摩根士丹利(Morgan Stanley)登顶全印度研究团队排行榜

截至10月中旬，印度基准证券交易所指数今年以来上涨了23.3%，大约是标准普尔500指数同期涨幅的10倍。分析人士和市场观察人士认为，最好的日子还没有到来。人们对这个世界上最大的民主国家的经济将恢复金融危机前强劲、稳定的增长寄予厚望。

对印度潜力重新燃起的热情，很大程度上要归功于一个人:纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)，今年64岁的印度人民党(Bharatiya Janata Party)领导人，他于今年5月成为印度总理。这次选举标志着30年来印度议会首次由一个单一政党主导。

摩根士丹利(Morgan Stanley)驻孟买的印度股票研究主管里德哈姆•德赛(Ridham Desai)解释说:“市场早在2013年12月就开始预期强劲的选举结果，当时印度人民党在邦选举中表现不错。”

随着2014年的进展，印度人民党获胜的可能性越来越大，但它的决定性有多大仍存在疑问。当所有选票清点完毕后，人民党领导的全国民主联盟获得了543个席位中的336个，而人民党自己赢得了282个席位——比组建政府所需的最低席位多了10个。

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孟买Kotak Securities机构股票联席主管桑吉夫•普拉萨德(Sanjeev Prasad)表示:“即便是对最乐观的人来说，选举结果也令人意外。”“有一个政党获得了绝对多数，而且它的经济政策议程也是最进步的。”

这是机构投资者非常关心的一个问题，他们正在一个即使对增长的预期有所下降，也继续困惑的世界亚博赞助欧冠中寻找强劲的市场。上个月，国际货币基金组织(imf)将其对全球经济的预期下调至3.3%，但将对印度经济的预期从4月1日开始的本财年的5.4%上调至5.6%。

国际货币基金组织在其报告中称:“印度已经从相对低迷中复苏。”“印度大选后信心的恢复，也为该国提供了一个开始其急需的结构性改革的机会。”

为了找出哪些行业最有可能从新政府的自由化努力中受益，基金经理将从卖方那里寻找方向。他们说，那些提供最有帮助的见解的分析师，都是为摩根士丹利(Morgan Stanley)工作的亚博赞助欧冠去年跌至第六位。该公司赢得了11个职位，是2013年的两倍多，比去年的冠军美银美林(Bank of America Merrill Lynch)多了一个。Kotak以9个名次位列第三。里昂证券(CLSA)和瑞士信贷(Credit Suisse)分别下滑了两位，分列第四和第五，分别排名第八和第七。

在今年排名前两名的公司中，排名第二的占了一半以上。当每个第一名被分配4分，每个第二名被分配3分，以此类推，Kotak显然是最受欢迎的游戏，其加权总数为27分。摩根士丹利(Morgan Stanley)以20个百分点位居第二;瑞士信贷(Credit Suisse)则跃居第三，为18家。(参见“权重结果”)。

2014年全印度研究团队反映了近170家机构的250多名买方分析师和投资组合经理的意见，这些机构总共管理着约980亿美元的印度股票资产。

尽管莫迪在国内和世界各地获得了最大份额的关注，但其他因素也在帮助刺激当前的市场反弹，这是印度多年来最强劲的一次。印度国民大会党(Indian National congress)领导的联合进步联盟(United Progressive Alliance)政府自2004年以来一直在努力改善经济环境，导致了周期性复苏。

“国家财政赤字——中央加各州——从2009年3月结束的一年实际国内生产总值增长的9.9%的峰值上升到2014年3月的7.6%，”摩根斯坦利报告说Chetan Ahya自该调查于2011年推出以来，她每年都是经济学领域的冠军。“我们相信综合财政赤字将进一步减少，在2014 - 2015财年达到GDP的6.7%。”

消费者价格上涨也不那么快。这位驻香港的经济学家补充称:“自1月份以来，由于财政赤字减少、农村工资增长放缓、全球大宗商品价格下降以及房地产价格下降，通胀趋势已经趋缓。”“印度急剧恶化的国际收支状况也开始改善。”阿赫亚指出，该国的经常项目赤字在2012年第四季度占GDP的6.5%，而在本财政年度的第一季度则降至1.7%。

当拉詹(Raghuram Rajan)曾是国际货币基金组织的首席经济学家,印度政府首席经济顾问,成为印度储备银行行长在2013年9月,印度卢比交易在大约68美元,下降了25%,就有记录以来的最低水平。上个月，印度央行出台了遏制外汇外流的措施，包括限制黄金进口、削减印度人的外国直接投资水平，以及限制海外汇款。拉詹帮助银行从非居民印度人那里筹集外币存款，还提高了金融机构从海外借款的水平。这些举措——得益于美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)推迟削减债券购买计划的决定，该计划原本预计将于当月开始——帮助引发了美元走势的逆转;到2014年10月中旬，卢比升值到1美元兑61.57卢比。

2013年9月，央行将基准短期贷款利率提高了25个基点，至7.5%，并在11月和1月进一步提高;回购利率目前为8%。拉詹曾表示，只要通胀继续减速，就不太可能进一步加息。

“政府努力实施政策行动以改善增长组合——恢复生产性投资和削减效率较低的再分配政策——增加了我们的信心，即经济正在向更高增长和更低通胀过渡，”阿希亚说。他预计到2016年3月的财政年度产出将增长6.5%(国际货币基金组织要求GDP增长6.4%)，之后一年将增长7%。2014年9月，消费者价格指数通胀放缓至6.5%，低于去年的平均10.9%，阿赫亚预计到明年7月，通胀将放缓至可持续的6%。

最后，大宗商品价格下跌也帮助提振了印度经济。这个国家严重依赖进口商品，特别是石油——印度每年大约80%的供应来自进口。布伦特原油价格已经从2014年6月的115美元/桶下跌到10月中旬的85美元/桶。较低的成本让莫迪得以结束政府对柴油价格的补贴，并提高天然气价格，这两个姿态被视为改革该国能源部门的重要举措。

“取消柴油管制会对三家石油销售公司的盈利能力产生重大影响”-总部均位于孟买的巴拉特石油公司(Bharat Petroleum Corp.)和印度斯坦石油公司(Hindustan Petroleum Corp.)以及位于新德里的印度石油公司(Indian Oil Corp.)的桑贾伊·穆基姆(Sanjay Mookim)解释说，他从第二名上升到2011年以来首次夺得油气行业的桂冠。“这些公司现在应该能够扩大这些燃料的零售毛利率。”

2013年9月，这位在新加坡工作的瑞士信贷(Credit Suisse)分析师将巴拉特石油公司(Bharat Petroleum)的股票评级从“弱于大盘”上调至“强于大盘”，称该公司股价为308.19卢比。5月，该公司报告称，2013 - 2014财年净利润达到创纪录的406亿卢比(6.782亿美元)，比前一年增长了约54%，每股收益从36.55卢比跃升至56.16卢比。截至10月中旬，该股已飙升逾116%，至666.75卢比，领先行业近102个百分点。穆基姆仍然看涨，目标价为840卢比。

穆基姆认为:“石油行业关键改革的最后一站是修改官方补贴政策。”如今，石油部以一种特殊的方式决定补贴金额，由国有上游企业石油天然气公司支付。从ONGC到石油营销公司的收集过程和分销过程必须透明。这将有助于国有石油公司更好地规划其现金流和投资。”

自由市场的柴油定价预计也将对印度汽车行业产生积极影响，印度汽车行业已从2011年开始的低迷中复苏。杰富瑞(Jefferies)分析师戈文达拉扬•切拉帕(Govindarajan Chellappa)表示，今年早些时候，美国大选结束后，汽车销量开始回升，并继续飙升——从某些方面来说，这种发展是不可避免的。切拉帕自2011年以来首次从第二名升至汽车及汽车零部件行业的领军人物。

这位驻孟买的研究人员说:“在三年的放缓之后，汽车需求无论如何都会恢复，因为像印度这样一个不断增长的经济体，汽车工业很难在一段时间内不增长。”今年9月，Chellappa将塔塔汽车(Tata Motors)从持有升级为购买，价格为516.25卢比。此前，这家汽车制造商公布了2010年以来最大的季度利润增长，部分原因是来自中国的需求持续强劲。他还认为，鉴于国内卡车市场的改善，这家总部位于孟买的公司有理由将价格目标定在627卢比。

他解释说:“我升级了塔塔汽车(Tata Motors)，考虑到目前的价格和目标价格，我预计它将比(马鲁蒂铃木(Maruti Suzuki India))有更好的上涨空间。”他补充说，在两轮汽车制造商中，“我仍然偏爱Hero MotoCorp，而不是Bajaj Auto。”前者总部设在新德里;后者在浦那。

几天后石油和天然气改革,政府宣布在未来三到四个月将拍卖70多家煤矿许可私人公司,最高法院的9月后决定取消200这样的许可,因为他们已经没有竞争性招标,发布这一进程自1993年就开始了。

孟买的Pinakin Parekh表示:“政府已经制定了重新启动煤炭区块配置过程的路线图，这大致符合预期，对该行业来说是积极的。”“这个时间表有点激进，但它显示了政府的意图。”

这位摩根大通(J.P. Morgan)的分析师在2013年8月提醒客户注意买入机会，此前由于担心需求下降，金属和矿业板块出现了抛售。他建议他们买入总部位于孟买的Hindalco Industries、果阿邦的Sesa Sterlite、新德里的印度钢铁管理局(Steel Authority of India)以及总部同样位于孟买的塔塔钢铁(Tata Steel)的股票。他认为，这些公司的杠杆率很高，它们的资本支出周期结束时，经济正显示出改善的迹象。截至10月中旬的12个月里，Hindalco的股价上涨了26.2%;Sesa Sterlite, 28.1%;钢铁管理局，37.4%;塔塔钢铁，47.3%。同一时期，该行业增长了19.1%。

其他行业正面临着更艰巨的挑战，银行业就是其中之一。印度经济在过去的两个财政年度中，每年的增长都不到5%，“经济放缓显然引发了不良贷款周期，”连续第四年蝉居金融类股榜首的阿什什·阿加瓦尔(Aashish Agarwal)表示。“它更有可能影响中小企业。在扩大到更大的公司之前，你会看到经济增长或去杠杆化的好转。”

这位驻孟买的里昂证券(CLSA)分析师说，由于投资者担心企业贷款机构的不良贷款风险敞口，它们的交易价格低于零售银行。然而，他认为这种担忧有些言过其实。在过去一年半的时间里，许多背负债务的公司一直在出售非核心资产，这降低了大范围违约的可能性。阿加瓦尔说:“这在一定程度上导致了一些企业贷款机构的反弹，比如印度工业信贷投资银行(ICICI Bank)、轴心国银行(Axis Bank)，甚至IDFC。”事实上，追踪印度银行股的Bank Nifty指数，截至今年10月中旬，已经上涨了40%。

他维持Axis和ICICI基于估值的增持评级，这两家公司的总部都位于孟买。在截至10月中旬的一年里，经拆分调整后，这两只股票的涨幅分别为51.5个百分点和24个百分点。

由于制造商在需求下降的情况下减少了产量，8月份全国工业生产指数同比下降了0.4%，这是5个月来的最低点。加雷(Venugopal Garre)表示，这让投资者感到谨慎。这位巴克莱(Barclays)分析师在“资本货物”(Capital Goods)一项中上升了一级，首次荣登榜首，在“力量”(Power)一项中排名第二。(加雷是今年仅有的三名在一个领域获得最高荣誉、同时在另一个领域排名的分析师之一;德意志银行(Deutsche Bank)的马诺·梅农(Manoj Menon)和Kotak的罗希特·科迪亚(Rohit Chordia)在电信业排名第一，在消费品/史泰博(Consumer/Staples)排名第二。)

这位驻孟买的研究人员表示:“目前，资本品行业的估值很高——预期市盈率超过24倍——投资者正在观望，等待一些政策变化。”2013年8月，由于市场对Larsen & Toubro的服务需求不断上升，他将这家总部位于孟买的工程和建筑公司的服务从同等重调至增持，价格为739.21卢比。良好的电话。截至2014年10月中旬，该股跃升至1452.90卢比，涨幅96.5%，超过行业16.2个百分点。今年年初，他曾敦促客户以117卢比的价格买入L&T同城竞争对手Voltas的股票。他表示:“这是基于盈利回升的基本面判断。”在此后的9个半月里，该公司股价几乎翻了一番，飙升至230.10卢比。他继续推荐这两支股票。

加雷对长期前景持乐观态度，尤其是那些从事基础设施开发的公司。他建议:“无论是现有产能还是在建产能，电力都存在过剩。”“这个问题更多的是与煤炭的可获得性和运输煤炭的铁路联系有关，这归根结底是基础设施支出，而不是电力支出。”

印度是去年受冲击最严重的市场之一，此前美联储官员表示计划缩减央行的量化宽松计划。许多新兴市场面临的下一个重大障碍是投资者对美联储加息的反应。市场普遍预计美联储将在明年年中加息。

“可能会有一些短期动荡,直到世界调整到新的流动性情况,但只要东西好标记,就像我们看到的结束量化宽松政策,它不会是一个巨大的影响,“相信Jyoti Jaipuria,美银美林的孟买印度股票研究主管在组合策略(亚军)。“今天，美国和印度之间的利率差异，包括通货膨胀率和利率，都处于历史最高水平。因此，在这种程度上，即使美国提高利率，印度也有能力调整其货币政策，降低利率。”

科塔克的普拉萨德对此表示赞同。他表示:“与世界其它地区相比，我们的处境要好得多。”美国只有在经济表现良好时才会提高利率，而强劲的美国经济对世界是有利的。”

普拉萨德，他在投资组合策略不过，他承认自己已经连续两年略微看跌。“在过去三到四个月里，我们已经将资金转移到更防御性的领域，如消费品、信息技术和医疗保健，并减少了在汽车和能源领域的比重。银行的权重大致相同。我们预计日用消费品将从低大宗商品价格中受益，它们拥有定价权。”

尽管如此，他和其他人相信，客户对印度是有承诺的，他们将承受明年可能带来的任何冲击。普拉萨德报告称:“外国投资者增持印度股票，其头寸达到了有史以来的最高水平。”“全球新兴市场基金对印度的权重为12%至13%，而印度基准指数的权重为8%。”

摩根士丹利的德赛排名第一投资组合策略第三名,他。他表示:“除了外国投资者在2011年12月和2013年5月出现动摇的几次情况外，资金一直在持续流入。”他说:“过去五年半，我们的资金净流入累计达1000亿美元。这是上一轮牛市投资的两倍。”