在这个世界上，从食品杂货到披头士(Beatles)的独家照片，只需点击几下鼠标就可以交换，买卖公司债券的复杂性是一种持久的、令人沮丧的反常现象。
大多数债券仍然在银行愿意的时候易手摩根大通(J.P. Morgan)或者摩根斯坦利出资支持这笔交易。在金融危机之前，银行有足够的资金来做这些。但从那以后，世界各地的监管机构都试图遏制银行的冒险行为。他们成功地控制了交易商，但在这样做的同时，监管机构打破了公司债券的交易模式。
TABB集团固定收益研究主管安东尼•佩罗塔表示:“市场结构不起作用。”这家总部位于马萨诸塞州韦斯特伯勒的金融服务咨询公司上周在纽约主持了一个为期半天的会议，讨论企业信贷、衍生品和利率交易。
但市场是动态的，修复市场的想法正在蓬勃发展，尽管许多想法仍处于萌芽状态。电子交易是答案的一部分。去年电子交易平台据纽约Tradeweb Markets首席执行官Lee Olesky称，约占场外衍生品交易总额的50%，高于去年的10%。这一增长发生在产品标准化和监管机构要求更多使用电子服务之后。
不过，债券市场不同。各家公司仍在发行数百种不同的公司债券，每一种都有古怪的条款，通常利率也不同。巴克莱(Barclays)和彭博(Bloomberg)的数据显示，最活跃的发债机构之一通用电气(General Electric Co.)已发行1,014宗未偿付债券。监管机构也没有干预公司债券。只有大约20%的公司债券交易是通过电子方式进行的，主要涉及规模较小的交易。
如今，资产管理公司更关心的是流动性，而不是市场的健康状况。总部位于加州帕萨迪纳市的西方资产管理公司的全球信贷主管Michael Buchanan说，大多数投资级债券——大约70%——只占全部交易的不到10%。这些不活跃债券的价格波动无常。他表示:“这使得动态管理信贷投资组合更具挑战性。”流动性不足的意外后果之一是，受到冲击最严重的小公司最终可能会因此支付更高的融资成本。
标准化债券发行可能会有所帮助电子交易，但公司并没有排着队去做。公司喜欢以不同利率发行股票的灵活性，投资者可能希望对特定的股票有特定的认购规定，而承销商也希望保持现状。
“进行这样的对话是有益的，但这不只是保险商的问题;摩根大通(J.P. Morgan)北美信贷交易主管凯文•考根(Kevin Corgan)表示。“我们听到的是，这些公司几乎没有发行标准化债券的意愿。”他指出，如果市场给予企业更高的利率回报，企业可能会有动力将问题标准化。但除非有一个测试案例，否则很难预测这是否会发生。布坎南说，像为投资者提供保护的契约这样的特性很难标准化。
尽管有监管规定，银行仍在自行修复。摩根大通创建了一个全球指数交易团队，并雇佣了更多的人来支持单名信贷的交易量。“我们每天都在考虑流动性。我们正在评估许多新的电子交易平台——从某种意义上说，这是一个试验，看看哪些平台会成功，并有助于提高流动性，”柯根说。
援助来得越快越好。根据贝莱德在美国，新发行的债券交易活跃，但在发行后的短短四周内，交易量暴跌约50%，并持续下降。
因此，基金经理们正在以不同的方式思考如何管理他们的投资组合。西方资产假设它将持有某些债券直至到期。尽管eBay已经将“流动性”引入了稀有古董甚至老有限合伙人的市场，但即便是一些知名公司的债券，也很难找到买家或卖家。布坎南说:“我们不能指望能够进行交易。”
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