对于任何人担心，固定收益市场被打破，联合创始人Bill Gross的9月从太平洋投资管理有限公司出发没有安慰。据芝加哥的研究公司晨星称，按月份的债券巨头Pimco遭受了255亿美元的净流出。这些资产倾倒在越来越卑微的市场中，其中银行必须持有增强资本的规则促使经纪人经纪人削减债券库存。
为了使事项更糟糕，企业信贷的投资者仍然是最大，最重要的交易的电子贸易。他们中的许多人通过拿起电话并在主要基础上下订单来抓住过去，这需要经销商立即稀缺。历史上低利率和债券基金的持续胃口有助于让管理人员拒绝。经销商善于向买家分发新问题，但在流动进入另一个方向时尚未进行测试。
“暂时的，良性的条件下隐藏的缺陷，市场参与者无法学院调整来解决这个问题，”安东尼佩罗塔，与研究机构塔布集团固定收益总部位于纽约的负责人，在流动性不足的十月报告中写道：公司债券市场。“这是投资管理机构，这是不愿启动，这将打破基于主模型的依赖的变化尤其如此。”
随着经销商休息，一些创新的电子解决方案出现了。去年，由J.P. Morgan＆Co.的Labmorgan公司出现的公司债券的自动化平台，2000年孵化器，形成了战略伙伴关系黑石。全球最大的资产管理公司连接其阿拉丁交易网络，订单流，总部位于纽约的MarketAxess的电子交易平台使用贝莱德和外部客户的投资体系。
这种开放贸易倡议允许交易商和投资者分享他们的订单尽可能广泛他们喜欢打开它的头部传统范式。如果保德信金融集团，比如，希望买一些债券卢米斯塞尔斯＆Co.是挂羊头卖狗肉，两家公司可以连接并具有由平台上的任何经销商清除了交易。
“这是一个巨大的行为变化，对于投资者尤其是”理查德·麦克维，自成立以来谁一直MarketAxess的董事长兼首席执行官说。“这需要时间，但采用率是令人鼓舞的。”
在2014年第二季度，通过开放贸易协议的客户端的数量增长了大约49％，从175个事务所260这款新车型是时代的产物。“In the days when dealers had plenty of capital and could hold huge inventories of bonds just waiting around for buyers and sellers, MarketAxess’s Open Trading initiative likely would not have gotten off the ground,” says Michael Chuang, CEO of iTB Holdings, a New York–based provider of software that connects professional traders to the electronic fixed-income venues of their choice.
什么经销商从开放贸易得到的是做一个低费率，无风险，机构基础交易的能力（结算交易时，两位经理分别找到对方）。他们还可以通过将资金做主要交易。
McVey强调改变的环境正在推动每个人找到解决方案。“公司债券的流动性风险转移到投资经理，他们持有绝大多数债务，”他说。“由于监管变化，经销商不再有资产负债表作为市场环境转移时作为缓冲区。”
自金融危机以来，电子交易大幅发展。不计数经销商对经销商交易，市场上有大约20％的二级客户市场股票份额大约20％。根据康涅狄格州斯坦福德的研究公司Greenwich Associates，与传统经销商J.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.P.Pase股。
E-交易还创造流动性的新来源。MarketAxess增加了50家经销商，以自危机爆发以来的平台，主要是因为投资者推平台增加新的贸易来源。这些经销商，其中有不少来自大公司中剥离出来，现在占MarketAxess体积的30％。
其他电子交易装备嗅探机会了。投资科技集团总部位于纽约的股票交易和技术公司，近日宣布即将推出一系列暗池，以交换一个私人的替代，为在今年年底固定收益。总部位于纽约的Liquidnet的控股完成其在八月和计划购买维加志，由前高盛集团交易员创立了总部位于伦敦的电子平台，提供了一个信用交易网络除了其私人股票市场。
自2009年以来，投资者股票的数量至少汇集了70％，格林威辛的市场结构和技术咨询负责人Kevin McPartland Notes。在过去的五年中，使用电子交易的比例攀升了47％至80％。根据McPartland的说法，大约三分之一的制度债券交易 - 所谓的奇数，在100,000美元到100万美元之间，以电子方式进行电子方式。
但制度块交易，100万美元至2500万美元之间的交易，不太经常使用机器完成。Mcvey表示，价值500万美元，更令人难以捉摸的市场，但他预计开放的交易努力将有助于改变这一点。
投资者不愿广泛地展示自己的公司债券大额定单，担心信息会泄露到市场，并挫败他们的努力得到好价钱。随着开放贸易，但是，交易商和投资者可以显示感兴趣的指示找到潜在的贸易匹配。一旦比赛被识别，这两个可以协商价格和规模私下，限制了信息泄露。
为了开发新的电子交易人士透露，基金经理需要更快地做出决策，并更加活跃的市场比他们过去。有变化的迹象。例如，管理人员雇用用来应对机遇整天卖方交易商。他们也给贸易商的灵活性和权威买入或卖出，以满足管理者的要求，但可能不是完全匹配的债券。
尽管电子交易的成功和市场开放交易等努力的创新思考，但仍然是早期 - 贸易自动化一旦投资者开始在市场更正中销售销售，就不会削弱了非水分固定收入市场的打击。
“你拥有所有这些新生的努力让人们更加电子地交易，”莱德兰德曼说，其中四名团队之一，其中一个监督美国固定收入为140亿美元的资产经理TCW集团。“但电子交易不会挽救你。”他的同伴Bryan Whalen同意，说：“有这种虚假希望，资产经理A将提供有流动性的资产经理B，反之亦然。那不会发生。“
But if Wall Street isn’t there to cushion the markets when interest rates inevitably rise, firms like Los Angeles–based TCW are happy to step in. Because TCW’s managers are value investors, Landmann stresses, they will benefit from illiquid and volatile markets by purchasing mispriced securities. As bond prices have risen, the firm has been trading into more-liquid agency securities and Treasuries, so it has enough cash on hand to buy into a market correction.
Today’s illiquid fixed-income markets are part of a big behavioral shift that has been afoot since the 1980s, Landmann notes: “When Salomon Brothers was a private firm, it stepped in to buy bonds when markets went mad, regardless of what the activity did to its earnings in the short term.”
但是，萨洛蒙一旦公开就会变得更加厌恶，并且遭到审查其季度收益。After hedge fund firm Long-Term Capital Management needed a bailout in 1998, Wall Street further retreated from risk, adopting value-at-risk models, which essentially advise selling securities when volatility is high and buying when it’s low, the opposite of value management.
Landmann表示，2013年的Volcker规则，禁止银行从专有交易，是一个“卑鄙的笑话”。在Volcker下，银行无法在艰难时期踩到购买证券的传统作用。“这就像在我14岁的泥土上拧紧减震器并说，”在那里试试撞击，“兰德曼解释道。“你不知道你是否会越过把手，当你碰到那个颠簸时。”
增加了他的同事鲸鱼：“我们推动了太远的钟摆。我们必须在它摇摆反向之后看到反响。“
按照朱莉西格尔在Twitter上@julie_segal。
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