今年是马来西亚航空公司的动荡。7月，马来西亚航空公司航班17在战争乌克兰被击落，杀死了所有298名乘客和船员。四个月早些时候，另一个马来西亚航空公司飞机从吉隆坡到北京的途中消失了。双重悲剧的声誉损害在公司的资产负债表中撕裂了漏洞，乘客正在放弃其航班，客舱船员正在退出en Masse，今年预计航空公司将失去超过10亿林吉特（31470万美元）。这遵循几年的大量损失引发了更高的燃料和维护成本，以及低价竞争对手的竞争。
马航最近的悲剧和长期表现不佳对母公司马来西亚航空系统(MAS)的投资者来说是灾难性的，该公司股价自2010年1月以来已暴跌逾90%。马来西亚航空公司的大股东，拥有414亿美元的主权财富基金国库控股公司(Khazanah Nasional)，希望在扭转这家境况不佳的航空公司的同时扭亏为盈。8月，它提出将MAS私有化，提议买下其尚未拥有的近31%的股东股份，以便“对这家国家航空公司进行全面改革”。该主权基金已将34%的资产投向私募市场，其意图十分明确:通过修复马航的运营、财务和商业模式，国库控股希望在三年内重振马航的盈利能力。Khazanah董事总经理Tan Sri Dato ' Azman bin Hj警告说:“成功并不能保证。”穆赫塔尔在新闻发布会上说。尽管有风险，但重组可能在该航空公司再次上市时为主权基金带来巨额投资回报。
Khazanah与马来西亚航空公司的私人股票风格交易只是主权财富基金的一系列私营投资中的最新信息。云日资金的亿美元房地产和基础设施投资占2013年的一些最大和最有价值的交易，因为主权基金达到了自己的边界，以掌握私募资产。结果，来自纽约的世界最具标志性的天际线伦敦和巴黎，越来越多的外国所有的建筑和桥梁．
主权财富基金越来越多地利用私人市场分散其投资组合，并通过承担更大的风险来获得更高的回报。过去6年，主权财富基金在私人市场的配置增加了一倍，与此同时，其它长期投资者(尤其是公共养老金)已降低风险，以偿还未偿债务。尽管由于缺乏流动性(这是私人资产对寻求更高回报的投资者的吸引力之一)，人们通常认为私人资产具有风险，但一些人辩称，它们提供的投资组合多样化实际上降低了风险。然而，金融危机挑战了这一观念:几家曾在私人市场大举投资的主权基金，在出乎意料地被要求支撑本国经济时损失惨重。
主权财富基金的整体规模正在扩大，使更多的资本得以更广泛地分配。根据我们的第五次全球最大主权财富基金年度排名，管理的总资产约为5万亿美元，比去年的排名增加了1万亿美元以上。数据来源亚博赞助欧冠机构投资者主权财富中心榜单显示，财富集中在最富有的人身上:十大主权国家，以挪威为首，拥有8930亿美元全球政府养老基金（GPFG），管理4.1万亿美元。
虽然主权财富基金的私营市场的暴露不一定与其规模相关，但通常最大的基金分配更多资本。世界上五大基金分配了4.315亿美元的私营投资;下一个最大的五大分配2576亿美元。投资组合的周长用作缓冲区，允许更加大幅度的主权财富基金采取更大的风险。更大的主权基金享有规模的好处，可以聘请专门从事房地产，基础设施和私募股权的外部经理。
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主权财富基金联席主管帕特里克•舍纳(Patrick Schena)表示:“无论从规模、期限还是委托范围来看，主权财富基金都是一个极其多样化的群体。主权财富和全球资本网络（Sovereignet）在塔夫茨大学的弗莱彻学校。“这些因素中的所有三个等因素确定了资金投资私人市场的倾向。”根据基金，私营资产的分配在地图上，范围从2到90％范围内。
在进入私营市场之前，年轻的主权财富基金倾向于熟悉核心资产，如固定收入和上市股票。但是在私人投资方面，一些较小的球员非常复杂和灵活。“我们的规模，相对于世界各地的一些较大的资金，是一个优势，”奈杰尔·戈尔斯（Nigel Gormly）解释说，国际直接投资负责人新西兰养老基金在美国排名第24位，资产为222亿美元。这只积极管理的基金被授权每5年在NZ Super董事会设定的参考投资组合之上增加价值，这迫使基金经理们质疑每一项新的积极投资是否会降低风险、提高回报，或者两者都有。“我们没有(像大型基金那样)向私人资产投入大量资金的压力，”Gormly说，“这让我们能够更多地专注于我们最有信心的投资，我们可以作为投资者增加价值。”根据2013年的年度报告，NZ Super并不回避私人市场投资，这占其资产的25%左右。
主权财富基金管理由其赞助国分配的资本池，其目的是获得阳性风险调整的回报，以便他们的国家的福利。然而，个人任务因基金而异，并且可以影响私人市场的暴露。穆巴达拉发展有限公司和国际石油投资公司据主权财富中心(Sovereign Wealth Center)估计，这两家总部位于阿布扎比的公司分别将总资本的90%和55%用于私人资产。阿布扎比政府要求这些资金在阿联酋境内投资，以发展经济集群，比如资本和能源密集型的高科技产业，以及与能源相关的基础设施。挪威的GPFG有一个保守的委托，促使更谨慎的投资。它只将总资产的2%分配给私人市场。
从结构角度来看，投资私人市场对主权财富基金来说是有意义的，阿联酋的基金就是一个例子。作为旨在为子孙后代储蓄的国有投资工具，一些主权基金发起了国内社会和经济发展项目，这些项目往往属于基础设施和私人股本范畴。“全球基础设施的资金缺口使主权基金在某些方面非常适合成为投资伙伴，”主权基金网的Schena说。他补充称，对房地产、木材和农业用地等其他不动产的投资是基础设施交易的必然结果。主权基金持有非流动性资产，以利用其长期投资(一般是20年或更长时间)。
投资房地产和基础设施等私营资产存在若干挑战，并非最不重要的是，它们往往是不霉变的，这意味着在短期内，他们更难转换为公平市场价值的现金。在金融危机期间，召开了几个主权资金，呼吁拯救他们的赞助政府 - 特别是爱尔兰国家养老金储备基金 - 强迫资金以损失销售一些非魅力持股。此外，与所有国际投资一样，国外私人交易携带货币风险，面临不同的监管和政治限制。
主权资金雇用专门从事特定资产类别的外部经理来减轻这些不确定性。他们熟悉当地市场状况，政府政策和财务条例允许主权资金被告知买家。但是，正如欧洲，中东和非洲地区的伦敦富兰克林顿涅茨顿解决方案的伦敦大卫聪明，解释说，使用外部管理人员涉及有风险。“经理选择非常重要，因为管理者的最高决定是产生真正出色的回报的人，”聪明的人说，他以前担任全球主权基金和富兰克林·斯坦普敦的超法。私募股权宇宙的一部分是努力击败公共市场回报，特别是当杠杆受到影响时，议员聪明，其当前作用需要在战略资产配置上建立主权资金。
浪费资金的外部管理不足的风险启发了一股主权资金，直接投资或与私募股权，房地产和基础设施的其他基金投资。共同投资伙伴关系，无论是同宗主权资金还是与私募股权管理人员，都是一项越来越流行的方法，即直接进入新市场的方式，同时对待违反所做的固有风险。像雇用外部专家一样，共同投资允许资金汇集其资产和专业知识，以巧妙地导航每个国家和地区独有的政治和业务复杂性。与雇用外部专家不同，双方都有皮肤在游戏中，这更好地对准激励措施。共同投资者利用他们的有限资源和规模，以更快地部署更多的金额，避免陡峭的经理费用;与此同时，他们拥有灵活的进入和退出彼此的投资。
斯玛特表示，投资私募市场“是主权基金完全合乎逻辑的做法”。“事实上,主权基金不受监管的压力困扰世界上很多的养老基金——也就是说,他们不需要马克负债按季度——本身自然地试图利用与私人投资相关的非流动性溢价。”
主权财富基金对私人市场的热衷并不是一个新现象。它的历史可以追溯到20世纪70年代初，那是一个动荡的时代，以战争、社会抗议和阿拉伯领导的禁运引发的第一次石油危机为标志，这使工业化国家陷入衰退。1974年9月科威特投资权威被普遍认为是历史最悠久的主权财富基金的KIA通过其科威特投资办公室(Kuwait Investment Office)收购了总部位于伦敦的房地产开发公司St. Martins Property Corp.。几个月前，阿布扎比投资委员会成立阿布扎比投资机构)收购了商业联合保险公司在伦敦的总部。自那以后，进入私人市场的活动加强了:根据主权财富中心(sovereign Wealth Center)的数据，截至2014年6月，所有主权基金向私人资产承诺的资金接近1万亿美元。克钦独立军美国是全球第五大主权财富基金，拥有3,861亿美元资产，私人投资约580亿美元。圣马丁仍是该基金的主要房地产部门，在欧洲、澳大利亚和亚洲拥有约300万平方英尺的商业地产。
在20世纪80年代，猖獗通胀引发的飙升率促使若干国家建立主权财富基金。新加坡投资公司政府(现在的GIC)成立于1981年，当时宏观经济动荡，其使命是投资于私人市场，以保护国家的外汇储备，抵御高通胀。基础设施、房地产和木材等实物资产对通胀敏感:它们对价格上涨做出积极反应，并有助于长期保持基金的购买力。新加坡政府投资公司在我们的排名中，在我们的排名中，在资产3150亿美元的资产中，于1982年首次分配私人市场，投资2500万美元的纽约Kohlberg Kravis Roberts＆Co.的私募股权基金
作为自然投资周期的一部分，所有主权财富基金都在上世纪90年代和本世纪头十年增加了对房地产和私人股本的敞口。随着新主权债券进入市场，老牌基金寻求将其投资组合多样化，并积极提高回报率。在1999年,新加坡政府投资公司该公司推出了10％的房地产，推出了两家私人市场的投资公司：GIC房地产（GICRE），被认为是今天十大全球全球房地产投资者之一，以及吉他专项投资，专注于私募股权，基础设施和直接投资。根据主权财富中心，到2007年主权财富基金在私人市场投资（其资产的12.1％），高于610亿美元（9.4％），根据主权财富中心。
主权财富基金未能幸免于金融危机的破坏性影响。在2008年1月投资陷入困境的美林公司(Merrill Lynch & Co.)损失20亿美元后，成立仅三年的韩国投资公司(Korea Investment Corp.)被迫重新考虑其战略。这家总部位于首尔的基金引入了一种以风险为导向的投资方式，将传统资产管理内部化，并开始了另类投资组合。如今，拥有720亿美元资产的全球第14大主权财富基金KIC只将7%的资本用于私人市场投资。
富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)的Smart表示:“鉴于市场下跌，所有主权基金都(受到了危机)的负面影响，但那些在非常短的时间内被要求为政府纾困提供资金的基金，可以说是受影响最大的。”
危机爆发后，机构投资者寻求稳定、可靠的回报，而发达国家亚博赞助欧冠的aaa级政府债券是最安全的押注。但欧元区的麻烦以及由此引发的信用评级大幅下调，意味着很难获得投资级债券，对较少债券的竞争加剧，推高了价格，压低了收益率。私募市场有风险，但为主权财富基金等投资者提供了更好的回报，因为这些基金的投资期限较长，而且不受离散的短期债务的影响。2007 - 2012年间，主权财富基金对私募市场的配置几乎增加了一倍，至24%，同时将现金和固定收益敞口减少逾11个百分点。
澳大利亚未来基金获得了2013年主权财富基金中规模最大的基础设施交易奖。去年4月，这家总部位于墨尔本的基金斥资21亿美元收购了澳大利亚基础设施基金(Australian Infrastructure fund, AIX)，获得了AIX总资产的约一半，主要是交通基础设施资产。这笔交易包括在几家澳大利亚机场持有的大量少数股权，在该交易中占了相当大的比重未来的基金该公司重申了其对国内航空基础设施日益增长的兴趣。成立于2006年未来的基金以952亿美元的资产排名第11位的美国，自开始投资以来一直在攫取有形资产。然而，根据它的创始立法，它被禁止直接购买非金融资产。对AIX的收购，有助于未来基金建立其迅速发展的基础设施投资组合，利用其所称的高水平收益确定性，而无需将高风险、流动性差的资产整合到澳大利亚政府的资产负债表上。
未来基金新上任的首席投资官拉斐尔•阿恩特(Raphael Arndt)解释称:“很难通过股市的规模来纯粹投资澳大利亚经济。”“在房地产和基础设施方面，我们可以购买机场、购物中心或写字楼，它们对经济的敞口要大得多。”阿恩特曾担任该基金的基础设施和林地主管。
基础设施在主权基金中很受欢迎，因为它提供了高回报的潜力，以及收费公路和桥梁等项目的稳定收入。尽管如此，与其它私人市场投资相比，基础设施投资对主权基金构成了更大的挑战，因为事实证明，大型直接交易(尤其是基金所在国以外的交易)很难获得和确保。
克钦独立军发现基础设施是值得的。2013年4月，科威特主权财富基金在其伦敦办公室外成立了Wren House Infrastructure Management，帮助寻找并直接投资于基础设施领域的机会。下个月克钦独立军该公司与加拿大养老基金OMERS和英国大学退休金计划(Universities superannation Scheme)联手，主动出价82亿美元收购伦敦上市的水务公司Severn Trent，但遭到拒绝，后来又放弃。
主权基金也对美国能源交易表现出兴趣。可再生能源尤其能带来高产量和诱人的增长前景。NZ Super特别致力于北美天然气的勘探和生产，以及替代能源的开发新西兰基金已致力于超过2.5亿美元到几个项目，包括1000万美元的加利福尼亚植物的盛开能源，私营的节能发电系统生产商。
房地产交易在2013年主持主权财富基金私人市场活动。财产交易约215亿美元占资金总私营投资价值的大约一半。开发的欧洲市场是主要受益者，占该交易的近70％（151亿美元）。与基础设施一样，投资者使用房地产取代定期收入的固定收入投资。Low interest rates in developed markets and growing confidence about the state of the global economy have intensified competition in the U.S. and European premium real estate markets as sovereign wealth funds and other long-term investors, such as pension funds, endowments and insurance companies, seek returns.
对一些主权财富基金来说，房地产的吸引力带来了新的机遇。更大的投资者兴趣通过推高价格，提高了现有投资组合的估值。的未来的基金该公司的房地产投资组合侧重于零售地产(56%)，通过出售而不是购买黄金地产来获利。2013年5月，该基金以3.07亿英镑(合5.089亿美元)的价格出售了其在英国伯明翰未来主义风格的斗牛场购物中心(Bullring Shopping Center) 33%的股份，获得了近50%的回报;2009年，该公司以2.1亿英镑的价格收购了该公司的股份。
但对其他主权财富基金来说，房地产市场的过度拥挤也带来了挑战。随着越来越多的养老基金进入房地产投资领域，房地产价格飞涨，收益率不断下降。更成熟、风险承受能力更高的主权财富基金正在转向新兴市场等不那么传统的地区。
2014年，新加坡的GICRE在新加坡延口陆地集团和深圳中国万科公司其他主权资金上投资了4亿美元的项目，在印度房地产上看涨。的阿布扎比投资机构，我们排名第3号，占地58.9亿美元，为孟买投资经理Kotak Realty基金分配了2亿美元;新加坡新加坡政府投资公司和淡马锡控股（9号，1772亿美元）和阿曼苏丹国国家普通储备基金(第22位，344亿美元)承诺向孟买房地产开发金融公司(Housing Development Finance Corp.)管理的一只基金注资2亿美元。
主权财富基金也在投资不那么主流的二线私人资产，包括高尔夫球场、豪华酒店和住宅开发项目。这通常需要任命一位具有高级行业知识的外部经理来帮助降低风险。
Sovereignet的Schena表示，资金越来越多地利用人口统计数据和社会流动中的结构性转变来告知他们的长期部门分配决策。他说：“特别是，这些资金正在向工业和公司引导资金，特别是在新兴市场，其收入增长与城市化增加和中产阶级上涨有关。”这些部门包括电子商务，相关网络和通信技术，金融服务和医疗保健。
由于主权资金变得更加熟悉市场，许多人正在建设和扩展内部团队，以代替使用外部管理人员。2010年，根据主权财富中心，主权资金分配了270亿美元，以指定国外的房地产投资。到2013年，该号码升级至215亿美元，或近三分之三的海外直接投资总额。
在私人市场上，投资主权基金比持有短期债务的长期投资者更有优势。金融危机爆发后，发达市场的监管机构引入了会计法规，要求公共养老基金频繁申报，并提高其透明度。富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)的Smart表示:“(养老基金)从股票风险，转向通过非常长期的债券投资组合来匹配负债，这一趋势已发生重大转变。”“奇怪的是，主权基金没有这种动力，它们的债务持续时间要长得多，有时还涉及潜在的向尚未出生的几代人的转移。”
大多数主权财富基金都称赞私人市场投资为其分散投资使命带来的好处。“我不认为私有市场会增加投资组合的风险，”未来基金的Arndt说。“恰恰相反。”他解释说，私人股本、房地产和基础设施拥有不同于股票和传统固定收益的风险敞口，两者结合起来可以在整个投资组合中提供更好的风险调整后的回报。
“私人市场交易不一定意味着风险更大的投资，”sovereign net的Schena同意这一观点。
随着主权财富基金扩大对私募市场的配置，它们正在采取战略性举措。他们并不急于抢购房地产、桥梁和其他创收资产，只是为了快速充实自己的私人投资组合，吸收诱人的回报。就像马来西亚国库控股(Khazanah)即将对马来西亚航空(Malaysia Airlines)进行私有化一样，每一项主权投资最终都归结为负责任地使用国家资产，以促进经济发展，为子孙后代确保一个光明的未来。••