当中国制造业的一个关键指标在1月份跌至6个月来的低点时，许多人新兴市场投资者担心东南亚国家会再次受到1997年席卷该地区的金融危机的冲击。许多国家已经经历了美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)缩减债券购买计划引发的资本外流。中国是这些经济体中大多数国家最重要的出口市场，如果中国经济放缓，投资者可能会纷纷退出。
那些末日预言者被证明是错的。尽管一些新兴市场，尤其是阿根廷、匈牙利、印度和土耳其等拥有大量美元计价债务的国家，面临着强大的压力，但东南亚国家联盟(asean)国家——文莱、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国和越南——面临着巨大的压力毫发无损地出现了，相比之下似乎非常热情。
考虑印尼。尽管这个国家被包括在摩根斯坦利所谓的脆弱的五在新兴市场国家中，印尼股市1月份表现最佳，截至3月17日全年上涨13.68%，印尼盾兑美元上涨7.3%。菲律宾股市也以17日为准上涨了9.46%。就连泰铢自年初以来兑美元小幅升值1.8%。泰铢在1997年曾是煤矿里的金丝雀，最近因泰国政治僵局而贬值。
“市场不再是恐慌模式，”伦敦SociétéGénérale的新兴 - 市场战略负责人Benoit Anne说。“东南亚正在从厄运开始绽放。虽然我还没有叫开花阶段的开始，但我可以闻到绽放。“
Rodolfo Martell，6.3亿美元的Blackrock新兴市场长/短股票基金的投资组合经理，东南亚“将成为一个很好的宝石”为投资者。该地区是“相对孤立的影响其他新兴市场的负面情绪，例如东欧和土耳其，这是一件好事，”他补充道。
什么解释了弹性？到目前为止，东盟国家避免了严重的麻烦，因为他们了解了1997年的经验并采取了适当的对策普拉萨德(Eswar Prasad),康奈尔大学(Cornell University)贸易政策教授、国际货币基金组织(imf)中国部前负责人、《经济学人》(economic学人)一书的合著者新兴市场：全球动荡中的弹性和增长．这些措施包括减少外币债务，从固定汇率转向浮动汇率，以及建立庞大的外汇储备，以备本国货币受到攻击时动用。1997年的危机始于泰国耗尽了外汇储备，无法继续维持泰铢与美元的挂钩。
普拉萨德说:“几乎所有东盟国家的外汇债务水平都比亚洲金融危机期间低得多。亚博赞助欧冠．“他们有灵活的汇率，他们有大量的外汇储备。即使是那些在美联储宣布缩减购债规模时受到严重打击，并在那之后经历了一段艰难时期的经济体，也不会真的像过去那样容易受到危机的影响。”
普拉萨德补充说，外国投资者似乎差异更加歧视，因此一个新兴市场国家的危机并不一定导致整个部门的抛售，这是在1997年发生的。
可以肯定的是，该地区确实面临着一些严峻的挑战。一个中国重大放缓欧洲经济的持续疲软将损害该地区的出口。不断上升的家庭债务给许多东盟国家的国内需求带来了风险。泰国经济增长大幅放缓，国内政治的不确定性给该国和印尼的前景蒙上了阴影。
然而，多数投资者认为，亚洲多数地区的积极因素大于潜在的负面因素。衡量投资者信心的一个指标是日本的外国直接投资。根据新加坡星展银行(DBS Bank)的数据，2013年日本在亚洲的FDI增加了400亿美元，东南亚占日本FDI总额的42%，远远超过了中国。
外国直接投资对印尼这样的国家产生了巨大的影响，根据Société Générale的安妮的数据，2013年印尼的经常项目赤字占国内生产总值的3.3%。根据印尼投资协调委员会(Investment Coordinating Board)的数据，去年印尼吸收了225亿美元的外国直接投资，比2012年增长了22.4%。“可持续的外国直接投资几乎完全弥补了赤字，”安妮说。“宏观形势比市场想象的要强劲得多。”
在去年5月至9月的第一波量化宽松恐慌中，投资者的确惩罚了印尼，抛售股票，抛售印尼盾。由于印尼经常项目赤字，摩根士丹利分析师将该国与巴西、印度、南非和土耳其一起列入脆弱五国。
交易商和分析人士说，印尼央行去年开始干预外汇市场，导致印尼盾贬值超过20%，从5月的1美元兑9700卢比跌至年底的1美元兑12165卢比。荷兰国际集团(ING)驻新加坡的亚洲金融市场研究主管蒂姆•康登(Tim Condon)表示:“我认为，这是出于消除经常账户赤字的政策目的。”通过提高进口成本、降低出口成本，经常账户应该会改善——事实也确实如此。去年第四季度，中国每个月都出现贸易顺差。其结果是，当季年度化经常账户赤字占GDP的比重从第三季的3.85%降至1.98%。
在引导印尼盾走低的同时，印尼央行开始一系列升息，在6月至11月期间共升息175个基点，至7.50%，以遏制通胀。
3月13日，在最近一次政策会议后，中国央行在一份声明中表示:“最近的事态发展表明，通胀率在控制之下，经常账户赤字正在缩小。”它预测，家庭消费将放缓，包括非建设投资在内的投资增长将在2014年第二学期反弹。
该银行表示，今年剩余时间将保持一个紧张的货币政策，预测通胀将从2月份的7.75％下降到今年年底的7.9％，其目标范围为3.5％至5.5％。
“坦白地说,我认为印度尼西亚采取了非常必要的强硬立场，允许对经常项目赤字进行一些宏观经济调整，提高利率，允许货币贬值，并表现出牺牲国内增长的意愿，”林德说。汇丰控股(HSBC Holdings)驻香港的亚太股票策略主管。“印尼不应该成为去年人们谈论的脆弱五国的一部分。”
去年12月，银行贷款略有放缓，但仍以每年超过21%的速度增长。荷兰国际集团(ING)的Condon认为，银根紧缩将对今年的经济增长造成打击，但印尼当局预计影响将很小。中国央行预计，今年的经济增速将介于5.5%至5.9%之间，而2013年的增速为5.8%。
基于新墨西哥州的Thornburg投资管理的28亿美元的发展中国家资金的Santa Fe经理Lewis Kaufman表示，印度尼西亚的长期前景是有吸引力的，但宏观风险覆盖短期地平线。尽管如此，他投资了他的基金的2.3％，这是一个长期的控股，在印度尼西亚的银行Mandiri，该公司最大的贷款人是通过在90年代后期危机后的四个国有银行的合并创造的。“即使利率升高了很多，这将损害银行净利益利润，Mandiri良好的定位保护利润率并采取市场份额，”Kaufman说。他还喜欢Matahari百货商店，这是一家托运货物的链条。
根据印度尼西亚银行调查，较高的抵押贷款利率可能有助于引导印度尼西亚的蓬勃发展的房地产市场，其中，房地产价格估计估计为14％，根据印度尼西亚银行调查。中央银行于9月搬迁，遏制房地产热潮，通过将60％的贷款到二级抵押贷款施加60％的贷款天花板和第三户住宅限制50％。
政府一直迫使公司，外国和国内，增加印度尼西亚的产量，而不是带来进口或出口商品。作为回应，普通汽车公司等公司在该国增加了生产。去年，总经理投资1.15亿美元在雅加达附近的Bekasi重新获得一家植物，为全球市场生产小型汽车。
通用汽车东南亚销售副总裁古斯塔沃•科罗西表示:“政府鼓励公司在印尼开展业务，如果它们想要进口其他车型的汽车。”科罗西表示，别克西生产的雪佛兰Spin小型车目前正出口到东南亚其他市场，以及拉丁美洲和非洲。
1月份，政府禁止出口一些商品矿物质，如铝土矿，希望在印度尼西亚施用铝的生产，而不是将商品出口到中国。但当局豁免铜，是该国最大的出口之一，从生产者游说后从禁令。
渣打银行驻雅加达经济学家Eric Sugandi说，印尼面临的两大挑战是控制经常项目赤字和改善陈旧的基础设施。燃料占该国进口的四分之一左右，而印尼盾的贬值增加了燃料成本。政府为印尼不断增长的汽车和摩托车车主提供燃料补贴;削减这些补贴可能会引发巨大的政治反弹。
Sugandi估计，解决国家基础设施的瓶颈可以使经济增长每年增加2个百分点。努力改善基础设施可能会得到一些新的动力7月4月的议会选举和总统选举后,Sugandi说,但他指出,当地官员发挥重要作用在基础设施项目,中央政府和地方政府之间的协调。
雅加达州长Joko Widodo和前陆军首席普朗诺·埃希威沃是一家禁止在宪法下禁止宪法的广泛竞赛的两名领先的候选人，以禁止宪法正在寻求一个新的任期。最近民意调查中的前赛车人员是一个人口主义政治家，该政治家去年将资本地区的最低工资提高了40％以上，并获得了贫困的城市居民获得自由教育和医疗保健。也许最重要的是，在一个腐败猖獗的国家，他被视为不腐败。He is the candidate of the Indonesian Democratic Party of Struggle, which was founded by late independence leader Sukarno and is now led by his daughter Megawati Sukarnoputri, who served as president from 2001 to 2004. Wibowo, Yudhoyono’s brother-in-law, is seen as a supporter of the pro-business policies of the current president. Yet most political analysts believe economic policy will remain broadly the same regardless of who wins.
泰国就不是这样了，政治僵局严重损害了该国的经济增长。自去年12月以来，曼谷发生了一系列针对英拉•西那瓦(Yingluck Shinawatra)的暴力抗议活动。2011年，英拉的哥哥、前总理他信•西那瓦(Thaksin Shinawatra)因被判腐败罪而流亡迪拜，之后英拉接任泰国总理。英拉要求在2月举行新的选举，但反政府抗议者封锁了投票站，选举结果一直没有最终确定。
社会和政治动荡几乎使政府瘫痪。英拉曾计划借2万亿泰铢(620亿美元)来资助泰国的重大基础设施项目，但由于政府只是一个看守机构——去年12月总理解散了议会——它不能合法地承担新的债务。今年3月，该国最高法院宣布，基础设施建设支出违反宪法，使之陷入僵局。政府由于无力借款，已经有近6个月无法向农民支付农作物价格补贴。
这种不稳定带来了巨大的代价:据里昂证券(CLSA)驻香港首席股票策略师伍德(Christopher Wood)说，自动荡开始以来，投资者撤回了他们在2009年至2012年期间在中国的所有投资。
由于资本外流，经济增长率从第三季度的1.4%大幅下降到第四季度的0.6%。这种下降反映了国内需求的急剧收缩:消费者、投资和政府支出都在下降。总体而言，2013年的增长率为2.9%，较2012年的6.9%大幅下降。
曾在耶鲁大学(Yale university)接受教育的经济学家、曼谷智库泰国未来基金会(Thailand Future Foundation)负责人塞塔普(Sethaput Suthiwart-Narueput)说，泰国的投资从未从17年前的亚洲金融危机中完全恢复过来。一个原因是泰国现在有更多的竞争者来争夺投资者的资金。举例来说，越南在1997年还没有成为外国资本的目的地，但现在它获得的外国直接投资超过了泰国，去年为110亿美元，泰国为80亿美元。Sethaput说:“如果我们有一个强大和有效的政府，可以着手进行基础设施投资，这通常会带来大量私人投资，但强大和有效的政府不是我们已经有很长一段时间了。”
曼谷TMB银行的首席经济学家Benjarong Suwankiri指出，自2011年以来，泰国的家庭债务一直在急剧上升，当时洪水造成广泛损害并促使消费者促使消费者继续狂热的消费狂欢。政府后来提供公民的税收休息购买汽车，造成家庭债务进一步增加，占GDP的68％的百分点为68％，一个水平接近马来西亚的80％。泰国人均GDP是马来西亚的一半以上，而许多分析师则质疑经济维持此类债务水平的能力。
所有这些因素都衡量了经济。政府规划机构的全国经济和社会发展局预计今年经济将增长3％至4％，从早期的估计值下降4％至5％。
3月12日，泰国中央银行将其政策利率下调了25个基点，至2%。韩国银行的货币政策委员会表示，“由于长期的政治局势，增长的下行风险有所上升。”但Benjarong等经济学家表示，在政治僵局持续的情况下，降息不会对经济增长产生太大影响。
与泰国相比，菲律宾凭借贝尼奥科·阿基诺总统在过去几年中成为亚洲的常年病人的声誉使其声誉阐述。2013年经济增长了7.2％的速度，2012年的6.8％，菲律宾在东南亚增长最快的经济。
Clsa的木材表示，他的模型组合给出了菲律宾的股票11年来的最大超重，因为两个因素：来自国外的菲律宾人和该国商业加工外包行业的外汇汇款。近年来，该部门提供呼叫中心等服务，如跨国公司，已迅速扩大，并成为印度竞争对手的有力竞争对手。
“菲律宾有一个独特的出口:他们出口他们的人民，他们的英语说得很好，”伍德说。他指出，美元的流入有助于推动国内消费，推动从零售商到银行的一系列股票获得健康回报。
根据菲律宾央行Bangko Sentral ng philippine的数据，2013年，汇款帮助产生了110亿美元的经常项目盈余，占GDP的4.3%。世行预计，今年汇款额将增长6 - 7%。印度央行行长阿曼多·泰唐科(Amando Tetangco)去年12月宣布，经常账户盈余将略有缓解，2014年将达到104亿美元。
央行在其最新政策声明中表示:“由于美国货币政策调整后金融市场不确定性加剧，以及对新兴经济体增长可持续性的普遍担忧，全球经济变得更具挑战性，但国内经济活动可能会保持稳定。”2月。“强劲的需求、强劲的财政和外部状况，以及良好的消费者和企业信心等基本面因素，将支持经济活动向前发展。”
自2012年10月以来，央行一直保持关键政策利率不变，隔夜借款利率为3.5%，反向回购利率为5.5%。荷兰国际集团的Condon说，这一立场似乎是为了阻止外国投机者利用比索进行套利交易。2012年，中国央行降息100个基点，鼓励了套利交易活动。比索去年下跌了约9%，跌至1美元兑44.26比索，但最近已企稳，3月中旬的交易价为44.68比索。
一些分析人士认为，由于帮助菲律宾从台风“海燕”(Haiyan)中恢复所需的支出增加，引发了通胀担忧，菲律宾央行今年将被迫加息。去年11月，台风“海燕”袭击菲律宾，造成5280人死亡，全国大片地区遭到破坏。政府表示，估计需要80亿美元来帮助受灾地区恢复。菲律宾的通货膨胀率从一年前的2.9%上升到2013年的4.1%。中央银行的通胀目标是4%±1个百分点。
荷兰国际集团新兴市场高股息股票基金(ING Emerging Markets High Dividend Equity Fund)驻阿姆斯特丹策略师巴库姆(Maarten-Jan Bakkum)说，菲律宾是他的基金唯一增持的东南亚国家。该基金专注于银行、消费和电信行业的股票，因为它们在流动性不足的市场中提供了最大的流动性。
汇丰银行(HSBC)的范德林德(van der Linde)表示，由于去年的抛售，菲律宾的股票估值现在看起来要好得多。在5月前美联储主席贝南克首次暗示缩减购债规模至12月底期间，pse指数下跌20.9%。
“普遍存在的经济故事（如果不是亚洲最强的话），普瑞斯·林德认为，菲律宾目前没有像印度尼西亚和泰国那样的政治问题。另一方面，菲律宾没有主要的政府补贴，与印度尼西亚，马来西亚和泰国不同，补贴导致经济扭曲并对各国政府构成困难的政治挑战。
马来西亚政府已开始作为更广泛的改革的一部分，旨在遏制预算赤字和重振经济的一揽子补贴。这些举措与西方主要出口市场恢复的期望相结合，具有浮现的投资者信心。
“鉴于马来西亚10%的出口流向欧洲，我们认为欧洲经济从负增长转为正增长意义重大，”渣打银行(Standard Chartered)驻新加坡的亚洲研究主管戴维•曼恩(David Mann)表示。“除此之外，我们预计美国经济将加速增长。”
马来西亚经济去年增长了4.7%，低于2012年的5.6%，但在第四季度，由于出口激增，经济增速回升至5.1%，是一年来的最快增速。第四季度制造业出口增长了10.2%，而前九个月则表现平平。
曼恩估计，2013年早些时候出口的放缓从去年的增长率下降了3个百分点。“我们认为今年是消极的，浪费，”他说。“这是一种类似的故事，在新加坡略小的程度。”
较弱的货币也促进了马来西亚的出口。去年5月至9月之间的美元汇率下跌近12％。从那时起，它稳定在3月中旬的3.27左右交易。
由于出口的改善，马来西亚的经常项目盈余从第三季度的30.6亿美元增至2013年第四季度的49.3亿美元。全年贸易顺差为113.6亿美元，占GDP的3.8%，低于前一年的180亿美元。2013年，林吉特面临压力，贬值了8%，成为去年最后一个季度表现最差的亚洲货币。
贝莱德的马泰尔说:“我们喜欢马来西亚的经常项目盈余，不像其他新兴市场国家。”“这个国家前景稳定。无聊是好的。”
当政府报道其财政赤字从2012年的4.5%下降到去年的3.9%时，投资者对马来西亚的信心得到了提振。9月份政府燃料补贴的减少有助于改善情况。更多的补贴削减迫在眉睫:政府已经宣布今年电价将上涨15%。分析人士对这些举措表示欢迎。能源补贴从2009年占政府支出的9.8%攀升至2012年的17.5%，政府意识到这种增长是不可持续的。
能源价格上涨预计将导致通货膨胀的小幅增加，如1月份，当通货膨胀达到3.4％时 - 两年高。但标准的“宪章”的曼恩表示，该国央行的银行Negara Malaysia银行不太可能将其政策利率从目前的3％水平提高，从2011年5月开始，直到今年最后季度。
今年10月,当马来西亚已接近其自我债务上限GDP的55%——在亚洲最高的政府总理纳吉布。拉扎克宣布计划替换当前销售税制,省略了大量物品,广泛的商品及服务税的2015年的6%。一些分析人士认为，这一变化可能会提振今年的国内消费，因为消费者希望在这一变化生效前进行购买。
然而，日益增长的政治紧张局势可能会使前景云。The reduction in subsidies and consequent price increases for food and energy have ratcheted up opposition to Najib’s United Malays National Organization, the coalition that has ruled Malaysia since it gained independence from the U.K. in 1957. The coalition narrowly defeated the opposition People’s Alliance in parliamentary elections last year. The political climate heated up in March with the reopening of a controversial criminal case against opposition leader Anwar Ibrahim. An appeals court overturned a 2012 acquittal of Anwar on sodomy charges and sentenced him to five years in prison. Anwar was sacked as Finance minister after a policy split with then–prime minister Mahathir Mohamad during the Asian crisis and then prosecuted for sodomy a year later, in a case he has condemned as politically motivated.
马来西亚不断上升的家庭债务——在过去五年中已经攀升了GDP的20%——也让一些分析人士感到担忧。
邻国新加坡的债务也在增加，达到GDP的77%，但多数分析师认为，这对经济构成的威胁不大。2013年的产出增长了4.1%，尽管政府预计今年的增长率在2%到4%之间，但渣打银行的分析师预测增长率为4.4%。
在许多方面，这个城市国家都与东盟其他国家格格不入。新加坡早已摆脱了拖累许多新兴市场国家的所谓中等收入陷阱:它向高科技制造业和蓬勃发展的服务业迈进。人均收入高达6万美元，是世界上最高的国家之一，而马来西亚和泰国的人均收入分别为1.6万美元和9500美元。去年制造业产出增长了1.7%，而服务业增长了5.3%，这主要得益于金融服务和零售业的增长。
“新加坡可能是亚洲最具变革的经济性，”Ing的坦克说。“在这里的社会内部存在一些菌株，但通过其政策行动，新加坡在世界上为业务和乐趣提供了世界上最理想的城市。”Condon引用2010年在狮子城开业的赌场，每年估计为70亿美元的经济。
在包括柬埔寨、老挝、缅甸和越南在内的东盟前沿经济体中，只有最后一个得到了证券投资者的大量关注。分析师表示，中国的前景依然光明。
由于出口增长了15％，越南1700亿美元的经济增长了5.4％。制造业出口是由于工资低的工资和纪律劳动力，这使得越南对寻找中国的低成本生产替代品的公司具有吸引力。CréditAgricole的经济学家预计今年的经济将增长5.7％，主要是由于发达市场的复苏。
越南的银行和国有企业确实面临重大问题，这些企业仍占越南经济的一半左右。去年政府成立了国有的越南资产管理公司，购买所有不良贷款率超过3%的银行的不良贷款。随着越南房地产的繁荣和萧条，整个银行系统的不良贷款率几乎达到了8%。
然而，在越南乃至整个亚洲地区，投资者看到的机会越来越多，而不是风险。
Société Générale的安妮表示，由于波动性较大的短期资本流动减少，“东南亚的估值较低，技术头寸也要好得多”。“我们不要对中国感到恐慌。我认为，每个人都有时间为中国经济放缓做好准备。我认为已经算在价格里了。“••
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