意大利忠利保险(Generali)的马里奥•格列柯(Mario Greco)恢复了焦点和利润

作为一名自行车爱好者，马里奥·格列柯知道什么时候该加快速度，什么时候该放慢速度，保存体力。事实证明，他的节奏对提高通才助理，这家意大利公司长期落后于欧洲保险公司。

自不到两年前接任首席执行官以来，Greco一直在努力将Generali从与其他金融和工业公司的交叉持股协议网络中解救出来。长期以来，这种关系一直是意大利企业界的一个特点，但它们为通用赢得了声誉，因为它更关心其在意大利商业和政治关系中的地位，而不是带来利润。

在欧洲第三大保险公司（按保费计算）面临的其他重大问题上，希腊电力公司更为谨慎。他拒绝了在接任首席执行官后立即发行50亿欧元（69亿美元）的股票，以寻求快速解决通用资本短缺问题的想法，而是选择通过出售非核心业务来填补这一缺口。“这看起来像是在乞讨投资者给我们资金来拯救公司，”这位54岁的瘦弱秃顶的老人告诉记者亚博赞助欧冠在忠利保险米兰总部接受采访时

格列柯正有条不紊地试图根除忠利保险的低效。他的目标是到2016年每年减少10亿欧元的成本。他承认，要恢复忠利保险分散的管理秩序将是一项艰巨的任务。他说:“我们正在一个从未以一体化方式管理的集团内建立一个跨国组织。”“这需要几年时间，因为这是一家拥有近8万员工的公司。”

比赛只有一半，但格雷科已经引导了一些令人印象深刻的结果。2013年净利润达到1920亿欧元，2012年的€9400万欧元，而过去六年的最高额度。

Generali已经退出了与意大利主要公司签订的21项交叉持股协议的近一半，其中最著名的是Mediobanca，这家传奇的米兰投资银行在20世纪后半叶的大部分时间里几乎统治着意大利企业。这些协议有助于支撑这些公司的股价，并维持了小企业精英的政治和企业影响力，但对通用的底线或战略重点影响甚微。Greco渴望与这些联盟的其他成员合作。他在一个俯瞰科杜西奥广场（Piazza Cordusio）的三楼会议室中说：“其余的都比较小，我们应该在相对较短的时间内摆脱它们。”。

同时，格列柯也在摆脱忠利公司混乱的权力下放结构，这是多年收购和松散管理的副产品。意大利是其最大的市场，占总保费的29.7%，该公司已将旗下品牌的数量从10个减少到3个:忠利、Alleanza和Genertel。预计到2016年，该公司将完全以忠利品牌运营。同样，它将21个独立的信息技术平台压缩为3个，将6个分销网络压缩为1个。

自2013年初以来，忠利保险在海外已经花费了近30亿欧元，以排挤其利润最高子公司的少数股东，这些子公司包括德国、中东欧和亚洲的子公司。这些小股东去年从忠利保险的净利润中拿走了2.27亿欧元，这些钱现在将由控股公司保留。但根据格列柯的说法，收购的主要原因不是现金，而是为了使业务合理化，加快管理层的决策。例如，在中欧和东欧，忠利保险同意以25亿欧元收购合资伙伴PPF集团，并以8000万欧元将合资伙伴PPF的消费金融业务出售给PPF后，正专注于其核心的人寿、财产和意外保险业务。

为了推动忠利转型为一家有纪律的全球性组织，格列科聘请了志同道合的国际人士，比如曾在安联(Allianz)担任高级投资职位的新加坡人、首席投资官尼基•斯里尼瓦桑(Nikhil Srinivasan);首席运营官卡斯滕•施尔德克内特(Carsten Schildknecht)是德国人，曾任德意志银行(Deutsche Bank)私人财富管理部门的首席运营官;以及法国人菲利普•多内特(Philippe Donnet)，他曾任安盛亚太业务负责人，现在负责忠利保险的意大利业务。“我需要引入局外人，”格列柯说。“用同样的人来经营忠利保险，是不可能改变其文化和运营的。”亚慱体育app怎么下载

老板正在利用激励手段推动他的政权更迭。他让大约200名高级管理人员负责实现集团在全球的利润和成本削减目标。格雷科解释说：“只有实现了通用的目标，他们才能获得短期和长期的可变薪酬。”。这些都是安联、安盛和苏黎世保险集团等其他全球保险公司长期以来的做法，但这些都是通用的革命性概念。

埃纳利的首席执行官赢得了来自世界各地的赞誉投资者自2012年6月他被任命以来，他的股价几乎翻了一番，5月中旬达到16.53欧元。该保险公司的交易价格是2014年预计收益的11.6倍，远高于安联（9.6倍）和安盛（8.2倍）。不过，要赶上更大的竞争对手，通用还有很长的路要走。这家意大利公司的年保费为660亿欧元，在全球保险公司中排名第四，仅次于安联（1034亿欧元）、安盛（846亿欧元）和中国人寿（集团）有限公司（998亿美元）。Generali 258亿欧元的市值仅占全球第十位，仅次于伯克希尔哈撒韦公司（其价值为3175亿美元）远不止保险）和2号Allianz的570亿欧元。

“Mario Greco是意大利的梦想首席执行官，”代数投资的创始人兼首席执行官Davide Serra说，20亿美元，金融部门的集中的对冲基金公司，持有一般性。

也许所以，但怀疑论者指出，艰难的障碍仍然是一个领先的障碍和老板。“要求重组保险部门的故事，他们得到了很多信贷投资者但事实是，忠利的偿付能力比率在同业中是最低的，应该以较低的水平进行交易。”

忠利保险的偿付能力比率——资本占承保保费的百分比，这是衡量保险公司实力的关键指标——略高于150%。安联和安盛的偿债能力比率分别为182%和221%。忠利保险首席财务官Alberto Minali表示:“我们正在努力处置资产，这将改善我们的偿付能力。”他的目标是到2015年将这一比率提高到160%以上。“这是aaa级公司的门槛，”格列柯指出。

然而，Generali只能梦想实现这样的评级，因为主要机构不会评价一家超过两种缺口的公司，以上其祖国的主权评级。由于其经济疲软和高政府债务，去年标准差价降低了意大利对BBB的评分。Generali的信用评级（A-）似乎注定要忽视Allianz（AA）和Axa和苏黎世（A +）。

“我们花了6个月的时间与标准普尔(Standard & Poor 's)进行斗争，因为他们想因为我们位于意大利而下调我们的评级，”格列柯说。今年3月，标普决定不下调评级。但穆迪强调，由于忠利持有大量意大利主权债券，该公司的评级在近期内不会上调。“忠利保险的最终评级在我们的标准下是最高的，”标准普尔驻米兰的信贷分析师陶斯•福吉(Taos Fudji)表示。

忠利对人寿保险的严重依赖是另一个潜在的弱点。全球金融危机以来普遍存在的低利率环境降低了支付人寿保险和产生利润所需的投资回报。格列柯承认:“与2008年之前的业务相比，这是一个完全不同的人寿业务。”

当他接替首席执行官时，格雷科设定了实现人寿保险和P / C活动之间实现50-50个余额的目标，但他没有明显进展。去年的生活业务为集团的保费收入为451亿欧元，或68％，而P / C则滞留32％。相比之下，人寿保险占Allianz优质收入的55％和AXA的62％。格雷科坚持他希望有机地走向更大的平衡，而不是通过追求收购或处置一些生活业务。

埃内利于1831年在意大利东北部城市的里雅斯特成立，当时是奥匈帝国的一部分。尽管该集团的官方总部仍在的里雅斯特，但高层管理人员仍将更多的时间花在米兰的柱状、百丽时代的通用建筑上，距离该市著名的拉斯卡拉歌剧院和哥特式尖顶大教堂只有几步之遥。

第二次世界大战后，通用公司成为交叉持股协议的核心，这一协议将统治意大利企业数十年。Mediobanca的创始人和长期老板恩里科·库西亚（Enrico Cuccia）通过少数股权扮演保险公司的傀儡主人，并利用他对Generali在意大利主要公司的投资的控制权，从1946年几乎一直对公司和金融界施加巨大影响，直到2000年他去世，享年92岁。在库奇亚时代，埃内利可能是一个棋子，但它享有长期的稳定。

Antoine Bernheim是传奇的Lazard Frères&Co.合伙人，曾是Mediobanca的盟友，他是下一任Generali领导人，于1995年接任董事长。有一段时间，他加强了承销纪律，尤其是在p/c业务中，但在晚年业绩不佳，有时在董事会会议上打瞌睡。2010年，资深金融家、前意大利总理的密友塞萨尔·杰罗尼（Cesare Geronzi）迫使伯恩海姆下台西尔维奥·贝卢斯科尼．格罗尼兹是罗马的权力经纪人，在2007年将Capitalia出售给联合信贷之前，他曾在意大利银行(Bank of Italy)晋升并担任董事长。他后来成为了Mediobanca的董事长，在那里他试图重建Cuccia的影响力和神秘性，最终他赶走了Bernheim，成为忠利保险的董事长。但他的权力攫取并没有持续多久。2011年，由于战略上的分歧，以及对他在2003年食品公司Cirio破产案中被判欺诈的担忧，忠利保险董事会迫使格罗尼齐离职。格罗尼齐曾上诉。(他仍然是保险公司旗下慈善基金会——忠利基金会(Fondazione Assicurazioni Generali)的主席，该基金会活跃于博物馆和其他文化活动。)不到一年之后，由于公司利润下滑和股价下跌，董事会解雇了长期担任首席执行官的乔瓦尼·佩里西诺托。

为了摆脱过去的困境，忠利保险董事会决心寻找一位具有全球视野的领导者——一位来自外部的人萨洛托·博诺(“精致的客厅”)，由亲密的实业家和金融家组成，他们曾主宰着意大利的商业世界。2012年8月，董事会越过阿尔卑斯山脉，任命曾在苏黎世保险(Zurich Insurance)工作过5年的那不勒斯人格列柯(Greco)担任普通保险主管。这并不难推销。格列柯说:“作为一个意大利人，能有机会扭转一家历史悠久、举足轻重的公司的颓势，这是我无法拒绝的。”

格雷科是偶然进入保险业的。毕业于罗马大学的经济学学位后，他在纽约北部的罗切斯特大学获得了国际经济学和货币理论硕士学位，随后于1986加入了麦肯锡公司。

他把大部分时间花在为银行客户提供咨询上。1989年，他请求麦肯锡(McKinsey)给他在米兰安排一份工作，因为他的妻子乔凡纳(Giovanna)即将在那里生第一个孩子。“他们告诉我，唯一可能让我不感兴趣的东西就是保险客户，”格列柯回忆道。“我对保险一无所知。”但他发现自己喜欢这个行业，很多同事都认为这个行业是枯燥乏味的金融界。1994年，他离开麦肯锡，加入了他的一个保险客户，安联的意大利子公司Riunione Adriatica di Sicurtà，担任其理赔部门的负责人。到2000年，他已升为RAS的首席执行官。2007年，他跳槽到苏黎世保险公司。

格列柯把他在瑞士的岁月描绘成田园诗般的生活。他和妻子买了一栋俯瞰苏黎世湖的房子。他有足够的时间去骑自行车，这是他最喜欢的消遣，而乔凡娜，一个熟练的骑手，骑着她的马。他们的两个孩子上的是意大利大学。但格列柯似乎不太可能再涨了。2010年，曾带领这家瑞士保险公司实现转型的美国人詹姆斯•斯基罗(James Schiro)辞去首席执行官一职时，董事会没有考虑格列柯，而是将首席信息官(CIO)马丁•森(Martin Senn)任命为首席执行官。

相比之下，忠利在两年前寻找新CEO时，除了格列柯，没有考虑其他候选人。Algebris的塞拉说:“从他经营RAS的时候起，他就被认为是意大利保险业的浪子。”塞拉作为一名积极的股东为格列柯游说。在苏黎世的经历让他具备了强大的全球视野。在意大利，没有其他保险公司的高管有这样的资质。”

在经历了多年的董事会阴谋之后，格列柯的首要任务是树立一个透明的声誉。Mediobanca仍然是该公司最大的股东，持有13.3%的股份。“但它只享有与其他股东相同的权利，”格列柯坚称。“这是Mediobanca如今的行为方式，也是董事会、管理层和所有人对他们的看法。”塞拉对此表示赞同，称地中海银行对忠利保险管理层的影响“已经结束”。这是零。”

为透明度的新时代增添信心，是通用终止战略交叉持股安排投资的快速举措。Greco已经终止了与Mediobanca、轮胎制造商倍耐力公司、多媒体公司RCS MediaGroup、威尼斯机场运营商AgoráInvestmenti和高速铁路公司Nuovo Trasporto Viaggiatori的此类合同。剩下的最重要的协议是与控制意大利电信的投资集团电信公司签订的。Generali 19.3%的股份价值约5亿欧元；Greco希望在本月出售它。他说：“我认为每个人都知道，我们决心退出所有此类协议。”。

格雷科也毫不怀疑他决心摆脱通用的非核心资产。到目前为止，他已经卖出了2015年40亿欧元的目标总额中的24亿欧元，这代表了Generali资本补充需求的大部分。迄今为止最大的处置包括以色列保险公司Migdal Insurance and Financial Holdings（2012年以7.05亿欧元出售给以色列保险公司Eliahu Insurance Co.）；通用美国人寿保险公司（2013年以9.1亿美元的价格出售给法国再保险公司SCOR）；墨西哥保险公司Seguros Banorte持有Generali 49%的股份（2013年以8.58亿美元的价格出售给其大股东墨西哥银行Grupo Financiaero Banorte）。

剩下要出售的最大单笔非核心资产是Generali旗下的瑞士银行和资产管理公司Banca della Svizzera Italiana。据Greco称，出售被推迟到BSI与美国财政部达成最终协议，包括规定的罚款，以帮助美国公民逃税。

尽管非核心资产的处置是一个艰难而漫长的过程，但格列柯坚称，这比股票发行更可取——他甚至没有试探市场，就拒绝了这一想法。“如果我在2012年增资，我今天还会花时间出售BSI吗?””他问道。“可能不会，那样做是错误的，因为这是一项银行业务，而我们是保险公司。”对于Seguros Banorte来说，尽管墨西哥是一个有前途的市场，但在一家由像Banorte这样的大银行控制的保险公司持有少数股权并不是优先考虑的事情。“当然，我想去墨西哥，虽然不是通过借钱给银行来经营保险业务，”格列柯说。

掌握投资至少与筹集资本一样，是通用不断转型的重要组成部分。首席信息官斯里尼瓦桑表示，在他2012年加入之前，没有集中的资产负债管理流程。他提到法国就是一个例子，在没有首先与总部达成协议的情况下，Generali的高管们在他们的市场上进行投资。“他们没有做任何违法的事情，”斯里尼瓦桑说。“但在大公司，投资必须集中。”

更迫切需要改善投资管理的是，像世界各地的保险公司一样，Generali 5000亿欧元投资组合的收益率一直在下降。在Generali的案例中，投资回报率从2011年的4.4%下降到去年的3.7%。斯里尼瓦桑说：“我们预计今年的收益率将继续小幅下降，这仅仅是因为整个欧洲的无风险利率继续下跌。”。

忠利保险的投资在很大程度上反映了其同行的投资。政府和公司债券占投资组合的83%，股票和房地产各占5%，现金占4%，其余是私募股权和其他另类投资。但在这些资产类别中，一些变化正在发生。最明显的是，忠利保险去年对意大利主权债券的敞口减少了10%，从600亿欧元降至540亿欧元，并由其他国家的高评级主权债券和公司债券取而代之。斯里尼瓦桑表示，公司计划继续这种转变。

在股票方面，斯里尼瓦桑利用出售非核心资产所获得的部分资本，将公司持有的股票转向南欧收益率更高(风险也更高)的股票，尤其是意大利股票。“我们在去年年中公开做出了决定，”他说。“这是一个很好的决定，我认为没有理由现在就改变它，因为当市场转向时，它们不只是一年的转向，我们希望成为其中的一部分。”

他的乐观情绪延伸到南欧债券。期望在市场情绪中的挥杆，一般是唯一一个参加第一个Partcrisis希腊高级债券问题的保险公司：5欧元的5％，三年3月18日发布的三年高级无抵押债券，并由银行主要占用私募股权基金。“我们相信，比雷埃夫斯会提高股权，他们确实如此，”Srinivasan说，索丁丹说，3月28日希腊银行股东批准了最低资本增加了20亿欧元的资本增加了17.5亿欧元。

周转措施往往收获意外的奖励，并且迄今为止，迄今为止涉及Generali的生活业务，这违反了Slimmer收入的公司预测，去年削减了5％的利润增长。“由于利率在人寿保险中如此重要，人们自动假设结果应该下降，因为汇率如此之低，”Generali的首席保险官员Sergio Balbinot说。

在格列柯和他的团队接手后不久，他们就认定忠利保险为所谓的担保产品提供了过于慷慨的担保回报率，专注于市场份额而非利润。在意大利和德国销售的大部分寿险产品中，这类产品的平均最低回报率为2%，在如今的超低利率环境中，这是一个相对较高的水平。从去年年初开始，该公司将新保单的担保费率平均下调至1.23%。

如此简单的调整不足以克服人寿保险投资回报率低的长期问题。Generali尤其脆弱，因为它仍然主要是一家人寿保险公司，而担保产品是其投资组合的很大一部分。贝伦堡银行驻伦敦分析师彼得·艾略特（Peter Eliot）表示：“Generali完全受其运营市场的摆布，而意大利和德国是其必须提供担保产品的市场。”。

股东是担保产品的主要输家。随着利率下降，忠利人寿保险投资组合的收益率去年下降了40个基点，至3.5%，而担保产品的平均收益率仅下降了15个基点，至1.85%。伯恩斯坦的赛德尔表示:“因此，投资收入与投保人所得之间的差距正在缩小，这意味着投保人比股东分得的蛋糕更大。”2013年，忠利保险的投保人在寿险业务中获得了总投资回报的85%，这是4年来的最高比例。安联的这一比例为75%。

正在为股东的更好条款和条件编写新政策。“我们试图多样化与利率相关的产品系列和推动业务，”Balbinot说。这意味着单位挂钩和保护产品的销售额较少，储蓄产品的销售额较少。Of the company’s €45.1 billion in life premiums in 2013, unit-linked products rose 8.4 percent, to €8.5 billion in premiums, and protection products rose 3.6 percent, to €7.5 billion, while savings and pensions declined 4.1 percent, to €28.3 billion. Reinsurance chipped in the remaining €800 million.

从长远来看，p/c业务看起来比生活部分更有利可图。去年忠利保险的综合比率(衡量费用和索赔占保费的比例)为95.6%，比2012年提高了20个基点。低于100%的水平表明保险公司在承保中盈利。相比之下，2013年安联的合并比率为93%，低于2012年的97%，而安盛则从97.7%提高至96.6%。

忠利保险近70%的客户保险业务是零售，重点是机动车辆保险、房主保险和火灾保险。它几乎没有需要更高准备金的长尾业务，比如工人补偿。

忠利保险的一些最佳回报来自意大利，2013年通过价格上涨、更强的储备和经济衰退导致的索赔数量急剧下降，该公司在意大利创造了92.4的综合比率。经济衰退对机动车辆保险的影响是显而易见的，去年汽油消费下降了10%，表明驾驶减少了，事故和索赔也减少了。保险公司还受益于2012年法律的一项修改，该修改要求投保人为轻微伤害索赔提供医疗证据。根据意大利保险协会(Italian Insurance Association)的数据，这些占了约80%的伤害索赔和30%的保险费用。

忠利保险公司承认，不能依靠这些因素来维持其在意大利汽车方面的优异成绩。该公司是中国第二大汽车保险公司，去年的市场份额为13.2%。“由于业务一直很好，我们看到了更激烈的竞争——而且是在一个没有增长的市场，”巴尔比诺特说。为了提高其性能并在竞争中获得优势，忠利保险正在采用远程信息技术，该技术使用跟踪设备来确定投保人开车的次数和性能。

在西欧和美国的商务滞后，Generali正在转向增长市场，特别是中欧和东欧。去年该地区占4.34亿欧元，营业利润为10.3％，营业利润为3.5亿欧元，优质收入为5.3％，截至2007年底的少于10亿欧元。

格雷科说：“我们在中欧和东欧地区的规模和知名度都很高。”。多亏Generali扎根于奥匈帝国，甚至在共产主义时代，它的有翼狮子徽章就挂在布达佩斯、布拉格和布拉迪斯拉发的建筑物和广告牌上。Berenberg的Eliot说：“Generali在中东欧地区的曝光率是首屈一指的。”。该公司在其运营的十个国家的寿险和p/c市场份额合计约为保费的6%。

匈牙利和波兰都出现了挫折。匈牙利的私人养老基金（包括Generali的）在2011年被国有化，波兰的政府债券占私人养老基金（包括Generali管理的基金）投资组合的一半以上，今年被没收。

但对于Generali来说，该地区的未来是光明的：中欧和东欧国家的保险渗透率仅为西欧水平的三分之一，而且还在上升。根据Generali引用的数据，预计2011年至2017年，中欧和东欧地区的毛保费将以5.8%的复合年增长率增长，而西欧地区的毛保费增长率为3.2%这是通用去年同意收购PPF集团在中欧和东欧合资企业中的股份的一个关键原因。

亚洲仍然是一个更难开拓的市场。除了英国的保诚保险，没有西方保险公司在该地区获得了相当大的份额。人寿保险的利润尤其困难。“这是一个缓慢的过程，因为它涉及的产品期限如此之长，”安联全球投资者（Allianz Global Investors）驻法兰克福的保险分析师马库斯·恩格斯（Markus Engels）表示。“你需要在这些国家进行分销，而且已经有当地的保险公司这样做了。”

尽管忠利保险的亚洲业务去年增长了20%，但该地区仅占总保费的1.5%，即9.95亿欧元。其中三分之二的保费来自中国，忠利保险在中国与中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Corp.)合资经营人寿保险业务，双方各占一半股权。虽然合资公司使忠利保险成为中国最大的西方寿险公司之一，但与中国人寿和中国平安保险(集团)股份有限公司等主要公司相比，它仍然很小，这两家公司分别拥有50%和16%的市场份额。“希望我们的中国业务能继续增长，”格列柯说。“但在亚洲其他地方，我们没有任何主要市场来推动我们。”

在格列柯短暂的经营期间，忠利的利润更多地来自于成本节约，而不是新业务。全球金融危机过后，其他欧洲主要保险公司都经历了一轮又一轮的成本削减，但忠利保险直到去年才开始削减成本。目前的员工总数为7.7185万名，比2012年减少了不到3%，没有大幅缩减的计划。即便如此，忠利保险公司仍希望在今年年底前实现其10亿欧元成本削减目标的一半。“这涉及到唾手可得的果实，”格列柯承认。

在Greco到达之前，Generali的废物故事是军团。管理层不知道有多少现金，因为子公司保持大部分，而不是将其汇入控股公司。“所以当我们需要现金时，我们转向债务市场，发行高级债券，”CFO Minali说，他停止了这种做法。“这似乎是一个糟糕的笑话，但它每年营业为6000万欧元和7000万欧元的净收入。”

该公司还收紧了对咨询合同、旅行安排和办公空间支出的控制。到明年年底，Generali将其法国总部从位于巴黎市中心的tony Place de l'Opéra迁至成本较低的地点，从而节省8000万欧元。Generali现在拥有一家互联网服务提供商，而不是七家，预计到2015年将节省1200万欧元。高管们现在乘坐经济舱短途飞行，预计他们将租用更便宜的汽车。米纳利说：“这些不是巨大的节约，但它们改变了公司的心态。”。

尽管在Generali彻底改革和持续的转变，但前方的一些最大的障碍似乎是超越管理控制，意大利政治和宏观经济研究榜首。自2012年以来，意大利的市场压力很大，欧洲中央银行通过宣布愿意购买主权债券，欧洲中央银行驳回了债务危机的背面。The country’s political prospects have improved with the end of the longtime burlesque of the Berlusconi era and the rise to power of Matteo Renzi, a popular, 39-year-old, center-left politician who in February became Italy’s youngest postwar prime minister by promising to institute a wave of economic reforms.

但意大利仍然容易受到经济和政治问题的影响。公共债务已攀升至国内生产总值（GDP）的130%，是迄今为止欧洲主要国家的最高水平，而经济正从长期衰退中缓慢复苏；欧盟委员会预计今年的增长率仅为0.6%，2015年为1.2%。政治风险咨询公司欧亚集团（Eurasia Group）驻伦敦分析师费德里科·桑蒂（Federico Santi）表示：“现在的问题是，伦齐政府提出的改革是否足以改善这些长期增长预测。”。“我们的答案是，不是真的。”

伦齐迄今采取的主要措施包括加快偿还公共行政欠款(总计680亿欧元，大部分拖欠给中小企业)的计划，以及削减主要针对蓝领工人的100亿欧元所得税。这两项指标都不会在一夜之间启动经济，也不会提高政府的信用评级——以及忠利保险的借贷成本。伯恩斯坦公司的赛德尔说:“管理层对此无能为力。”“这使得忠利保险成为一个宏观驱动的集团。”

Greco强调，Generali的规模远大于其在意大利的业务。“德国对我们来说几乎是一个同样大的业务，”他说，并指出德国是Generali的第二大市场，去年创造了27.9%的保费收入。“毫无疑问，我们是一家欧洲公司。”

但通利的意大利身份——以及持有的债券——将在其竞争能力中发挥重要作用。与其他保险公司一样，Generali正在等待偿付能力II的最终轮廓。偿付能力II是一项欧盟指令，旨在收紧保险公司的资本要求。安联全球投资者的恩格斯表示：“一些规格尚未公布。”。“其中包括公司是否必须持有资本以支付政府债券投资。”

通用还必须应对金融稳定委员会（Financial Stability Board）对全球系统重要性保险公司（G-SII）提出的额外资本要求，通用就是其中之一。尽管G-SIIs计划的要求尚未达成一致，但Generali已承诺在今年年底前采取具体措施，以加强其资本基础，以防意大利主权违约。这些措施中最重要的是一项风险缓解计划，根据该计划，Generali将与国际再保险公司安排，以确保未来利润价值的资本。根据标准普尔的Fudji，这一计划对于该机构维持Generali的A级评级至关重要。

在格雷科在米兰办公室进行的两个小时的采访即将结束时，他似乎渴望锻炼自己对自行车的热情——自从他登上通用汽车公司的驾驶座后，他就很少做这件事了。他说：“没有手机，没有iPad……只有大自然……每周几个小时都会进入一种不同的心态。”。“但我几乎不停地旅行。上周我在米兰只呆了一天，在的里雅斯特呆了一天，在巴塞罗那呆了三天。下周我将去欧洲其他地方旅行。我每三个月去一次亚洲，每三个月去一次中东欧国家，每年去两次拉丁美洲。这对我这样的人来说都是正常的。”

一位游客羡慕地指着一组精美的19世纪早期意大利版画，这些版画描绘了格雷科身后墙上的古罗马遗迹。它提醒首席执行官前方还有一项扭转局面的任务。“我们甚至还没有对内拉利的艺术收藏进行评估，”他说。“它需要投保。”•••