当加州公共雇员退休系统首次投资对冲基金,在2002年,机构投资者在美国坐起来,注意。亚博赞助欧冠加州公务员退休基金,那么现在美国最大的公共养老计划,被广泛视为一个投资潮流在同行中,是第一个这样的大规模的基金投资于另类投资行业是一个新兴的角落。其他公共计划是:对冲基金资产激增到6260亿年的2002美元,据估计,今天将近3万亿美元,其中大部分增长来自机构投资者。亚博赞助欧冠
所以当加州公务员退休基金目前管理着2980亿美元,上个月宣布削减对冲基金风险为零,机构投资者再次审查加州计划的行动和其背后的原因。亚博赞助欧冠就其本身而言,加州公务员退休基金以成本和维护其40亿美元的对冲基金项目的复杂性。考虑到中等大小的分配,对冲基金不可能产生很大的差别在加州的性能计划的整体投资组合。但批评人士指出,该计划的回报率低于恒星:每年赚4.8%,平均来说,在过去的十年。去年,加州公务员退休基金上涨7.1%的对冲基金投资,相比之下,18.4%的总体计划;它支付了约1.35亿美元的对冲基金费用,然而。媒体包括纽约时报和彭博社抓住加州公务员退休基金退出的决定,宣布养老金终于对冲基金面临的真相:他们太贵了,他们的结果并不足以证明其成本。
投诉有价值。从1990年到2000年,对冲基金定期公布收益20%,北部总没有下来,根据总部位于芝加哥的对冲基金研究。比较,返回过去五年,一个不寻常的时期定义为美联储的量化宽松政策和地缘政治的不稳定。产生的对冲基金平均7.78%的年回报率从2009年到2013年,根据HFR基金加权综合指数。相比之下,低收费与六四开分配股票和债券指数基金同期的年化收益率13.17%。更糟的是,对冲基金交付这些返回后收取1 - 2%的资产管理和惊人的20%的性能提升。
亚博赞助欧冠机构投资者——大学捐赠基金、主权财富基金和公共和私人养老金计划,现在占63%的对冲基金资产,报道伦敦Preqin,影响会很大,如果他们撤退。需要澄清的是,没有迹象表明集体机构计划削减对冲基金。Preqin最近的一份调查超过100集体管理机构投资者13万亿美元的发现,87%亚博赞助欧冠打算维持或提高对冲基金在未来12个月内分配。
但加州公务员退休基金的举动表明,机构投资者越来越焦躁不安,和一些认为性能必须改亚博赞助欧冠进或费用要下来,或两者兼而有之。
“对冲基金行业的增长已收到过去四五年没有收入,”托马斯·布里顿(英国人)说哈里斯IV,首席投资官的德克萨斯州教师退休系统的1300亿美元的养老基金为该州公立学校教师。“回报太低了。如果你看看返回的典型的对冲基金在过去的五年里,这将是低于股票和固定收益市场。可取之处是,没有人需要对冲基金的表现。”
即使加州公务员退休基金的退出是一个异常,不过对冲基金世界从根本上改变。的冲击机构资本创造了特大没什么相同之处股东精品店,主导产业的初期阶段,创造了一个分叉之间快速增长的机构复合物和family-office-style操作。加强监管自2008年金融危机使得公司可以更昂贵的操作,并生成α,或超额收益高于基准,变得更加困难。
通配符是美联储的量化宽松政策即将结束的程序和后果的级联,从新兴市场固定收益投资组合的股票市场,这可能接踵而来,特别是当利率上升。是不可能预测未来任何一个对冲基金,但在一个不断发展的行业最大的肯定是,业务将看起来非常不同于今天。
变化是组件的对冲基金因为他们的初级阶段。基金在1960年代获得牵引力。他们为了保护投资组合从股市急剧下跌,因此得名。但该行业成为以极高的性能。明星基金经理,包括保罗·琼斯二世、乔治•索罗斯(George Soros)和迈克尔•斯坦哈特交付巨额收益在1980年代,有时达到三位数。在1990年代产生的对冲基金的年化收益率18.26%,对冲基金研究公司的数据显示。富裕的个人和家族理财室涌向对冲基金和保持他们的主要投资者多年来,随着所谓的对冲基金的基金,建立投资组合对冲基金股份为自己的客户。
在1990年代早期第一波机构发现对冲基金行业爆炸,从1990年的390亿美元的资产4910亿美元的十年后。养老金计划的到来推动资产到2007年的1.9万亿美元。
家庭手工业迅速发展到近3万亿美元的业务,与资本驱动进化和资金不同的策略,从行动到宏观玩家quant-driven基金。更重要的是,机构,特别是养老金,从早期的投资者有不同的性能目标。他们需要一定程度的性能以满足金融义务,但是他们需要获得与低波动率和低相关,其他投资组合资产。
“毫无疑问,还要求和风险偏好已经从早期的产业,”吉迪恩·伯杰说,对冲基金的投资团队负责人黑石集团的解决方案部门,提成的巨人,是世界上最大的投资者在对冲基金中,有640亿美元投资于他们。养老基金投资官员,他说,对冲基金寻求更好的风险回报比股票经理可以提供。“养老基金,通常试图让7或8%,找到大的股权分配是一个巨大的头痛,因为相关的波动可以快速摆动从耗资资金不足,即使他们实现他们的回报目标,”他说。
希望找到更稳定,波动较小的回报,养老金和其他机构寻求性能概要最早的对冲基金投资者无疑会拒绝。Preqin的调查发现,只有7%的机构考虑高回报一个优先级。三分之二的人说他们正在寻找年回报率4至6%。
一些对冲基金公司适应他们企业满足这些机构的性能需求,这被证明是一个精明的商业行动。事实上,亚博赞助欧冠机构投资者的α的对冲基金100年度排名世界顶级对冲基金现在由制度导向的公司。2004年最大的对冲基金公司排名是纽约Caxton Associates的115亿美元;今天这是韦斯特波特,康涅狄格州Bridgewater Associates总资产为1600亿美元,927亿美元的对冲基金。
然而,一些观察家认为,资本从机构寻求更稳定,更温和的返回抑制了神秘感,让对冲基金吸引:经理人能力生成α。“对冲基金已经成为资产阶级本身,他们很有可能正在创造效率低下,而不是利用他们,”笔记Rael Gorelick,夏洛特的创始人之一,这家总部位于北卡罗来纳州Gorelick兄弟资本,理财投资顾问,投资于对冲基金和其它另类资产。Gorelick认为回报下降,因为太多的钱追逐太少的机会。“这不是他们自己的错;这只是他们的资本池太大,”他说。“这是一个meta-problem。你是由一个效率低下,已经成为问题的一部分。”
其他批评者声称,如果行业提供了温和的性能标准,说,养老金投资者要求,其费用已不再合适。“当你告诉人们,你支付我2和20,我永远赚钱,“你暗示你有魔法,你收取费用的魔法,”Clifford Asness说,格林威治的创始人,康涅狄格州AQR资本管理公司管理着1150亿美元的资产,其中包括620亿美元的另类资产包括对冲基金。
同性婚姻一直批评对冲基金费用,声称许多管理者收取alphalike费用很少完全来自alpha回报。和许多人,包括立法者,越来越愤怒的对公共养老金计划支付高额费用,即使他们特殊的交易谈判。虽然最精英,表现最好的基金经理可能会收取任何他们想要的,有迹象表明费用小幅下滑,投资者对他们越来越复杂的支付和返回经理交付的类型。
一些行业观察人士说,最大的对冲基金公司已经承认未来收益的大部分不是来自增压绩效费,已经开始把资金分散到更多的主流产品。其他人说,随着利率的上升,机构投资者可能不再占主导地位,这可能亚博赞助欧冠会进一步改变业务的动态。在任何情况下,对冲基金正面临着一个分水岭。
阿尔弗雷德·温斯洛琼斯——前外交官员驻扎在欧洲涉足马克思主义之前搬到纽约和写作《财富》杂志杂志——获得信贷用于创建第一个对冲基金,在1949年。琼斯塑造一种投资工具,用借来的钱买股票,同时卖空其他股票,以减少他的整体暴露在市场波动。他还帮助创建现代对冲基金收费结构。从来没有一个特别有才华的选股,琼斯雇佣男性伙伴的资本内部的一部分运行,给那些生成的最大支出最大的回报。琼斯将薪酬与绩效,培养了达尔文,不是你死就是我活的文化为交付经理丰厚的回报大幅上涨(更多信息,看到我们1968功能,“神秘的对冲基金”)。亚慱体育app怎么下载
虽然对冲基金的最初目的是规避市场下跌,基金成为最出名的壮观的性能。索罗斯获得投资者和自己巨大的回报将巨额赌注像他做空英镑,进了一个惊人的10亿年的1992美元。朱利安罗伯逊jr .)他的选股人纽约的稳定增长,老虎管理集团,从800万美元到230亿美元的峰值。生成的年回报率为25%,净的费用。对冲基金是金融天才可以提供一个粗略的操场high-double-digit回报。
1990年代,迎来了一个快速发展的时代。在本世纪初期,少数机构投资者——最明显的是,耶鲁大学捐赠基金的投资组合是由大卫·斯文森,跳上,想要亚博赞助欧冠消除波动后,90年代初的经济衰退。当2000年互联网泡沫破裂,股市投资者失去了惊人的数量。相比之下,对冲基金表现良好,机构的注意。钱的细流变成了洪水。
“互联网泡沫可能是历史上最大的一次投资能够产生α在疲软的市场中,”德克萨斯州教师哈里斯说。被大幅高估技术和电信,加上低估几乎在其他地方,意味着对基本面多空股票投资者很容易买到。哈里斯补充道:“当一切都结束了,人们看到典型的股权基金下跌35%,典型的对冲基金上涨12%。人看了看,说:“这里发生了什么?”
罗伯特·巴斯家族的马克·安森CIO办公室,阿卡迪亚的资本,在德克萨斯州沃斯堡是加州公务员退休基金的首席信息官。养老金计划已经被耗资高达110%的资金在互联网初期市场的损失。安森加州公务员退休基金投资了5000万美元的资金投入五个不同的对冲基金公司——10亿美元的第一部分分配。其他机构。养老金资产在飞速冲进来,对冲基金变得更加“机构”——investor-speak更成熟。与富人曾经对冲基金的支持下,许多机构没有寻找拍摄灯光的对冲基金经理;更低的回报好适合他们。
这些预期没有改变。“我不再寻找巨大的两位数的收益从对冲基金,“安森说。“如果我可以每年在10%以上,这是十全十美的,但我清楚地寻找更低比广泛股市波动。”
如果有的话,对低回报较低的波动性增长在金融危机后。中央银行干预市场,降低利率和推出刺激措施。拉马克表示,141亿美元的对冲基金公司的创始人和首席执行官艾威基金集团说,当无风险利率基本上搬到零,机构别无选择,只能进入另类资产以满足返回目标。他认为,交付性能要和风险水平的机构他们会容忍是说起来容易做起来难。“今天养老金说,“触及8%的妖怪”——无风险利率的32倍,”他说。他指出,当国债收益率5到6%,机构投资者不需要对冲基金。亚博赞助欧冠“直到无风险利率的变化,该行业正朝着6 - 8%人满意。”
亚Williams Jr .)执行董事兼首席信息官的佛罗里达州立委员会管理,所赞同的。“今天人们喜欢我们看看对冲基金下行保护,”他说。“像我们这样的投资者并不试图获得最高的回报。我们是长期投资以满足一组在20日到期的负债30、40和50年。保护资本市场,在时间的饱腹感,帮助我们复合的资本。”他说,自从《盗梦空间》的对冲基金投资组合已经超过基准40%,几乎一半的波动。
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类似的分裂分裂经理。一些最大的,最明显的对冲基金公司已经成长为巨大quasi-asset管理公司和创造低风险,低回报基金迎合养老金计划。他们已经扩展到只做长线投资,所谓的智能测试产品(跟踪一个定制的指数或给投资者接触具体的风格因素)和其他产品,不符合对冲基金。几人甚至搬到共同基金,提供液体替代基金大众富裕阶层和散户投资者。其他形成对冲基金的经理,逃离他们认为是建立什么,继续致力于传统的对冲基金模式。他们专注于生成尽可能高的回报,在可接受的风险参数,以牺牲资产增长,他们无意减少费用来吸引投资者。
“我认为,对冲基金行业两组。机构资产采集者,你有你的股东对冲基金,”劳伦斯说拉里·罗宾斯,创始人为98亿美元,公司Glenview Capital Management驻纽约的对冲基金公司。“机构资产采集者将吸引更多的养老钱,他们会大规模吸引资金,因为它们的大小和结构阻碍投资回报,他们需要收取更低的费用。”
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问问一般财务主管吉娜Raimondo罗德岛。她推动了国家在对冲基金的投资更大的改革计划的一部分罗德岛的养老基金;批评人士抨击她转向公共工人的退休计划为投资他们说太贵了,在保密。(尽管袭击,Raimondo最近赢得了州长的民主党初选。她将会在11月的大选中。)论证,人们在Raimondo应该期望听到的地位,劳伦斯说城堡,安吉洛主席戈登& Co .)驻纽约的对冲基金和投资管理公司。城堡,唐纳森的老兵,Lufkin & Jenrette应该知道:近四年来他担任首席信息官纽约市的五个公共雇员退休计划。“当我在这个城市,我们谈判的一切我们可以努力的基点,把我们的体重在尽可能多的和做了伟大的工作费用,”他说。”,但作为一个行业广告2和20,所以你需要的热量,即使你得到特殊的待遇。在一天结束的时候,它是真正重要的纯收益,以及特定的经理的表现。”
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在1990年代和2000年代早期,对冲基金可以很容易地捍卫巨大的费用。但是,AQR的同性婚姻说,一些公司提供的性能来证明这些费用了。同性婚姻,事实上,认为对冲基金提供大量α小于他们的投资者支付。他说,真正的α是极其稀缺,很难生成,和大多数对冲基金收取高额的费用尽管至少他们的一些回报来自市场风险敞口或策略,虽然不像买一个简单的指数基金,也没有那么复杂,。“如果我有牛肉的对冲基金行业,他们一起把这个投资组合的三件事,我们像一个公司,但是他们收费好像都是α,”他说。“我们自然吸引调用一些事情我们认为非常独特的α,然后对剩下的诚实。”
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哈丁希望温顿能取得平衡。他认为创业培训作为一种智力挑战,不仅需要投资人才但是能够雇佣正确的人,建立一个运营良好的公司。股东对冲基金,他说,不建立机构,而一些最大的对冲基金公司已经演变成中型美国资产管理公司t . Rowe Price和雷格梅森。
哈丁指出,“对冲基金”一词并不一定会成为无关紧要,但将会有更多的细分,以最大的资产增长在收费,低回报、销量更大的产品。温顿已经扩大到大众富裕阶层市场,推出UCITS III基金——实际上,共同基金,可以使用一些另类投资策略——在英国和欧洲。同时也开展了做多股票基金。
董事长兼首席信息官约翰•巴德纽约宁静资产管理,负责120亿美元在多元化的策略,包括逾60亿美元的对冲基金,说的定义什么是对冲基金正在改变。巴德抗拒被限制为一个对冲基金经理,因为他的许多客户想定制的产品,不要混合对冲基金工具的形状。他看到这一趋势增长,特别是机构获得成熟和直接投资的欲望。“这些现象的巧合导致大幅增长的资产机构经理对客户需求敏感,”他说。“我只是不知道你叫什么我们做对冲基金管理了。”
一些公司,比如温顿和AQR冒险许多对冲基金都不敢去的地方甚至十年前:只做多头,共同基金和其他non-hedge-fund产品。Asness指出,一旦公司决定去创业培训路线,它自然抵制限制对冲基金领域。“你可以建立一个更广泛的投资经理;有助于业务超过甚至异常成功的牛仔,”他说。公司AQR结合替代和传统资产管理公司可能会继续,他补充道。但当被问及影响这对回报,同性婚姻与典型的坦白说:“专业化对冲基金可能的力量,根据定义,商品化和低回报。我希望我有更乐观的答案。”
不过,大多数人预计,行业继续增长,尽管有些奇怪,增长将来自哪里。从机构的流动资本永远不会增加,而不是仅仅因为加州公务员退休基金。量化宽松的结束,管理者和投资者密切关注美联储的利率将会上升,这将产生何种影响。一些策略将受益于短期利率上升。但长期利率上升,长期国债的收益率方法5 - 6%,养老金计划和固定收益投资者将开始认真审视是否需要对冲基金。鉴于10年期5%将方便固定收益计划匹配他们的潜在的资产与负债低风险的方式,这可能意味着一些机构将在大量离开。
观察人士说,这可能需要六到八年的展开,短时间内资产管理。这是一个原因对冲基金转向投资集团,建立了行业首先:富人,或者,在行业的术语来说,高净值投资者。公司正在争夺在投资银行的私人财富平台,以至于很容易卷钱从界定利益计划比这样一个平台上赢得了一个位置,黎明Fitzpatrick说,奥康纳的CIO, 60亿美元的多策略对冲基金在芝加哥,由瑞银集团全资拥有。“我从未见过那么多利息高净值的一面,”她说。她认为潜在的资金流出养老金计划可能被富有的投资者“抵消”。”,但它会改变肤色的行业深刻的方式。这个行业将会比现在截然不同的十年。从这里到那里会很有趣,会有大赢家和输家。”
大赢家和输家可能是唯一不变的在一个不断发展的行业。••
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