作为中国电子商务巨头阿里巴巴集团纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的首次公开发行(ipo)可能打破纪录，香港的监管机构和银行家们对此羡慕不已。很多人不禁在想，如果不是香港交易所的“一股一票”原则，阿里巴巴预计的200亿美元融资将在香港而不是纽约进行。
阿里巴巴,的创始人兼执行主席马云(Jack Ma)和管理自己的只有约10%的股份,但控制董事会和公司内部投票权的多数说,选择纽约的IPO后3月香港监管机构拒绝让步,一股票的原则。
“失去阿里巴巴对香港和香港证券交易所来说是一个战略失误，”总部位于香港的独立金融研究公司舒尔特国际研究(Schulte Research International)的首席执行官保罗•舒尔特(Paul Schulte)表示。“阿里巴巴是金融的未来，而香港只剩下一堆旧世界的银行。亚洲并不是小股东利益的堡垒，以前也有过例外。香港应该积极检讨其政策。”
查尔斯•李港交所母公司香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing ltd .，简称:港交所)的首席执行官李小加呼吁就修改香港上市规则的可能性进行讨论。港交所上市委员会已开始讨论一份咨询文件草案，该文件可能启动监管部门批准对上市规则的修订。目前，上市规则不允许双层股权投票结构。
上世纪80年代末实施的这些规定，确保了更好的公司治理，并防止管理层践踏机构投资者的利益。亚博赞助欧冠但这也妨碍了香港吸引阿里巴巴、Facebook和其他由风险资本和私募股权支持的企业家创办和运营的科技公司，这些企业家可能拥有多数股权，但选择将董事会控制权交给管理层。
“在我看来，香港的核心价值是法治和正当程序，”李小加今年4月在他的博客上写道。“这些是我们市场神圣不可侵犯的基础，必须不惜一切代价加以保护。这些核心价值观要求我们不能随意改变某一家公司的规则，任何重大的改变都需要经过适当的程序。但另一方面，正当程序并不意味着拒绝讨论我们市场的未来。我们的市场还有改善的空间，我们不应该因为一家公司离开了另一个市场而停止努力。是时候让我们的情绪平静下来，进行一次理性的辩论了。”
然而，改革的呼声遭到了全球基金经理的强烈抵制。
在阿里巴巴上市引发争议之后，总部位于香港的亚洲公司治理协会(ACGA)对全球机构投资者进行了一项调查，以评估他们对双重股权结构和其他非标准股权结构问题的看法。亚博赞助欧冠调查显示，绝大多数人反对非标准股权结构，比如阿里巴巴在香港上市时提出的股权结构。调查还显示，大多数投资者可能会对采用这种结构的公司给予大幅折扣。
去年末，该调查被发送给了该协会投资者会员的公司治理部门高级官员和投资组合经理。协会的大多数成员都是重要的全球性机构，包括一些世界上最大的机构养老基金基金经理管理的资产总额超过14万亿美元。
研究结果还表明，如果阿里巴巴以特殊的合伙结构上市，全球投资者倾向于对其股份给予10%至25%的折扣(平均约为19%)。该集团表示，如果这种非标准股权结构在香港变得普遍，投资者对香港市场的平均折让将超过13%。
“我们的机亚博赞助欧冠构投资者成员对一股一票表示坚定支持，”ACGA亚洲及香港研究主管Michael Cheng表示。他曾在2007年至2012年期间担任香港交易所(Hong Kong Exchanges and Clearing)上市政策团队负责人。
Cheng说，虽然美国允许上市公司采用双层投票结构，但美国司法系统也允许集体诉讼，不满的股东可以联合起来就公司治理问题集体起诉上市公司的管理层。不过，Cheng指出，香港的司法系统不承认集体诉讼。他还说，这个金融中心的收购法规让情况更加复杂。它要求当一个投资者收购任何一家上市公司超过30%的股份时，该投资者必须向其他股东发出全面收购要约。
郑志刚表示:“近30年来，香港的整个监管体制都建立在一股一票的基础上。”“要想对所有股东提供健全有力的保护，只需一股一票。底线是，在不改变整个监管体制的情况下，你不能考虑修改“一股一票”。如果你想在不改善监管体制的情况下改变一股一票的做法，那将是一场灾难。”
郑志刚表示，港交所将在未来几个月就取消“一股一票”原则展开公开磋商，最早可能在今年年底向香港证券及期货事务监察委员会(Securities and Futures Commission)提交改革计划。“上市委员会进退两难，”他表示。“这是因为港交所存在内在的利益冲突，它同时扮演着营利性实体和上市公司监管者的双重角色。”
即使港交所建议改革规则，最终决定权仍在香港证券及期货事务监察委员会(Securities and Futures Commission)手中。香港证监会发言人李泽楷(Jonathan Li)拒绝置评，但证监会收购与合并委员会(Takeover and merger Panel)副主席韦布(David Webb)说，他怀疑香港最高证券监管机构是否会答应。韦布表示:“不，我认为香港证监会不会允许港交所(HKEx)让公司以二等股上市。”韦布也是一名常驻香港的独立投资者和股东维权人士。他表示，从长远来看，取消一股一票的规定将削弱香港的竞争力。他补充称:“这将是一场监管标准的‘逐底竞赛’，并非长期成功的秘诀。”
毫无疑问，香港正在就“一股一票”原则展开斗争。这场斗争的结果很可能会影响香港未来几十年作为中国和亚洲主要金融中心的地位。阿里巴巴在美国上市可能不仅是一家中国互联网公司的里程碑;它也很可能会在香港迎来一个监管变革的时代——无论是好是坏，只有时间才能证明。
得到更多的 公司。在Twitter上关注Allen T. Cheng@acheng87。