最近的牛市将股价推高至创纪录高点，使得IBM公司落后于大游行——这对这家计算机、软件和咨询业巨头来说是一个不同寻常的位置。自2013年3月其股价突破214美元，略高于2010年10月的上一个高点以来，这家总部位于纽约阿蒙克的公司不得不忍受令人麻木的下滑。其中只有IBM一家道琼斯工业公司（Dow Jones industrials，IBM）去年股价下跌。2014年3月初，该公司股票以185美元易手，仅比2014年1月1日的价格高出几美分。
对于IBM的一些粉丝来说，尽管连续几个季度销售下滑，硬件部门去年第四季度出现亏损，但希望依然存在。甚至是伯克希尔哈撒韦公司的董事长沃伦•巴菲特(Warren Buffett)最近，他感到有必要向CNBC的观众保证，IBM的表现并没有让他因持有117亿美元的股份而失眠。IBM董事会继续向前迈进，在10月份投票批准额外150亿美元回购股份，超过了先前授权剩余的56亿美元am代表了IBM在2012年用于研发和工程的资金的两倍多。
巴菲特对该计划表示欢迎，该计划将使股价缩水近8%。唉，尽管有这位投资大师的支持，第四季度亚博赞助欧冠企业回购计分卡IBM在排名中垫底。IBM八个季度的股票回购价值下降了6.9%。以美元计算，IBM在此期间的回购市值下降了14亿美元。对于一家市值接近2000亿美元的公司来说，这听起来像是舍入误差，但它提醒我们l时间回购惩罚股东价值。
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季度回购记分卡，由纽约企业战略咨询公司计算命运顾问，提出了一个基本问题:回购是创造还是摧毁了单个公司的价值?该记分卡计算了269家公司的回购投资回报率，这些公司的股票回购在2012年和2013年期间使市值减少了4%以上。
记分卡考察了八个季度的回购，这足以让大多数投资产生令人满意的回报。较长的时间框架会让一些回购看起来更好，而另一些则更糟。IBM采用与回购记分卡类似的方法，但回溯到2009年，计算出其股票回购的年收益为9%，而标准普尔500指数自2008年以来的平均年收益超过15%。
当然，击败标准普尔并不是回购股票的动机。拥有比外部投资多得多的关于自己公司的信息，并且能够合法地利用内部信息，经理们在回购股票时享有明显的优势。两年期的回购结果为管理判断和时机提供了一个独特的窗口，这是当今商学院的热门话题，学术论文如等待更明智:公司最优执行股票回购吗?”和“股票回购的时机都是必读书目。
许多公司现金充裕，对股价会上涨充满信心，尽管2009年以来股价稳步上涨，使得回购成本越来越高，但它们还是搭乘了回购列车。公司在过去回购股票，但很少如此广泛;如今，这种渴望影响了不久前更倾向于再投资或积累资金的公司。
Fortuna首席执行官格雷戈里•米兰诺(Gregory Milano)说，股市上涨时，股票回购往往看起来不错，过去两年就是如此。但他想知道，当股价回落时，有多少承诺回购股票的公司会后悔?它们在巅峰时期回购这么多股票，看起来很愚蠢?米兰诺说:“我学到了应该低买高卖，但不知怎的，管理层和董事会的做法却恰恰相反。”
2012年和2013年，公司在股票回购中投入了1260亿美元——接近历史记录。仅在2013年第四季度，就有10家公司公布了540亿美元的投资意向。今年迄今为止，这些公告预示着还有700亿美元的投资。
回购狂热甚至促使一家公司试图将回购活动与慈善事业联系起来。纽约经纪自营商du Pasquier & Co.新成立的子公司博爱伙伴(Caritas Partners)将把从回购中获得的每笔佣金的一部分捐赠给回购公司指定的慈善机构。一部分是营销策略，一部分是公关姿态(为了抵消公司削减成本和裁员的形象)，一部分是慷慨解囊。“回购回馈”计划必须说服公司不要要求更低的佣金，而是自己把节省下来的钱捐出去。
第四季度回购投资回报率中位数为29.3%，回购大量股份的公司与回购相对较少股份的公司之间没有实质性差异。回购中位数公司退出了7%的市值。总部位于都柏林的硬盘制造商希捷科技（Seagate Technology）进行了最大规模的回购计划该公司将市值削减近三分之一，回购投资回报率接近60%。
第四季度回购记分卡的强劲表现部分反映了潜在的牛市。及时的交易提高了投资回报率。在平均价格趋势线以下执行的回购提高了回购的ROI。在这些价格趋势之上回购股票会降低回购的投资回报率。回购有效性衡量回购计划是否利用了价格趋势或错误判断了价格趋势。
在首次推出的回购记分卡中，总部位于芝加哥的航空航天巨头波音公司(Boeing Co.)表现最佳。2013年下半年的两次大规模股票回购产生了115.6%的回购投资回报率。波音的回购效率为51.3%，远高于1.3%的中位数。
另一方面，俄亥俄州代顿的Teradata Corp.连续第三个季度在回购记分卡楼层或附近的表现最差。作为工业数据分析工具的供应商，该公司在分析自身前景方面做得不够。2012年第二季以来的回购超过了价格下跌趋势，使回购的投资回报率降低了30.5%。不足为奇的是，Teradata还在记分卡上公布了回购效果最差的数字。
每家公司都有自己的故事。雅虎(Yahoo)从第10位升至第3位，因其积极的回购行动继续提振每股收益。11月，这家互联网公司在已经退休了16%的股份之后，又拨出了50亿美元用于回购。排名第四的是得克萨斯州电子游戏零售商GameStop Corp.，该公司第二和第三季度业绩有所改善。在两年时间里，6.14亿美元的回购投资带来了89.5%的投资回报率，是零售集团中值的三倍多。
洛杉矶投资银行B. Riley & Co.分析师蒂尔曼(Scott Tilghman)说，GameStop在游戏和游戏机市场占据主导地位，这限制了它的投资机会。他说:“他们能做的只有这么多。”“这并不是说没有机会，而是他们之间的距离越来越远。”在没有更好选择的情况下，GameStop选择向股东返还现金。
回购成功可能导致失败。在某个时候，即使首席执行官真的认为自己的股票被低估，公司也会付出太多。就在记分卡上GameStop的后面，新泽西州Summit公司Celgene Corp.的股价已从110美元攀升至157美元，上涨了43%，这使得回购价格更高，风险更大。
位于马萨诸塞州纳蒂克的波士顿科学公司(Boston Scientific Corp.)也跻身榜首，从去年第一季度记分卡上的第86位升至第6位，该公司每个季度都在稳步攀升。2013年，该公司用运营现金流的一半，以5亿美元回购了5100万股股票。在八个季度的时间里，波士顿科学公司以相当稳定的速度花费了11亿美元回购股票。回购的投资回报率超过71%。
自2012年年中以来，Boston Scientific的股价已经上涨了一倍多，至13.10美元。Gabelli & Co.分析师杰夫·乔纳斯(Jeff Jonas)正在等待该公司将改变股票回购步伐的消息。他还没看过。乔纳斯说:“他们只是在重复那句老调重唱，即股价在当前水平上被低估了。”
由于波士顿科学(Boston Scientific)收购Guidant Corp.的冲销和一次性费用影响了根据公认会计准则得出的业绩，德意志银行(Deutsche Bank)分析师克里斯汀•斯图尔特(Kristen Stewart)使用了非公认会计准则的方法来更好地了解公司的经营业绩。在非公认会计准则框架下，股票回购活动使波士顿科学公司的收益得以增长，尽管斯图尔特称其过去几年的净收入“平平”。
Skyline Research分析师凯文·克里斯西（Kevin Crissey）表示，总部位于达拉斯的第九位西南航空公司的回购政策反映了航空业不断变化的状况。“对于航空公司来说，这是一个新的世界，”他说。“他们（西南航空公司）通过增加飞机并没有显示出更好的回报。”回购反映了最近濒临破产或像美国航空公司一样，实际上在第11章中着陆的公司的显著改善。Crisey称手头现金是“航空公司以前从未遇到过的高级问题”
回顾最近的一场吞噬现金流的危机，航空公司拒绝提高股息。尽管一些公司支付股息是为了满足市场要求的投资参数亚博赞助欧冠机构投资者，Crisey认为没有证据表明更高的股息会吸引对航空公司持谨慎态度的投资者，因为航空公司随时可能遭遇另一次下跌。回购迎合了需要现金的投资者和渴望灵活性的经理。
西南航空每个季度都回购不同数量的股票。回购活动在2013年第二季度达到顶峰，随后随着股价在第三和第四季度的上涨而急剧下降。这一策略的销售额为9.4亿美元投资者。剩下的股东看到公司的投资产生了66.7%的回购回报率。
那些在记分卡上排名靠后的公司，就因为为自己的股票支付了过高的价格而遭受了损失。总部位于纽约的Coach的股价在2012年初见顶，随后受到地心引力的拖累。超过10亿美元的回购未能重燃投资者对这家时尚手袋和配饰制造商的热情:Coach以- 7.8%的跌幅排在倒数第九位，比同期的股东总回报率低了近4个百分点。其糟糕的记分卡表现在很大程度上归因于负面回购有效性。
Wedbush Securities分析师科琳娜·弗里德曼认为，Coach用于回购的现金本可以有更好的用途，即收购或降价。也就是说，Coach可能通过交易获得了丰厚的利润来提振销售。她表示:“我认为回购还不够，尽管规模很大。”她补充称，新的管理团队似乎更能适应市场动态，但到目前为止，该公司尚未取消回购计划。
两家软件和服务公司（未命名为IBM）也在记分卡底部附近。总部位于佛罗里达州劳德代尔堡的Citrix Systems销售虚拟化、网络和云产品及服务，将其市值减少了5.6%，即6.57亿美元；然而，这项投资价值下降了14.5%，使Citrix从底部跌到了第五位。位于北卡罗来纳州罗利市的开源软件开发商红帽公司市值缩水了4.1%。当Red Hat的股价徘徊在50美元以下时，该公司投资了4.36亿美元，导致投资回报率为负8.3%，软件开发人员排名第八。
不同的回购模式产生了类似的困境。德雷塞尔汉密尔顿（Drexel Hamilton）分析师詹姆斯·吉尔曼（James Gilman）表示，Citrix的表现更为一致：除了第四季度出现峰值，2012年初没有回购外，该公司保持了相当稳定的步伐，通常旨在抵消与股票激励和并购相关的稀释。
2013年，红帽公司回购了比最近几个财年更多的股票，以支持其股票，同时将现金返还给投资者,吉尔曼说。他解释说:“他们很可能认为股票会上涨。”“事后看来，如果他们只是想支撑股价，而不是以回购的形式向股东返还现金，那么他们应该等待。”
面对令投资者失望的经营业绩，两家公司都转而通过回购来获得支持。这是成长型公司的一个转变，它们很少支付股息。这些公司曾经坚持现金，以期为新增长的熔炉提供资金，更不用说股票价格了。通过将现金返还给成长型股票投资者在美国，新一代企业似乎已经承认，在一个成熟的经济体中，增长是有限度的。
不过，发现自己接近回购记分卡的底部是一种警告，而不是死刑。情况变了。不断上涨的股价使苹果公司从世界排名的最后一位跃升2013年第一季度回购记分卡排在第58位，部分原因是对500亿美元回购的预期。IBM似乎也在加大新的股票回购力度。股价上涨可能会使IBM在回购记分卡上的排名上升。这无疑会让这位“奥马哈圣人”睡得更香。••