加纳的前景似乎亮在2000年代末。这个国家刚刚赢得了西方债权人的债务减免;在经济活跃的增长率超过8%;拥有丰富的石油和天然气资源刚刚被证实离岸;和国家的民主被誉为是一个模型,在非洲的良好治理和稳定。所以它似乎合理的借贷预计石油收入为大型基础设施项目融资,加快发展的步伐。它不太可能了。
今天,加纳受到市场的一系列政策失误和挫折。这些油田未能产生预期,而原油价格的大幅下跌——以及那些可可和黄金,这个国家的其他两大出口——和长期电力短缺打击经济。大量举债和慷慨的公共部门工资上涨已经离开政府过度,导致塞地下降25%兑美元今年截至8月23日。财政部2015年项目增长仅为3.5%,低于2011年的14%,而通货膨胀则高达近18%。总统的政府4月约翰Mahama同意从国际货币基金组织(imf) 9.18亿美元的救助计划,六年来的第二次。
该计划要求削减开支和增加税收,以减少政府赤字在2017年国内生产总值(gdp)的3.5%,低于去年的9.5%。它也需要行政和法律改革旨在确保国家在未来避免预算管道爆裂。6月30日国际货币基金组织宣布加纳主要有望实现其目标,但国际货币基金组织的计划是没有成功的保证。“未来几年不成则败的,”Kevin Daly说,高级投资经理阿伯丁资产管理公司新兴市场债务在伦敦。
加纳的从经济繁荣救助是一个警世故事的撒哈拉以南非洲地区。该地区近年来目睹了资本的涌入,投资者寻求更高的回报率,在欧洲大陆的资源财富和快速增长的消费阶层,但大宗商品价格疲软和新发现的风险规避情绪新兴市场威胁外流。加纳后成为第一个撒哈拉以南非洲国家南非利用债券市场后,在2007年,其他几个国家,包括加蓬、卢旺达、塞内加尔、让他们脆弱如果投资者退出。撒哈拉以南非洲国家提高了创纪录的160亿美元债券市场在2014年今年大幅下降,但发行收益率攀升。赞比亚,面临着巨大的预算赤字,因为铜价暴跌,不得不支付9.375%——该地区有史以来最高水平借款人——7月份出售价值12.5亿美元的欧洲债券。
领导的优势,然而,许多投资者加纳仍然存在,包括国家的民主稳定和向外国投资开放。
“真的有一个清晰的分离的政治和商业环境,”道格雷斯说,超越投资合伙人,Mauritius-based私人股本投资者在非洲和亚洲保险公司拥有的股份加纳养老金受托人佩特拉的信任。罗伊Adkins,伦敦的非洲债务分析师对美国投资经理t . Rowe Price集团同意:“如果他们能对自己,他们会很准备重建自己是非洲大陆的主要经济体之一。”
加纳是第一个非洲国家赢得独立后殖民时代,打破1957年的英国。经过一系列的政变在1960年代和70年代,空军上尉罗林斯1981年掌权,12年的军事政府,实施一系列改革建议国际货币基金组织和其他发展机构增加私人投资经济和减少公共控制。政府邀请矿业公司接管和振兴国家金矿,例如,它采用低税收制度鼓励投资。“加纳是捐赠者的亲爱的很长一段时间,他们很多事情捐赠者想要改革,”Adkins说。主要结果,表现最好的国家排名作为一个地区的调查,如世界银行排名做生意的监管环境(全球第四在撒哈拉以南非洲,70)和资源治理指数、透明度和管理利率的国家的自然资源。
加纳在1992年,通过了一项新宪法和政党合法化;罗林斯继续赢得两届总统。选举被认为是自由和公正的,和这个国家的政治稳定吸引了发展机构和外国投资者的资金。根据世界银行的数据,人均国内生产总值从264年的2000美元飙升到2013年1875美元的峰值,但回落到1476年的2014美元作为当前危机。
加纳海岸发现的石油和天然气在2007年承诺加快发展。那一年这个国家首次发行欧元债券——5.31亿美元,十年的交易,帮助新的基础设施项目融资。第一大是10亿美元的加工厂从离岸油田天然气和准备用于发电厂,发电廉价的电力和取代昂贵的进口原油。
气体的流动已经慢于预期,不过,和施工延误,直到2014年底才投产,比计划晚两年。加纳石油进口额上升,从2012年的29亿美元到37亿年的2014美元,和国有电厂运行在不到50%的能力。低降雨量已经加剧了电力短缺,导致产出下降来自加纳的主要电厂,沃尔特河的水力发电设施。消费者和企业面对轮流停电,通常持续12小时,每36个小时。根据世界银行的数据,中国花费GDP的1.9%,对发电机和失去电力的成本销售相当于GDP的3.9%。
在他7月更新议会,财政部长赛斯Terkper说九新发电厂在不同阶段的规划和建设国家的发电能力将增加一倍,1800兆瓦。现在还不清楚这些植物将建,但投资者欢迎政府对私人资本的开放。“我们喜欢,他们不辞辛劳地进行谈判平衡电力购买协议和支持重点项目有明确的需求,”贾斯汀DeAngelis说,一名高级成员的交易团队德纳姆资本,波士顿的私人股本公司拥有努力能源、非洲电力项目的开发人员。
然而在加纳,在非洲,发电无法保证消费者能够使用它。需要传输和分销网络,传递能量和计费和维护能力。和投资者在非洲公用事业、国有发行公司的能力来支付他们将是一个重大的风险。在非洲,奥巴马政府计划,旨在促进投资大陆的电力行业,美国政府发展机构世纪挑战集团已承诺高达4.98亿美元的现代化加纳的两国有发行公司和支撑其资产负债表。
气体从禧就不会解决所有这些问题,但加纳决定金融加工厂与中国国家开发银行的贷款似乎已经添加到它的问题。与国开行花了比预期更长的时间,谈判推迟贷款支出和项目的完成。作为贷款的一部分,此外,国开行加纳需要每天13000桶的石油产量,或当前总数的13%。国开行贷款的条款往往不清楚其他发展融资,Brett罗利说,新兴市场策略师TCW Group在洛杉矶。“政府正在考虑这个优惠融资,但我不确定他们了解公司的期望是什么,”他补充道。
与Jubilee油田的暴利未能如预期到达,加纳政府一直在努力为公务员支付工资上涨,其最早和最大的一个政策的结果的错误。在2008年的总统大选,反对党候选人约翰•阿塔•米尔斯表示一系列公务员涨工资。承诺帮助他赢得选举,但在一个陡峭的成本。工资吃2013年税收收入的72.5%,根据财政部统计,排挤的政府研发支出的计划。公共部门职位现在支付超过政府以外,根据世界银行,阻碍私营部门增长加纳希望刺激。
“加薪是致命一击,”阿伯丁的戴利说。“最终,他们惩罚更广泛的群体。“这种经历不是独特的加纳,但在罗利补充道。“超支的反对党批评政府在选举年,然后上台做了相同的事情,”他说。“这是一个风险我们看到在一些民主国家在非洲。”
缺乏财政纪律的领导捐助者削减。无偿援助从2011降至GDP的1.1%——“前14个,低于2.8%四年,根据国际货币基金组织。
问题加剧,政府加大了借贷和利用中央银行的储备银行的加纳、基金的日常开支。政府债务今年预计将达到GDP的67.5%,高于2011年的38.7%;偿债成本上升到12亿年的2017美元,该国的第一次债券到期时,从平均每年3.83亿美元从2012年到2014年。
加纳计划另一个欧元债券发行,高达15亿美元,今年退休,并将所得部分高成本,短期国内债务,据财政部长Terkper年中更新。提供将加纳的以美元计价的债务负担超过40亿美元——几乎三倍的总石油收入15亿美元以来,国家已经生成的原油开始流动在2010年12月,根据自然资源治理研究所乔治·索罗斯资助组织,出版资源治理指数。
作为国际货币基金组织的救助计划的一部分,政府致力于提高税收占GDP的2%,削减开支,主要是工资。它设法削减其工资53%的税收收入去年采用招聘和减少所谓的鬼工人——画工资但不工作的人。加纳已承诺消除消费者的燃料补贴在9月。这些措施旨在减少赤字从去年的9.4% 2017年GDP的3.7%,把债务降到GDP的61.1%。国际货币基金组织计划还要求政府停止利用明年央行储备。
一些外国投资者可以期待更优惠待遇的项目。国际货币基金组织建议政府削减豁免,免税期较长、区域,目前约6%的GDP。
阅读加纳的待办事项清单根据IMF计划表明,即使在非洲最稳定,民主和治理良好的国家,有很多改进的空间。的一个关键问题,尤其是国家齿轮明年的总统大选,是加纳能否打破防支出的模式在选举之年。这是一个机会来证明政府已经从过去的错误。TCW的罗利看到了一些令人鼓舞的信号,改变在加纳的方法来发行债券。在过去的几年里,政府会接受任何和所有投标公债标售,超过其筹款目标即使这意味着接受投标在过度的收益率。今年财政部更加自律。“我看过的最大的改进是在债务管理方面,“罗利说。
新油气田投产在未来几年内,结合大纪律和更多的收入可以加强政府的财政,让它开始恢复它的一些基础设施项目,尤其是在电力行业。虽然看好几个新领域——一个拥有足够的气体来解决自己国家的电力短缺,加纳的经验反对采取任何东西是理所当然的。
“政府关注的中期前景和盲目的短期内,“罗利说。“投资者感觉更好现在是他们专注于此时此地。中期是由许多短。”•
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