在过去5年结束了2万亿美元的股票回购之后，创纪录的股票回购流面临新的阻力。事实上，即使是那些在华尔街资历最丰富的公司也发出了怀疑的声音，比如贝莱德和高盛。这些公司加入了工会、智库、学者和左翼和右翼候选人的行列，对当前环境下股票回购的经济效益提出质疑。
市场也对这种做法进行了打击。动荡的市场8月份，董事会进一步暂停了回购计划。股票回购甚至已经成为2016年总统竞选中的一个问题，因为民主党的主要候选人将这种做法与收入不平等加剧和高管薪酬上升联系在一起。
最新的季度回购ROI记分卡，一个基准开发和计算亚博赞助欧冠财富咨询公司(Fortuna Advisers)利用Capital IQ的数据进行的调查，为此类保留提供了一些线索。这些季度记分卡将股票回购作为如果他们只是另一个股东的资产的使用——比如合并或资本投资,然后过去两年的业绩排名标准普尔500家公司超过4%的市值退休或花费超过10亿美元的股票回购。
一个明显的趋势是:那些在牛市中从股票回购中获得丰厚回报的公司，突然发现他们的回购资金没有那么有价值了。2015年第二季度回购投资回报率(ROI)中值下降到14.9%，低于一年前的24.2%和两年前的24.6%。越来越多的回购计划显示出亏损。
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每个公司回购记分卡提供了八个季度回购的窗口。如果两年时间不足以判断回购的ROI，早期的记分卡会延长时间框架。将当前的计分卡与两年前发布的计分卡相结合，就可以获得从2011年7月到2015年6月的四年时间内回购的投资回报率。
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两年的低回购回报率通常是一个警示信号，但这并不是死刑，尤其是对于那些重新获得发展势头的公司。举个例子:总部位于加州欧文市的医疗设备公司爱德华兹生命科学公司(Edwards Lifesciences Corp.)因改进而获得了最高评级。两年前，它的排名几乎垫底。自那以来，该公司的排名攀升了255位，至第7位。爱德华兹首席财务官斯科特•乌勒姆(Scott Ullem)表示，从业绩来看，有理由继续强调股票回购。他补充说，他“预计股票回购将是向投资者返还资本的首选方式。”
然而，牛市永远不会让所有人受益。总部位于英国曼彻斯特的Pentair工业公司在目前的记分卡上下滑227位，至第262位。其他回购计划的表现依然欠佳。总部位于加州森尼维尔的NetApp下降了13位，排在第263位。总部位于圣路易斯的孟山都从210降至219。
回购计划可能会以令人沮丧的速度让股东失望。去年11月，伦敦时装和奢侈品供应商Michael Kors公布了新的回购计划。Kors首席财务官Joseph Parsons宣布:“我们很高兴启动股票回购计划，这反映了董事会和管理层对我们实现长期增长目标和产生强大自由现金流的能力的信心。”
8个月后，Kors的投资回报率为- 44%，是284家上榜公司中最低的回购投资回报率。帕森斯忽略了这一下降，他说:“这次回购计划强调了我们向股东回报价值的承诺，同时保持财务灵活性，对业务进行战略性投资。”
回购投资回报率中值与潜在股东总回报之间的差距主要衡量的是时机好或坏的后果。股价上涨前的回购(使用季度平均价格)会产生积极的回购效果，因为股票会升值。相反，在价格下跌之前进行回购会产生负回购效果。
内部消息不能保证及时回购。最近几个季度，回购有效性稳步下降，最新的记分卡显示为负3.7%。两年前，当牛市产生回购溢价时，有效性中值为9.6%。一年前，回购的投资回报率与股东的基本回报几乎完全匹配，这意味着在做出时机决定时没有溢价或折扣。
糟糕的时机尤其会给能源、汽车和零部件等周期性行业带来麻烦。这些公司经常在股价昂贵时加大回购力度，在股价便宜时放弃回购。Fortuna公司首席执行官格雷格•米兰诺表示:“大多数公司在涨跌周期期间回购股票的时机都很糟糕。反向投资者要注意了:“当跟踪回购的投资回报率看起来很糟糕时，这可能意味着回购股票的好时机。如果经济复苏，回购的投资回报率可能相当诱人。”
在最新的回购记分卡中，回购带来了好坏参半的结果。截至2015年第二季度的八个季度，回购投资回报率中值为14.9%，这是一个不错的水平。然而，趋势却不那么有利。自2013年第四季度以来，股价下跌已使回购投资回报率的峰值降低了一半。总共有142家公司的投资回报率低于中值，56家回购项目出现亏损。
截至2015年6月，医疗保健设备和服务在24个行业中表现最好，回购580亿美元的投资回报率接近33%。然而，该行业的两年回购回报率下滑3.7%。前10名中有5家是医疗保健和设备公司。总部位于肯塔基州路易斯维尔的Humana公司在医疗保健和服务设备领域排名第一，回购投资回报率中值排名第二，回购投资回报率为62.6%，落后于休闲餐饮行业的领先者10个基点达顿饭店总部位于佛罗里达州奥兰多市。Humana将会以优异的成绩退出季度排名。今年7月，aig接受了总部位于康涅狄格州哈特福德的安泰保险公司370亿美元的收购要约，该公司的回购投资回报率在目前的记分卡上排名第13位。
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在第二、第三位，技术硬件和设备的回购回报率为28%;食品和主食零售占比略低于28%。
不过，目前排名第一的公司仍无法与前几个季度相比。在之前的回购记分卡上，有三家公司的回购回报率更强劲，其中位于达拉斯的西南航空公司的回购回报率最高，为103.5%。十大行业中有八个在回购投资回报率上有所下降。鉴于油价大幅下跌，能源公司受到了冲击。然而，在排名垫底的五家企业中，有三家是耐用消费品和服装企业。
公司要对损害股东价值的决策负责。回购投资回报率的下降支持了这样一种观点，即回购资金可以更好地用于服务股东，对企业进行再投资或提高工资。首席执行官和首席财务官通常对这些指控不予理睬，称其为naïve或消息有误。
贝莱德(BlackRock)和高盛(Goldman Sachs)向公司董事提出了棘手的问题，这些董事往往会在维权投资者的敦促下批准回购授权。今年4月，贝莱德联合创始人兼首席执行长劳伦斯•芬克(Laurence Fink)敦促企业削减股票回购。Fink称，尽管回购有时有一定的作用，但他认为在当前的经济环境下回购是个坏主意，尤其是那些以牺牲长期可持续性为代价让少数短线投资者受益的回购。他几乎不加掩饰地指的是伊坎(Carl Icahn)和其他维权人士。
总部位于纽约的贝莱德管理着近5万亿美元资产，并持有数千家公司的股份，拥有巨大的影响力。藐视其期望的公司冒着激怒强大投资者的风险这么做。芬克在7月份的机构投资者(Institutional Investor)和美国全国广播公司财经频道(CNBC)的“传递阿尔法”(Delivering Alpha)大会上表示，以现金或债务回购股票的突然决定“可能有利于短期战略，但可能危及公亚博赞助欧冠司的长期生存能力。”我们会对这样的事情充满敌意。”
芬克驳斥了回购是合理的，因为企业缺乏再投资的机会。他表示，良好的领导力和创新会带来机遇。相反，如果公司选择以创纪录的速度退休，他看到了更广泛的后果。芬克警告称，除了削弱一些公司的实力，回购“可能是我们的经济低于趋势线的原因之一。”我们并没有为未来做足够多的投资。”
今年6月，由大卫•科斯汀(David Kostin)领导的高盛(Goldman Sachs)分析师团队也得出了类似的结论。高盛对1999年以来的股票回购进行了评估，结果显示，在金融危机爆发之初，公司将三分之一的现金用于股票回购。再加上高市盈率，在这种环境下回购股票的回报令人失望。“从战术上讲，回购可能会在近期推高股价，”高盛分析师报告称，“但在我们看来，在当前市场市盈率如此之高的情况下，回购现金的做法值得怀疑。”
高盛对股票回购的建议只是说“不”。该公司建议，在市盈率如此之高的情况下，公司应该购买其他公司的股票，而不是自己的股票。该公司无疑也意识到，并购给华尔街带来的费用高于回购。
与此同时，长期以来批评回购的人士也加大了攻击力度，自2014年9月以来，这种攻击力度越来越大哈佛商业评论文章“利润不繁荣马萨诸塞大学教授威廉·拉祖尼克(William Lazonick)所著美国股票回购反弹，但面临尖锐批评”,亚博赞助欧冠机构投资者,2015年1月)。这篇文章获得了各大媒体的报道，引发了《所有人都被拿走》(Owner Take All)等头条新闻华盛顿邮报》．
Lazonick指控，回购现象的罪魁祸首是10b-18规则，该规则允许公司回购股票，几乎没有限制——即使结果会导致高管薪酬提高。这个所谓的“避风港”在1982年成立时，引发了一股回购潮，目前已大幅增长。Lazonick直言不讳。“在我看来，”他指控道，“10b-18规则使操纵股市合法化。”
威斯康辛州民主党参议员塔米·鲍德温(Tammy Baldwin)说，理由是可能存在股票操纵亚博赞助欧冠，“国会和证券交易委员会必须认真考虑股票回购。”在写给美国证券交易委员会主席的信中玛丽·乔·怀特，鲍德温要求提供一份可能违反规则10b-18的调查清单。怀特强调说，美国证券交易委员会的行动历来都有价格操纵的嫌疑，但他补充说，这并不涉及股票回购。怀特回答说:“因为10b-18规则是自愿的安全港，发行人不能违反这一规则。”
更广泛的关注使回购成为一个更大的目标，尤其是在高管薪酬似乎加剧了收入不平等的背景下。这个问题最近在劳资纠纷中浮出水面。总部位于伊利诺斯州的快餐巨头麦当劳在奥克布鲁克举步维艰的情况下推出了一项扭亏为盈的计划，其中包括高达80亿美元的股票回购计划，这让那些希望增加资本支出的特许经销商感到不快。通用电气(General Electric)的员工看到了不公平，他们收到了解雇通知和减薪，而公司却拨出数十亿美元回购股票。
来自马萨诸塞州的民主党参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)呼应了民粹主义的反对意见，敦促SEC调查可能损害经济的回购规定波士顿环球报报道。她让人们注意到，思科系统公司(Cisco Systems)在斥资数十亿美元回购股票之际进行了裁员。
2015年6月，在线学术产业研究网络(Academic-Industry Research Network)发表了一项研究，该研究得到了服务业雇员国际联盟(Service Employees International Union)的支持。该研究指出，从几个层面上看，快餐业的回购都是一个糟糕的主意。作者Lazonick、Matt Hopkins和Ken Jacobson写道:“我们认为，公司最近的‘转型计划’几乎牺牲了员工和特许经销商的利益，而牺牲了投机性股东的利益，尽管他们作为麦当劳‘系统’的利益相关者一直以来都对他们做出了承诺。”
其他左翼人士也表示赞同。“过去，金融就是把钱投入公司。现在的问题是从企业中获得资金，回购是企业最重要的工具之一。”布鲁金斯学会(Brookings Institution)旗下经济政策研究所(Economic policy Institute)的研究和政策主管乔希•比文斯(Josh Bivens)补充说，股票回购表明，美国经济受到了持久的损害。管理人员缺乏对需求的信心，而需求会保证投资于财产、工厂、设备和熟练工人来操作它们。所以他们买回股票。“这是功能障碍的另一个迹象，”Bivens说。
民主党候选人对这种反对回购的情绪做出了回应。希拉里•克林顿在纽约大学斯特恩商学院(New York University 's Stern School of Business)对听众说:“去年(回购)总额达到创纪录的9000亿美元。”“这样就没剩下多少钱来建造新工厂、研究实验室、培训工人或给他们加薪了。”佛蒙特州参议员伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)也表达了类似的担忧。桑德斯目前正与克林顿争夺民主党提名。
股票回购激增也引发了保守派人士的质疑。“这不是问题，而是问题的症状，”华盛顿奉行自由主义的卡托研究所(Cato Institute)金融监管研究主管马克•卡拉布里亚(Mark Calabria)表示。在他看来，回购暴露了投资者的错误判断美国联邦储备理事会(美联储,fed)．卡拉布里亚表示:“这是对我们当前货币政策的理性回应，目前的货币政策让债务看起来比股票便宜得多。”在风险调整的基础上，低利率往往会扼杀再投资的理由，促使企业转而回购股票。
华盛顿保守派智库美国企业研究所(American Enterprise Institute)的常驻研究员亚历克斯•波洛克(Alex Pollock)补充说，回购还让人们看到了高管们存在问题的判断。即使掌握了内部信息，经理人在判断股票价格是便宜还是昂贵时，也很少表现出比其他人有优势。金融危机之前的股票回购就是一个很好的例子。波洛克说:“他们只是在需要的时候才把资金取出来。”
亚利桑那大学(University of Arizona)金融学助理教授爱丽丝•Bonaimé警告称，要当心控制股票回购的意外后果。Bonaimé表示:“将高管薪酬与受股票回购影响的业绩指标(如每股收益)分离开来，听起来似乎是一个简单的解决方案。”该公司有关强制回购信息披露与公司行为的论文将发表在《财富》杂志上会计审核．将高管薪酬与股票回购分开的措施可能会减少股票操纵。但如果它们削弱了与基金经理的结盟，投资者可能会付出更大的代价。