页岩油勘探企业面临谨慎的买方市场

由于崩溃价格和山区债务挤压的页岩油钻机为资助的私募股权和工业投资者提供了诱人的目标。“石油是世界上最大的投资机会，”顶级私募股权金融家Blackstone集团的董事长兼首席执行官Stephen Schwarzman在瑞士达沃斯的最后冬季世界经济论坛上宣布。

然而，这页岩油行业在那之后的八个月里，没有看到任何重大交易。总部位于丹佛的Whiting石油公司是美国最大的石油生产商北达科他州Bakken页岩地层，在3月份公开发售。尽管自那以后，惠廷的股价又下跌了40%，至10月5日的19美元左右，但目前还没有买家出现。（13个月前达到峰值，为93美元。）“每个人都开始问，‘牛肉在哪里？’？“安永（Ernst&Young）驻休斯顿的美国油气业务主管黛博拉•拜尔斯（DeborahByers）说。

随着卖家越来越绝望，债权人越来越不安，一些肉类可能在今年年底前出现在餐桌上。但页岩地区分散的所有权、日益悲观的油价前景以及过去的一些投资失败意味着，重组很可能会拖得很长，而且是渐进式的，缺乏可能实现施瓦茨曼预言的轰动一时的收购。

潜在的买家缺乏干粉。仅纽约的黑石表示，它已为能源投资提高了100亿美元。克莱尔小组等竞争对手，KKR＆Co。和Warburg Pincus已经放弃了40亿美元。即使是这些数字也是由石油专业的一次性资源促成的。埃克森美孚公司总部位于德克萨斯州欧文，拥有超过220亿美元的资金股票，回购累计并作为收购货币提供;基于加利福尼亚州的San Ramon Chevron Corp.坐在550亿美元的股票和现金。

与此同时，围绕陷入困境的运营商的金融套索也将收紧。10月份，银行放贷机构将出现半年一次的所谓“重新确定”浪潮，届时它们将重新评估借款人的抵押品价值，并可能相应地削减信贷额度。由于市场预期石油价格将很快反弹，钻探商在春季相对毫发无损地完成了这一过程。

“贷款人在第一季度延伸和假装，”基于波士顿的投资顾问Cambridge Associates的康复研究负责人Meagan Nichols说。“有很多讨论，十月将更严格。”股权和垃圾债券市场为美国上半年提供了440亿美元的美国石油生产商，在2014年下半年石油市场崩溃之前，对套期保值也越来越多地到期，烧于收入。

然而，买家正在观看与银行家相同的看跌石油前景。今年夏天，美国能源信息管理局（EIA）将2016年的预测降级为美国基准西德克萨斯州中级的平均每桶54美元。这对典型页岩油生产者来说是易于融合的。

“从长期来看，50至60美元的价格接近可持续。最大的问题是页岩生产商能否将价格维持在40至50美元，”总部位于马萨诸塞州斯普林菲尔德的战略能源与经济研究公司（Strategic Energy and Economic Research）的总裁兼石油市场总监迈克尔•林奇（Michael Lynch）说。

在目前的情况下，shale提供了一些私募股权投资者传统上更喜欢的选择：拥有可靠现金流、可以承担更多债务、管理更积极的公司。这个行业正遭受着它所表现出来的侵略性和它在好日子里承担的债务。

页岩的明显重组策略是，以低价从陷入困境的运营商手中抢夺未钻井的租赁权，然后坐拥这些地产，直到价格再次上涨。与石油巨头几十年来开采的巨大油田不同，页岩气井需要相对较低的前期投资，一年后基本上就枯竭了，这使得所有者更容易根据市场情况确定产量。

许多公司现在无法停止钻探，因为他们欠了太多。根据EIA的报告，在过去12个月中，83％的行业现金流量已经达到服务债务。

但累积租赁意味着最终建立一个公司结构来利用它们，这对许多私人股本公司来说是一个陌生的领域。安永的拜尔斯表示：“对于私人股本公司来说，一些更具吸引力的业务可能规模太大，或者这些资产需要一个运营商。”。

替代方案正在参与复杂和有争议的债务重组，这是在破产后最容易进行的。已经为今年第11章提交了一半的页岩油钻机，而是最大的名字，如Whiting和俄克拉荷马城的Chesapeake Energyce Corp.自1月1日起沉没了三分之二，正在悬挂。

另一个买家可能对页岩气投资反应迟钝的原因是，私人股本和行业投资者已经在这一动荡的业务中受到严重打击。迄今为止最大的页岩油破产案是俄克拉荷马州塔尔萨的Samson Resources公司，该公司于9月16日申请减免42亿美元的债务。Samson的最大股东是纽约KKR，该公司在2011年带领一批投资者为该公司斥资40亿美元。

在石油专业中，埃克森莫比尔在2010年6月起到了410亿美元的股票购买Shale-Gas生产商XTo Energy，当时基准Henry Hub U.S.天然气价格达到近5美元Btus。今天他们徘徊在2.50美元左右。埃克森美孚首席执行官Rex Tillerson早在公司的2013年股东大会上被录取，收购沃思堡，基于德克萨斯州的XTO一直是“非遗传性”，因为“我们错过了，略微错过了行业的浮雕容量。”

投资者与现金包的投资者不会完全忽略一个可以蓬勃发展的行业展开的火灾销售。即使是KKR准备在其Samson Bet上删除数十亿美元，由美国对冲基金公司Anschutz投资的一组债权人，Cerberus Capital Management和Silver Point Capital提供了485,000,000美元的重组公司。XTO高管在西德克萨斯州西德克萨斯州博物馆的狩猎面积上，采用了一项新的投资策略，涉及与现有所有者共同生产而不是在9月份报告的彭博新闻。

不过，由于行业状况在好转之前就会恶化，买家不会急于出手。剑桥联合公司的尼科尔斯说：“我们和施瓦茨曼说的机会是一样的，但时间范围不同。”。