当世界上最成功的并购咨询公司之一宣布进行自己的收购时，人们一定会仔细审查这笔交易。对于Evercore Partners计划收购国际战略投资集团(International Strategy & Investment Group)来说，无疑是这样。国际战略投资集团是一家总部位于纽约的研究机构，由著名经济学家埃德•海曼(Ed Hyman)于1991年创立，他也是美国经济咨询委员会的成员之一亚博赞助欧冠的全美研究团队名人堂和南希·拉扎尔。
乍一看，这一合并似乎将导致一个整体——Evercore ISI机构股权——其规模大于各部分之和。纽约投资银行Evercore,公司在1996年联合创立的罗杰。奥尔特曼,前百仕通集团并购主管和副在克林顿政府的财政部长,获得声望的研究操作,一些他的公司一直在试图建立自己的,有限的成功,自2010年以来。
通过Evercore的投资银行业务，ISI获得了一个新的收入渠道。“这为我们的薪酬池提供了新的重要输入，增强了我们留住和吸引最优秀分析师的能力，”海曼说。他目前正在庆祝自己连续35次在the网站上的经济学排行榜上排名第一美国所有研究小组。
毫无疑问，该公司是一家股票研究巨头。在今年的排名中，它从第10位跃升至第5位——其表现超过了一些资源明显更大的华尔街投行业务——其28位出版分析师中有23位在该团队中占有一席之地。ISI的研究人员在九个行业中拔得头名，仅次于调查冠军摩根大通。
Evercore最近也有很多值得庆祝的事情。芝加哥北部制药企业艾伯维(AbbVie)以540亿美元收购爱尔兰沙尔(Shire)的交易是今年最引人瞩目的交易之一，辉瑞也是其中的顾问之一。
ISI集团总裁维纳亚克•辛格(Vinayak Singh)喜气洋洋地说:“这是我能记得的过去15年里，对双方都最有实力的并购，即使不是唯一的，也是为数不多的并购之一。”在公司的研究、销售和交易业务整合后，他、海曼和Evercore Institutional Equities主管查尔斯•迈尔斯(Charles Myers)将领导新公司。(该交易预计将在年底前完成。)
Evercore表示，新公司将提供基础、宏观经济和政策研究，涵盖12个行业的约620家公司，为1750多家机构投资者提供服务。亚博赞助欧冠
客户的反应不一，许多人持观望态度。“ISI已经建立了一个由备受尊敬的基本面分析师组成的团队。我一直充分了解这次合并的情况，我真的不认为这会影响我们对ISI research的使用，尽管我承认，现在做出这种假设可能还为时过早，”一位在今年的调查中投票支持ISI分析师的基金经理表示。(我们对受访者及其所在公司保密，以确保他们继续合作。)在宣布接管之前，投票已经结束。
“从商业角度看，合并是一个非常好的想法。ISI有一群非常优秀的分析师。Evercore拥有一批非常优秀的银行家。这可能会创建一种良好的共生关系，”另一位买方投资者认为。然而，ISI一直是一家独立的研究公司，并没有受到银行家、分析师和经济学家之间有时会发生的冲突的影响。时间会告诉ISI的研究是否会保持独立。”
其他人也提出了同样的担忧。“三军情报局一直是独立和创新的，我希望他们在新东家的领导下保持同样的精神，”一位盟友说。“说实话，我的第一反应是负面的，但时间会证明一切。”
长期客户对这笔交易持谨慎态度。一位投资者解释说:“ISI要么需要重新关注宏观领域，我们认为他们在这方面已经开始落后于同行，要么扩大行业覆盖面，以便与大投行有效竞争佣金收入。”“考虑到(Evercore)相对缺乏研究能力，这笔交易完成不了上述两项任务。”
2008年，ISI聘请花旗集团(Citi)的戴维•拉索(David Raso)，开始进入基本面分析领域。拉索在机械行业研究领域连续第八年排名第一。在那之后的几年里，它从竞争对手那里吸引了更多的顶尖人才，包括瑞士信贷的Omar Saad(服装、鞋类和纺织品;德意志银行证券(Deutsche Bank Securities)的Mark Schoenebaum(生物技术、制药/专业)，摩根士丹利(Morgan Stanley)的Gregory Gordon(电力公用事业公司)和Douglas Terreson(综合石油公司)。
然而，与此同时，ISI开始失去许多曾帮助其巩固宏观经济学家声誉的研究人员，其中包括技术分析师杰弗瑞•格拉夫;经济学家南希·拉扎尔(ISI的联合创始人);政治分析家托马斯·加拉格尔、安德鲁·拉佩里埃和罗伯托·佩尔利;以及投资组合策略师弗朗索瓦·特拉汉。(格拉夫开了自己的公司文艺复兴宏观研究;加拉格尔跳槽到华盛顿智库斯考克罗夫特集团;Laperriere、Lazar、Perli和Trahan去年联合推出了这款产品宏观的基石)。
“合并对ISI的生存是必要的，”一个客户说。在过去的几年里，ISI的宏观研究质量明显下降，因为该公司的许多顶级分析师——比如拉扎尔、格拉夫和特拉汉——离开了ISI，去创办竞争对手。虽然ISI的一些顶级行业分析师还在，但我们相信，未来将很难留住这种人才。”
其他人担心，新实体对规模较小的资产管理公司来说过于昂贵，尽管他们认为合并是有意义的。69岁的海曼“年纪越来越大，一直在寻找(员工持股计划)之外的赚钱方法，”一位客户解释说。“我认为随着时间的推移，ISI将会面临提高买方费用的压力。我们是一个相当小的投资商店，发现很难支付我们的研究和软美元成本单佣金，必须更有选择性，我们使用谁来最大限度地获得价值。我对三军情报局未来几年的盈利条款的细节很好奇。它们是基于留存率和佣金水平吗?总体而言，我认为这对较小的买方投资者更不利。”
两家公司都没有透露交易条款。Evercore Partners在8月的声明中宣布，将收购ISI及其尚未拥有的机构股权业务40%的股权，并将发行至多800万股等值股票，当时价值约4.06亿美元。大约70%的最大份额考虑取决于Evercore ISI能否在未来五年内实现某些目标。这些目标包括55%的薪酬比率，以及在业绩期间从12%提高到17%的研发、销售和销售交易的营运利润率。
Integrity research Associates董事长迈克尔•梅休(Michael Mayhew)表示:“在我看来，这笔交易为Evercore以极低的价格收购一家高质量研究机构提供了良机。”Integrity research Associates总部位于康涅狄格州达里恩，是一家报告全球投资研究行业趋势的咨询公司。他补充称，Evercore建立自己的研究部门的努力花了太长时间才启动，而ISI管理层认识到，从零开始建立一家投资银行将过于耗时且分散精力。“如果ISI能够体验到这笔交易带来的增长，那么这笔交易的结构让ISI有机会获得合理的估值。”
这可能没那么容易。尽管美国股市已经创下历史新高，但美国股票研究的佣金却急剧下降。海曼表示:“我从未见过像现在这样的情况，股市上涨了两倍以上，(股票佣金)成交量基本相当于2009年的水平。”
辛格在ISI工作了20年，他承认收费数额“持续下降的幅度远远超过我们所有人的预期”。
不过，也有一些令人鼓舞的迹象。在过去18个月左右的时间里，人们对研究的需求仍然很高，研究数量也有小幅上升。梅休说:“我不会说研究是健康的，它只是底层的研究。”
尽管如此，海曼解释说:“这仍然非常艰难，我的商业计划不包括销量上升。”“但改善的可能性更大，因为目前的产量太低了。”
如果欧洲监管机构有自己的方式，并成功建立起一个全球先例，那么所有这些问题可能很快就会成为一个悬而未决的问题。英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)已表示支持欧洲证券与市场监管局(European Securities and Markets Authority)的一项提议，该提议要求将研究费用从执行成本中分离出来。这一改变一旦实施，将对资产管理公司和研究提供商产生深远影响。(参见“解开研究”)。
梅休表示:“在这种情况下，除了监管机构，似乎没有人会感到高兴。”他解释说，如果每一项研究都必须单独购买，那么基金经理很可能会减少消费——这将导致利润率更低、利润更低，可能还会降低研究提供者的薪酬。Mayhew补充称，这也可能促使买方公司创建或扩大内部研究业务，而不是依赖卖方或第三方供应商。
独立研究人员能够确保自身生存的一种方法是，追随ISI的脚步，寻找一家投行合作伙伴。一家华尔街投行的股票研究主管要求匿名，他认为Evercore ISI的安排可能代表着投资研究的未来。“大公司变得过于官僚，而小公司却很难赚钱。但一家有投资银行资金支持的精品银行可能是一个成功的组合，”这位观察家说。“埃德可能真的发现了一些东西。“••