忘记短暂的抵押贷款。在一年的同一年突然咆哮时,对冲乐队约翰保尔森在舞台上使用了他的时间提供阿尔法在纽约谈论合并套利,他公司保尔森&Co.的企业一直在追求。
保尔森在金融危机自金融危机之后首次发展的企业提供了快速教程,每天都会出现重大交易,包括最近报告的21世纪的福克斯时代华纳。保尔森制定了他公司用于投资合并情况的各种战略:传统合并arb;敌对优惠;试图预测并购,特别是在巩固市场;和战略性的并购,即投资有效的公司 - 即战略 - 收购者。
在战略方面,保尔森是缬森制药及其首席执行官Michael Pearson的大粉丝,目前正在为目前令人敌意的交易的Botox-Maker Allergan竞标。保尔森认为,在过去几年中,缬草通过并购 - 35次交易的增长,以及削减成本和集成收购的必要学科。“他们对管理制药有不同的方法,”他说,他补充说,该股票在那段时间上涨了800%。
但这只是开始。Paulson在去年的亚伯特实验室迅临,Shire及其追求者的赌注也有赌注。这建立了各种各样的可能性,所有这些可能性都可以为保尔森赚钱,特别是猜测allergan渴望逃离缬草的猜测,可能会为夏尔做出竞标,现在正在努力逃到ABBVIE。
保尔森制定了可能性。缬草赢得allergan并降低成本并增加收益。Allergan独自决定重组。Allergan Buys Shire。如果abbvie赢得郡 - 正如他所期望的那样 - 两次运营之间存在一些重叠,ABBVie的税务反演机会以及扩大ABBVIE的产品线,有机会提升多个。在每种情况下,Paulson利润来自这笔交易。
这不包括两个敌对交易的合并arb。事实上,战略考虑因对冲实际上是敌对交易的风险。
保尔森在能源业务中预测了类似的情况,特别是一群涉及压裂的独立石油公司北达科他州的bakken页岩:Whiting,Kodiak和Oasis,每个人都有储备,创新技术,快速增长和相对低的EBITDA倍数。这是一个预料的戏剧。“他们不太可能是独立的,”保尔森说。
然后今天有21世纪的大福克斯和时代华纳。保尔森说他有很多问题:它会关闭吗?其他投标人会出现吗?最终的价格是多少?
到目前为止,随着时代华纳的董事会击败默多克,这是一个敌意的交易,这意味着高风险。保尔森辩称并购交易生成最大的保费 - 以及ARBS的最大利润 - 当大公司购买较小的ARBS时。但是时代华纳和21世纪福克斯大小大致相同,使得难以支付大溢价。二,交易的规模使得难以找到竞争力的投标人。三,合并可以引发反托拉斯问题。
“我们正在研究它,”他说。“它可以工作那but it’s not that exciting.”