近年来，非洲国家利用人们对新兴市场债务日益增长的胃口，从国际资本市场融资。但是，从投资的弃儿到政党的宠儿的道路并不总是一帆风顺的。
以肯尼亚为例。政府准备出售价值15亿到20亿美元的欧洲债券。基于撒哈拉以南非洲国家政府发行的未偿国际债券，投资者预期收益率约为7%。总部位于内罗毕的投资和咨询公司Rich Management的首席执行官阿里-汗·萨楚(Aly-Khan Satchu)说，如果肯尼亚出售15亿美元，利率大约是6.75%，如果这一数字上升到20亿美元，利率是7.25%。
肯尼亚的信用评级保持稳定。惠誉(Fitch)和标准普尔(Standard & Poor 's)给该国的评级是B+，穆迪(Moody 's)给它的评级是B1。根据6月5日与投资者路演启动一起发布的招股说明书，政府打算用这笔资金偿还8月15日到期的6亿美元银团贷款，并用于“包括基础设施项目融资在内的一般预算目的”。这笔贷款的主要管理人和账簿管理人是巴克莱(Barclays)、摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)、卡塔尔国家银行(Qatar National Bank)和南非标准银行(Standard Bank of South Africa)。
肯尼亚计划中的几个关键基础设施项目，包括沿海港口的内陆铁路项目。一位消息人士说，其中一个可能的项目是修建一条从肯尼亚北部海岸的拉穆到该国与南苏丹边界的1500公里铁路。
在非洲，基础设施债券是一种常见模式，因为道路、电力、互联网连接和其他公共工程的缺乏被认为是整个非洲大陆增长的阻碍。几个撒哈拉以南国家——包括加纳、尼日利亚、卢旺达、塞内加尔和赞比亚——近年来已经发行了欧洲债券。这些国家利用了与美国相关的积极投资者情绪非洲上升美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)的量化宽松政策引发了对收益率的追求，以及一些新兴市场主权国家的前景恶化巴西和土耳其。
但是一些主要的非洲国家也开始失宠。加纳和赞比亚自2007年以来两次涉足欧洲债券市场，目前正艰难应对公共部门成本高昂的就业和其它高企的经常性支出，这些支出正分流原本用于基础设施建设的资金。“当前的财政立场是不可持续的，”国际货币基金组织(imf)在1月9日关于赞比亚的第四条款报告中表示。作为非洲第二大铜生产国，该国在6月6日再次向IMF拉响了警报。目前铜价不断下跌，导致该国货币克瓦查(kwacha)贬值，该国请求IMF提供更多帮助。除此之外，公共部门的工资也大幅上涨。赞比亚过去十年的年均GDP增长率约为6.4%，尽管该国的赤字支出约占GDP的8.6%。赞比亚4月份发行的债券为该国筹集了10亿美元，收益率为8.625%。但赞比亚周五宣布需要更多支持，令该债券收益率当日下跌52个基点，至6.93%的历史低点。
以加纳为例，该国2013年7月发行的欧洲债券收益率为7.875%。赤字支出接近GDP的11%。“目前的脆弱性使加纳的转型议程面临风险，”国际货币基金组织在其对该国的第四条款展望中写道。与赞比亚一样，它也有自己的外汇危机。加纳塞迪兑美元汇率创下历史新低，6月初接近1美元兑3比索。这是在赤字之上的，这促使政府考虑国际货币基金组织的一揽子贷款和另一次主权债券出售。分析师估计，任何新债券的收益率都必须在8 - 9%之间。
三大评级机构一致认为，这两个国家的前景已经恶化。过去一年，加纳和赞比亚的前景要么被降级，要么从稳定降至负面。这三家评级机构对加纳的评级展望均为负面:惠誉和标普对该国主权债券的评级为B;穆迪对这个西非国家的信用评级为B1。至于赞比亚，惠誉给该国债券B评级，前景稳定;穆迪B1，前景稳定;标普评级为B+，展望为负面。
然而，肯尼亚的财政状况要好一些。该国在2013年完成了国际货币基金组织(IMF)的一项贷款计划，实现了为其设定的所有财政目标，并赢得了广泛赞誉。国际货币基金组织在去年12月的一份报告中写道:“肯尼亚最近的改革引入了一个更全面的制衡体系，包括支出控制和管理方面的问责制和透明度。”
肯尼亚是撒哈拉以南非洲第三大经济体，紧随其后尼日利亚和南非。与非洲其他许多重量级经济体不同，它的多元化经济并非由石油、天然气或矿业主导;这些活动还不到肯尼亚国内生产总值的1%。根据中央亚慱体育app怎么下载银行的数据，农业是最大的部门，约占GDP的25%，而金融服务、工业和旅游业各占9%以上。
人们普遍认为中国拥有健康的资产负债表。根据6月5日的招股说明书，肯尼亚的债务与国内生产总值(gdp)之比为50.7%，这是基于2013年底的数据。国际货币基金组织12月的报告预计，到6月30日肯尼亚财政年度结束时，该国债务将达到GDP的45.1%，而外债——欧洲债券将属于这一类——将达到GDP的22.9%。
政府在2012年曾考虑发行欧洲债券，但当时的市场条件并不有利。这个国家正在为2013年的大选做准备，而2007年的选举引发了街头暴力。肯尼亚也正在进行一项复杂的进程，将一些政治职能移交给47个新成立的县。因此，政府选择了花旗集团(Citigroup)、英国渣打银行(Standard Chartered Bank of U.K.)和南非标准银行(Standard Bank of South Africa)承销的6亿美元银团贷款。它用这笔钱资助了道路、能源和灌溉项目。
肯尼亚推迟出售欧洲债券的另一个重要原因是该国所谓的盎格鲁租赁丑闻的挥之不去的影响。1997年，安全合同的投标被授予了虚假的公司，以换取政府官员的回扣。结果包括在欧洲法院的一系列诉讼，政府被命令支付18个承包商来履行其中的一些合同，价值约1800万美元。
Rich Management的萨楚表示:“多年来，我们一直受到这次灾难的影响。”“但人们意识到，这是本届政府继承的遗产。”
令人担忧的是，如果肯尼亚不支付这些款项(与招股说明书所述相反)，国际债券销售所得可能会被没收，以满足判决。总统乌呼鲁·肯雅塔(Uhuru Kenyatta)支持支付这笔款项，但该国议会迄今拒绝这样做。萨楚表示:“详细说明这笔资金将用于何处，显示出对2014年市场状况的敏感性。”“欧洲债券投资者希望看到他们的钱花在特定的项目上。”
权衡主权债券发行的各种因素，最终都有提高融资成本的风险。
惠誉(Fitch)最近的一份研究报告指出，如果债务国在大额债务到期时无法继续进入国际市场，迫使它们转而使用外汇储备，那么这些国家的外汇储备将面临潜在风险。惠誉(Fitch)驻伦敦的撒哈拉以南非洲评级主管卡门•阿尔滕基奇(Carmen Altenkirch)表示:“这突显出，如果必须偿还债券，而该国无法进入市场，外汇储备面临的风险。”
这些国家过去依赖国际货币基金组织(imf)、援助机构和其他机构提供的优惠或捐助资金。经济增长和信誉的提高使更多非洲国家能够利用全球资本市场，但这可能意味着更高的偿债成本。因此，投资者正更加仔细地关注该国的基本面和支出计划。就像肯尼亚6月5日的招股说明书一样，“最近撒哈拉以南非洲地区的债券招股说明书也包括了有关如何使用收益的细节，这在其他地方是不常见的，”Altenkirch说。
如果撒哈拉以南的非洲国家习惯使用欧洲债券市场，“重点将越来越落在项目是否获得适当的高回报率上。”欧洲债券市场提供的利率高于非洲过去经常受益的优惠债务。