人类vs.高频交易:算法对抗情绪

Flash的男孩，由财经记者和《名利场》他描述了一个高科技电子交易的世界。在这个世界里，在各个交易所之间连接电缆，盈利和亏损之间的差距只有千分之一秒，而在这个世界里，对行动缓慢的恐龙进行套利，以获得无风险的利润是游戏的名称。刘易斯将于3月30日亮相在周日晚间的新闻节目中60分钟,刘易斯所称的市场被“操纵”的指控在美国各地引发了激烈的辩论高频交易(高频交易)——以极快的速度买卖证券的做法。

股票交易已经充斥着如此多的信息，以至于知道如何编码和如何利用算法，与了解市场本身的涨落和流动一样重要。现代的交易需求需要人类无法复制的执行速度。

“客户希望效率，”Brian Pomraning说，他是纽约摩根大通欧洲/中东/非洲电子客户解决方案和流动市场产品主管。“他们需要执行数百个订单。我们的算法可以处理订单，并在任何时间对广泛的证券和行业的任何变量作出反应。它们能实现单个人脑无法完成的功能。”

经纪商专注于高频交易并不令人意外。自金融危机以来，股票交易量一直在大幅下降，去年跌至15年低点。2013年8月的交易量比2007年8月减少了30%。2012年的收入股票根据总部位于纽约的全球管理公司奥纬咨询(Oliver Wyman)的研究，目前的比例为2007年的55%。高频交易公司提供流动性，而电子交易降低了成本。

2008 - 09年金融危机后，华尔街为了削减成本，在过去几年里挖走了许多知名的柜台交易员。除了更少的交易员外，高频交易的出现还挑战了执行的极限。在战斗中与高频交易公司竞争,银行开始了军备竞赛来提高他们的技术,减少延迟(执行时间贸易从放置)和发展优越的量化算法搜索最黑暗的深处,市场的流动性。

萎缩的买方佣金池,由于监管变化如美国证券交易委员会(sec)的监管全美市场系统(Reg NMS)和欧盟的金融工具市场指令》(MiFID),这两个推动公平在满足市场订单,迫使银行行为的改变,已经转向客户侧写。

成交量的减少和做市银行的减少使股票的流动性基础萎缩，这正是算法的作用所在，因为它们允许投资者去找交易的另一边。算法也提供了成本效益。电子交易的成本几乎是传统券商收费的一半。

亚博赞助欧冠机构投资者为失去与卖方股票经纪人的关系而悲伤吧。“我们在销售台上看到越来越多的年轻毕业生，”一家买方公司的交易主管表示。他说:“他们更善于理解电子产品，也许如果他们有足够的个性，他们也能和客户交流，培养关系。”“但你已经失去了这段关系的历史。”

人类贸易商是否还抱有联系的希望，或者这个行业已经进入了“不是你的问题;是我”的情况?传统的销售贸易商确实可以生存下来技术革命但他们需要建立自己的电子交易技能，并将其与外向的性格结合起来。

伦敦安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)交易主管保罗•斯奎尔斯(Paul Squires)表示:“现在需要销售交易员成为更广泛领域的专家。”“你有两个极端:IT工程师，他可以告诉你关于算法的一切，而传统的销售交易员，他有很多玩笑，但对算法几乎一无所知。对我们来说，目前最理想的情况是找到一个能两者兼顾的人。”

事实上，在金融危机之后，销售交易员的数量有所反弹。伦敦昆登咨询(Quendon Consulting)董事总经理理查德•巴拉卡斯(Richard Balarkas)表示:“早在2000年算法交易开始时，许多评论人士很快就预测到了销售交易员的死亡。”“这种情况根本没有发生。他们的数量可能会减少，但许多买方公司仍将销售交易员视为其经纪人关系的关键。”

巴拉卡斯是电子交易的先驱。上世纪90年代末，他建立了瑞信(Credit Suisse)的电子和算法股票交易平台。他说，机器并不是无所不能的，至少现在还不是。电脑无法处理流动性较差的资产，算法也不适用于大宗交易．他们当然不提供投资者对市场有微妙的看法。许多买方公司对与高频交易者交易持怀疑态度。

“这些家伙似乎每天都在赚钱，”波士顿哥伦比亚投资顾问公司(Columbia Management Investment Advisers)全球资产配置主管杰弗里•奈特(Jeffrey Knight)表示。“诀窍就是从每一笔交易中获取利润。似乎确实会有放大的趋势，比如闪电崩盘(2010年5月6日)，因为高频交易。”

许多银行已经开始将销售交易部门与纯交易业务合并，以创建执行咨询部门。反过来，销售交易员正成为一种新的市场专家的混合体。

路易斯的小题大做可能已经烟消云散了。总部位于纽约的Tabb Group的数据显示，美国高频交易利润稳步下降，从2009年的72亿美元降至去年的11亿美元。(Tabb对2014年的预测显示，随着波动性和交易量的增加，今年的营收略有上升，达到13亿美元。)同样，高频交易在股票交易中的份额也有所下降，在美国从2009年的61%下降到2013年的49%，在欧盟从38%下降到25%。

然而，更广泛的电子交易问题并没有消失。Tabb称，96%的机构投资者希望增加算法流量，而剩下的4%则希望亚博赞助欧冠提高销售交易能力。虽然这并不一定预示着销售贸易的复苏，也许机器还没有赢。