的最近一轮的波动垃圾债券相对于美国国债的收益率飙升至三年高位。这是否预示着美国高收益债券长达六年的涨势即将结束?基金经理们表示，事实并非如此。虽然他们不指望能回到2014年的好日子，但他们认为有很多不错的选择。
“市场已经反映出更高水平的违约，”全球基础信贷主管詹姆斯·基南说贝莱德在纽约。他说，温和但稳定的经济增长、低通胀以及美联储(Federal Reserve)加息步伐缓慢，以及美联储何时以及是否真的开始收紧货币政策，为市场提供了一个积极的背景。此外，“收益率溢价很高，美国公司的信用状况依然良好。”我们开始喜欢这种资产类别，并增加了对它的投资。”
可以肯定的是，他和其他人都不建议不加选择地购买。基南说:“你必须自律，因为在信贷周期的后期，你会看到工业企业的差异很大。”他指出，能源、材料和矿业面临的问题。他说:“过去几个月我们已经看到了这种情况。关键是要选对名字。”
高收益市场与美国国债的平均息差在2014年6月触及危机后的低点335个基点，在10月2日达到683个基点后收缩。截至10月28日，这一差距为529。资深高收益债券分析师、现任Lehmann Livian Fridson Advisors首席投资长的Martin Fridson认为，该利差的合理价值为571个基点。
难怪新泽西州纽瓦克保诚总回报债券基金(Prudential Total Return Bond Fund)的联席经理迈克尔•柯林斯(Michael Collins)认为，近期利差的扩大“更多地是一个价值机会，而不是结束的开始”。高收益市场存在一个历史周期，即企业开始增加债务，并一直这样做，直到收益率显著上升。“然后市场反弹，他们(发行者)改变自己的行为，变得虔诚起来，”他说。“随着市场的反弹，我们可能正处于近期的拐点上。”柯林斯表示，收益率上升对市场来说是一个积极信号:“这是对发行人的警告，告诫他们不要越过滑雪板，不要让公司过度举债。”
柯林斯表示，价差的扩大“使估值更具吸引力”。巴克莱美国公司高收益债券指数为7.49%，而10年期美国国债指数为2.20%。“这是一个大问题——几乎是四倍的差异。人们在脑子里计算，”柯林斯说，并补充说，在相当长的一段时间内，息差可能不会超过700个基点。
至于经济，Collins预计未来两到三年经济增长将在1.5% - 2%之间，通胀将保持在2%以下，美联储也不会提高联邦基金利率，目前联邦基金利率为零，甚至高达2%。他表示，这几乎是高收益市场的“金发姑娘”(Goldilocks)情景。他补充称，“我们一直在逢低买进。”
Fridson基于当前利差和历史违约率进行的分析显示，市场预计未来12个月违约率为5.4%。相比之下，1982年以来的平均违约率为4.7%，截至9月份的12个月平均违约率为2.6%。弗里德森解释说，通常情况下，一旦违约率高于4.7%的平均水平，它就会在四到五年内保持在平均水平之上，在两年内达到10%的峰值，然后逐渐回落。
Fridson说，这样的情况可以证明看跌的立场是正确的，但1986年是一个例外，当时油价暴跌——就像去年一样。“1986年，违约率达到6%，但随后又下降了几年，然后再次上升，”他继续说。“现在是一种重演。”
分析师一致认为，随着大宗商品价格指数近期触及14年低点，能源、矿业和材料行业的问题将在未来几个月推高违约率。弗里德森说:“我认为违约率会大幅上升，但我不认为违约率会在短期内达到峰值。”此外，各国央行正在“全力以赴”实施宽松政策，美联储(Fed)上调美国利率的行动非常缓慢，欧洲央行(ecb)和中国人民银行(pboc)发出了未来将采取更宽松政策的信号。弗里德森指出，这将提振企业的资产负债表。
因此，现在可能还不是对高收益债券持否定态度的时候。
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