在莫斯科三个评级机构在莫斯科大三个评级机构监测了公司信贷的俄罗斯分析师仍然保持了Go-Go-Go的习惯，
在豪华的餐厅享用牛排鞑靼午餐，距首都花园戒指，但他对该国的前景是严峻的 - 而且不仅在经济方面。他担心官方媒体越来越多地关注“第五栏”，据说是寻求从内部破坏俄罗斯的“第五栏”，以及在莫斯科的35,000年2月的35,000强烈的事件，政府鼓励的是，这是针对“内心的”。他警告说，为政府对政府对乌克兰的政策进行反叛的努力，对政府对乌克兰的政策进行转移。
“在这个国家的生活空间正在缔约，”分析师说，一起用手。“我们必须记住俄罗斯在历史上的任何其他国家都有更多的公民。”他补充说，他正在考虑移到加拿大，他有亲戚。
一位英国银行家在莫斯科自20世纪90年代啜饮着一个双重卡布奇诺，在乐痛Queidien的雅克萨广场分支，近年来在首都涌现的比利时咖啡馆连锁店。从西支持的对冲基金下岗，即在俄罗斯缩小其运营，他正在伦敦再次重新开始和仔细考虑他的公寓。
Marina Treshchova是总部位于莫斯科的互联网孵化器Fastlane Ventures的首席执行官，她过去常常在办公室里研究商业计划到很晚，而不是为了给从波士顿到柏林的投资者打电话而积累飞行里程。现在，她有更多的时间照顾两个年幼的孩子，享受安静的快乐。“现在管理我们的投资组合的要求，让我可以更多地在家工作，”她压低了声音说。
对莫斯科的访问提供了很少的证据，以支持美国总统巴拉克奥巴马的主席，即俄罗斯经济“在Tatters中”，但它也没有备份总统的争论弗拉基米尔普京俄罗斯击中了底部，并准备恢复。主要市场指标在2015年看到了一个谦虚的反弹，俄罗斯股20年4月20日的俄罗斯股价上涨了20.5％。卢布在2014年失去了几半的价值后稳定了稳定。
"我对俄罗斯的未来非常乐观，"资深投资者罗杰斯(Jim Rogers)上月在俄罗斯顶级券商BCS Financial Group在莫斯科组织的一次会议上表示。“当然，对我来说，当今世界上最具吸引力的股市之一就是俄罗斯。”
在公司俄罗斯本身，这种乐观难以找到。该国的实体经济持续恶化：根据国际货币基金组织，2014年推出仅0.6％后，经济将在今年减少3.8％，并将继续缩减到2016年，禁止油价意外上涨。通货膨胀的年增长率超过15％，意味着国有银行巨头的首席经济学家Yulia Tseplyaeva估计，实际工资将下降10％Sberbank.。企业贷款已尖叫到近空停止，国内主要利率为14％，外国信贷额主要通过制裁窒息。失业率达到历史新高的历史率低4.8％，于3月份增加到5.9％，几乎肯定会进一步上升，经济学家和高管表示。政府宣布，该政府正在修改2015年的预算，将联邦支出削减2％，并将从储备基金中退出3.1万亿卢布（585亿美元），其中两个大熊队储备之一，以支持支出和限制升值预算赤字。“危机的全部效果将在未来三到六个月内感受到未来三到六个月，”BCS首席经济学家Vladimir Tikhomirov说。
如果和衰退结束，分析师，投资者和商业主管港口很少希望有力的康复。这油价急剧下降俄罗斯的主要出口产品，以及欧盟和美国为报复俄罗斯吞并克里米亚和被认为在乌克兰东部发动代理人战争而实施的制裁，对俄罗斯经济造成了巨大损失。然而，即使在最近的这些问题之前，由于长期存在的官僚主义和腐败，以及不可持续的企业和消费信贷繁荣的减弱，中国经济已经大幅放缓。Tseplyaeva说:“我们很容易忘记2013年的经济增长率只有1.3%，而当时布伦特原油的平均价格超过了每桶100美元。”
让俄罗斯的增长率恢复平均全球率为3.5％至4％，一个级别在过去十年的大部分地区都很容易超越，将需要大幅提高所有这些趋势，市场参与者说。现在看起来不太可能。这U.S. Energy Information Administration forecasts that Brent crude will average $59.50 a barrel this year — up from the recent lows but slightly below its late-April level of $62.77 — then rise to $75 in 2016. Although that would be a welcome recovery, such prices would hardly put the Russian economy back on steroids. On the geopolitical front Putin seems more inclined to escalate tensions in Ukraine than make concessions and to maintain a broader war of nerves with the West that has resulted in nuclear-armed Russian bombers regularly cruising off the coasts of the U.K. and Norway. And in his 15th year of what has become near-absolute power, Putin shows no sign of embracing the deep structural reform that’s needed to invigorate the economy.
然后，达成共识的前景，即使普京寻求回收该国的大功率地位，甚至也会侵蚀俄罗斯的经济健康的一种永久危机。“我们应该准备好，目前的迟钝或负面增长的环境将持续一段时间，”俄罗斯顶级蜂窝运营商，移动电话遥通系统的首席财务官Alexey Kornya说。“这是新的正常情况。”
“我从政府官员那里感受到的是非常自满的情绪，”俄罗斯经济发展和贸易部(Ministry of Economic Development and Trade)前顾问维亚切斯拉夫·Pivovarov说。他现在在莫斯科经营着一家价值5000万美元的对冲基金公司Altera Capital。“他们认为油价最终会回升，在那之前他们可以应付过去。”
普京和他的副手有很好的理由不要惊慌或赶在乌克兰解决：他们仍然有在多年的强劲油价积累了大量的财政缓冲，虽然他们已经迅速耗尽这些资源。这俄罗斯中央银行（CBR）的$ 356十亿储备，下跌从$ 545十亿高峰在2011年，政府必须在两个雨天车辆额外的$ 149十亿8月，国家福利基金和储备基金，但预算缩编将缩小后者的基金其规模的三分之一，在今年开始。最后，该制度可以依靠人口现在是愿意的，如果不急于，在爱国主义名义下的牺牲。
普京真正支持可能无法高达85％的支持率或使被经常引用。这是一个难得的俄罗斯谁也表示不赞同总统的一个陌生人通过电话。但是，大多数明确认可，从一个美国支持的阴谋包围俄罗斯去年的乌克兰革命窜出官方认为，他们似乎认为，莫斯科的回应是确保国家安全需要的最低水平。
作为美国承包商刷新的员工，俄罗斯政策激起了西方的经济制裁的想法，这位莫斯科工程师已经超过十年。“这是你把你放在一起的一些阴谋，”他说。A senior banker breaks off a dry discussion of loan-loss provisions and capital ratios for a disquisition on the Crimean War — not the Russian seizure of that territory last year but the conflict of 1853–’56, in which Britain and France bombarded the cities of Odessa and Sevastopol and defeated Russia’s bid to project military power across the Black Sea. “If it weren’t for our nuclear weapons, they would be bombing Moscow now,” he concludes.
这些民族主义的热情让俄罗斯政策制定者让俄罗斯政策制定者易于让卢布分析师表示，依靠油价依次依次依次符合油价，然后求助于震荡和敬畏的速度，以支持货币，而不会担心流行不满。到目前为止，该政策在几个方面工作。
中央银行比2008年-09的全球金融危机更有效地保护了火力。从2014年7月至2015年3月，CBR将其储备耗尽了1250亿美元，以资助货币干预，支持商业银行，为重额债务巨头Rosneft提供有争议的佣金贷款保障。这比2008年8月六个月内花费的3180亿美元。
卢布贬值缓冲了石油价格对俄罗斯预算的影响，因为国家根据出口商的硬通货收入向他们征收关键税项，然后再用卢布支付自己的账单。3月下旬，俄罗斯国家杜马通过了2015年修订的预算，要求今年削减开支至15.2万亿卢布，赤字占国内生产总值(gdp)的3.7%。按照俄罗斯最近的标准，这是一种挥霍，但在经济低迷时期，这与全球的做法完全一致。至关重要的是，预算计算允许普京维持承诺的养老金和其他社会支付的名义价值增长。
卢布贬值已经纾困，俄罗斯的主要商品行业，价格下跌下跌的损失是通过在家中卢布成本下降的大大抵消。例如，采矿巨头Norilsk镍在2014年报告的成本下降了14％，这有助于提高利息前，税收，折旧和摊销35％，达到57亿美元。诺里尔斯克等资源泰坦的正现金流动缓解了俄罗斯最紧急的宏观经济问题，偿还了6000亿美元，以便其公司借入外国银行和债券持有人，其中大部分不会滚动这些债务。根据CBR数据，俄罗斯公司在九个月内偿还了九个月内的约1300亿美元的硬币债务，留下了剩下的3季度左右。“债务偿还的关键阶段通过了，”BCS的Tikhomirov说。“卷越来越越来越低，公司正在赚钱。”
几乎一半的对外借款的从俄罗斯公司的境外分支机构提高，估计俄罗斯联邦储蓄银行的首席分析师米哈伊尔Matovnikov。季霍米罗夫说，这些交易通常出于税收目的进行的。举例来说，一家俄罗斯公司可能会借钱给国外子公司以2％的利率，并从单位借回了7％，减少在家中宣布盈利。
俄罗斯的天空并没有下跌的事实却为某些专家投资者拼写了战术机会。Altera的Pivovarov说他已经提出了
1亿美元投资于俄罗斯发行人的硬通货债券。上个月，由国家钻石垄断企业埃罗莎(Alrosa)发行的4年期票据的收益率约为12%;国有的VTB银行发行的一些债券收益率高达20%。总部位于纽约、专注于东欧和欧亚大陆股市的对冲基金管理公司Firebird Management已将其在俄罗斯的敞口从2007年的约10亿美元削减至目前的3亿美元，但仍认为有办法在剩下的部分获利。
“Russia these days is a sideways market at best, but from a bottom-up point of view you won’t find an oil company better valued than Lukoil,” says Firebird co-founder Harvey Sawikin, referring to the country’s largest privately owned producer. Lukoil’s London-listed shares have rebounded by one third this year after a similar drop in the second half of 2014. Other Firebird picks include potash producer Uralkali and Sberbank; the latter’s London shares have cratered by 60 percent since the去年2月乌克兰起义。
但货币和信贷的双重冲击，正对俄罗斯一度寻求从原材料以外的多元化投资的成长型行业造成严重打击，并逐渐削弱对蓝筹股公司的投资。与去年同期相比，2015年第一季度的新车销量下降了大约一半。大众媒体的广告收入下降了三分之一。今年3月，顶级住宅房地产开发商Etalon Group将其2015年的建筑目标削减了28%，至540万平方英尺。商业租金正在急剧下降，势必会有更昂贵的“鬼城”项目出现，比如莫斯科市金融中心，那里的70层高楼大多空置在莫斯科河上。“现在，你可以与房东或供应商重新协商任何事情，”资深私人股本投资者、巴林沃斯托克资本合伙人迈克尔•卡尔维(Michael Calvey)表示。
大玩家也克制资本支出，但更巧妙。根据CFO Kornya的说法，Cyper Power MTS将以9％的俄罗斯人民币削减。考虑到通货膨胀后，这达到了超过20％的实际减少。“我们正在努力维持自由现金流量，并迁至投资项目的更高门槛，”他说。
这场内爆的核心是一个实际上已成为国家监护对象的银行体系。“目前所有资金的最终来源是央行，”Kornya解释道。“借款人可以使用不同的中介机构。”
基于狡猾的分析师的蒙斯德·达尼洛夫表示，俄罗斯银行从全球金融崩溃所进入目前的危机仍然弱势。Average capital-to-asset ratios stood at 12 percent, comfortably above the CBR’s 10 percent minimum requirement but down from 16 percent in January 2008. Yet 6 percent of loans were already nonperforming — more than twice the pre-2008 level — when Ukrainian president Viktor Yanukovych fled Kiev in February 2014.
丹尼洛夫预测，未来12到18个月，情况只会变得更糟。不良贷款率可能会超过2009年10%的峰值，而不断上升的融资成本正在侵蚀银行的净息差。他表示:“银行可以合法地提高现有贷款的利率，但从经济角度来说，这有时是不可能的。”惠誉估计，俄罗斯银行今年需要向外国债权人偿还约400亿美元，大致相当于它们持有的流动硬通货资产。
该CBR，与其他国家机关一些帮助，是骑在银行的救助。今年早些时候，央行公布了一系列的专业什么叫忍措施 - 外人可以称之为创造性会计 - 来支撑金融机构的书籍。Banks may compute the value of hard currency loans, some 20 percent of the system’s portfolio, at the exchange rates that prevailed in the third quarter of 2014. At that time, the ruble traded at about 36 to the dollar, nearly a third below the level of 53.57 to the dollar in late April. By allowing the banks to ignore a large increase in the ruble value of those hard currency loans, the CBR spares them the need to raise fresh capital to back those loans. The regulator extended other forbearance to banks, permitting them to not mark their securities books to market prices and not create provisions for restructured exposures and loans to Ukrainian borrowers.
政府的直接支持正在涌入银行系统。CBR和国家开发银行Vnesheconombank已经允许银行将2008 - 09年危机后发放的8,450亿兰特次级贷款转换为一级资本。存款保险机构已经向27家具有系统重要性的银行注入了额外的1万亿R1资金。CBR还向银行提供了高达500亿美元的回购协议，以帮助企业对外债进行再融资，并通过增加抵押贷款来增加国内流动性。
惠誉称，总体政府资金已膨胀至2009年峰值的近三倍，达到约9万亿(兆)雷亚尔，占银行系统负债的15%。达尼洛夫总结道，这样做的最终结果是，俄罗斯的金融心脏在等待更好的天气的同时，应该能够继续跳动两年左右。“从经济上讲，这是一个缓慢发展的局面，”他表示。
如果俄罗斯正遭受着简单的大宗商品崩盘带来的萎缩，那么两年的时间很可能足以恢复经济活力。最近几周，油价已企稳，4月底布伦特原油价格接近每桶64美元。消费者支出的急剧放缓应该有助于冷却通胀，并允许央行降息。自今年1月以来，CBR已经两次下调关键利率，总共下调了3个百分点，至14%;丹尼洛夫预计，到今年年底，失业率将降至10%，低于乌克兰危机爆发前普遍存在的10.5%。
此类货币宽松将为拉长的俄罗斯公司提供欢迎的呼吸障碍，并利用外国投资者回到市场，以利用低资产价格。俄罗斯可以出现一个更加多样化的进口依赖的经济性，并且成本更好地与其生产能力保持一致。然而，由于该国的结构，以及俄罗斯人委婉地呼吁地缘政治，挑战，莫斯科的商业课中，这一玫瑰色的商业课程较薄。
克里姆林宫正在推动进口替代，以实现经济制裁的一种方式。Proposed projects range from the visionary — establishing the Technopolis special economic zone on the grounds of Moscow’s defunct Moskvich auto plant to nurture high-tech companies — to the fanciful: Putin last month ordered officials to consider R972 million in state funding for a proposal, suggested by patriotic film director Nikita Mikhalkov, to create a domestic alternative to McDonald’s called “Let’s Eat at Home.”
俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)的采普里耶娃(Tseplyaeva)指出，俄罗斯有过一些进口替代的经验，但上一次出现这种情况是在非常不同的情况下，那是在1998年俄罗斯违约之后。当时，工资很低;失业率超过10%;超过一半的工业产能(可追溯到苏联时代)处于闲置状态。今天的俄罗斯几乎没有闲置产能，几乎实现了充分就业。她指出:“为了进口替代或其他目的而增加生产，需要在提高劳动生产率方面进行投资。”这反过来又需要资金，而目前资金非常短缺，而且很可能还需要进口机器和软件，卢布贬值使这些设备和软件变得更加昂贵。总部位于莫斯科的盖达尔经济政策研究所(Gaidar Institute for Economic Policy)今年1月进行的一项调查显示，62%的俄罗斯经理人表示，用俄罗斯制造的原材料来替代他们从国外购买的原材料，会“很复杂”。另有35%的人表示，俄罗斯的替代品质量较低。
首先，投资需要在未来，今天的俄罗斯不会激发信心。西方制裁是在纸上温和，取缔超过90天的贷款不到十几国有控股公司。欧盟可能会淡化其措施时，他们拿出续期在7月，由于来自希腊和匈牙利，这克里姆林宫最近几个月拉拢压力的结果。但制裁已绽开了一般金融封锁，因为没有人知道普京和混合军事力量他解困乌克兰接下来会做;俄总统已表示自己愿意牺牲他国的经济福祉恢复其自尊和影响国际范围比较模糊的目标。
开办网站FASTLANE创投资金，帮助消费者购买汽车或访问医疗咨询，还远远没有得到潜在的制裁目标。然而，美国和欧洲的私募股权投资者，俄罗斯孵化器是为第二阶段的后盾指望的网络已经完全干涸，CEO Treshchova说。“没有人知道俄罗斯将是什么样子的三到五年，从现在，他们是否会发现流动性的退出，”她说。“这是非常痛苦的我们，因为我们的很多网站已经得到了盈亏平衡，并准备将增长到的规模。”相反，FASTLANE已经关闭了其16种性质七，其中四个站点集中在房地产。
Baring Vostok的Calvey - 自1994年以来曾在俄罗斯工作过，并在该国占主导地位的互联网搜索提供商的早期投资，使他的支持者成为一个财富，yandex.- 仍然认为他公司的10亿美元现金囤积在全球增长行业等目标，如互联网和医疗保健。“这里的企业家部门就像在大多数地方一样好，”他说。“有一流的人与谁建造企业并做事。”
但CALVEY在目前的估值中毫不急于抓住资产，而是打算在未来三年内打出他的粉末，因为他在莫斯科的国际关系中致以警惕。“我们并不期待有机会窗口到期，”他说。“俄罗斯的政治孤立可能持续很长时间。”
谢尔盖Riabokobylko，在俄罗斯执行合伙人全球房地产公司高纬物业，采取更慷慨激昂逆势看涨的观点，敦促投资者舀心疼俄罗斯房地产宜早不宜迟。“机会之窗是在接下来的六个月。”他说。“我们可能已经看到在体积拾取时2016”但他补充说，“当然，如果我们采取马里乌波尔，全盘皆输。”他指的是推定为俄罗斯支持反政府武装的下一个目标，因为它会打开俄罗斯和克里米亚之间的陆上走廊乌克兰东部城市。
国际货币基金组织(IMF) 2014年的数据显示，跨国公司对俄罗斯这个拥有1.43亿人口、产值超过2万亿美元的世界第九大经济体有着长期的承诺。但即便是在大型外国直接投资者中，这种趋势也会退却。今年3月，通用汽车(General Motors Co.)宣布将终止在俄罗斯的汽车生产，计入6亿美元支出。总部位于维也纳的Raiffeisen Bank International是俄罗斯最大的外资银行。该银行表示，到2017年，将关闭俄罗斯的15家分行，并将该国的风险加权资产削减20%。今年3月，俄罗斯主要的非酒精饮料销售商百事可乐(PepsiCo)和可口可乐(Coca-Cola Co.)均宣布关闭工厂。拥有颇受欢迎的俄罗斯品牌Baltika的丹麦啤酒制造商嘉士伯(Carlsberg)在1月份宣布关闭两家啤酒厂。
虽然这些导向的投资者一直在减少他们的曝光法国 - 美国。石油服务巨头斯南伯格队在俄罗斯展示了一些信心，1月份宣布17亿美元的17亿美元，以获得46.45％的当地竞争对手欧亚钻探公司
俄罗斯对西方金融冻结的回应乌克兰是东方的宣称枢轴。普京于2014年5月访问了中国，并向他的同胞保证了现金富裕的亚洲人急于将欧洲替换为贷方和投资者。一年后，战略已经承担了小果实。“迈出了公司的第一步是去亚洲市场，但事实证明，亚洲市场非常重点，没有多少动力去其他地方，”BCS的Tikhomirov说。
国有天然气垄断企业Gazprom.迄今为止，俄罗斯还没有为其标志性的战略重启项目筹集到资金。该项目是一个价值550亿美元的钻井和管道综合项目，需要在未来30年向中国输送据称价值4000亿美元的天然气。分析人士表示，中国政府不愿提供现金，除非它能获得Gazprom上游油田的股份，而俄罗斯政府还不准备拿这些油田当掉。如果没有中国的帮助，受到制裁的俄罗斯天然气工业股份公司将不得不再次寻找途径利用国际信贷市场。4月22日，欧盟委员会(European Commission)对俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)发起了一项反垄断诉讼，指控该公司滥用市场主导地位抬高价格，阻碍竞争对手。
普京的选择越来越少，危机给普通俄罗斯人带来的成本越来越高，这在经济自由主义者中激起了一些微弱的希望，他们认为，情况可能会变得足够糟糕，从而促成迟来的改革。“现在是开始结构改革的最佳时机，”俄罗斯联邦储蓄银行的采普列耶娃说。“先生。格雷夫和政府的自由派人士对此非常关注，”她补充道。她指的是Sberbank首席执行官、前经济发展部部长格尔曼•格雷夫。
但她概述的变革似乎不足以让俄罗斯摆脱沉闷的新常态。对于勇敢的改革者来说，他们的首要任务是恢复国家养老金体系中的私人储蓄部分。两年前，普京在劳工和卫生部门领导的政府社会集团的要求下暂停了该体系。格雷夫还呼吁进行一场影响深远但毫无实质内容的“公共行政改革”，根据茨普里亚耶娃的描述，这项改革包括“联邦政府和地方政府之间更多的合作”和关键绩效指标，“以提高每个官僚的效率”。
这些措施都不能解决俄罗斯的核心问题:极度低效的垄断和无法无天的官僚，他们随心所欲地改变游戏规则，从总统的朋友开始，让有关系的个人变得富有。
普京俄罗斯有一件事没有改变。根据透明度国际的年度腐败感知指数，它仍然是主要的新兴市场最腐败的。俄罗斯在TI的2014年调查中排名第175个国家，而中国为100人，印度为85名，为巴西和土耳其69人。
如果有的话，俄罗斯国家正在争夺其触手，以应对最新的危机。执法部门开始监测去年9月的疑似价格凿孔的食品批发商和零售商，并于3月份普京敦促当局表现出更大的警惕。“经销商和零售商的非婚生行动任意提高其价格必须得到适当的法律反应，”国家负责人在检察官将军办公室讲述了一个学会。这对现在的经济部门来说这是不祥的词语。莫斯科报告的广播电台回声宣布乌拉尔山萨夫罗夫斯克省Sverdlovsk of ural Mountains of Sverdlovsk省的监督省宣布了50个不同的“行政行为”的“行政行为”，为“不允许的”价格上涨了8％至10％。
如果不能令人信服地扭转克里姆林宫的专制和盗贼统治习惯，不能解决乌克兰问题引发的国际紧张局势，也不能让油价意外飙升，俄罗斯的普遍前景就是经济持续下滑，即便不是绝对下滑，也是相对下滑。像意大利和法国这样繁荣的民主国家可能会在相当长的一段时间内以稳定的方式停滞不前，公民们会在投票箱或个人追求中发泄他们的不满。从历史上看，新兴市场的波动性更大，尤其是当它们开始军事冒险的时候。
经济学家Tikhomirov预测，俄罗斯人不会永远侵破他们的腰带以换取乌克兰东部的铁锈腰带的兄弟伪状态。“人们只能在一个想法中保持一致，”他说。“一年前，每个人都对克里米亚的回归感到兴奋;现在这是旧新闻。没有经济改进，到2018年我们可能处于复杂的情况。“俄罗斯的下一届总统选举计划于那年3月。
俄罗斯缓慢的烧伤可能只是变成更大的大火。因为现在它很漂亮。•