2月17日，美国掉期市场进入了一个新时代。That’s when it became mandatory to trade the first of certain categories of the complex derivatives, used by financial institutions to hedge risk, on swap execution facilities (SEFs), the transparent electronic trading venues whose creation was a key component of overhauling the markets after the 2008–'09 financial crisis. But even as the Commodity Futures Trading Commission, which oversees swaps规定在美国，已批准了SEF强制性交易的最常见掉期品种，目前尚不清楚市场上的地震转变如何影响掉期用户和管理执行的机构。
自2013年中期开放以来，CFTC已批准了21个SEF的注册。自10月2日SEF交易上线以来，大多数人一直在执行和报告交易。此后的数量迅速增长：从利率掉期占美国掉期市场的四分之三以上，每周交易已从2月初的5180亿美元增长到2月初的近2万亿美元。这反驳了，即使暂时地，人们普遍担心交换未来（混合，未来版本的掉期版本，这些交易所在2012年底引入了几次交易所，以利用市场范围内对改革的混乱，这会使掉期市场无关紧要。在芝加哥CME Group提供的这种类型的产品中，可交付掉期期货的活动仍保持强劲，尽管SEF交易已经增长。
但是，请尝试了解哪些SEF作为赢家和输家正在出现，而图片变得越来越模糊。“我们可以肯定地说的一件事是彭博比以往任何时候都更加主导。Data Giant Bloomberg的SEF在信用违约掉期方面取得了惊人的早期成功，迅速确立了自己是经销商至客户市场领域的市场领导者，SEFS直接与买方进行了交互。
但是，大部分掉期市场都是按照经销商与销售商模型运作的，经销商通常代表买方客户进行交易的大型银行，通过交易者经纪人寻求彼此之间的价格发现。去年年初，IDBS说服CFTC允许SEF上的语音执行，使他们能够保留其现有执行模型的核心；Clarus的数据来自SEF本身，它支持IDB将继续吸引健康量交易的健康量的观点。
但是，根据Skarecky的说法，经纪人将不得不适应更多的掉期交易。以前经纪人可以根据市场的高度个性化的意义，可以非正式地从非正式地寻求价格，“现在他们将不得不研究订单簿（注册，登记，电子订单簿），或请求报价至少两个不同的名字。” Skarecky解释说。“这是一种完全不同的思维和方法。”
许多人认为彭博社的成功是其终端强度的生动说明。客户已经每年为终端订阅支付20,000美元，因此它可以向其SEF收取异常低的交易费用，约10美元。IDB的收费佣金每笔交易达到数千美元，因为经销商与销售商的平均交易规模远远超过经销商到客户。“昂贵的SEF将不得不削减指控，”纽约的乔迪·伯恩斯（Jodi Burns）预测规定在媒体和数据集团上，经营着以外交交换为中心的SEF的汤森路透。
这是一个更广泛的趋势的一部分，将使贸易规模下降和执行压缩的盈利能力，纽约咨询公司TABB集团的固定收入研究负责人威尔说。许多IDB想知道转向电子市场是否会使继续营业的情况不可行。“经营SEF是一项昂贵的努力，该行业正在努力证明这些业务可以盈利。”世界上最大的IDB伦敦ICAP的电子商务美洲负责人克里斯托弗·费雷雷（Christopher Ferreri）承认。
但是，对于IDB而言，这个消息并不全令人沮丧。罗德指出，在美国交易掉期的700个左右的机构中，有70％是通过电话进行的；虽然彭博终端是一匹宝贵的特洛伊木马，它可以说是限制了该公司与没有现有终端基础架构并且已经对语音执行感到满意的客户的访问权限。Rhode表示，IDB现在将能够直接从买方寻求业务，而以前他们仅与卖方进行互动 - 这种更改可能不仅惹恼了经销商社区，而且“完全放弃了它”。
未来的几个月有望很有趣。••