美国以美元计价的公司债券之间的收益差距新兴市场和发达市场的同行从历史标准来看仍然很高,连环出击后锥量化宽松政策,美国联邦储备理事会(fed,美联储)决定首次宣布一年前,和内部驱动的政治危机在一些主要市场,包括巴西、俄罗斯和土耳其。
因此,高收益的新兴市场之间的利差(EM)美元企业和发达市场(DM)美元企业已经上升到约270个基点,从2013年初的120个基点,虽然近几个月差距略有缩小。
投资者承认美联储继续逐渐减少可能导致进一步的市场动荡在几个新兴经济体努力经常账户赤字融资的波全球流动性开始消退。然而,他们中的许多人说这个差距已经创造了一个投资机会。
当前热情一些投资者对新兴市场美元债券部分是基于信仰的良性效果长期结构性因素和部分短期认为时机很好,因为债券价格受到打压。“从估值的角度来看,新兴市场美元公司债券看上去非常有吸引力的,如果你想长期的环境,”罗伯特·辛普森说,新兴市场债务投资组合经理团队在伦敦洞察投资,管理着2950亿美元的资产。“美国养老基金和其他投资者缺乏以美元计价的产品传播。所以随着时间的推移,对美元债券的需求——包括新兴市场公司债券——仍将是非常强大的,“支持新兴市场美元债券的价格,他补充道。
“在压力的时期,新兴市场以美元计价的公司债券可以更不稳定,因为大量的偏离基本面投资者倾向于冲回本国市场,”Chris Kelly说,新兴市场债务分析师贝莱德在伦敦。“不过,越来越多亚博赞助欧冠机构投资者致力于长期分配美元新兴市场企业,所以这些钱变得棘手。“保险公司尤其是,他指出,增加这类资产分配基数较低。
美元短期内对于新兴市场企业挂在定价。“我们确实认为这个市场是主要基于估值有吸引力,”Jon布拉格说高级信贷分析师爱马仕£269亿(448亿美元)的基金经理在伦敦,指向历史比较发达和新兴市场企业的价格。
采取上述传播美国公债收益率高收益的新兴市场美元债券,在627个基点,并传播高于高收益发达市场的美元债券,国债在361个基点,他计算比率为1.7。相比之下,一个典型的1比1.2过去15年。这一比例已经很高只有三次最近,他说:在今年早些时候的高度担忧逐渐减少的影响,当它达到1.9;在2002年之后的新兴市场危机,阿根廷违约;和在1998年的亚洲金融危机和俄罗斯危机。
“如此高的比例不合理的(现在)因为新兴市场不是处于危机状态,”布拉格说。然而,他也相信,债券价值相当的比例仍高于历史平均水平,约为1.4或1.5。全球利率更高,他说,将创建一些新兴市场国家的经济和金融问题大的经常项目赤字。
如果亚博赞助欧冠机构投资者确信价值确实位于新兴市场美元债券,他们应该在哪里?
一些投资者支持墨西哥证券。“我们喜欢墨西哥由于其低的经常账户赤字——主要是基于稳定的外国直接投资——因为政府改革,这将推动长期增长率,能源行业的开放等私人竞争,”辛普森说洞察力投资。
贝莱德凯利喜欢Grupo R,能源服务公司,得益于其“强关系”与墨西哥国家石油公司、墨西哥石油或墨西哥石油公司。Grupo R " bb "五年期债券的6.3%。
如果墨西哥看起来有吸引力的部分原因是它的低和稳定的经常账户赤字,投资者应该避免赤字的国家更高或更不稳定,或都有?巴西、印度、印度尼西亚、南非和土耳其最近被归入脆弱的五。但它可能是一次重新考虑分组,凯利说。“脆弱的五个了,现在更像可怕的二:南非和土耳其,“他说,引用具体的举动,巴西、印度和印尼减少各自的经常项目赤字。不过,即便是在这两个国家,凯利指出,有“赢家和输家。”
投资者警告称,然而,需要注意的风险当购买债券的国家潜在的货币问题。辛普森说,尽管投资者进入直接从本币贬值,以美元计价的债券不受违约风险增加,因为美元债务的偿债负担通过货币美元计算,其价值下降。这对土耳其银行是一个严重的问题,他指出,美元发行债务和必须通过国内市场基金的大部分。辛普森说,它是更少的出口导向型企业的问题,自然更少依赖本国货币收入。
出口商陷入困境的国家的货币可以更具吸引力的另一个原因:货币疲软使他们更具竞争力。最近南非兰特贬值,例如,使贝莱德凯利有利于出口商的债务如约翰内斯堡沙索公司能源和化学品公司,八年的债券,评级Baa1降/ BBB-rated,收益率报4.4%。