摩根大通连续第六年位居全美固定收益研究团队榜首

7月中旬在众议院金融服务委员会(House Committee on Financial Services)作证时，美联储主席耶伦(Janet Yellen)重申了她经常表达的信息，即如果美国经济继续走强，美联储可能会在今年加息。尽管耶伦语气乐观，但她拒绝具体说明董事会将于何时采取行动，这促使许多市场观察人士得出了自己的结论。

DoubleLine Capital联合创始人，传奇债券投资者冈拉克她是2015年全球气候变化大会的小组成员交付α由机构投资者和CNBC亚博篮球怎么下串主办的会议，在耶伦作证的同亚博赞助欧冠一天在纽约举行，告诉观众预计2016年前不会增加。“当耶伦说如果经济增长有所改善，她将提高利率时，人们听到‘她将提高利率’，但她不是这么说的，”这位首席执行官坚称。

然而，富国银行证券公司信贷研究负责人李·布拉丁表示，他的团队相信决策者将在9月份发布一个小幅度的加息。他说：“我认为很多人都支持‘让我们完成25个基点的加息’，但我相信更大的问题将是后续加息的速度。”。这将取决于外生因素例如中国的经济增长、希腊在欧元区的未来以及石油的价格和供应，总部位于北卡罗来纳州夏洛特的布拉丁补充道。

“我们对发射日期的预测是2015年12月，”高盛（Goldman，Sachs&Co.）驻纽约全球信贷战略主管查尔斯·希梅尔伯格（Charles Himmelberg）反驳道。“我们认为，9月份的加息需要在6月份的会议上发出更明确的信号，因为我们认为联邦公开市场委员会在9年来首次提高基金利率时，不想让鹰派感到意外。”

不过，他不排除美联储更早采取行动的可能性。Himmelberg解释说:“如果我们看到未来几个月的经济活动或通胀数据远远强于预期，或者金融状况急剧放松，或者两者结合，9月份的加息可能再次成为我们的基准。”“但我们认为，12月发射的可能性更大，政策也更好。”

在美联储言出必行之前，投资者将继续考虑会发生什么以及什么时候会发生——许多人将在解读每一个新发布的市场数据点时，寻求卖方的帮助。他们最推崇的是摩根大通(J.P. Morgan)，该公司连续第六年领导全美固定收益研究团队(All-America fixed income Research Team)。在57个公布业绩的行业中，摩根大通的分析师排在49位，比去年多一位。

连续第四年位居第二的是美国银行美林，其总资产跃升了4家，创下了45家的公司纪录。富国银行(Wells Fargo)上升一级，排名第三，但其总排名保持不变，为28家。巴克莱(Barclays)的亏损推动了该指数的上升。巴克莱在跌去5名后，跌至第4名，目前排名25位。高盛(Goldman Sachs)仍排在第五位，尽管它损失了4个职位，总排名降至20位。

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6月下旬，另一位著名金融家卡尔·伊坎（Carl Icahn）在推特上警告称，他认为市场“极度过热——特别是高收益债券”。摩根大通集团（J.P.Morgan group）的总裁彼得·阿克瓦蒂（Peter Acciavatti）表示了不同意见，他声称该集团在高收益战略方面取得了惊人的连续13次胜利。

他表示:“我不认为高收益债券的优异表现已经结束。”随着美国国债收益率今年走高，高收益债券的表现很容易超过其他利率敏感的资产类别，比如投资级债券。由于美联储预计将在今年晚些时候和明年加息，我预计高收益债券的表现将继续优于大多数固定收益资产类别。”

Acciavatti对加息将导致市场陷入类似于几年前美联储官员首次提到结束量化宽松后的情况的担忧置之不理。“我们认为影响将很小，目前的市场估值看起来很有吸引力，”这位纽约策略师表示。“特别是，今天的市场收益率为7%，利差为546个基点——远高于2013年5月初市场进入“逐渐减少”状态时的5%和437个基点水平。此外，当前利差的违约率接近4%，远高于当前的1.7%t、 我们的年终预测为1.5%，甚至是明年年底的3%，届时能源违约率可能会上升。”

即便如此，他承认该行业可能会受到附带损害。“我们仍然预计，随着高收益资产类别被错误地与其他利率敏感资产类别混为一谈，市场将看到零售共同基金流出，”crew首席顾问建议。“这应该会导致一些暂时的弱点，但不会更多。”

团队对投资者的建议？Acciavatti表示：“由于信用状况良好，违约率较低，且利率不断上升，我们认为基金经理应该青睐单B级债券和二次留置权贷款，而不是双B级债券。”。

他的同事埃里克·贝因斯坦（Eric Beinstein）是信贷衍生品（Dominique Toublan）和投资级战略领域的头号掌舵人，他认为今年苦苦挣扎的高级别债券即将反弹。

贝因斯坦解释说，近几个月来，高收益率和投资级收益率之间的差距已经缩小，这一现象受到能源部门趋势和零售流的推动。

他表示:“今年迄今，能源价差收窄，因为它们在第四季度遭遇了强劲抛售。”“这导致高收益债券的表现优于投资级债券，因为能源股在高收益债券指数中的权重更高。”

这位驻纽约的分析师补充说，强势美元对高质量发行人的伤害比风险较高的发行人更大，因为前者更依赖全球销售，而后者更依赖于国内收入趋势（不包括能源部门）贝因斯坦指出：“我们认为，投资级债券可能在下半年表现出色，因为较高的国债收益率比高收益率债券更能支持投资级债券的利差。”。

戈德曼Sachs的HimelBurg也持类似观点：“相对于投资级别，高收益市场更容易受到长期挑战的行业的影响。”特别是，金属、采矿和海上钻机在高收益市场中的总价值约占总票面价值的6.5%，“他指出。“其次，我们认为，今年新股发行量的压力对投资级的影响大于对高收益率的影响，我们预计，随着下半年新股发行量放缓，这一技术压力将恢复。我们的年终预测意味着，投资级息差将回溯2014年的所有扩大趋势，从而重新调整参观他们6月份的紧身裤，而高收益利差的恢复将更少，这意味着下半年投资级别将降低到高收益利差。”

富国银行(Wells Fargo)的布雷丁重复在第二位在建筑领域,为高产的表现将继续优于指出,“我们需要看到一个材料从能源和材料类股反弹,大宗商品价格和当前全球经济状况表明,短期内不太可能加强。我们重视高收益债券对国内市场的关注，以及在利率上升环境下，增量利差部分提供的相对缓冲;然而，当前资产类别和收益率分布面临的挑战，使投资组合的构建变得越来越具有挑战性。”

投资组合经理如何利用这种情况下固有的机会?“我们建议投资者选择一个平坦的(10年与30年)投资级债券利差曲线，”Beinstein回应道。“从第一季度的峰值来看，这条曲线已经变平了约12个基点，我们认为，随着长期美国国债收益率上升，这一趋势将继续下去。”总的来说，我们认为从现在到今年年底，利差可能会收窄，因为收益率和利差比过去一段时间更有吸引力，而且美国经济表现良好。”

具体而言，摩根大通分析师建议，在息差较紧且并购活动活跃的行业，如航空航天和国防、消费品、制造业和技术，应减持权重，而在有线电视和卫星电视、大型银行控股公司的次级债务和管道产品等方面，应减持权重。

贝因斯坦表示：“我们预计，今年剩余时间内，发行仍将保持活跃，但速度略慢于上半年。”。“这是由并购、公司筹集资金向股东支付更多费用以及一些公司财务主管认为债券收益率在一两年内可能会更高的观点推动的，因此现在发行债券是谨慎的。我们预计2015年全年的发行量将比去年创纪录的供应量高出约15%。”

高盛信贷研究总监斯科特·马沙基图斯（Scott Marchakitus）表示，该公司最近将今年的投资级债券发行预测从1.2万亿美元修订为1.3万亿美元。他解释说，这种需求“主要是由已经发生的收购融资的大幅增加和强大融资渠道的持续推动的。”。“尽管[截至7月14日]我们刚刚突破8000亿美元大关，但我们认为，并购融资和提高股东回报的愿望应能让新的供应持续到年底，尽管速度略慢于上半年。”

这些新供应的大部分将用于消费品；金融服务；卫生保健；总部设在纽约的Marchakitus说，还有技术、媒体和电信行业。

特别是金融业将会弥补失去的时间。“通过第二季度美国银行发行同比增长了8%和18%的投资市场,所以它可以说是测量和记录速度总体而言,“观察富国银行(Wells Fargo)的詹姆斯•斯特从第三位金库声称他第一次出现在银行的胜利圈。不过，他补充称，由于美联储预计将于9月初就总亏损吸收能力(TLAC)——巴塞尔协议III中包含的一项资本充足率要求——提出建议，“银行发行今年下半年可能不会像往年那样放缓。”

Strecker估计，TLAC可能导致美国最大的贷款机构额外承担2830亿美元的优先债务。

然而，这并不一定是固定收益投资者乐观的理由。他认为，“如果美国银行在2015年上半年尽管受到支持性技术和基本面顺风的帮助，但仍无法取得明显的表现，那么下半年的前景就更不可能了，因为这种积极的背景很可能会改变。”。

这位总部位于夏洛特的分析师补充称，估值仍处于紧张状态，银行在波动和疲软期间很容易表现不佳，因为考虑到该行业的规模和固有流动性，它们是快速降低风险的有效工具。“因此，我们对市场权重分配仍然感到满意，但重申我们的偏好是利差扩大，”他表示。“此外，我们更喜欢短期债券，因为在美国国债走势中，表现落后于曲线，而且TLAC发行的期限可能更长。”

2015年全美固定收益研究团队反映了约540家机构2090多名投资组合经理和买方分析师的意见，这些机构监管着约9.6万亿美元的美国固定收益资产。