2002年底，亚洲出现了新的流感大流行的迹象。第一次报道的经常致命病毒的情况发生在中国，作为医生和其他医疗保健工作者在整个亚洲及以后旅行。到2003年初，严重的急性呼吸道综合征或SARS，在37个国家感染了数百人。
在那个时候，彼得·纳克达接到了帮助。一些全球再保险公司要求纳克达，一个专门从事灾难性事件的风险管理专家，创建一个计算机模型，这些计算机模型可以帮助他们评估新病毒的传播和致命潜力。
Nakada是Risk Management Solutions (RMS)在新泽西州霍博肯(Hoboken)办公室负责生命风险和资本市场部门的负责人，他开发了这款软件，并将其交付给再保险客户，然后决定将其出售给人寿保险市场。当时，坐在英国一家最大寿险公司首席精算师对面的中田得知了一场新的灾难。虽然流感软件很有趣，但这位精算师说，SARS“并不是让我夜不能寐的原因。”
什么扰乱了算命匙的睡眠并没有死亡，但生活：灾难性的长寿。许多人的风险比任何人想象的更长时间都会成为人寿保险的最令人恐惧的情景。
毫无疑问，在过去的几个世纪生活中，跨越近几十年来的趋势会增加。但是，当涉及计划退休收入保障时，预算经济资源甚至在上市公司中创造股东价值时，扩大预期寿命是对资产负债表的造成严重破坏，并加强政府和个人的财务风险。“已认识到死亡率正在改善，”纽约精算咨询公司伊米曼纽约省养恤金管理团队的Zorast Wadia，校长和咨询精算师说。“没有隐藏这一事实。”
在与核心精算师的遭遇之后，纳克达返回RMS以新的使命返回RMS：建立一个风险模型，这些风险模型将为特定人群投影预期寿命。经过两年的研究和工程，RMS发布了一个有10,000个假设途径的程序，可能会影响寿命。新模式揭示的一个关键发现：美国，加拿大和13名其他发达国家的平均养老金领取者的一百万次机会将长达五年的精算表。虽然这些欧洲，澳大利亚和北美退休人员的家庭可能会受到欢迎，但这种意想不到的死亡率下降将定义界定的福利计划一个酷1万亿美元。
这是一场让SARS看起来微不足道的危机。它体现在“长寿风险”这个短语中。
管理顾问Peter Drucker着名曾写过，“被衡量的被管理的东西。”然而，尽管所有的注意力都要支付给各种风险风险的风格，令人攻击公共和私人养老基金- 信用风险，利率风险，市场风险，货币风险 - 持续的寿命风险尚未准确衡量，也没有得到良好的管理。
投资风险历来是管理大型投资组合的养老金保荐人最关心的问题。最近，随着美联储(Federal Reserve)的量化宽松计划将利率维持在历史低位，利率风险已成为一个更大的担忧。这些低利率实际上增加了未来养恤金负债的现值(即贴现率)，从而增加了为未来养恤金负债全额提供资金所需的资产数量。再加上金融危机对这些投资组合造成的破坏，很容易看出曾经被忽视的长寿风险如何成为一个日益严重的问题。
用于衡量预期寿命的传统死亡率表的准确性一直是争议的主题，特别是随着精算师协会(SOA)即将发布的更新表，精算师协会是一个总部位于伊利诺伊州绍姆堡的教育、研究和专业组织;该榜单上一次公布是在14年前。“预测未来负债是一项艰巨的任务，”艾米·凯斯勒(Amy Kessler)说，她是保德信退休(Prudential Retirement)长寿再保险公司的负责人，该公司是总部位于新泽西州纽瓦克的保德信金融(Prudential Financial)的子公司。当新的SOA表在今年晚些时候或2015年初正式发布时，它们将显示美国人的平均寿命比十年前长了2.2年。这意味着65岁的人平均寿命将增加22.7岁，至87.7岁。
在精算条款中，新的SOA数据意味着养老基金提案国，个人在修理通货膨胀之前需要在资产中额外5到6％。“现在的人刚刚来抓住这个，”Kessler说。
In the U.S. alone, using only the current estimates of mortality, actuarial liabilities include $3.6 trillion in the 126 largest public pension funds (closer to $4 trillion when you fold in local and municipal funds), $3 trillion in private defined benefit pension funds and $24.3 trillion in unfunded obligations to current workers and retirees within the Social Security program. Factoring in universal social security systems in 170 other countries, Blackstone Group co-founder Peter Peterson used $30 trillion in total global retirement savings when he wrote灰色黎明：即将到来的年龄浪潮将如何改变美国- - - - - -和世界从那时起，该号码从那以后已经成长了很多。
国际货币基金组织认为，预测人员一直低估了人们会随着时间和跨越人群而居住的长时间的人。2000年报告，超过60亿：预测世界的人口，说包括澳大利亚、加拿大、日本、新西兰和美国在内的许多国家的预期都过低，平均为三年。
英国人领导了承认，量化和解决长寿风险的方式。U.K.养老金监管机构推动了受托人，并提出赞助商在制定人口假设方面采用最新的可用方法和技术。英国精算师使用影响生活跨境的社会经济因素，例如居住县，就业类型，住房，医疗保健，教育和饮食，以衡量预期寿命。美国没有以一种复杂的方式使用这些因素。
“长寿风险在美国市场上不太可见，”太平洋全球顾问的首席风险和分析官员在公司的伦敦办事处，Guy Coughlan说。“养老金死亡率表一直在落后于实际预期寿命。”
衡量长寿风险的部分问题一直是保险公司，养老基金金融市场中的其他人一直依赖于从过去推断的精算数据。现在已经明确说，精算表不包括经典基金行业警告标签：“过去的结果不保证未来的表现。”RMS是第一个建立多因素寿命风险模型，现在由寿命保险公司，再保险公司和开发资本市场中长寿风险产品使用的寿命风险模型。在进入长寿风险模型的许多因素中，估计了预期寿命的节奏和持续时间。与气候变化一样，科学包括极端。一方面认为人类的生命跨度可以，并将继续生长。另一个结论是人类寿命的终点，一个超出了它不可能生存的年龄。
但即使你不相信长寿会无限期地延伸 - 没有人建议它没有改善，至少在短期内 - 需要减轻全球人口的未来退休收入需求至关重要。
为了满足这些需求，越来越多的长寿风险解决方案和策略正在获得蒸汽，从人力资本解决方案到由华尔街，保险公司和风险缓解工具的其他供应商设计的特殊金融产品。在最新一轮的创造力中，新的金融产品正在包装出售禀赋，基础和主权财富基金从长寿风险中获利。问题是，这些努力会改善全球退休收入保障吗?
直到19世纪中叶，人类可以期待少于40年。根据联合国和国际货币基金组织的数据，大约1900年预期寿命开始在全球范围内开始上升，达到1950年的48岁，达到60年，截至2010年截至2010年，靠近2010年。
预期率的巨大飙升主要是婴儿死亡率下降的结果，该婴儿死亡率的下降占加拿大和美国的提高预期的70％以上; 1950年至1970年;其他卫生保健福利旨在为65岁以下的人也有所贡献。感染死亡减少，而晚期慢性和退行性疾病的死亡率增加。
然后，大约从1970年开始，65岁以上人口的预期寿命开始显著提高。这种情况一直持续到今天，对85岁及以上的老年人影响最大。晚年预期寿命的提高是最近长寿风险上升的关键因素。
死亡率的快速增长是会无限期地持续下去还是逐渐减少?争论的一方是加州大学旧金山分校(University of California, San Francisco)的微生物学家、解剖学教授伦纳德·海弗利克(Leonard Hayflick)。他认为，科学尚未发现衰老的根本原因。海弗利克是美国国家老龄化研究所(National Institute on Aging)国家咨询委员会(National Advisory Council)的创始成员，他强调，消除癌症或心脏病不会让预期寿命增加许多年。50多岁、60多岁、70多岁的癌症患者被治愈后会继续衰老。“在过去的25到30年里，在美国和发达国家，80岁以上的人的死因基本上是未知的。”人们不会死于疾病;他们会死的。为了延长寿命，海弗利克总结道:“你唯一能做的就是改变衰老的过程。”
基于加利福尼亚州的Sens Vists Research基金会的山景首席科学官员进入Aubrey de Gray，这是一个以十几个实验室的资金研究，这些研究旨在扩展老化过程。一位前电脑科学家在人工智能工作时，当长寿虫咬他，在大约2000年，De Gray相信“推进老龄化的最可行方式是修复损坏。我们将看到疗法的到来，这些疗法将恢复死亡率风险已经攀登的人的健康状况。“德格雷强调，这将会比人们想象的要快。“这将使养老金市场颠倒过来，”他警告道。他对个人的信息：“你不能自满，等到这些治疗到达。”
虽然不是一个科学家，但斯蒂芬戈斯在他对死亡率的看法中更接近Hayflick。“We should not expect the rate of improvement in mortality in the future to be quite as fast as it’s been in the past 50 years,” says the chief actuary of the Social Security Administration, who has worked there since graduating from the University of Virginia with a master’s degree in mathematics. The federal agency has produced its own mortality tables since its founding in 1935; Goss deems these superior to those of the SOA. He points to the positive impact Medicare and Medicaid have had on life expectancy, along with antibiotics and rapid economic growth. But he believes the rate of improvement has slowed for the foreseeable future. “We’re pretty confident that we have the best guess or estimate,” he says.
虽然对长寿扩张的辩论可能是令人着迷的，但那些与这里交易的人现在都很担心。在2012年的2012年全球金融稳定报告中，IMF发现使用过时的死亡率表加剧了长寿风险。A study of the U.S. Department of Labor’s form 5500, which pension plan sponsors file annually, revealed that between 1995 and 2007 some plans continued to use SOA’s group annuity mortality table from 1983. Comparing life expectancies for 63-year-olds among mortality tables, the IMF found the differences between the most dated and the most current was 5.2 years. That’s a lot.
数据还显示，若剔除贴现率、福利支付和计划参与者数量差异所导致的负债，美国养老基金的长寿风险负债将因退休人员寿命超过63岁每多活一年而增加约3%。或9%，典型的寿命低估三年。德格雷不同意这个结论。他说:“三年是空白处挑出来的，这取决于未来有多远。”“这种错误对财务目的来说真的很糟糕，养老基金和保险公司。与我们将来会看到的内容是什么都没有。“
那么，为什么在SOA的死亡率更新之间有14年的差距呢?“死亡率并没有那么快的变化，”Cynthia MacDonald坚持说，她是SOA的资深经验研究精算师。此外，还有一个MP-2014表，这是一个处理可能的死亡率改善情况的表格，旨在使新的RP-2014基本死亡率表跟上进度。但她补充道:“我们正在审视我们的流程。人们希望更快地获得更多数据。”
美国国际货币基金组织预计资产退休人员将需要全球基础，并对国内生产总值的影响。替换率为60％ - 退休人员所需的资产作为其过去的工作收入的百分比 - 发达国家的长老的总费用将在2010年至2050年之间翻一番。这转化为发达经济体的5.3％至11.1％的GDP之间新兴国家的2.3％和5.9％之间。
如果每个人都比目前预期的时间长三年 - 过去的寿命平均低估 - 额外生活费的折扣价值在2010年GDP的25％和50％之间，或全球范围内的数量数量。另一种方式，如果生活中三年的风险落在政府上，债务到GDP比率将增加到美国和德国的150％，日本300％。
纽约资产管理公司黑石2013年9月制作了一份报告标题为“解决美国退休需求:挑战长寿需要行动报告指出，超过三分之一的美国退休人员至少90%的收入来自社保。报告强调了寿命延长正在对联邦安全网产生的影响。当1935年社会保障制度推出时，21岁的人有50%的机会活到65岁。如今，这一数字接近80岁，预计每4个65岁的美国人中就有一个能活到90岁以上。
然后有问题支付进入系统的工人，以支持增加长老人口。1960年，五名工人为每个退休人员捐款。今天，退休人员的工人比例为3-to-1;在2033年，它将是2-to-1。如果已经尚未进行更改，则需要减少福利。
在21世纪早期，养老基金经理专注于按时缴款、处理投资风险和匹配资产负债。然后是金融危机。大幅缩水的投资组合和降低负债现值的低利率，以及2006年《养老金保护法》(Pension Protection Act of 2006)规定的更严格的资金要求，让企业固定收益计划(defined benefit plan)发起人面临巨大的资产负债错配。当时，退休人口的寿命越来越长，有可能比当前精算假设的寿命更长，这一现实成为了一个紧迫的问题。
策略等责任驱动投资（LDI）与债券投资组合与未来的养老金负债相匹配，以及现金余额养老金计划，将漫长的养老金计划转让给参与者通过一次性支付或退休年度转移到参与者的工作。随着计划重建其资产并能够销售股票来购买债券，LDI变得越来越受欢迎。据2013年2013年调查由塔Watson＆Co，3个宿舍表示，他们更多地关心他们所定义的福利计划的风险，而不是在未来两到三年内获得更高的回报。百分之七十一项达到了LDI计划，或者在2014年之前考虑到这样做。
但面对越来越大的压力负荷负债，这些工具对每个人都不足够。“事实证明，如果您对冲利率风险并没有对冲负债的寿命风险，那么您的对冲将在长远来看，”太平洋全球顾问的Coughlan说。
对于一些计划赞助商，这意味着更大努力减轻负债。大型，一次性一次性支付，例如一款福特汽车公司于2012年提供了90,000名员工，开始改变景观。然后通过养老金赞助者来了更令人惊叹的行动。
参与者之间的寿命升高，加强养老金负债，是由Verizon Communications和General Motors Co. Gm的2012年Megabuyout交易的核心，从养老金计划转移了290亿美元的资产，审慎金融，这承担了260亿美元的养老金义务代表110,000退休人员。verizon随后将其养老金资产的75亿美元转移到审慎。Verizon强调该计划如何保护工人福利，但一些工人和养老金权利团体抗议资产转移，特别是因为它意味着养老金福利担保公司不再被保险。
虽然风险转移到保险公司已经发生在较小的公司，但纽约摩根士丹利全球资本市场股份制单位的企业战略和养恤金解决方案负责人表示，这两个集合可能永远不会被殴打。她建议两家公司。“我从未以为通用汽车和verizon会打开闸门，”长说。“那些交易是独一无二的。星星必须对齐实现这一点。“
迈克尔大厅，塔沃森的西雅图办公室的顾问，同意。“股票风险和利率风险促使漫长的寿命风险虽然资产配置养老金计划在历史上历史上，”霍尔说，为美国公司和公共养老基金的资产责任研究建立了量化模型。如果前两个风险缩小，因为当利率随着投资表现而兴起时，寿命风险将会出现更大，他注意到。“我们不是在一个长寿风险的地方是一个足够大的馅饼片，在那里你决定独自留下其他风险[股权和利率]，只是专注于摆脱长寿风险。”
但对于公司舒适的annuitvity风险，这些交易将继续。在另一个开创性的交易中，BT集团（前英国电信）于7月宣布，它将创建自己的保险公司，运行£160亿英镑（269亿美元）的额外养老金计划和编写年金。BT借入了近三年的战略，从创造自己的“俘虏”的财产/伤亡保险公司中发展。BT然后通过审慎的财务重新危险。“直到BT创造了自己的保险公司并寻求再保险，并不清楚，一项非常大的养老基金将在资产负债表上保留大量负债，”审慎退休的Kessler说。“这是一个流域时刻：可以管理长寿风险。”
审慎现已在U.K.来自其他15个养老基金的养老金负债上采取了近30亿美元。保险公司手柄可以养老金风险多少？
从审慎的角度来看，购买长寿风险余额余额。“这是一家拥有一本寿命的生活保险公司是一个非常有吸引力的金融交易。它降低了他们的死亡率风险，“RMS的Nakada，编辑亚博赞助欧冠机构投资者期刊' 年度的制度投资者的养老金和长寿风险转移亚博赞助欧冠．
尽管保险公司正在追求这一新业务的热情，但有限制。2013年底，全球保险业估计估计资产3.66万亿美元，并再保险和保险联系证券公司占额外的5.4亿美元的资本。
更多流动性来自哪里？SociétéGénérale纽约办事处保险公司负责人杰夫Mulholland说：“这变得痛苦地显而易见的是，额外的额外风险资本必须致力于充分管理长寿风险。”他指向全球资本市场，2012年底由97.6万亿美元的机构投资者管理的合并资产，大约与全球债券市场的97.5万亿美元相同。亚博赞助欧冠长寿风险非常资本密集;监管机构要求保险公司以99％的置信水平覆盖他们的长寿负债的成本。
“资本市场提供了大量的资本，以利用这一风险，投资者从长寿和传统市场之间缺乏相关性，这将推出投资者投资组合的有效前沿，”Mulholland说。
时序可能是资本市场来抵消寿命风险的权利。事件的交汇处 - 捐赠，基金会和主权财富资金的搜索，用于现代 - 传统的替代资产类别的变化，以及全球寻求长寿的风险缓解 - 为新产品提供了巨大的市场。建立了保险联系证券灾难债券正在为持续持续的障碍和债券铺平道路。
Mulholland表示，每种类型的养老金风险转移合同的特征在20世纪90年代中期，在20世纪90年代中期开发了20世纪90年代中期的销售和交易时，销售和贸易联系在灾难债券中。谁管理专门的资产池？谁承担了投资风险？谁管理付款？养老金风险转移旨在涵盖以上美元以上的负债的任何增加，以上基线假设。
Mulholland列出了他称之为寿命的价值链 - 风险转移。在他的情景下，养老基金将风险转移到一个像提供保险和再保险的谨慎一样的公司。保险公司，因为它的部分希望尽量减少其暴露于尾部长寿成果，并减少它所需的资本。在一种类型的长寿对冲中，保险公司购买了一个人口索引的选择。然后Socgen或Deutsche Bank将后端与资本市场的后端融为一体。这些保险联系证券的目标买家是捐赠，基金会和主权财富基金，寻求具有相关福利的新投资，如其他类型的保险联系证券。
虽然只有三个索引长寿 - 期权套期，但Mulholland说了几个是管道。2012年国际货币基金组织的报告通过敦促各国政府通过提供更多详细数据，增强的数据，促进政府促进长期风险转移的高效市场的发展规定和监督，教育市场参与者。
尽管如此，塔沃森的大厅仍然没有预见到迁移到美国的大型互换交易。他说：“作为70％至80％的计划提案国的市场上限百分比的不断的责任不到5％，”他说。“要进入异国情调的长寿交换以修复长寿风险是一个非常复杂的交易来管理舍入错误。”
太平洋环球公司的考夫兰宣称:“固定收益养老金是一项巨大的福利。”但是,在他担任顾问的角色主要是美国养老金赞助商寻求减少他们的计划,他说,“历史和计划管理的方式,结合意见的重量感知成本和风险,有这样的一个负面影响是,他们现在被视为遗留工具将打包成证券卖给了。”
雇主赞助退休福利的缓慢下降，与预期寿命的增加相结合，正在烹亚博篮球怎么下串饪致命的炖菜。是的，公司现在有手段来转移与定义的福利养老金相关的一些风险。但这留下了数百万的美国工人，如果他们在65处退休，那么可能需要30年或更长时间的退休收入？
为此，存在越来越多的解决方案，在2012年的国际货币基金组织的2012年4月的报告中总结了：“首先，政府应承认他们通过员工的界定福利计划以及通过养老保障计划所面临的大量寿命风险。其次，应在个人，养老金计划提案国和政府之间适当地共享风险。重要的改革措施将允许退休年龄随预期的长寿而增加。政府可以授权这一点，但也可以鼓励个人自愿推迟退休金。更好地教育长寿及其财务影响将有助于使后果更加清晰。“
该报告提醒说，允许养老金提供商的灵活性很重要。当增加捐款或退休年龄不可行时，可能必须修剪福利。该报告赞同使用风险转移到资本市场。
谈到各国政府帮助减轻国家长寿风险，全球榜样包括丹麦这样的国家，荷兰人和瑞典该公司于2001年对其系统进行了全面改革。的英国。现在正试图自动登记所有的工作公民，澳大利亚人已经提高了他们的养老基金的缴款率。
在美国，退休收入保障方面的进展较为缓慢。但如果需求真的是发明之母，那么蒂姆•德赖弗(Tim Driver)正在为此尽自己的一份力。在过去的8年里，作为总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆的Retirementjobs.com的首席执行官，德莱佛每年为200万年龄在50岁以上的独立访问者提供服务，其中一半是寻找就业的注册用户。“我们是一家金融网站，”德莱佛说。“我认为退休工作是退休凳子的第四腿，与社会保障、养老金和个人储蓄/401(k)计划并列。这是另一种形式的年金。”他说，他的最新网站“成熟照顾者”——50岁以上为老年人提供帮助的人——正在“激增”。
一个很大的需求是获得所谓的退休工作。道富环球投资管理(State Street Global Advisors, SSgA)今年早些时候对980名30岁以上的固定缴款计划(defined-contribution-plan)参与者进行了调查，发现有一半人预计退休后会继续工作，这一比例在不同年龄、性别、收入和教育程度上都是一致的。
在7800万婴儿潮一代中，每天都有1万人进入65岁。研究和经纪公司ISI Group的全球人口统计学家、居住在荷兰的迪克•霍肯森表示:“我们的退休模式是，你到了一定年龄，就退出，变成一个电视迷。”
Anna Rappaport是SOA退休后需求和风险委员会的主席，也是芝加哥一家同名咨询公司的负责人，她支持延长工作年限的想法。但是，她警告说，“在美国，我们已经让很多工作变得更加苛刻。这并不像说‘每个人都工作更长时间’那么简单。’”公司需要做出调整，以确保成功。Rappaport指出，养老基金已经根据不断变化的经济状况进行了调整，比如加拿大的新不伦瑞克、荷兰的养老基金，以及威斯康辛退休系统(Wisconsin Retirement System)。
但她警告说：“通过去定期捐款计划，我们躲到讨论。来自社会观点这是一个问题。人们不想谈论这个。他们害怕的原因之一。“向公司的留言：这些是您的客户。“如果他们没有工作和金钱，他们就不会买你的产品。”
和在美世工作多年的拉帕波特一样，史蒂夫•弗农(Steve Vernon)也曾在华信惠悦(Watson Wyatt Worldwide，现更名为韬睿惠悦(Towers Watson))担任投资顾问，之后加入了斯坦福长寿研究中心(Stanford Center on Longevity)，这是一家研究长寿社会影响的智库。弗农正在探索可行的方法，为普通人分担长寿风险。他敦促那些“为雇员纾困”的雇主，在401(k)计划中提供退休收入产品时，必须进行尽职调查。
在近期Vernon vernon设想，员工将计划资产汇总到退休时的个人退休账户。部分将进入非常低成本的年份，部分将投资和吸取，以遵守美国内部收入服务最低分配要求。在路上，弗农希望探索使用界定的野性养老金，其中雇员和雇主的股票养老金和诸如将人民分享寿命风险的方法，没有雇主的风险。“没有什么可以防止先锋或保真度提供这些，”他说。“特别是对于多发性计划，他们是一个自然的。”
在确定的贡献计划竞技场中，在退休收入负担的大部分已经转移的情况下，有闪烁的希望能够调整这些节省车辆，以提供近似真正养老金的东西。最接近实现这一目标的公司是康涅狄格州哈特福德的联合技术公司。在2003年将传统养老金转化为现金余额计划后，UTC于2010年关闭该计划。由首席投资官Robin Diamonte领导，UTC在公司的401（k）计划中嵌入了被保险的提款年金福利。
AllianeBernstein设计了投资期权，由三家保险公司保证为额外保护，并与员工自动注册的目标日期基金合作。“你必须在这背后拥有高级领导力，”德尼特说。
与此同时，SSgA固定缴款计划主管弗雷德里克•阿克斯萨特(Fredrik Axsater)正试图缩小金融危机造成的退休差距。2007年，对于将11%的工资存起来并投资于多样化投资组合的参与者来说，有69.5%的人预期退休后的工资会被替换。如今，随着债券收益率和长期增长预期降低，这一比例降至45.5%。Axsater说，这个差距可以通过一个三管齐的公式来弥补:两年后退休，增加5%的收入替代;目标是年回报率提高0.5%，即提高6%;每年多存3%，就能多存12%。这个公式更适合年轻的投资者。年长的投资者可能会晚些退休，但改善不会那么显著。
“我认为这是一个消极的故事，”Axsater说。“那里有很多机会。我们可以做到它的工作。“•
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