生物技术初创企业Juno Therapeutics远离西雅图市中心的太空针头，股价从去年12月的首次公开发行的24美元到3月19日的59.68美元。investor, Alaska Permanent Fund Corp., which manages the state’s $51.1 billion sovereign wealth fund.
APFC向Juno进行了直接投资，总投资总额为1.285亿美元，现在其28％的股份价值15亿美元。APFC首席执行官迈克尔·伯恩斯（Michael Burns）说，分配是“真正的本垒打”。“我们真的为此感到自豪，但是它确实扭曲了我们的直接投资表现，因为这不是常态。”
主权财富基金’能够部署大量资本，结合其长期范围和缺乏责任的能力，使其成为私募股权和风险投资投资的自然候选人，无论他们直接分配还是通过外部经理分配。在过去的几年中，直接投资和共同投资 - 与私募股权一般合作伙伴一起进行直接投资 - 随着主权基金寻求减少费用并携带同时获得对其投资组合公司的更多控制，因此引起了更多关注。但是新的研究表明，即使是最老练的投资者也可能不会击败风险投资公司，尽管他们节省了费用。
伯恩断言：“费用的经济学永远不会超过获得正确交易的经济学。”作为一个相对保守的投资者，APFC聘请了经理外部的大多数私募股权分配，该分配的目标是总投资组合的6％。它从2004年开始投资于私募股权基金，并于2013年开始就共同投资权进行谈判。伯恩斯（Burns）期望该基金在建立内部专业知识时将继续朝着更多的私人资产发展。
哈佛商学院的投资银行业教授乔什·勒纳（Josh Lerner）看到主权财富基金对直接风险投资投资产生了重新兴趣，被华丽的头条新闻吸引了，并获得了高回报的前景。勒纳说：“我的感觉是人们尝试了冒险[资本]，它做得不好，他们幻灭了。”“但是现在他们开始跳回游泳池。”
在即将发表的论文中金融经济学杂志，，，，Lerner, along with two associate professors of finance, Harvard colleague Victoria Ivashina and INSEAD’s Lily Fang, examined direct private equity investments by large unnamed institutions, including sovereign wealth funds, pensions, endowments and insurers, from 1991 to 2011. With an average size of $94 billion in 2012, the seven firms in the sample “are among the more sophisticated private equity investors in the industry,” the study notes. Yet when they invested alone in venture capital transactions, they lagged the fund benchmark, with internal rates of return 18.5 percent lower than that of their average solo deal.
选择和监视初创企业is harder than investing in later-stage companies, according to Robert Mah, executive vice president of private investments at Alberta Investment Management Corp. “If you’re not one of the Silicon Valley funds, you’re basically susceptible to getting all the deals they don’t want to do,” Mah explains. “It’s natural selection.”
AIMCo, which manages C$85 billion ($67 billion) in assets for 27 clients, including the Alberta Heritage Savings Trust Fund, the Canadian province’s C$17.2 billion sovereign wealth fund, has been directly investing in private equity and venture capital since 2009 and 2010, respectively. But in Mah’s view, fund investments are an important complement to a direct investment program. “We can’t hire enough people to do everything,” he says. “We need funds to deploy capital.” Also, private equity general partners facilitate deal flow and share resources and expertise, Mah adds.
Lerner和他的合着者的研究发现，共同投资组合公司的表现不足，私募股权基金平均持有约9％。勒纳说：“您不需要对GP的偏执观点来吸引您。”“这是关于他们何时需要帮助填写舞蹈卡。”当估值较高时，样本中的103个共同投资往往会围绕市场峰值聚集，从而导致退货前景较低。
APFC的Burns认为，向其基金提供的所有共同投资交易都很有吸引力。他说：“如果我们的伴侣向我们提供剩菜，他们不会很长时间。”伯恩斯指出，阿拉斯加主权基金最常基于投资组合的限制来进行共同投资，这并不是因为交易不好。
总部位于纽约的高级主权策略师兼高盛资产管理董事总经理约瑟夫·康泽尔曼（Joseph Konzelmann）注意到，与全球合作伙伴的主权财富基金的共同投资交易中有所提高，从私募股权公司到全球合作伙伴，从而提高了私募股权公司。
Konzelmann说：“鉴于他们希望投资更多的资本，降低费用并在整个行业和市场上建立更集中的投资组合，因此主权基金越来越集中于共同投资。”“此外，共同投资还提供了更高的透明度，更好地控制其投资的节奏和时机的能力，以及针对其在他们最具建设性的部门和地区的曝光能力。”
AIMCO的MAH将成功归因于拥有专家人员，竞争性薪酬结构和强大的合作伙伴关系。他说：“我们喜欢这样的事实，那就是我们可以与之合作的人都可以合作。”他补充说，这一切都是关于拥有合适的团队和投资流程。“如果有的话，您可以解决任何资产类别。”•