大约30年前，马丁•弗里德森(Martin Fridson)在摩根士丹利(Morgan Stanley)编写一份高收益债券研究报告时，请一位撰写过时代华纳(Time Warner)报告的分析师添加一位娱乐明星的照片，为报告增添一些视觉吸引力。他得到了一些真正引人注目的内容。
弗里德森回忆说:“照片上的是刚崭露头角的麦当娜。”“我说，‘看起来她穿着衣服。“当我们看到这张照片时，她只穿着内衣。摩根士丹利相当刻板。幸运的是，当时几乎全是男性的投资组合经理喜欢它，所以任何明显的失误都被原谅了。”
几周后，麦当娜登上了时间和《新闻周刊》．弗里德森若有所思地说:“我以为我们抢先了。”现在，2014年已经过去了一半多，这位流行天后的女儿正准备在密歇根大学安娜堡分校开始她的大一生活。61岁的弗里德森亚博赞助欧冠他被誉为“高收益债券分析师之王”，并连续9次荣登美国最佳债券分析师排行榜榜首全美固定收益研究团队直至2002年，美国国债收益率仍领先于曲线——无论收益率如何。据这位债券分析师称，目前的高收益债券市场与1981年的情况有很大的相似之处，当时他在所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)开始工作，主要专注于信贷研究，着眼于高收益债券，当时高收益债券在机构投资者中是一个新兴的资产类别。亚博赞助欧冠
弗里德森说，普遍的趋势是过度自满。弗里德森现任雷曼、利维安、弗里德森顾问公司(Lehmann, Livian, Fridson Advisors)的首席投资长。与1981年一样，目前的违约率很低:根据穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)的数据，截至今年5月的年度违约率为2.1%。长期平均值是4.5%。他说，较低的违约率助长了这种自满情绪。
但他警告称，较低的违约率并不能保证高收益债券在未来不会下跌，跌幅比1981年更大。他指出，债券价格往往在违约之前大幅下跌。他指出:“2008年违约的债券面值从面值上升到2007年的70。”“人们没有意识到，违约债券在违约前一年就已经处于不良水平。”Fridson将"承压"定义为收益率高于可比美国公债10个百分点或以上的债券。
明年的违约率可能会保持在低位。穆迪预计未来12个月利率为2.5%。但弗里德森表示，处于困境水平的债券交易数量可能会上升。目前，这一比率低于4%——以历史标准来看非常低。但他表示，到2015年底，这一增速可能跃升至两位数。“2015年，高收益债券可能以负回报告终，而违约率根本不会上升。”
弗里德森认为，高收益债券被“严重”高估，这与他的预测相符。截至7月14日，高收益债券与美国国债的平均利差为357个基点，而Fridson的公允价值估计为541个基点。他说:“这不是有史以来最大的估值高估，但已经是最极端的情况了。”
当然，弗里德森并不认为高收益债券存在泡沫。
他解释道:“人们对泡沫的看法通常是‘大傻瓜理论’(Greater Fool Theory)，‘是的，资产可能被高估了，但无论如何我都需要买入，因为其他人会支付更高的价格，我必须在错过机会之前进场。他指出，如今的高收益债券肯定不是这样，因为基金经理并没有疯狂追逐市场。
与弗里德森起步时的“大发家”时代相比，另一个不同之处在于，如今对高收益债券行业的卖方研究数量之多。当时市场被称为垃圾债券，但弗里德森的研究帮助确立了高收益债券作为一种主要资产类别的合法性。
他说:“当时并没有其他人在谈论‘这种资产类别有意义吗?’”纽约普莱森特维尔投资公司Cohanzick Management负责人戴维·谢尔曼(David Sherman)说。上世纪90年代初，谢尔曼曾是弗里德森的客户，当时他在总部设在纽约的控股公司Leucadia National co .工作。
那么，在他30多年的职业生涯中，高收益市场还发生了哪些变化?对冲基金已经成为市场的主要参与者。弗里德森说，在2000年之前，他们很少参与交易，但“现在他们比其他投资者更活跃。”此外，契约已经加强，市场已经变得更加全球化。“就连中国也有高收益债券，”他指出。
弗里德森回忆说，1984年，他离开所罗门兄弟公司去了摩根士丹利，以公司债券研究负责人的身份，追求“对高收益市场如何运作进行基础研究的机会”。“之前没有详细的研究。这才是真正让我出名的原因。”五年后，他于1989年跳槽到美林，“卖方对高收益债券的研究可信度非常低，这是有充分理由的:分析师不够客观，”弗里德森说。他在美林一直待到2002年，担任首席高收益策略师，并在那里积累了自己的经验2排名荣誉。
至于Fridson的个人债券评级，Sherman和纽约注册投资顾问公司Venor Capital联席首席投资长Jeffrey Bersh都认为，Fridson绝不符合华尔街那种残酷无情、迷恋金钱的刻板印象。伯什曾在20世纪90年代初为弗里德森工作，他说:“他的动机肯定与华尔街的许多人不同。”“他只是想找到市场的真相，他非常擅长这一点。”
得到更多的固定收入。