如果今天公布的2014年第四季度GDP数据能说明问题的话，欧元区的主要经济体正在分化。经季节性因素调整后，德国经济增长率达到相当强劲的0.7%，超过了预期，全年增速达到1.6%。然而，法国和意大利的情况更悲观，分别为0.1%和0%。尽管该指数持平，但意大利的数据超过了市场的普遍预期。由于私营部门贷款市场显示出一些微弱的信号，即许多正在复苏的外围经济体增加了流动性，并采取了改善经济活动的措施，今日的消息可能被视为一个信号，即尽管形势仍不明朗，但欧洲可能至少已经触底。对于主权债务市场来说，现在的问题是，如果德国走自己的路，所有成员国是否都能平等地享受复苏。
希腊戏剧仍在继续。在周一与欧元区领导人会晤之前，希腊财政部长雅尼斯·瓦鲁法克斯(Yanis Varoufakis)这一天将与三驾马车——欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织——进行讨论。本周早些时候，欧洲央行管理委员会暂时延长了一项流动性安排希腊的银行，提供了额外一周的资金。尽管瓦鲁法克斯坚称债务互换是可能的，但德国官员仍对允许希腊放弃紧缩措施可能开创的先例表示担忧。
劳斯莱斯公布盈利不足。总部位于伦敦的汽车、航空和动力系统制造商罗尔斯•罗伊斯(Rolls Royce)在今天发布的第四季度收益报告中表示，在2014年全年收缩6.1%后，2015年的收益预期有所下降。货币对冲价值的下降导致了令人失望的数据。该公司最近在航空部门实施了一系列勒紧裤腰带的措施，包括大规模裁员。
美国经济数据即将出炉。1月份进出口价格定于今日公布，预计低石油投入将对这两项指标构成压力。鉴于令人失望的零售数据美国密歇根大学(University of Michigan)定于下午公布的2月份消费者信心指数初值将成为关注消费者信心的焦点。
DAX指数达到的里程碑。在第四季度GDP意外强劲的支撑下，德国DAX指数(DAX)今天上午首次突破11000点。今年迄今，德国经济的相对优异表现和欧洲央行的宽松措施，帮助推动该指数上涨逾10%。
投资组合视角:贷款etf的温度测量- - - - - -布拉德利·罗格夫(kenneth Rogoff)、巴克莱(Barclays)
本周，贷款市场随着高收益而上涨。巴克莱银行表现贷款指数(Barclays performance loans Index)的贷款平均价格周环比小幅上涨，截至周四上涨0.35美元至97.40美元，今年迄今的回报率周三触及1%的关口。尽管该资产类别自1月中旬以来表现稳定，但散户投资者仍不感兴趣。超过55亿美元的资金流出打击了贷款共同基金交易所交易基金继2014年共计217亿美元的资本外流之后，今年迄今为止，中国的资本外流规模进一步扩大。
这似乎是很久以前的事了，但贷款etf曾经呈指数级增长。2013年年中“缩减恐慌”(taper tantrum)加剧了人们对利率的担忧，在这种情况下，贷款etf全年的资产增长速度惊人。BKLN是最知名的贷款ETF，从2012年12月到2013年12月，其规模增长了两倍多，去年3月管理的资产达到74亿美元的峰值。一个月后，持续至今的资金流出开始了，贷款etf的资产基础同时开始萎缩。自峰值以来，资金外流已使该基金的资产缩水约20%，其管理的总资产目前约为67亿美元。尽管资金持续外流，但etf的二级交易量仍保持稳定。尽管交易量在2013年年中“缩减购债”的言论期间达到峰值，但此后90天的日滚动平均交易量一直稳定在7500万美元至8500万美元之间。
贷款etf通常比高收益etf持有更多的现金。影响这种差异的主要因素有两个:贷款交易结算时间的延长，以及资金依靠现金创造和赎回来管理资金流入和流出产品。现金余额的差异仍然存在。贷款etf平均持有5%的现金，而高收益etf平均持有不到1%的现金。创造-赎回过程和较长的贷款结算时间在近期内不太可能改变，因此现金余额增加的副产品很可能会持续存在。
贷款的零售利率，以及由此而来的贷款资金流动，都与利率预期相关。作为a的可能性美联储加息在上周五强劲的就业报告出炉后，人们再次谈论贷款etf可能很快就会受益。在资金流动方面，这种转变已经相当明显。虽然贷款共同基金继续出现稳定的资金流出，但etf的资金流出潮已经消退，在过去两周只获得了很小的资金流入——大约1200万美元。尽管如此，考虑到美元在年底抛售后的平均价格较低，资金流入也可能是贷款增加的结果。
布拉德利·罗格夫(Bradley Rogoff)是巴克莱(Barclays)在纽约。