中国债券etf利用快速增长的债务需求

12月3日，总部位于纽约的KraneShares成为第三家交易所交易基金该公司在不到一个月的时间里发起了一个美国ETF基金，为投资者提供直接进入中国在岸债券市场的渠道。首只此类ETF来自Van Eck Global，后者是市场向量基金(Market Vectors)的赞助商;它在退伍军人节(Veterans Day)开始交易，一周后全球X基金(Global X Funds)也开始交易。德意志银行(Deutsche Bank)已向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交了一份产品注册声明。

2013年11月德意志银行推出了首只美国ETF允许投资者进入中国内地股市的a股市场。德银追踪者嘉实沪深300中国a股ETF (ASHR)取得了巨大成功。据该银行称，自成立以来，截至11月30日，其资产已增长至6.339亿美元，年化总回报率为16.46%。

现在，焦点已经转移到一组新的etf上，这些etf专注于中国内地5万亿美元的债券市场。这是仅次于美国和日本的第三大市场，规模超过了规模1000亿美元的点心债券市场。点心债券以人民币计价，主要在香港离岸发行。

KraneShares董事总经理布兰登•埃亨(Brendan Ahern)表示:“固定收益股跟随股票的走势是很自然的。”“大门正在打开，人们可以更方便地进入。”纽约Global X的研究分析师杰伊·雅各布斯(Jay Jacobs)说:“首先是a股，然后是债券市场的第二波浪潮。”Global X是41只etf的保销商，资产达40亿美元。

所有的预测都表明，中国国内债券市场在不久的将来将出现可观的增长。“我们预计,到2018年底,中国的债务的需求,以其相对高名义GDP增长,将达到20万亿美元——一个完整的三分之一的全球融资近60万亿美元,需要新的债务,”评级机构标准普尔金融服务在最近的一份报告中说。

尽管中国大陆正在向外国直接投资开放市场，为了获得投资其债券的渠道，这些美国保管人不得不效仿a股ETF的同行，与获得中国人民币合格境外机构投资者(RQFII)计划配额的香港合作伙伴合作。亚博赞助欧冠

这些新的债券基金都是被动管理的，并以指数为基准，但它们对中国庞大的债券市场都采取了自己的方式。

埃亨表示，KraneShares E Fund中国商业票据ETF (KCNY)与其他ETF“略有不同”，因为它将专注于120天期的商业票据，这类票据扣除费用后的收益率约为3.5%。他解释说，在中国，这类票据主要由公用事业公司发行，中国的货币市场基金也是买家之一。然而，KraneShares ETF与货币市场基金不同，因为它的资产净值会波动。该基金的基准是沪深多元化高等级商业票据无对冲指数。

埃亨说，KraneShares之所以关注收益率曲线中最短的部分，是因为中国和美国之间的利差最大，但如果利率上升，风险也最小。

KraneShares是ETF行业的新来者，由首席执行官乔纳森•克兰(Jonathan Krane)于2011年初创立。此前，克兰曾与中国公司共事10年，并在中国居住过一段时间。自2013年7月以来，该公司已经推出了另外三只专门针对中国的etf，包括一只a股基金、一只中国互联网基金和一只面向中国最新五年经济发展规划创造的机会的“新中国”基金。埃亨表示，截至12月1日，这三家公司总共管理着2.38亿美元的资产。

总部位于纽约的Van Eck Global在全球赞助了60只etf，截至10月31日，该公司管理的资产总额为218亿美元，旗下还有一系列新兴市场债券etf。该公司负责固定收益ETF的高级投资官弗朗西斯•罗迪罗索(Francis Rodilosso)表示，该公司新推出的“市场载体华夏中国债券ETF (CBON)”是“我们的自然延伸”。

截至12月2日，CBON的资产为1980万美元，其基准是中国债券中国优质债券指数(ChinaBond China High Quality Bond index)。Van Eck在声明中称，在ETF于11月11日推出的前一天，该指数的到期收益率为4.1%。

罗迪罗索说，CBON的投资组合期限从1年到10年不等，平均为3.9年。他警告称，按照中国的标准，该公司所有债券都将是投资级债券，但根据中国的评级体系，aaa类别包括所有投资级债券，而不仅仅是那些评级最高的债券。

同样，Global X的雅各布斯表示，规模4,910万美元的Global X广发中国债券基金(CHNB)追随标普中国综合精选债券指数，期限为1至7年，平均加权期限为3.6年。

他指出:“一旦超过5年或10年，中国在岸债券的收益率曲线基本上是非常平坦的。”他补充说，他预计“在不久的将来，收益率曲线将变得更加陡峭。”为了刺激疲软的经济，中国最近将一年期贷款基准利率下调了40个基点至5.6%，将一年期存款基准利率下调了25个基点至2.75%。

在中国，债券在交易所和银行间市场交易，但后者占总交易量的97%。雅各布斯解释说，这也是大型债券交易的地方——没有RQFII合作伙伴，外国投资者就无法获得这些债券。

香港广发国际投资管理有限公司(GF International Investment Management of Hong Kong)首席执行长林毅夫(Nathan Lin)说，银行间市场交易活跃，每日交易额超过800亿美元。他是Global X的子顾问和RQFII合作伙伴。

林回忆说，当他8月份在美国参加ETF的上市前路演时，他对人们对该产品的兴趣感到“兴奋”，但对美国投资者对中国在岸债券市场的了解如此之少感到“震惊”。他说他明年年初会再来参加另一场路演。林承认，教育美国投资者是“我们面临的最大挑战之一”。