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新兴市场公司债务激增可能带来麻烦

虽然来自巴西和中国等国家的繁荣发行,但投资者的收益率仍然诱人。

新兴市场债务再次达到令人担忧的水平,但焦虑的焦点与20世纪80年代和90年代的危机不同。主权国家在很大程度上涉及那些脱迹的教训。据华盛顿国际金融研究所称,与其发达的世界同行不同,他们自2000年以来持续债务稳定,占国内生产总值的40%。

新兴市场公司相比之下,由于主权信用评级的提高,以及在2008年后的低利率环境下寻求收益率的全球资本洪流,这些国家的杠杆率迅速上升。国际金融协会在6月份的一份研究报告中称,自大衰退开始以来,发展中国家的公司债券发行量几乎翻了一番,达到6.8万亿美元。其中约2.6万亿美元是非金融企业的直接借款,这被认为比受监管的银行的借款风险更高。以美元计价的债务比例也迅速增加,高达30%。

这使得具有新兴市场企业利润下降,经济增长和商品价格在较低层次上运行的艰巨前景,以及抵御美元的地方货币。IIF发现,发展中国家在发展中国家中的非金融公司需要支付大量3.75亿美元的硬币贷款,IIF发现。难怪新兴 - 市场公司债券已于5月下旬售出7%,由伊斯兰斯新兴市场公司债券交易所交易基金衡量。

“这最终可能是一个非常困难的时期,”伦敦汇丰控股欧洲信贷策略负责人杰米斯特德说。“过去几年,当来自巴西和俄罗斯的债务进入主流投资组合时,可能会成为一个像差距。”

但其他投资者质疑前景是否足够可怕,以便将他们的债券平均支付5.5%的优惠券利息,由Ishares ETF组合判断。IIF Executive董事总经理亨格特兰凭借该研究所最近的研究,预计默认疲软的毛毛雨,而不是在新兴市场公司债务中的海啸。“这将是一种缓慢,旷日持久的困难局面,而不是危机,”他说。

虽然原始债务数量有气球,但相对较少的增长来自最脆弱的国家 - 就像巴西,俄罗斯或土耳其 - 或者最有可能被货币不匹配的部门,如建筑和零售。中国大陆和香港一直是新债务狂欢的首席陶醉师。根据IIF的数据,现在现在携带非金融企业IOUS井超过年度GDP。相当的比例火鸡巴西大约是50%。对于最近出现良好的近期问题,中国仍然是一个快速增长的经济,拥有丰富的主权储备,可以在偏重的企业被允许遭到破坏之前进行挖掘。“中国尚未迁移到违约和默认概率的自由市场体系,”斯图塔德说。

从行业来看,近一半的非金融类新兴市场债券是由能源和大宗商品生产商发行的。尽管这些公司的收入因商品价格下降而受到影响,但许多公司也在削减成本,它们用贬值的本币支付成本。

这种自然对冲在巴西矿工谷等原材料巨头的债务中的价值口袋,其30年债券在2042年成熟的债券上涨88美分,收益率为6.57%,Pierre-yves BarreaLondon-based head of emerging-markets debt at J.P. Morgan Asset Management. “A lot of people have gone very underweight emerging markets, which leads to value in the commodity space across Latin America and in Russia too.”

新兴市场公司债务作为资产类别比美国垃圾债券更安全,否则它通常会竞争投资者。瑞士集团的信贷集团据标准债务人员是来自BBB-到垃圾状态BB的最大债务人之一的最近次数降级,所有新兴市场公司债务的三分之二仍然是投资级。根据Ishares Iboxx $ High Expection公司债券ETF的投资组合,垃圾信用抵消风险1个百分点

这并不是说新兴市场公司债券将再次成为容易获得回报的来源。据国际金融协会统计,全球有15个经济部门的债务超过利息、税项、折旧和摊销前利润(ebitda)的5倍。韩国工业企业的ebitda比率为11.3倍,土耳其能源企业的ebitda比率为8.7倍,这类企业似乎难以承受。国际金融协会的Tran警告说,向大中华区放贷的银行也不应再想当然地认为,中国政府会介入,覆盖所有债务。中国企业已经累积了14万亿美元的债务,超过了该国3.2万亿美元的主权储备。

不过,保持冷静并做好功课的投资者可能会在普遍的低迷中找到一些宝石。