免经济硬着陆。这一预测结果很好，因为官员们估计，在2013年所有数据都被计算在内的情况下，中国的实际增长率将达到7.6%，略高于官方7.5%的目标，并稳稳处于软着陆区间。
真正的问题在于中期内，以及中国政府将经济从出口驱动型增长转向国内消费的再平衡努力，可能会在多大程度上减缓中国经济的增长速度。交易员们对一年之后的经济前景的分歧，就像主要智库的中国观察人士之间的辩论一样激烈。例如，在华盛顿卡内基国际和平基金会(Carnegie Endowment For International Peace)备受尊敬的中国问题专家中，就这一点存在激烈的争论。
卡内基团队的北京投资银行家出身的学者(摇滚经理人)迈克尔•佩蒂斯对此持悲观看法。“中国别无选择，只能重新平衡经济;唯一的问题是它是如何做到这一点的。“再平衡将以一种不那么痛苦、更有序的方式进行，这是北京方面制定的具体措施的结果;或者是一种更痛苦、更无序的方式进行，这是施加限制的结果。”但不管怎样，它都会发生。”
再平衡涉及用家庭消费取代商业投资，而这对中国的增长来说是个不祥之兆。投资在GDP中所占比例如此之高，达到惊人的50%，以至于在2014年只要稍微削减投资就会导致经济增长大幅下滑。投资减少5%将使预计的年增长率降低三分之一。
佩蒂斯认为：“原则上，投资增长放缓的不利影响应该通过消费增长加快来抵消，但事实证明，中国很难提高GDP在消费中的比重，这主要是因为抑制消费的政策是中国增长模式的核心。”。“以前的政策成功几乎总是涉及目标——如扩大高铁网络、深化交通基础设施、建设港口、扩大制造能力、创造企业冠军——这些目标主要可以通过增加投资来解决。然而，当目标涉及到一个外部目标时这不能由投资的增加来决定——比如减缓环境恶化、减少腐败、提高穷人的收入份额、扩大教育的质量而不是数量——北京常常无法实现其目标。”
佩蒂斯警告说，这里有很大的利害关系。“要么北京迅速采取行动，大幅降低投资增长，要么过度投资将进一步加剧金融脆弱性，最终导致信贷无法迅速扩张，投资无论如何都将崩溃。这只是算术。”
佩蒂斯的卡内基同事黄育空（Yukon Huang）在再平衡过程的紧迫性上持相反的立场。他认为消费增长很好；需要改进的是GDP等式的生产方面。他说：“中国的实际消费支出以每年8%的速度稳步增长，实际工资以两位数的速度增长。”。“因此，更平衡的增长意味着工资或消费的更快增长的前提根本不成立。持续增长只能来自生产要素、劳动力或资本以及生产率的增加。该国新领导层面临的挑战是推进提高生产率的改革。”
尽管佩蒂斯和黄强调了不同的改革重点——佩蒂斯专注于市场利率和输入价格，黄强调努力提高生产率——这两个问题都是从第三个全息术的角度来寻找烟信号的，而在政治局的迅速下，政治局局长习近平主席也是中央总书记。中国共产党将接受改革。
北京卡内基清华全球政策中心主任保罗·海恩勒（Paul Haenle）解释说：“每届中国领导人五年任期的三中全会都具有特殊意义，因为它揭示了新领导人巩固权力的程度，并揭示了其总体政策方向。”（小布什总统和贝拉克·奥巴马总统也在国家安全委员会任职，）习近平结束了备受期待的会议，誓言要让市场在中国经济中发挥“决定性”的作用，并创建两个强大的新的国家安全和经济决策机构。这样的组织变革是重要的，因为在北京，就像在华盛顿一样，人事改革也是重要的是政策。
在政策方面，中国的多头和空头都听到了他们想听到的，但在时机方面却感到失望。十八届三中全会报告中提出的15项主要任务和300项政策目标中，有一些相当具体，比如迫使国有企业将30%的年度利润汇给北京，但报告对这些目标何时能实现却含糊其明。在大多数情况下，包括征收国有企业利润税在内，这些目标被描述为“到2020年”实现，也就是整整六年之后。就像华盛顿在财政妥协中削减开支一样，中国结构改革这剂令人不快的药也被注入了外部年份。
“宣布改革是一回事;对于习大大来说，实际实施这些措施将是一场政治斗争，”一位在中国有着长期经验的香港私人股本经理表示。“将国有企业置于市场利率之下，而非银行低息贷款，减少所有这些补贴，让它们与私营企业竞争，将打破全中国的饭碗。”限制地方官员为开发而没收和出售土地的能力，将切断他们最大的收入来源，包括地方党和他们自己的银行账户。”
换句话说，推进再平衡将破坏共产党的双重基础。据布鲁金斯学会的程莉说，“他们可能不仅会破坏改革的成功，还会破坏党的团结，因为地方官员是党的权力基础。改革失败的可能性为10%至15%。如果改革在未来两三年内未能取得进展，可能会发生另一场恶性的权力斗争。”比如党内的争斗，导致了薄熙来，一席竞争对手的贪污和滥用职权。
这一狭窄的窗口可能解释了政治局新成员迅速巩固权力的原因。据北京一家智库专家,”习近平和他的政治局经济转变方向是正确的,在分配资源给市场的主导作用,即使他们在政治转向左,加大对沟通和宣传,恐吓或监禁持不同政见者和开裂鞭子在党内纪律。这种左右结合有利于实现许多目标，包括领导层换届后的权力巩固，但它也提高了改革真正得到实施的几率，而不是像中央的许多其他声明那样被忽视。”如果这位专家是正确的，那么2014年中国经济硬着陆的几率就会上升。
恶毒的权力斗争对国内经济增长或和平的外交关系都不是好消息。对薄熙来的肃清以及对前国家安全局局长、中共中央政治局常委周永康的腐败调查表明，党内的分歧一直延伸到高层。中国在南中国海的领土主张上对越南和菲律宾采取咄咄逼人的政策，在东中国海的领土主张上对日本和韩国采取咄咄逼人的政策，这表明北京在外交政策上可能也在转向左翼。至少这些贸易商是这么认为的，他们在12月的民意调查中表示，有五分之一的人认为中国将在2014年因有争议的海上边界问题与某个邻国发生冲突。
令人惊讶的是，我们的贸易商认为，中国与邻国发生严重海上冲突的平均概率为20%，中国今年的经济增长有20%的概率会陷入低于6%的硬着陆。其中一个赌注几乎肯定是错的:如此规模的海上冲突可能会对中国的贸易造成双向打击，并使增长戛然停止。
咄咄逼人的领土主张可能在北京中南海领导层大院内以及广大民众中发挥良好作用，但它们在金融市场上并不受欢迎。奇怪的是，在这些主张上的冲突对中国来说比此类争端中的另一方更痛苦。金融数据挖掘公司的一项研究Kensho在2010年5月至2012年11月期间发生在南中国海的18起严重事件中，越南、马来西亚和菲律宾的股市在这些国家的军队与中国人民解放军发生冲突后出现反弹，尽管人民币、中国股市和原油期货受到了温和打击。
席的“左、右”策略可能为许多政策目标服务，但支撑上海证交所似乎并不是其中之一。
詹姆斯•希恩(jshinn@princeton.edu)是普林斯顿大学工程与应用科学学院讲师，也是Teneo Intelligence的首席执行官。在华尔街和硅谷工作后，他曾在中央情报局(Central intelligence Agency)担任负责东亚事务的国家情报官员，后来又在五角大楼(Pentagon)担任负责亚洲事务的国防部助理部长。他是Oxford Analytica的顾问委员会成员;Kensho;以及总部位于伦敦的对冲基金CQS。
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