通过购买棱镜,KKR支持其另类资产

亨利•克拉维斯(Henry Kravis一二了解收购,但KKR & co .工程于2012年10月的协议承诺特别精致。买方是一个知名公司寻求新的收入来源。目标的资本来自投资者担心改变任何东西。两家公司的主体必须意见一致;如果目标的高管因为买方想强加自己的思想走,事务可能会失败。所以尽管Kravis;他的长期合作伙伴,乔治·罗伯茨;KKR和其他高管通常会建议收购人削减成本,消除工作和思考,在这种情况下,他们不得不小心行事。

原因是:买方KKR。和目标,纽约对冲基金公司Prisma Capital Partners的,KKR的首次收购本身,而不是参与收购。

今天,克拉维斯说,“这是一个伟大的婚姻,”尽管漫长而焦虑的求爱。然而,这是一个婚姻的双方分居和自主经营;这是交易的一部分。KKR克拉维斯和他的同事们计算出公司的优雅的总部在西57街9号,就第五大道和漫步在中央公园。现在所谓的首席执行官KKR棱镜Girish Reddy,经营自己的公司的办公室在一个佩恩广场,一个新的建筑,是为数不多的中产阶级化在一个破旧的例子,如果熙熙攘攘,宾夕法尼亚大学的市中心和麦迪逊广场花园的一部分。而在KKR Kravis挂自己的艺术收藏,展示工作,辛迪·谢尔曼和爱德华•Ruscha Reddy的棱镜显示部分新兴艺术家,包括almost-large-as-life蒙古由约翰·德莱尼的照片,理查德•阿维顿的前主人打印机。

Reddy共同棱镜十年前从高盛集团(Goldman Sachs Group)和两位前同事:加文•戴维斯和托马斯·希利仍然顾问公司。KKR棱镜是一个相当大的业务,现在拥有101亿美元的资产——16号基金的基金50,亚博赞助欧冠机构投资者的α的排名是世界上最大的fund-of-hedge-fund公司。但KKR预计更多。

基金的基金在1990年代声名大振,主要用于高净值个人和小型机构想投资对冲基金。基金的基金将其资本分配给多个对冲基金,提供客户更少的风险比赌几single-fund经理,否则无法进入,允许投资基金。Reddy和他的合伙人在2003年开始棱镜时,他们认为未来与机构客户和定制的投资组合;他们是对的。

最大的私人股本公司长期以来一直吸引对冲基金。黑石集团——KKR的最大竞争对手——开始了对冲基金的基金合伙人资本1990年,17年在公司公开发行之前,然后扩大它在j.t omilson Hill,雷曼兄弟前投资银行家和高管。山现在是黑石集团的首席执行官另类资产管理,对冲基金的基金的最大提供者,以550亿美元的资产。

今天所有的公开上市的私人股本公司——阿波罗全球管理,百仕通(Blackstone)、凯雷集团(Carlyle Group),堡垒投资集团KKR,橡树资本管理——多元化到其他另类资产,包括对冲基金。高盛(Goldman Sachs)高级分析师马克·伊说总资产公开交易提成经理已经翻了一倍,从4200亿年的2009美元到8350亿年的2013美元,而资本从non-private-equity企业已经从56%降至近70%。KKR仍然比上市同行更加依赖收购:1020亿美元资产的60%来自私人股本。

这些企业追求多元化因为各种各样的原因。在私人股本有自然的限制,所以维持经济增长这些公司寻求新的资产类别。随着私人股本的成熟,公司专注于利用他们的品牌。年轻经理喧闹扩大建立自己的事业,而股价从资产运行应得到提升私人股本。和大多数收购公司想提供投资者更多的产品,在某些情况下扩大产品为液体替代,希望破解散户投资者市场。

但要让对冲基金并不容易。今年6月,KKR清算KKR股票策略基金,对冲基金已经成立于2011年,一个团队从高盛的自营交易部门。该基金有5亿美元的资产;KKR内部消息透露,从来没有达到他们期望的规模,公司想要专注于棱镜,其信贷对冲基金和播种新对冲基金。2009年,KKR的信贷对冲基金KKR战略投资基金,在资产从13.5亿年的2007美元降至略高于4亿美元,伤害,和当时许多基金,投资者的赎回。KKR仍然运行约8亿美元的信贷策略和两个拥有蜘蛛资本24.9%的股份,价值100亿美元的对冲基金总部位于百慕大再保险。它拥有100%的棱镜。

对冲基金的基金可以很好地适应一个另类资产结构。在某种程度上,“基金的基金”删除公司的易受单个基金经理的表现。因为客户在基金的基金通常比私人股本较小或较复杂的机构,一个公司可以扩大其基础没有吓跑核心的风险投资者如果事情不成功。当然,基金的基金可能出错。阿波罗全球管理入股一个对冲基金的基金,灯塔投资伙伴,据说在2010年12月,但现在想套现后令人失望的表现和分歧的策略。

难怪KKR了棱镜收购——大约两年的时间。对冲基金的基金是一个复杂的业务时,必须应对新的复杂性成为一个大的一部分,更多元化的行不通。KKR在整个收购过程中,历史悠久的购买各种各样的数以百计的公司,和棱镜,它专门精心设计和构建的投资组合对冲基金,清楚的特殊性质的关系。现在,两年后,蜜月和调整时期都结束了,和棱镜和KKR的故事真正的开始。

棱镜CEO REDDY说组合的精密仪器。“你之前应该测试风险因素将在一起,”他说。“当你添加一个新的经理,他或她的风险如何补充其他经理人吗?你应该测试组合在那个阶段,而不是在你5%分配。”

这样正确并不意外:Reddy研究工程之前,他认为是金融事业。现在59岁,他出生和成长在海得拉巴,印度和获得电气工程学士学位在著名的印度科技学院的马德拉斯。他来到美国康奈尔大学工程硕士学位。康奈尔大学刚刚开始一项为期三年的工程和MBA课程,Reddy加入。他说这个项目世界打开了一个新的视图。

“我最喜欢的课程之一是衍生品,主要专注于期权和期货,”他说。“当时,衍生品和投资管理是康奈尔大学的一大关注点,与两大教授在该地区,安德鲁陆克文和罗伯特年后),所以这是一个适合我,和我最终做金融MBA。“陆克文共同分析研究公司Barra(现在MSCI Barra)和年后发达许多衍生品模型和技术。

1990年,Reddy去了高盛(Goldman Sachs)工作在伦敦,在那里他最终股票衍生品集团联席主管;六年后他成为了合作伙伴。戴维斯是在伦敦办事处,担任首席经济学家。Reddy认为出生,剑桥大学戴维斯一个深思熟虑的政策的人。“希利是高盛纽约办公室的合伙人,他的主席养老服务集团和领导机构营销。他看到养老基金经理开始考虑另类资产。“养老基金投资了大量的资本和有趣的想法,我们认为,将会有越来越多对对冲基金的兴趣,”希利说,担任助理财政部长为国内金融在罗纳德·里根。

三是在高盛银行1999年上市时,这一举动给了IPO的伙伴分享利润,但据报道一项为期三年的监禁。Reddy当选2002年离开,47岁。他拒绝评论任何经济上的诱因,还说,“我认为是时候尝试创业。”他和他的家人搬到峰会,新泽西,并开始探索新的企业。他成为他的前任教授的公司的董事,2003年Barra。(第二年摩根士丹利资本国际(MSCI)收购了该公司。)

希利和戴维斯也离开高盛。“我们所有人都曾在高盛,运行我们的课程,我们都离开在6至12个月期间,出于不同的原因,”希利说,开始哈佛商学院的教学,并参与各种投资伙伴关系。戴维斯曾对媒体行业的经济学感兴趣,在2001年成为英国广播公司(BBC)的主席。他把想法和适应网络,卫星和其他媒体技术的变化,但他的任期结束了在云2004年1月,英国司法调查后批评BBC广播公司甚至什么叫做“添油加醋”伊拉克的报告生产大规模杀伤性武器的能力。

三个前高盛的同事们开始讨论。“我们会成为企业和个人朋友,我们认为这将是有趣的一起做点什么,”希利说。”总是更容易创业的朋友来自专业背景与朋友比你从来没有。“他们同意的时候可以利用基金的基金养老基金对冲基金和其他机构,他们知道想要曝光。

Reddy和其他想法。“我们觉得有一些漏洞的业务,”他说。“基金经理感到自豪在他们的做法不披露他们所投资的经理的名字。我们永远无法理解为什么。”他想展示投资者他的基金的移动部件。“我想调用业务棱镜,因为它是透明的,固体和清楚——你可以看到我们所做的一切。但不幸的是,这个名字。所以我们用这个名字听起来尽可能的“棱镜”一样。“因此,棱镜。

当时,对冲基金和对冲基金的基金都必须向美国证券交易委员会(sec)登记或英国金融服务管理局。“但因为我们的机构客户,我们之前在美国证券交易委员会(SEC)和FSA注册要求,“Reddy说。

三个男人在2003年推出Prisma Capital Partners,交易主要是自有资金,然后扩大2004年通过美国与Aegon合资投资管理、荷兰全球人寿保险公司的资金管理部门,收购了大约一半的棱镜,并成为其最大的投资者的投资组合。该合资企业打开管理着约10亿美元。棱镜的方法是对保险公司从一开始的吸引力。“因为我们组合非常透明,保险评级机构通常能够更好地监控风险,因此他们需要较低的资本水平,”希利指出。

棱镜戴维斯和希利不是一个全职工作,因为它是雷迪。但是他们在一起做了很多决定,包括强调风险管理的需要。当时,大多数对冲基金和对冲基金的基金没有投入多少时间和资源的风险。但棱镜的创始人相信机构想要选择一家有重量级的内部风险分析师。他们知道在哪里可以找到一个:南非出生的前高盛的伊曼纽尔•德曼定量风险策略组。particle-physicist-turned-quantitative-analyst,德曼,他已经教了哥伦比亚大学金融工程自2003年以来,最出名的是他的工作与费希尔•布莱克Black-Derman-Toy模型用于债券利率期权和其它衍生品定价,以及他的书,我的生活作为一个定量:反思物理和金融和Models.Behaving。严重:为什么混淆幻想与现实会导致灾难,在华尔街和生活。

“我们认为如果我们要做一些工业级,让伊曼纽尔•德曼作为我们的风险师将确保我们有实力和成熟,“希利说。德曼加入棱镜作为高级顾问,Shankar纳现在风险管理联席主管。

Reddy说,业务增长缓慢,但到2006年,对冲基金经理认识到机构倾向于做出时间承诺。到2008年初,棱镜有可观的50亿美元的资产,开了一家伦敦办事处——在金融危机。尽管投资者赎回危机带来了棱镜,其资产在2009年开始再次上升。与许多对冲基金不同的是,该公司有流动性回报投资者的资金。整个行业和投资者开始要求透明度Reddy一直提倡。“幸运的是,那时我们已经建立了一个强大的五年的记录,”他说。在2008年底,他把公司从莫里斯新泽西,曼哈顿。

尽管棱镜从危机中恢复过来,三位创始人明白吸引主要投资者,通常要求高额折扣,他们不得不成长。希利回忆说,他们决定方法KKR建立伙伴关系。他是一个导师在高盛苏珊娜Donohoe,曾成为全球主管KKR的客户和合作伙伴群。同时,KKR开始跟基金经理和Donohoe建议公司满足棱镜团队。他们去午餐和聊天关于另类资产的趋势。

事实上,KKR很认真的对冲基金发展中占据着一席之地。KKR的负责人斯科特Nuttall全球资本和资产管理集团痕迹,多年来在互联网泡沫破灭后的决定——在2010年上市的KKR,越来越认识到有很多投资机会超越私人股本。的41岁的Nuttall视为竞争者领先公司克拉维斯和罗伯茨共同创始人下台时,说他是很多人提倡进入其他资产;他指出,私人股本自他于1996年加入KKR已经改变了。

“所需的资源来执行一个私人股本投资急剧上升甚至在过去的十年里,”他说。“现在有更多的竞争,因此需要发展领先行业的发展。发生了什么在我们的增长战略是一个意想不到的后果。我们只是试图保持最好的私人股本。但是当你这样做,你与公司建立这些关系,他们开始给你打电话,问你的帮助与其他事情他们做。”

他指出,KKR已授权将投资者的资金投入私人股本。但在2000年,公司高管开始保持一个电子表格的机会,他们可以投资于如果他们有能力说,是的。“它变成了真的令人沮丧,”Nuttall说。关键时刻出现在2002年。KKR是威廉姆斯因为敲定协议。,an energy infrastructure company based in Tulsa, Oklahoma, private. The company, which had an energy-trading unit, had suffered a loss at the hands of a rival named Enron Corp. and was undergoing a liquidity crisis. “The CEO called us on a Friday and said they needed a $900 million loan by Wednesday and that in return they’d give us $2 billion in securities on their proven natural-gas reserves and sell us a secured note plus a whole lot of warrants,” recalls Nuttall. “It was a no-brainer as an investment, but our investors weren’t paying us to invest in secured notes and gas reserves. In the end, Warren Buffett and some hedge funds gave Williams the loan and generated about 30 percent in 15 months. That’s when we said, ‘We have to expand.’”

始于一个信贷扩张业务,但KKR也想进入公开交易的股票,长和短,该公司开始研究对冲基金。”显然很快棱镜是我们想加入的工作团队,和他们有一个商业模式,正是我们一直听说机构希望,“Nuttall说。

它也帮助很多当事人的交易在高盛工作。在早期,克拉维斯指出棱镜伙伴,他夏天时高盛分析师的工作。KKR的人力资源主管罗伯特•戈特利布也来自高盛,Reddy很高兴看到他带来的招聘、保留和绩效考核过程,就像那些棱镜使用——所有来自高盛。和两家公司有一个喜欢把自己的时间在招聘,要求员工满足几乎所有人。

”的一件事是非常重要的在棱镜的团队是否会融入我们的文化中,“克拉维斯说。亚慱体育app怎么下载“我们花了很多时间讨论这个,当我们处理我们雇佣的人。我们必须知道Girish和他的团队花时间和他们在一起。当你这样做,你会得到一个意义上的人。他们的价值观是什么?他们是快钱的业务吗?他们不是整个团队,但只有一个人他希望所有的回报呢?这些是棱镜的情况。他们操作作为一个有凝聚力的团队。他们以优异的成绩通过了文化测试。亚慱体育app怎么下载 But we spent a lot of time talking about these issues. We talked to our management committee at length about this. We wanted everyone in the company to get to know them, and they had to get to know us. When we’re looking at a deal, we don’t want to have the people involved saying, ‘I like George Roberts or Henry Kravis, but I don’t know anyone else there.’”

希利回忆说,2012年,近两年在会谈后,KKR宣布了一项协议,购买棱镜,Nuttall撞在会议桌上,说:“女士们,先生们,我们将关闭这个10月1日。“他们成功了。Aegon出售其所持股份,但仍然是一个投资者。KKR和棱镜将对价格作出任何评论。

不可避免的是,这笔交易让一些棱镜投资者紧张。“我们做了两件事,”Reddy说。”一个,我们确保我们保持公司的独立。二,我们确保我们的人民在。我们所有的关键团队成员有很多自己的资金投资在我们的投资组合和关起来,这样给我们的客户放心。和我们所有的顶级高级人同意在5至8年基于不完整。”

阿拉斯加的财政部门部门的收入,500亿美元的国家基金的投资经理,包括阿拉斯加退休制度,把棱镜观察名单,标准的做法当基金经理。首席投资官加里•贝德告诉华尔街日报》当时,他担心这笔交易将是一个分心。

然而现在,贝德说,他是放心的强劲的回报。阿拉斯加经理定制组合赢得了2013年的12.3%,2014年第一季度为1.1%。“我们和Girish交谈,(客户管理负责人)Helenmarie罗杰斯关于所有权的改变,”他说。“随着时间的推移和他们的解释,我们变得更加舒适。我们认为它给棱镜额外的资源来做他们的工作。”

公司的资产自2013年以来增长很大程度上来自公共养老金计划。资产从美国公共计划现在占22%的棱镜的投资者,而12%的投资者是美国公司计划,18%来自于美国境外。公共和私人养老金计划。其他投资者包括捐赠基金、银行、家庭办公室和保险公司。

今天,棱镜访问KKR的大的资产负债表,从而降低其借贷需求。(KKR投资与棱镜的客户。)该公司还得益于挥舞KKR的资本和实力对投资者协商更低的费用。Reddy相信他所说的一场地震将迫使基金的基金来生成更高容量和更低的利润率。“首先,这个行业从single-fund搬走了,放之四海而皆准的方法,”他说。“现在机构亚博赞助欧冠投资者变得更加熟悉这个领域,他们想要对付一个组织,提供他们一个完整的解决方案在一个非常有吸引力的费用水平,低于他们可以通过做自己。”

大约60%的棱镜的组合是定制的,而不是混合在一个基金的基金。大型基金的基金的方向,罗伯特·伦纳德说,瑞士信贷(Credit Suisse)驻纽约的资本服务主管,负责银行的大宗经纪业务。即使在金融危机之前,基金的基金发现,富裕的个人和家庭办公室不一定长期投资者。一些对冲基金经理倾向于使用基金的基金,迎合机构,不易移动的资本,特别是2008年之后。然而,没有基金真正逃脱赎回。资产50大基金的基金已经跌至5030亿美元到2009年底,从8770亿年的2008年代中期,他们还没有完全恢复,在2014年初的5396亿美元。自定义组合重塑业务的一种方式,最大的基金的基金将自己描绘成顾问调整投资和风险管理。“亚博赞助欧冠机构投资者不希望产品下架,”伦纳德说。

他们想要传统的费用,也不可以高达1%的管理费和10%的绩效费的2%和20%的对冲基金一般。Reddy调用这些费用在费用“一个已经被撕掉创可贴。”通常,棱镜客户支付管理和绩效费的1.6%和16.8%,分别;没有额外的费用去棱镜。不过,基金的基金需要大量的资金。”这是一个非常人性化的生意,”伦纳德说。“你需要花钱来吸引和留住最有才华的人。“校长和投资组合经理不得不花大量的时间与客户、与他们谈论发生了什么和提供风险分析、客户端全局分析和尽职调查。定制的模型可以工作,伦纳德补充说,只要业务量仍然很高。

传统上,对冲基金的基金风险失去业务,因投资者精明增长对对冲基金是如何工作的。在某种程度上,机构投资组合经理开始提问董事会关于这些费用1%和10%的巨额对冲基金费用。Reddy是银行机构经理想要留在一个对冲基金的基金,投资最大的名字比启动资金显示伟大的承诺。关键是“伟大的承诺。“根据投资数据公司eVestment,对冲基金一直在业务两年或更少的累计回报率远高于历史较悠久的基金在2003年1月和2013年12月之间。新基金的回报率为210.56%,相比之下,128.93%的基金已经运行了两到五年123.69%,超过5岁。

2014年3月的一项调查显示,伦敦提成数据追踪公司Preqin发现投资者对新兴经理拒绝在过去的几年中,虽然研究指出,当投资者分配一个新兴的经理,他们通常寻找利基策略方面的专长。这类证据的作品棱镜的优势。Reddy承认,许多机构分配新兴经理犹豫不决,但棱镜的尽职调查在寻找最佳新对冲基金提供了保障,以及服务,大多数的管理者不能开展内部。

Reddy关于对冲基金策略有一个规则:他们可以是五花八门的,但不允许有多策略基金。大多数的管理者在棱镜的组合的重点是一个利基。“我们更愿意投资经理做好一件事,一寸宽,一英里深,”埃里克•沃尔夫表示棱镜的高级投资组合经理。“他们可能只是选择金融股票,或者它可能是经理知道加拿大或亚洲。我们寻找的管理者关注一个小宇宙,我们认为他们最优秀的人才在这个空间。”

作为一个早期的投资者更容易进入棱镜谈判费用低。沃尔夫说,它也更容易分析风险因素在一个特定的利基。这很重要,因为,棱镜的德曼承认,“基金的基金”提供了一些特殊的挑战。尽管德曼现在进入办公室每周有一天,他设计的专利风险分析对棱镜已成为许多基金的基金的一个关键因素,根据瑞士信贷的伦纳德。“投资者和董事会对大牌风险分析师或基金,具有独特的风险分析,”他说。

德曼标准等因素的风险分析杠杆,风格漂移和资产集中。此外,他一直在研究一些大的不确定性,比如如何弥补流动性不足,尾部风险的保护,一种保险市场的炸毁,通常是通过持有看跌期权,支付如果价格下降。他试图保持棱镜对冲利率上升的风险,这就是为什么现在的公司是在事件驱动和多空股票基金投资更多固定收益策略。德曼说,棱镜要加倍小心,因为基金经理没有控制他们的市场头寸的对冲基金经理做的方式。“我们的很多风险管理挂在尽职调查的对冲基金经理,看他们的应该优势是什么,为什么他们认为他们可以赚到钱,”他说。“我们看看他们的系统和停止损失是否足够好、足够兼容。”

在KKR看来,棱镜是一个更广泛的对冲基金建设的核心。该公司可能种子新基金和收购或一些自己的开始。KKR的Nuttall说,“除了管理自己的投资基金,我们认为有一个很大的创新空间的我们如何工作与外部经理通过播种,股权和其他战略合作伙伴关系。“••