安全事件是最残酷的尾巴风险。联盟或政治策略中的政变，战争和转变可以对资产价格产生大规模的影响，但是难以困难 - 如果不是不可能的 - 预测。要正确地调用2014年最大的风险事件，你必须了解俄罗斯的思想弗拉基米尔普京或阿里·纳伊米沙特石油部长。祝你好运。
然而，如今地缘政治风险对市场的影响越来越大，全球宏观交易者不得不对一系列问题持强硬态度。早在6月份，我调查过的伦敦和纽约的交易员们就下调了他们在多个方面的风险评估。他们认为，中日或中国与东盟成员国发生重大海上冲突的概率为19%，略低于6个月前的20%；朝鲜发生重大军事挑衅的概率为18%，低于此前的23%；而伊朗核设施遭受打击的风险仅为11%，低于18%。他们在其他地方更为悲观，估计埃及和乌克兰发生重大暴力事件（定义为超过1000人死亡）的风险为三分之一，伊拉克进一步陷入全面内战的概率为58%。
事实证明，中国与任何邻国之间在有争议的边界问题上都没有发生重大海上冲突。十一月在北京举行的亚太经合组织首脑会议上，安倍晋三总理和习近平主席之间敷衍了事的会议，缓和了紧张局势。镜头前没有多少笑容，也没有非常热烈的握手，但双方设法就尖阁诸岛（日本称之为东海诸岛，又称钓鱼岛）的地位达成了外交上的“不同意协议”。随着中国从有争议地区撤出钻井平台，南中国海的紧张局势也有所降温。
朝鲜从未不让人失望，2014年发生了三次军事挑衅——两次炮击和海军入侵黄海有争议的北方界线——但与以往的血腥事件不同，这些都没有造成韩国人员伤亡。平壤好战造成的最大伤亡是不幸索尼图片娱乐的黑客高管在阳光明媚的加州卡尔弗市。
我们都知道乌克兰在乌克兰发生了多少重大暴力，联合国估计有4000人死亡。至于埃及，由于穆斯林兄弟情谊的镇压，由阿卜杜勒·福拉·斯（SISI政府抵制了穆斯林兄弟情谊和自由主义者，而且它可能超过了我们的调查定义为“重大暴力。“维基百科估计，在2014年的政治示威中，183名埃及人被警方杀害，兄弟情谊的529名成员被3月份被军事法院判处死刑，而且一个未知但毫无疑问的估计约为19,000名平民在政治中被逮捕和被判入狱。2013年的示威活动在监狱中死亡，或被安全服务谋杀。
伊拉克正在进行一场任何定义的内战，暴力冲突有四个重叠的方面：西部的伊斯兰国，北部的库尔德人，西部和南部的逊尼派部落，东部的什叶派政府及其军队和民兵。联合国对2014年前9个月1万伊拉克人丧生的惨淡估计无疑构成了“重大暴力”
前方是什么？去年12月接受调查的交易员认为，2015年上半年中国与邻国发生海上边界武装冲突的平均概率仅为9%，低于此前的19%。他们将印度和巴基斯坦之间发生大规模陆地边界冲突的几率从之前的52%大幅降低到只有14%。朝鲜军事挑衅（15%）、袭击伊朗核设施（9%）和经济合作与发展组织某国发生重大恐怖袭击（20%）的平均概率相对不变，从之前的24%下降），但在重大网络攻击中适度增加（从31%上升到39%）。
一位香港交易员表示：“我在2015年的一个赌注是对一家银行进行重大网络攻击。”。“如果他们能潜入索尼，这意味着他们擅长这方面的东西，他们真的会伤害到一家银行。”这样的一个连接可能会引起目标银行的交易对手的恐慌，特别是如果它是在市场紧张的情况下发生的和一个“飞行质量”
As for the perceived risk of two “new” security concerns: The average forecast for ISIS being contained within its Syrian and Iraqi borders was 45 percent, and for a serious Ebola outbreak outside of West Africa at 1 out of 10. It’s not clear that either risk would have a major impact on markets. “My concern is about the contagion risk of a geopolitically significant event,” muses Michael Hintze, CEO and senior investment officer of London-based hedge fund firm CQS. “Terrible things have happened and have had little or no effect on financial markets globally. There needs to be a transmission mechanism into the financial system to have a material effect on markets.”
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正确与错误
为什么全球宏观交易员去年在美国利率、日本经济增长和油价问题上犯了如此错误，为什么他们在欧元区、中国、新兴市场以及（大体上）大多数安全风险外卡上犯了如此错误？
对这种混合预测的第一个解释是模型的准确性：如果我们有准确的模型，我们就能得到准确的预测。
为此，预测中国经济成果的模型，新兴市场和欧元区必须优于预测美国利率，日本经济和石油价格的模型。我觉得这个想法可疑。我们已经有几十年来建立了日本宏观经济的动态随机均衡模型，而且这些更加强大，而不是中国建造的。并且可能为Brent原油的百种精细调整的回归方程，具有非常深入的数据系列，但几乎每个人都吹了它。
第二种可能的解释是，周期性变化（如美国10年期国债收益率正常化）比涉及结构性变化（如安倍经济学第三箭头或中国宏观再平衡）的结果更容易预测。从定义上讲，周期性的结果以前就发生过，有一个数据集和某种回归模型可以处理，而结构变化可以是一次性的，也可以是独特的。
然而，这个解释对于解释为什么我们小组有些事情是对的，有些事情是错的并没有多大帮助。我们以前见过几个石油周期，但交易员们错过了布伦特（Brent）的崩溃；我们以前见过几个新兴市场的金融危机，他们准确地称之为2014年的金融危机。相反，中国和日本的GDP增长轨迹都是由根本性的结构变化推动的，然而我们2014年中期的调查称中国是对的，日本是错的。
2014年6月的相对准确性的第三个解释调查是最受欢迎的全球化。国家边界的资本，劳动力和技术的流动性越来越多，这些事件结果之间的因果关系是更严格的因果关系，包括经济和安全事件。一些深入的司机，如中国国内生产总值增长，越来越多地确定了布伦特原油价格的结果，或者巴西支付危机的平衡概率。因此，那些获得重要的深司机的人正确有更好的机会让其他结果是正确的。相反，如果你得到一个深刻的驱动程序，你的其余情况也很可能被缺陷。
我回顾了6月份的调查数据，测试了预测中国经济增长的准确性和预测新兴市场货币危机的准确性之间的相关性。唉，没有任何有意义的统计关系。然而，我认为这种解释仍然有一定的道理。
第四个解释看起来不是模型，周期或全球化，而是对决策过程本身。由相对较小的人群决定的结果 - 如联邦公开市场委员会在华盛顿，普京在克里姆林宫的核心圈子，金正恩在平壤的某个宫殿，或者安倍在日本国会的联盟，都比那些涉及数百、数千或数百万人用脚或钱包投票的人更难预测，比如乌克兰抗议者，伊斯兰国，全球石油消费者或中国房地产投资者。
我觉得这一点在本质上是合理的。如果你的智商足够好，精英的决策就可以被破解。当这些精英决策者本身就是前间谍时，这是一个很难解决的问题，比如普京和他的大多数追随者来自前克格勃，后者的运作安全性非常高。进入金正日的头脑同样困难，至少在我看来，更可怕的是，当我在中情局工作时，花了几年时间密切观察凶残的金正日家族。相比之下，我们现在有了跟踪和聚合“群体智慧”的新方法，通过聆听从Facebook到Twitter和Wikipedia的社交媒体上展开的大量数字对话，并从这些数字信号推断出结果的概率。我花了越来越多的时间和精力来改进这些预测数据分析方法。然而，这些因素并不能解释2014年6月调查的相对准确性：精英和大众的结果在这一分歧的两边。
对相对准确性的第五种可能的解释不仅着眼于决策过程，也着眼于决策者本身。交易者从理性行动者的最佳决策角度来思考政治事件；他们期望有效率的结果。然而，如果这些决定不是理性的，而是由一些不稳定的恐惧、意识形态、宗教或民族主义所驱动的呢？如果你不能估计不同结果的客观值，你就不能计算出政策决策树下的最优路径。
我担心这一解释并没有让我们在理解2014年6月的贸易商的相对准确性上。真正的，身份政治和民族主义在乌克兰和埃及的暴力中发挥了关键作用，这相对低估了，但他们也在伊拉克的混乱中发挥了关键作用，并在持续的印度巴基斯坦冲突中，我们的调查准确前容。如果将贸易贸易员组成的成果的所有财政，货币和安全行动背后的政治微积分解剖，他们发现所有这些行动都受到决心挂在一起的领导者的理性目标power — be it the Standing Committee of the Politburo of the People’s Republic of China, the council of ministers of the European Union or Supreme Leader Kim in Pyongyang.
第六个可能的解释是，我们的调查参与者和我一直欺骗自己，这些结果实际上只是一个“随机步行”，就像我的普林斯顿教授伯顿麦克里尔，野蛮地在1973年才能回归。换句话说，换句话说，全球宏观预测与黄道十二宫一样科学。
“市场预测和预测是浪费时间，”基于佛罗里达州的投资组合投资者Tim Melvin说道，解答了。“如果有人告诉你他们知道市场要做什么，并且可以让你可以让你预测股票和债券价格，深吸一口气，让他们在敏感的地方踢，从现场删除自己。每次偶尔有人幸运的猜测，立即和伟大的粉丝是福利的华尔街最新的天才。“他补充说，这样的抚慰者，“过几年为人们亏本不幸地失去了大量的钱来堕落。”
斯坦福大学经济学家埃兹拉·所罗门（Ezra Solomon）从理查德·尼克松（Richard Nixon）的经济顾问委员会（Council of Economic Advisers）返回帕洛阿尔托后，勉强得出结论：“经济预测的唯一功能就是让占星术看起来体面。”因此，我们将在6月份看到全球宏观恒星如何排列，那时红牛军团法拉利终于在432公园优雅的门廊停车了。
James Shinn是普林斯顿大学工程与应用科学学院的讲师(jshinn@princeton.edu)特内奥情报公司董事长。在华尔街和硅谷工作后，他曾在中央情报局担任东亚国家情报官员，并在五角大楼担任亚洲国防部助理部长。他在总部位于伦敦的对冲基金CQS和总部位于纽约的预测分析公司Predata的董事会任职，并在总部位于马萨诸塞州剑桥的金融分析公司Kensho的咨询委员会任职。