1882年，一名28岁的金融家向西前往渥太华银行开设远程分公司。他被告知，当地的大草原上的牧师的社区需要银行的服务。因此，在那年的6月，他离开了芝加哥的渥太华，乘坐火车到明尼苏达州圣保罗，到温尼伯。他的最终目的地是安大略省的一个名为keewatin的一个小贸易中心。到达后，他脱掉了他在整个漫长的旅程中穿着的三件套西装，并带着一封信的盖子，他在他背心的衬里中露出了一个缝隙。他删除了近50万美元的银行委托他。现金用于建立当地分支机构，并为五朵玫瑰面粉厂建造建设，以及连接到工厂的轨道的升级。
在接下来的几年里，他睡在银行楼上，努力帮助keeatin获得发展和繁荣所需的资金。生活并不容易;冬天可能非常寒冷。他的第一任妻子在恶劣的环境中生病，后来去世了。但是，这位年轻人义无返顾地留下来了。他的成功促使渥太华银行(Bank of Ottawa)聘请他管理其在温尼伯(Winnipeg)的规模大得多的分行。该银行后来成为加拿大央行(central Bank of Canada)的一部分。最终，他离开了这家银行，去帮助发展当地的保险业。然而，在这些年来他担任的所有职位中，他最自豪的工作是在草原上做一名当地的银行家。当他死的时候渥太华杂志首先称赞他是一位银行家:“曼尼托巴省的先驱银行家约翰·本宁·蒙克(John Benning Monk)周一下午早些时候在家中去世。他已经92岁了。”
j。b。蒙克是我的曾祖父。我第一次听到他的故事是在我18岁住在加州的时候。我父亲在惠普公司(Hewlett-Packard Co.)的工作让他从加拿大来到了硅谷。他试图向十几岁的儿子解释，与过去的亲戚们相比，他的生活是多么容易。过去的亲戚们为了买牛奶和鸡蛋，不得不走过齐腰深的积雪。为了让我坚强起来，我父亲让我了解了j·b·蒙克深刻而持久的专注于利用金融工具为更大的利益服务。我父亲甚至从一个旧箱子里拿出了J.B.在长途旅行中穿过的背心——侧面有一条长长的狭缝——并讲述了他将银行的钱用于基奥廷社区所经历的危险和牺牲。我敢肯定，我以一个18岁年轻人所能表现出的最大诚意点了点头，然后就去了海滩。
但j。b。的故事一直萦绕在我心头。随着时间的推移，我逐渐意识到，虽然我的曾祖父可能是一个先驱，但他并不是唯一的。各行各业的银行家和金融家在世界各国的发展中发挥了不可或缺的作用。金融曾经是一个高度个人化的行业，建立在相互理解的基础上，与社会的结构紧密相连。毫无疑问，也有例外，比如强盗大亨，但在j.b.时代，信任似乎是金融的核心。当地银行家将自己置身于社区的中心，有时甚至置身于危险之中。J.B.为基瓦廷牺牲了很多，社会上的其他人无疑也承认这一点。从根本上讲，他们都肩负着同样的使命:安全与繁荣。
然而，在过去的一个世纪里，金融行业的信任逐渐受到侵蚀。事实上，那些本应使金融变得更便宜、更容易、更好和更有效的创新，已经成为我们社会中成本最高的一些创新。1950年，金融服务业占美国企业利润的10%。今天这个比例是40%。在美国最富有的400人中《福布斯》杂志，26岁的房地产的财富，距离媒体28岁，28美元，距时尚和零售29人。大奖赛将是技术，48，如果不是银行，金融和投资。最后一组奖金与最富有的美国人的往返106奖。对一个实际上没有做任何事情的行业也不错。
金融家和银行家已经失去了公众的信任，这在很大程度上是因为他们试图利用企业和项目融资日益复杂、复杂和不透明的特点，以牺牲他们原本打算服务的资本主义体系为代价，让自己中饱私囊。金融行业似乎已经沦为一个寻租和零和游戏的世界。毫无疑问，有些人在为客户做正确的事，但整个体系正朝着错误的方向倾斜，现在为客户做正确的事就相当于不为客户做错误的事。因为金融过去是，现在也是，资本主义有效运作的关键，它的脱轨可能会使资本主义脱轨。考虑到这一点，重要的是让金融和投资走上一条更可持续的道路。这条道路应该植根于为资本主义体系的关键参与者——储蓄者和开发商——提供服务，并致力于在实体经济中创造价值。
我很乐意说我对真正经济的Rerooting金融的兴趣扩大了我的曾祖父的遗产。它没有。事实是，在承诺和寻求租盘的金融世界的肠子里度过了一些朦胧的岁月，求租来朝着这个方向推动我。2000年从普林斯顿大学毕业后毕业后，我随着投资银行的一家分析师而后，我乘坐北方华尔街。分配给互联网泡沫高度的技术组，我看到了墙街的过度看起来很近。在史诗般的时尚融化之后，我最终融入了一个专注于金融服务的风险投资公司。然而，这一角色再次为我提供了一个相当独特的洞察，因为金融服务公司实际赚钱的方式。近海银行和保险有一系列新的金融技术。对于父母的懊恼，我走了远离高薪风险资本世界，而是选择了十年的研究生学习，享受悲伤地与之达成的相对贫困。我去了巴黎的索邦，为经济学的硕士，然后到了牛津大学的博士学位，支付了一个VERRE或者用养老金咨询演出的品脱。（稍后会有更多的内容。）
通过这些经历，作为一名专业人士和学者，我开始相信，也许是天真地相信，要想让金融和投资走上正确的道路，就需要唤醒这个行业沉睡的巨人。就像渥太华银行(Bank of Ottawa)派出自己的一名员工前往金融前沿一样，如今的机构投资者也需要培养类似的开拓能力。亚博赞助欧冠正如我所看到的，并将继续看到的，资本主义新曙光的到来，要求全球长期资产所有者——捐赠基金、家族理财室、保险公司、养老金和主权基金——以经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development，简称oecd)估计的100万亿美元左右的资金为例，该组织负责监督、加强、专业化，并像受过教育的金融消费者一样行事。这里的想法是，在漫长的委托代理中介链(在我们的资本主义体系中，这条链促进了储蓄者和开发商之间的资源流动)中，最终的委托人要比以往更认真地对待自己的角色。如今，资产所有者群体不知道该如何发挥自己的作用。资产所有者群体本应对中介机构起到强有力的纪律约束作用。我承认这并不容易，但如果我们想让资本主义走上更可持续的轨道，就必须做出改变。我所说的“可持续”是指资本主义制度，它更能适应社会面临的长期基本挑战。
退一步看，我看到了资产所有者与实体经济脱节的几个明显原因。从。的发展开始现代投资组合理论在20世纪50年代，大量的金融概念为金融的大规模生产提供了条件。作为一个社会，我们被告知，这种大规模生产是一件非常好的事情，它基于对金融风险的解构和重新包装。它使风险分散和广泛获得金融机会成为可能，而这些机会以前只有最老练的投资者才能获得。这些产品设计的目的是为投资者提供一些似乎可以轻松满足其风险和回报目标的东西。但是，尽管这些产品被认为是简单的，但它们绝不是。将众多的投资风险转化为标准化的回报预期是非常复杂的。而自上而下的模型、启发式和用于此的黑盒将本地知识和信任——投资决策的基石——置于一旁。我们整个资本主义体系的最终金融家——资产所有者——被购买据称能提供可预测回报的东西的便利性所吸引。评估标准化产品要比实际研究潜在的实物资产简单得多，后者可能会相当混乱。但很少有资产所有者具备在如何消费迅速扩张的金融产品和服务方面做出明智决定所需的复杂性。 Most didn’t understand the underlying fees, costs, risks and incentives they were accepting, either explicitly or implicitly, in the grand bargain to move toward mass-produced finance.
我去了牛津大学，与戈登·克拉克教授一起完成一篇论文，研究离岸金融市场的监管。我记不清我到底想学什么，但毫无疑问，我想到了在热带岛屿上进行实地考察。但就在我进入牛津大学之前，一个大型美国公共养老基金的咨询项目让我开始了一个完全不同的方向。该项目的目标是帮助该养老基金评估全球新兴经济体允许的股票市场。我的任务是前往摩洛哥和台湾，对这些国家的宏观和财政透明度进行审计。我记得，在我来台湾的第一天，我和翻译一起走进财政部的一间巨大的会议室，被邀请坐在一张长桌的一边。另一边坐着13名外交部代表。对于这些官员来说，这个28岁的孩子几乎不懂公共会计和私人会计之间的区别，如果得到他的认可，可能意味着该基金将获得数亿美元的额外资金，而其他基金将获得数十亿美元的额外资金，而如果得到他的认可，可能意味着什么都得不到。那时我意识到养老金很重要。更重要的是，我也意识到养老金确实应该使用更有经验的顾问来审计国家的宏观和财政透明度，尤其是摩洛哥和台湾。 Anyway, much to my Oxford adviser’s great relief, my Ph.D. topic quickly shifted to the design, governance and management of public pensions and other long-term investors. And I’ve never looked back.
作为研究这些基金的学者，以及积极帮助它们改善治理和管理的顾问，戈登•克拉克(Gordon Clark)和我对这些基金的运营情况有了真实的了解。我们在过去十年中所了解到的情况非常令人沮丧:大型资产所有者往往与金融行业的短期主义和寻租行为串通一气，甚至可能要为此负责。为什么?因为传统的机构投资者几乎把所有的投资评估亚博赞助欧冠和选择外包出去，很少有专业知识和能力在没有外部顾问的帮助下执行甚至是最基本的金融交易。在这方面，这些投资组织的赞助者认为，他们的基金的成功是有效监督和管理一长串委托代理关系的结果。我们资本主义制度的丑陋秘密是，今天金融资本的最终提供者正在用过时或缺乏关键功能、冗余和安全性的商业、风险和信息技术系统管理他们的资产。对于任何想要保持资本主义效率的人来说，这都是可怕的。
公平地说，这些基金的发起人最初认为，外包模式应该提供具有成本效益的、灵活和有效的市场准入。事实上，这方面的学术文献会告诉你，中间商是帮助最小化交易成本的重要代理。不,停止大笑;这是真的。诚然，在金融领域，越来越多的中介机构被使用，导致了更多中介机构的爆炸式增长。资产所有者已经失去了对现有中介机构的信任，新中介机构旨在让旧中介机构承担责任。让中介机构控制中介机构的想法可能听起来很荒谬，但它符合诺贝尔奖得主乔治•阿克洛夫(George Akerlof)关于信息不对称的研究。他指出，新的机构不可避免地出现，试图帮助最小化信息不对称，特别是围绕质量控制的问题。但阿克洛夫也表明，随着中介数量的增长，人们倾向于回归“品牌名称”等启发式方法，试图确保他们挑选的中介的质量。例如，一家名牌咖啡店可能不会为你提供城里最好的咖啡——事实上，它几乎肯定不会——但至少你知道你要的是什么。 What this meant for finance was that the asset owners would look to established brands to ensure they were buying quality, all the while asking a growing number of these brand-name intermediaries to help them try to hold the entire system together. It was the fox guarding the henhouse. As new research by Kathryn Judge of Columbia Law School shows, financial intermediaries were quite adept at promoting self-serving arrangements that drove high fees and even ensuring that high-fee options were retained despite lower-fee options.
我承认我学得很慢，但即使对我来说，金融行业的问题也在我在牛津大学攻读博士和博士后期间开始显现出来。而且，并非只有我一个人认为，需要解决的最大问题之一是资产所有者在约束投资链方面所扮演的角色——或者说是角色缺失——。例如，我的博士导师和韬睿惠悦(Towers Watson & Co.)的罗杰•厄温(Roger Urwin)都认为，资产所有者应该采用治理预算，以帮助他们专业化。多伦多大学的Keith Ambachtsheer一直是受托人教育和辅导的倡导者。哈佛商学院(Harvard Business School)教授乔希•勒纳(Josh Lerner)领导了一系列努力，包括在世界经济论坛(World Economic Forum)上培育资产所有者的长期主义。最近退休的金融分析师协会(CFA Institute)主席兼首席执行官约翰•罗杰斯(John Rogers)主张，机构投资者应该更认真地发挥自己在塑造市场乃至经济方面的作用。亚博赞助欧冠布里斯托尔大学的亚当·迪克森(Adam Dixon)写了大量关于主权财富基金以及这些新参与者如何在更广泛的范围内催化金融行业的变革。在一篇关于哈佛商业评论、麦肯锡(McKinsey & Co.)全球管理合伙人巴顿(Dominic Barton)和加拿大养老金计划投资委员会(Canada Pension Plan Investment Board)首席执行长怀斯曼(Mark Wiseman)最近强调了资产所有者对任何解决资本主义的计划的重要性:“前进的唯一最现实和有效的方法是改变构成我们资本主义体系基石的参与者的投资策略和方法:大型资产所有者……如果它们采取旨在实现长期收益最大化的投资策略，那么其他关键参与者——资产管理公司、公司董事会和公司高管——可能也会效仿。”我完全同意。
这种思想领导者的社会 - 还有更多的人应该被引用 - 已经开始意识到财政和实际资本主义的重要性，使世界上的资产业主能够专业化。而且我在这里告诉你：这开始发生。我相信我们即将见证机构投资的新曙光，如果计划展开，那么计划可以提供更有效和有效的资本主义形式。在牛津和斯坦福教授的克拉克教授和斯坦福教授和我正在积极帮助推动机构投资者之间的一些重要发展，从我们各自的学术栖息地。亚博赞助欧冠这一事实是，世界上一些最大的养老金，主权资金和家庭办公室都支持一个金融研究中心，坐在斯坦福的工程学校内，是这些资产所有者中的优先事项的证据。
的全球工程中心我在斯坦福大道跑，与工程教授Raymond Levitt，有权在实体经济中重新授予金融。我们直接与地球上最大的资产所有者一起工作，我们帮助他们思考如何在长期融资中向我们提供走廊，他们要求在现实世界中建立真实的东西。我们还与工程师合作，帮助他们创造性地思考如何管理自己的项目以及在哪里寻求寻找对齐的金融合作伙伴。在我们的估计中，如果融资没有以正确的方式聚集在一起，所在的项目可能无法取得成功。例如，如果工程师想要开发具有精密节能组件的新型绿色建筑，则该工程师可能希望长期投资者从一开始就涉及。毕竟，它是终端投资者，将从与效率投资相关的能源成本减少中获取大部分价值。试图将短期融资汇集在一起，以高杠杆资助这些长期项目将效率低下，风险，非常昂贵，在费用和费用的层次方面。直觉，这是错的。通过我们在中心的工作，我们正试图为人们提供关于基础设施，房地产，计算机科学，水，能源等的大思想的思考。
事实上，我们正在处理的许多项目中的一个重点是解决通过创新治理车辆项目和投资基础设施的资金缺口。如果绿色领域基础设施的治理可以被设计为适应机构投资者的长远利益，而如果机构投资者能够制定明智的投资，并保持参与管理的大型民用和社会基础设施项目，洪水的能力亚博赞助欧冠新资本可以释放。这种新的资本投资可能被部署到重建成熟经济体的基础设施或产生发展中国家和发达经济体迫切需要的基础设施，以及解决约束经济状况，许多地方，省，州和国家政府受。
大多数人认为我们在工程学校设立一个金融中心是疯狂的。但我们不是。我们只是相信，将工程师与大型资产所有者结合在一起，可以提供强有力的见解，让我们了解如何加强金融，让资本主义有更坚实的基础。这在很大程度上是因为投资者和开发商是资本主义中最重要的两个代理人，所以为他们提供一个空间，让他们开始思考如何制定长期计划，以及如何贯彻执行，这是非常有价值的。如果我想了解实体经济，我只要打开办公室的门。我可能无法理解99%从那扇门里出来的东西，但我能理解的那1%让我觉得一切都是值得的。
那么，通过我们与斯坦福大学的大型资产所有者和工程师所做的一切，我们从机构投资的业务中学到了什么?什么样的模式才能推动高回报，并与实体经济建立更紧密的联系?根据我的经验，它不是被广泛复制的捐赠模式，因为它的首要重点是获得外部alpha生成器，使资产管理公司能够约束资产所有者(见“禀赋模型的可选现实”)。相反，我希望看到的机构投资模式是，认识到长期投资者所具有的内在竞争优势。想想看:没有一种资产组合是短期投资者可以持有而长期投资者不能持有的。然而，长期投资者能够持有短期投资者无法持有的投资组合，而且他们也确实持有。这意味着，由于分散化的力量，做一个长期投资者比做一个短期投资者要好。如果你读了年度报告新西兰退休基金或CPP投资委员会 - 当今世界上最好的投资机构两个 - 你会看到这种优势的阐述。亚博赞助欧冠这些投资者寻找其中的市场是低效的机会。他们认为，如果在一个整洁的盒子资产的配合，它的出价过高而被高估。相反，他们要进入市场以最小的竞争（见“如何成为一个更好的长期投资者”)。
作为一个例子，我最近在12亿美元的协作车辆上工作了三个主权资金，该公司旨在挖掘风险投资行业未能通过商业化的有前途的清洁能源公司。这些资金而不是将公司视为持续的山谷，而是将能源视为机遇谷。到目前为止，他们在无费用上部署了大约7亿美元并完全对齐。虽然我们尚未对退货的可见性（但它仍然很早），但这辆车是向投资者做事的方式转变的有用迈曲。我们继续合作解决主权资金的竞争优势，使他们能够投资所提供的市场。
基于这样的经验，我开始意识到长期主义的重要性。如果说斯坦福大学的工程师们在过去几年里有什么抱怨的话，那就是大多数资本都太过短期，无法实现他们所做事情的真正价值的最大化。消息收到。考虑到这一点，我们提出了四个关键的研究和参与主题，以扩展机构投资的时间范围:资产所有者的专业化、金融的再中介、资产所有者对技术的采用和新概念模型的开发。
资产所有者的专业化
我们的研究的第一个重点是能协助机构投资者对自己的资产端至端管理承担更大的责任。亚博赞助欧冠他们不能简单地从该计划赞助商的专业基金经理道直通。他们有自己的专业化。这似乎是不言而喻的，但许多基金都抵制。
在最基本的层面上，赞助商和董事会没有在专业化上投资，因为他们还没有看到外包投资模式的真正成本。原因显而易见:最近宾夕法尼亚州财政部电子合同库泄露的私人股本有限合伙协议证明，一家成功的金融公司的一个关键特征是能够混淆费用和成本。亚博赞助欧冠机构投资者及其董事会根本不知道他们为资金管理支付了多少钱。这意味着他们没有充分利用信息来评估组织的有效性。
更糟糕的是，一些资产所有者宁愿把头埋在沙子里，也不愿获得费用和成本的真正透明度。我能想到，一家大型资产所有者的一位高管曾告诉一位高级投资官，在费用和成本问题上“别再提了”，因为他担心会引起董事会和赞助商的注意。另一个人告诉我，他不想知道他支付了多少费用——如果看到他付出了多少，那就太令人沮丧了。我也能想到那些在年度报告中呈现不完整的收费图片的组织。一些只关注基本费用和埋葬绩效费净返回数据,而另一些没有试图量化与持有相关的隐性费用,移动或交易资产(尽管事实上隐含的数字,如传播和交易成本,往往高达明确费用)。此外，许多大型资产所有者还存在过度自信的倾向，这是由于信息不足和对成本在委托范围内以及整个投资组合中的变化缺乏认识造成的。大多数机构亚博赞助欧冠投资者未能将支付给内部员工的款项与支付给外部服务提供商的款项联系起来。这在我看来很奇怪，因为这两种支付方式都是运营同一家公司的成本。
机构投资亚博赞助欧冠者要想走向专业化，就必须从提高费用和成本透明度开始。他们必须真正知道他们为外部服务提供所付出的代价。我在此的假设是，董事会(至少是那些头脑清醒的董事会)更愿意为同样的服务向内部员工支付数百万美元，而不是向外部员工支付数十亿美元。但如果你看看今天的行业，这并没有发生。而支付给金融业的高额费用，使其得以巩固权力，然后利用这种权力从全球经济体系中攫取不成比例的价值份额。这样想:今天支付过于慷慨的费用，明天就会支付更高的费用。
我认识到许多在这些基金工作的人对现状非常满意。他们倾向于通过转移投资风险来避免职业风险。它们还认识到，在可能需要直接投资技能的下一代机构投资中，可能不需要它们的领域专门知识。因此，他们可能不想要改变，这是可以理解的。毕竟，如果你需要新的员工，现有的员工自然会试图阻止改变。
但与当前道路相关的声誉风险正在增加。亚博赞助欧冠机构投资者不愿向他们的赞助者解释，更不愿向公众解释，他们的缺乏关注让私人行业积累了远远不合理的财富，他们的监管是串通一通的，甚至在允许大多数(如果不是全部的话)金融的规模经济是由私人经理人积累的。如果这还不足以让人们行动起来，那么无风险回报的胡萝卜又如何呢?通过智能实现(称之为实现alpha)比直接实现更容易省钱在市场中产生阿尔法回报。
Reintermediation金融
我们研究的第二推力侧重于再中介，我们将其定义为新一代的排列中介机构的培育。在实体经济Rerooting公共养老基金将不可避免地创建已缺乏资源的组织应变。因此，需要新一代的中介机构，支持专业化的运动。在我看来，这开始于机构投资者加深彼此他们的合作，但延伸到新亚博赞助欧冠的管理人员，服务提供商和顾问一大堆。如果你打算从现有的一套中介机构和他们享有的规模所有经济体搬走，那么你必须用别的东西来代替它们。
我们关注的一种新的金融中介是合作组织。我很幸运地帮助创建和发展了各种各样的对等群体。例如，我参与创立了创新联盟(Innovation Alliance)，帮助少数主权基金在成长期、资本密集型、风险投资支持的公司进行股权交易，主要是在能源创新领域。此外，我还帮助发展了机构投资者圆桌会议(Institutional 亚博赞助欧冠Investors Roundtable)，这是一个总部位于魁北克的非营利组织，专注于培育由世界上一些最大的直接投资者创立的新的合作平台。我参与过建造亚博赞助欧冠机构投资者的主权投资者研究所，这是一个会员组织，每年在六个不同的全球地点聚会六次，聚集了100多名资产所有者进行知识交流。最后但同样重要的是，还有全球项目中心(Global Projects Center)的附属项目，每年召集12位左右的资产所有者聚在一起几次，深入思考投资的未来。这些合作平台都没有我当初想的那么容易整合在一起，但所有这些平台都为参与其中的资产所有者带来了重大价值，帮助联系了志同道合的投资者。
除了资产所有者及其合作之外，还必须有外部中介机构来服务于这些基金的长期利益。我们在斯坦福大学正在进行的一个大型研究项目是关于培养新经理的最佳实践和政策。正如耶鲁大学(Yale University)首席信息官大卫•斯文森(David Swensen)所言:“有吸引力的投资管理机构鼓励做出旨在创造投资回报的决定，而不是为经理人创造费用收入。”这些以委托人为导向的顾问往往规模较小，具有创业精神，而且独立。”要想找到这样的经理人，你可能得先播种他们。
你可以把种子项目看作是资产管理的风险资本。其目标是使资产所有者和资产管理者之间的利益一致最大化，并使费用最小化，这意味着机构投资者可以在较低的总回报基础上获得相同或更高的净回报。亚博赞助欧冠重要的是，大量研究表明，新兴基金经理的表现优于新兴基金经理。我能想到超过15家大型资产所有者正在对冲基金、私募股权、房地产、基础设施和风险投资领域播种种子。
技术的采用
我们的研究议程的第三次推力是以资产所有者采用创新技术的集中。迄今为止，缺乏技术精致缺乏缺乏机构投资者。亚博赞助欧冠随着计算的革命，私营金融服务业积累并巩固了其经济力量。然而，新一代技术企业家正在将他们的景点集中在帮助机构投资者更好的工作中。亚博赞助欧冠
为了透明起见，我应该补充一句，我非常相信这一趋势，以至于我对这些“投资科技”的初创企业进行了大量投资，并为它们提供了建议，这让我妻子很懊恼。在所有情况下，我都认为自己的角色是积极推动资产所有者。我想要的是，技术企业家理解机构投资者的重要性，并开发出帮助他们的产品。亚博赞助欧冠不管怎样，有很多正在发生，其中很多是在我称之为投资技术的三个D中:去中介化，传播和民主化。
- 非中介化:什么昂堡斯并针对高净值个人，新平台不久将做对机构投资者。亚博赞助欧冠强大的配对和相关的发动机将帮助机构投资者提供独特的和深思熟虑确定的投资机会（例如，匹配与比较优势，网络和机构投亚博赞助欧冠资者的地域，企业）进行连接。这使他们的钱在金融服务，因为他们坐在网络（券商，银行甚至一些资产管理公司）的交点这些公司应该是紧张。认为它是这样的：当是你去旅行社是什么时候？现在申请相同的想法，金融服务行业的整个段。
- 传播:安装一个健壮的IT系统意味着更快的数据传播，你可能会认为这意味着更好的投资决策和性能。要是这么简单就好了。构建快速移动可靠数据所需的IT骨干是耗时、昂贵和痛苦的。此外，从一个风险或分析引擎或服务提供商获取数据，以便与其他引擎和提供商进行交流是极其困难的。你能使用电子表格构建这些类型的系统吗?没有机会。处理复杂的方程和大数据所需的处理能力会让你的笔记本电脑崩溃。但这难道不是彭博终端所能得到的吗?不。这是指将基金的专有投资组合数据与市场和第三方数据智能叠加，从而形成真正实时、定制的独特投资见解。 These companies will offer the equivalent of a financial iPhone; you’ll run all your apps on their standards and data.
- 民主化：当计算革命真的被赶出，三十年前，对冲基金和救济资产经理人积累了权力，因为他们没有其他人没有。如今，对计算的专制控制正在民主化。1980年造成1亿美元的加工能力现在花了几千美元。虽然过去只有最先进的资产管理人员拥有管理复杂的全球投资组合所需的工具，但即时地球上最先进的系统将可用。因此，新公司正在涌现，为群众提供黑匣子。
随着机亚博赞助欧冠构投资者采用这些创新技术，他们将有权废除投资行业的过时规则。似乎最容易被豁免的规则是，经理们应该从管理的资产中获得一定比例的报酬。基金经理希望机构投资者相信，转移资金就像亚博赞助欧冠用卡车把泥土从A地运到B地一样，需要固定的费用，费用会随着管理的总资产的增加而上升。但事实证明，将一个9位数字从计算机a移动到计算机B的代价与移动11位数字的代价相同。没错，大额交易更难安排，某些投资策略也存在产能限制，这可能需要更高的费用。但在这些例外情况下，应强制服务提供者证明管理费的合理性;它不应该成为所有投资合同的标准。
最终，技术将帮助机构投资者精简和加强操作，管理和私人金融服务行业分亚博赞助欧冠发知识，获得独特的（和目前昂贵的）市场和公平的竞争环境。
新概念工具的开发
我们研究的第四次推力与通过机构投资者采用新的理论和概念有关。亚博赞助欧冠我对研究概念工具及其采用的兴趣是由社会学家唐纳德·麦肯尼引发的。他的研究表明，金融理论不仅仅描述金融市场，他们还通过影响演员的行为来塑造它们。它们是内源性的。“男人已成为他工具的工具，”亨利大卫梭罗说。如果我们能改变金融和投资工具，我们可以改变投资人和他的世界。
因为最近的危机中，有改变或至少补充现有的工具一个真正的机会。引述另一位哲学家，马歇尔·麦克卢汉，“我们大部分的假设已经失去了无用。”Indeed, the recipes of institutional investment inherited from the past — Modern Portfolio Theory, the Capital Asset Pricing Model, the Efficient Market Hypothesis, Mean-Variance Optimization and Value at Risk, among others — no longer seem to match up with the ingredients in today’s financial markets. Some investors are already operating in a post-MPT world, supplementing the existing models with new conceptual tools so as not to be shaped by models with unrealistic assumptions.
对于那些希望超越传统理论和教条的投资者来说，“投资信念”变得相当流行。信念指的是关于世界和金融市场的公认真理，机构投资者的管理团队和董事会一致认为应该指导他们的行为。亚博赞助欧冠这些信念包括“阿尔法是罕见的”或“环境可持续性从长远来看会增加价值”。这些信念在理论上不一定得到证明(目前)，但投资者集体认为这些信念应该指导他们的思维。在这样做的过程中，这种信念为长期投资者提供了严谨的态度，同时也比传统的(通常是短期的)理论提供了更多的灵活性。几年前，我有幸受邀给加州公共雇员退休系统委员会做一个关于投资信念的报告，我很惊讶地发现，这些信念被当成了长期决策的关键标志。
其他概念模型的重要性越来越大，例如处理长期不确定性的真实选择方法，借用现实世界合同的财务选择的工具。还有普遍所有者假设框架，这有助于指导投资者与更广泛的经济的参与。最后，投资者越来越感兴趣地利用冲击镜头作为指导长期资本到其最富有成效的用途的手段，这又可以（在正确的上下文中）驱动高回报。例如，马来西亚的Khazanah Nasional返回14％的美元偿还超过十年的人，使用发展目标叠加。
除了引导投资的概念性工具外，许多投资者正在开发管理组织和投资风险的新工具。这些措施包括制定风险预算、聘用风险官员以及使用评估和处理风险的创新模式。理查德•布克斯多布(Richard Bookstaber)在美国财政部金融研究办公室(Office of Financial Research)所做的工作，对于推动新风险模型的主流吸引力非常重要。投资者也越来越倾向于从治理预算的角度来考虑问题，类似于风险预算。在牛津大学(Oxford)的克拉克(Clark)和韬睿惠悦(Towers Watson)的厄文(Urwin)看来，治理是一种有限的、可衡量的资源，一只基金的投资风格和战略应与其治理预算相匹配。
在我们斯坦福大学的社区中，我们希望通过我们的工作来开发新的专业能力、新的合作中介、新的技术工具和新的概念参考点，将帮助资产所有者扩展他们的时间范围，并重新扎根于实体经济中。应该指出，这样做符合他们的利益。总部位于多伦多的CEM Benchmarking最近的研究显示，采用这种方式(将部分资产内包)的机构投资者的表现要优于不采用这种方亚博赞助欧冠式的机构投资者。这是一项新的研究，值得进一步研究以验证其准确性，但即使它是一个异常，至少是在正确的方向上的异常。
我正在与之合作的新一代长期投资者——作为学者、投资者、顾问和治疗师——应该有能力对他们的资产进行端到端管理。他们可能不会选择直接投资，但他们至少可以在市场提供的服务和内部选择之间进行权衡。当这些服务太贵时(也就是说，几乎所有时间)，他们会有一个可靠的替代方案。此外，有能力进行直接交易，将建立一种风险和责任的文化，并引发所有机构投资者都应该具备的一系列洞见。亚博赞助欧冠亚慱体育app怎么下载知道的越多，知道的就越多。
通过创新和直接能力，机构投资者将能够利用本地竞争优势开发结构性阿尔法机会。亚博赞助欧冠许多机构投亚博赞助欧冠资者拥有他们目前没有利用的优势。这些投资者还将能够持有反周期头寸。当市场因流动性不足而崩溃时，他们可以介入并抓住那把落下的刀子——不是因为他们认为这对社会是正确的(尽管确实如此)，而是因为当市场反弹时(他们通常会这样做)，他们会因此得到补偿。同理，这些投资者可以将资产配置到那些原本可能被认为效率低下或流动性不足的市场。他们可以通过锁定获得报酬。他们可以卖保险。他们可以在短线投资者无法涉足的市场上投资。你懂的。我在这里想说的是，我想培育的长期投资并不(必然)是购买和持有。 It’s being smart about the intrinsic long-term competitive advantages that institutional investors have and using them to the maximum effect.
金融的大规模生产无疑为更多的人带来了金融。但资本主义和社会的成本却被低估了。同样,社会已经开始反抗的大规模生产的食物,在某种程度上代表的野生全食超市的成功和有机食品行业,一小群资产所有者开始远离过度加工和工程产品和要求,而是在实体经济中获得实体资产我们称之为整个金融。这些投资者正在减少复杂和抽象的层次，而这些层次和抽象曾让金融服务提供商变得更加富有，他们正在寻找以更一致、更划算的结构和工具进入实体经济的方法。我们只能希望，这将有助于我们的经济走上正确的轨道。
在金融资本主义的新黎明中，我发现最有趣的一点是，我们正绕了一圈又回到我曾祖父经历过的一些主题和概念。人们普遍认为，技术进步是积极的，比如让电汇取代了年轻银行家在马甲里塞满现金、在全国各地旅行的做法。在很长一段时间里，人们没有意识到我们在获得如此多的过程中失去了什么。我们失去了导致信任发展的人际交往。它们被多样化、产品化和同质化所取代。但现在科技变得足够强大，我们可能会回到一些根源:本地知识(大数据），社区（人群采购）和基于信任的关系（网络）。这是令人鼓舞的，因为下一代可能与一种融资和资本主义的形式生活，这些资本主义与几十年来的当地社区想要和需求相比更加一致。
当我看到J.B.和尚的背心与缝隙向下今天的一面，我想起，改变融资，而事实上资本主义，也不会通过文字单独发生。在某些时候，像J.B那样，你必须愿意把头伸出来的前沿，并在这个行业的先驱。这是因为这个原因，我一直在休假的部分从斯坦福过去几年。对于每三天我在大学作为一个学术研究的大资产所有者花钱，我花了另外三个天为一个顾问和投资的创新模式，大型资产所有者的工作。对我来说，今天的创业投资者，愿意接受许多创新模式，以获得与实体经济更加一致，只是尽可能多的灵感，因为J.B.僧。•