投资者无助于这些天注意到中国出来的两种新闻。One tells a story of near-panic-driven stock market declines, a falling currency, high and rising debt levels, and a rapid slowdown in growth — all adding up to evidence of a so-called hard landing for the world’s second-largest economy. The other type of news portrays a confident, rising superpower that is setting up institutions to rival the世界银行和国际货币基金组织，该公司的公司正在努力突破上海收购狂欢，而其富裕的精英推动曼哈顿的房价向Mayfair推动了曼菲尔。
中国正日益呈现出两极的人物世界，混淆其贸易伙伴和全球的投资者，似乎谁也不能同意在其上描绘更为准确。更为复杂的问题是，中国官员的事实 - 谁似乎准备，有条理的，当增长率高 - 似乎更容易犯错，这些天。监管者在股市去年夏天和人民币的突然minidevaluation突然干预吓坏了投资者，激起市场的波动而不是提供保证。Officials rarely talk openly about the rationale behind their strategies, and when they do talk, they often give mixed signals, fueling doubts about both their ability to handle the nation’s difficult transition and their commitment to the reforms required to move China away from investment- and export-led growth toward greater reliance on domestic consumption and private sector development.
对中国的担忧携带额外的突出今年，因为它是北京的回合担任20国集团主席，是第一次。中国超越日本成为世界第二大经济体在2010年，目前拥有的113000亿$国内生产总值（GDP），它的亚洲邻居的规模近三倍。它经受住了其在新的多边贷款机构的形成领导 - 在亚洲基础设施投资银行和新开发银行- 将官员在北京一个独特的位置，以挑战他们在美国，欧洲和日本，谁几十年来共同通过G-7，世界银行和国际货币基金组织设定的全球金融规则的同行。
“这是中国首次在协调世界经济政策方面发挥如此关键的作用，”高盛亚洲前副主席肯尼斯•考蒂斯(Kenneth Courtis)表示。考蒂斯目前担任自己的投资公司Starfort investment Holdings的董事长。尽管有中国经济硬着陆的说法，但考蒂斯表示，中国大陆仍是全球经济的一个动力来源。他认为，2015年中国对世界经济增长的贡献率接近40%，今年也将继续保持这一水平。他说:“她已经不仅仅是负重了。”“记住，中国只占世界GDP的13%到14%。”
其他人不是那么乐观。上个月穆迪的投资者服务将其中国主权债务评级的展望降低到稳定，引用对该国财政和财务状况疲软的担忧。2015年底，穆迪向政府债务上涨至40.6％的国内生产总值，去年外汇储备幅度为7.62亿美元。此外，评级机构表示，鉴于改革挑战的规模 - 以解决经济的不平衡，越来越越来越多的“关于当局的实施能力”。“
围绕中国银行和非金融公司的债务问题甚至更大。公司杠杆急剧上升，因为当局通过银行贷款的大幅增加，当局在2008年级的金融危机之后向经济提供刺激。Although official figures say less than 1 percent of Chinese bank loans are nonperforming, a recent report by Katherine Lei, a banking analyst at J.P. Morgan in Hong Kong, said the real level of NPLs is about 7 percent if one includes loans through the shadow banking system, which includes credit extended via brokerages, wealth management products and other avenues.
“2008年，当北京展开了大规模的投资推后，全球统治精英都称赞中国储蓄的全球经济，”谢国忠，上海的独立分析师谁曾担任摩根士丹利亚洲首席经济学家说。自2008年以来，中国已经增加了整体信贷 - 包括银行贷款，影子银行信贷和政府借款 - 超过20万亿$，占GDP的176％，为金融厂房，公寓楼，公路和铁路建设，他说。不过，谢补充说，“投资并不能保证最终的需求。”
信贷的快速增长产生的房地产价格泡沫，并通过信用社，信托等机构组成的影子银行业推动短期贷款的激增。分析师估计该部门在未偿还贷款5万亿$，相当于GDP的44％，其中大部分功劳扩展到当地政府相关公司，并投资于需要数年时间才能成熟的基础设施项目。和分析师不禁疑问，中国政府将如何能够，如果大量违约的出现来处理危机。
中国中央政府允许一些地方政府出售市政和省级债券，以便将短期贷款转化为长期债务工具，但这些努力可能无法快速工作以避免不良贷款。在一个最坏的情况下，这种糟糕的债务可能会飙升到GDP的20％，J.P. Morgan的Lei说。估计“远离我们的基本案例，”她在报告中写道，“但如果发生这种情况，中国的商业银行系统需要5万亿元的资本。”雷说，政府仍然坐在超过3万亿美元的外汇储备上，可以承担其银行，但这将使留下经济脆弱的信贷依赖关系。
经济本身具有双重性，使人们产生既乐观和悲观，产生对现实前景的不确定性在$ 23.7十亿，亚洲为重点的资产经理安迪·罗斯曼，在马修斯国际资本管理公司的资深中国分析家和投资策略，说，旧金山。
“Manufacturing weakness has led to the development of a distinct rust belt in China, where industries related to construction and natural-resources extraction are concentrated,” says Rothman, who went to China in 1983 as a U.S. Foreign Service officer, then worked as a Shanghai-based strategist with Credit Lyonnais Securities Asia for 14 years before joining Matthews International in 2014. The rust belt consists of five provinces where GDP growth was only 5 percent in 2015 and unemployment is nearly double the national average of 4 percent. By contrast, China’s other 26 provinces, home to 84 percent of the population, grew at a rate of about 8 percent last year, Rothman estimates.
在慢速增长省 - 黑龙江，辽宁和吉林工业东北和矿业依赖陕西省陕西和北京西部 - 雇用数百万人的国有企业由于产能过剩或缺乏竞争力需要重组罗斯曼说。但他说，债务集中在一个相对较少的国有公司中，而在中国新的工作和投资的私营公司已经明确挽救。
尽管存在中国挑战的严重性，但有迹象表明，政府改革努力正在将经济从其对公共部门投资和出口导向的增长的依赖迁移。在2015年，第一次，服务和私营部门消费量占全国GDP的一半以上，或51.4％，超过十年前的41.4％。罗斯曼说，这些部门的力量正在减轻制造业和建设的弱点。如果继续这种重新平衡，中国的经济减速将是渐进的，他争辩。
然而，新的刺激措施提出一些分析师认为，政策制定者们正在进行改革软，维护社会稳定的担忧。
不到一个星期后，中国举办的在二月下旬在上海，总理财长和央行行长的G-20会议李克强宣布旨在支持增长的措施。他们包括银行储备金率和抵押贷款下降要求的削减，扩大所有行业的增值税和今年基础设施支出的2.45亿美元预算。李还宣布了150亿美元的分配来培训数百万工人，该工人将被解雇，这些工人将被解除为国有公司的大规模重组。
The government is budgeting for a fiscal deficit of 3 percent of GDP this year — up from 2.3 percent in 2015 and the highest level since 1949 — to ensure a “reasonable range” of growth, Li told delegates to the National People’s Congress in Beijing on March 5. He also set a growth target of 6.5 to 7 percent for 2016, down from 7.5 percent in 2014 and 7 percent in 2015. It was the first time the government had adopted a range rather than a precise growth target.
官员面临一个艰难的平衡在试图减少过剩产能,同时维护社会稳定,和一些分析师认为李娜的措施未能得到正确的平衡。瑞穗证券(Mizuho Securities)驻香港首席亚洲经济学家沈建光说，虽然政府负担不起行动过快，但如果希望经济长期繁荣，它需要消除过剩产能。他表示:“随着更多的注意力放在稳定经济上，结构性改革可能会被推迟。”“然而，我们相信，只有通过具体的结构性改革，中国才能提高生产率，实现可持续增长。”
许多官员来到了G-20会议，担心中国的健康状况和对自己经济的放缓的影响。法国财政部长Michel Sapin在香港在香港的新闻发布会上表示，担心中国增长是全球金融市场不稳定的主要原因之一。
在这次会议上，中国官员试图让他们的合作伙伴放心，北京仍致力于经济改革，保持经济增长。他们发誓不会让人民币竞争性贬值。西方官员敦促北京继续进行经济和市场改革，并在行动上更加透明;美国财政部长雅各布·卢(Jacob Lew)在20国集团峰会上的一系列讲话和媒体声明中反复强调了这一主题。卢在峰会上对记者说:“我们欢迎中国向消费驱动型经济转型的努力，包括通过支持家庭需求的财政政策和减少过剩工业产能的行动。”“同样关键的是，中国应继续有序地朝着更大程度上由市场决定的汇率和透明的汇率政策迈进，并向市场明确传达其行动。”
中国的货币，这在十一月和十二月再度走弱，已在约6.5美元的汇率趋稳迹象。但许多分析人士认为，人民币需要进一步下降，以促进该国的经济发展。
“人民币应随时间下降，”保罗·舒尔特，谁负责他自己的，总部位于香港的研究机构，舒尔特研究国际说。“这是从经济转型的一部分，投资拉动向消费主导引擎。韩国在20世纪90年代有这个。日本在上世纪80年代有这个。美国在20世纪60年代有这个。欧洲的回合是在70年代“。
中国官员表示，人民币的疲软将是渐进的。中国主权财富基金的一位高管表示，中国领导层很清楚，不能通过贬值来摆脱当前的经济放缓。中国投资有限责任公司。中投公司(CIC)是政府的金融政策顾问，不愿透露姓名。“中国承受不起汇率或贸易战，”这位高管表示。“在未来几年内，官员们将会让人民币对美元逐渐贬值到不低于7元的水平，并在未来一段时间内保持稳定。”
中国官员开始意识到，他们的市场比以往任何时候都与全球金融市场相互联系，他们无法逃避涉及遥远土地的投资者的担忧。在最近达沃斯的世界经济论坛上，习近平总统顾问承认，沟通不良促成了全球市场对中国下跌货币的焦虑。“Our system is not structured in a way to communicate seamlessly with the markets,” Fang Xinghai, vice chairman of China’s securities regulator and a member of a key Communist Party financial policy committee, told a Davos audience, seeking to reassure investors that Beijing was not pursuing competitive devaluation. He added, “You bet we can learn.”
沟通不畅反映了共产党的领导还在努力寻找市场力量让步，并通过行政规划控制市场之间的平衡劳伦斯·布拉姆，总部位于北京的律师和企业家谁已告知中国政府说，举措包括2007年推出中投。
目前，领导是有困难的时候找到中间立场。考虑运行到去年夏天的股市溃败以及当局以它的响应。官员2014年年底和2015年年初顺利谈到股市，导致许多投资者相信当局制裁牛市。当价格下跌超过月和2015年8月之间的第三，抹些5万亿$关闭中国股票价值并引发全球主要抛售，当局采取了重手，暂时禁止融资融券和某些大股东和销售针对人们指责卖空的或不稳定的市场。
“领导力在短时间内鼓励牛市，然后对市场参与者进行了激烈的行动，惩罚了他们在政府的鼓励之后，”德拉姆说。
作为镇压的一部分，当局逮捕了中国最大的投资银行，中信证券公司的十几名高管，他们还逮捕了徐翔，亿万富翁和对冲基金公司Zexi投资管理的创始人，就有内幕交易。
“中国放开了许多杠杆金融工具，打开了投机的潘多拉盒子，”勃拉姆斯说。“最终，大亨们看到了即将发生的事情，并做空了市场。人们损失了钱，对政府很生气。因此，它通过逮捕大亨和投机者来回击愤怒的投资者，然后利用明确的行政机制而不是市场机制来支撑市场。”
该政策的混乱和混合信号部分的事实，习主席对李鹏总理的领土被muscling干，消息人士说。总理历来管理经济事务，而总统侧重于政治，外交政策和防御。习，然而，自从接任共产党的头在2012年技术官僚就像央行行长周小川已习近平的领导下取得较少的公开声明查获的所有投资组合的控制权;刘鹤，对于共产党中央委员会的财政和经济事务和高级助手兮领导小组办公室主任，经常被引述中国媒体的这些日子。
中国银行(Bank of China)前美国行长科利尔(Andrew Collier)发现，随着官员们在如何应对国家挑战的问题上出现比以往更多的分歧，中国的官僚内讧日益加剧。
“与大多数国家一样，有不同的议程议程控制经济政策，”Indown Couppary Research主任是一家致力于北常资金的香港贸易研究所。央行和财政部去年夏天如何应对股票市场危机。
导致的内部紧张局势的“政治精英不太复杂的成员试图做周围的技术官僚结束运行，”科利尔说，并指出政府花费$ 300十亿徒劳地试图撑起市场。“他们赢得了这场战斗，但输了这场战争，当市场在夏季末大幅下跌。”
除了官僚争斗，官员近来取得一些明显的政策失误。最明显的发生在1月，开始时，监管等方面入手来稳定股市激活所谓的断路器。虽然断路器在西方很普遍，中国的有设置得过于接近在一起的两个触发点。如果市场指数下降了5％，交易将暂停15分钟;如果跌幅达到7％，当市场重新开放，当局将其关闭的一天。
相反，促进市场稳定，断路器引起的恐慌性抛售爆发于1月4日，介绍了新系统的那一天，迫使当局关闭市场的一天。为期两天的喘息后，销售触发1月7日肖钢，中国证券监督管理委员会的负责人，谁曾倡导引入断路器的另一个市场关闭，从2月的办公室被取出，并通过刘士余，前董事长更换的中国农业银行。
香港中文大学(Chinese University of Hong Kong)兼职教授、最近出版的这本书的作者Willy Lam表示，中国仍是一个混合经济，“市场措施与政府法令并存，令人不安”西金平时代的中国政治：文艺复兴，改革还是倒退？“喜希望国家机构仍然控制着重要的经济领域,”他说。“因此，北京方面将继续允许国有企业集团控制关键领域，包括石油和天然气、银行、电信和航空。”
即使政府说，它仍然致力于以市场为导向的经济改革，X1是推在自己手中的党回到它的根源左派与他的努力集中力量。中国专家说，布什总统是在倒退急需的政治改革，并使用强硬手段，以中和党外反对者闭嘴。他的反腐败斗争，导致了干部成千上万的逮捕和监禁，其中包括部级以上的超过二十二官员。
加州克莱蒙特麦肯纳学院(Claremont McKenna College)政治学教授裴敏欣(Minxin Pei)表示:“中国再次陷入恐惧之中，这是自毛泽东时代以来从未有过的。”“从中国共产党的内部密室，到大学的演讲厅和行政套房，严厉指责和更严厉惩罚的幽灵正笼罩着中国的政治、知识分子和商业精英。”
在过去的12个月中，商界巨子和官员的名册已被逮捕或已经消失了一段时间，没有任何官方解释。其中最主要的：“中国的巴菲特”郭广昌，上海的复星国际的董事长个性张扬，谁是通常被称为在过去的五年中，郭和复星，中国最大的民营投资集团旗下，已经花了超过5十亿$收购了一系列的离岸资产，包括法国度假村运营商地中海俱乐部和总理纽约房地产的。
郭，谁的消息来源说保持联系，在国家主席江泽民以前的中国领导人，在十二月消失了近两个星期，引发投资者的恐慌和复星股价下跌9％。后来得知，他是协助谁正在调查一名前上海副市长反腐败的官员。
复星高管终于在纽约市的一个广为人知的晚餐重新出现在公众面前。从那时起，郭一直保持免费，显然没有被针对刑事指控，但这一事件说明了缺乏中国的政治制度下，政治家和商业领袖可以在没有官方的解释和未经正当程序消失透明度。
“过去几年在法治上没有进展，”马修斯国际的罗斯曼说。“这是我在未来几十年中发生的事情，而共产党确实理解他们确实需要建立法治，以便保持权力，但法治并没有过夜。”
一个更强大，但也更加不稳定，不可预测中国的前景对该国的主要贸易伙伴是一个挑战。许多分析师预计，北京利用其G-20总统断言其影响力和挑战的全球现状。
“与前几年相比的主人，北京将利用其G-20总统投射硬实力和软实力，”作家林说。“习希望中国在国际舞台上发挥更大的作用，特别是在重塑国际金融秩序。”他还希望使用G-20元定位为全球主要货币之后将其列入12月在特别提款权，国际货币基金组织（IMF）的货币篮子中，林补充道。
更广泛地说，中国将利用其G-20总统推进建立新的金融架构，将对手布雷顿森林机构，如国际货币基金组织和世界银行的最终目标，分析师说。这包括最近推出的亚洲基础设施投资银行（AIIB），北京为首的机构已经吸引了超过50个国家为成员，和新开发银行，与中国的合作伙伴金砖国家的倡议：巴西，俄罗斯，印度和南非。
在英国政府去年极大地推动了中国的野心时，它同意加入AIIB，很多奥巴马政府的懊恼。伦敦的决定促使一些欧洲国家政府效仿。
伦敦金融城公司(City of London Corporation)政策与资源委员会主席包墨凯(Mark Boleat)表示，与美国政界人士相比，许多欧洲政界人士更能接受中国不断崛起的全球实力。
“20国集团主席国是中国成为进口拉动经济动力的自然过程的一部分，” Boleat说。“有善意的中国作为一个领先的球员，但是你要记住，这将需要时间，中国要成为有效的在这些全球机构。”
顾问Brahm表示，中国主席的另一个优先权是“一带，一条路”倡议，旨在开发与东南亚，中亚和欧洲的市场有市场的道路，铁路和海运基础设施。“所以作为G-20的总裁，XI将旨在承担全球金融体系，并试图根据现在的这两个平行轨道调整许多坐标 - 北北合作和南北南方合作，在两者之间有一些重叠，“他解释道。
一些分析人士担心，胆子大了的北京可能会承担威胁地区或全球稳定的风险。
“中国正在开始成为更多的全球性问题涉及，但不是成为自由主义国际秩序负责任的利益相关者，它似乎已经决定把重点放在建立一个平行的治理结构，它可以根据自己的喜好塑造，”说沃尔夫冈·伊申格尔，一位资深德国外交官谁主持慕尼黑安全政策会议，安全和国防官员的年度聚会这是在二月中旬举行。“而日益增加的自信，在东部和南部中国海最明显，继续担忧较小的邻国，谁愿意在该地区更强的美国的作用。”
然而，在北京，分析师认为Xi的议程是通过合作的更多信息而不是对抗。“G-20主席团可以帮助中国促进其多边努力，”首席经济学家和研究负责人鸿亮说中国国际金融公司是一家北京的投资银行。“特别是，中国可能强调，这些新机构只会在补充中发挥作用，而不是具有挑战性的现有发展机构。通过这种方式，中国可以加强G-20国家的这些举措的接受。“
关安平，总部位于北京的证券律师和顾问，政府对金融改革政策，称美国和它的欧洲和日本的盟国不必看中国的野心是一种威胁。“中国不会试图压低受援国的喉咙它的政治模式在新兴市场，作为融资条件，”他补充说，北京“通过贸易和商业追求影响力，而不是意识形态都在它的方法来金融的地缘政治“。
关仍然有很多东西可以从美国，欧洲和日本学习。“我们所寻求的只是尊重，”他解释说，加上中国推出了发展银行，因为美国努力在国际货币基金组织和世界银行的竞选中获得了更大的发言权。12月，美国国会终于批准了国际货币基金组织的配额改革，使中国和其他新兴市场的国家在本机构中的一个更大的作用，在他们首次提出五年后。
对于中国经济和政治权力的怀疑论者和批评者，关联有一个简单的信息。“是的，我们正在放慢速度，并将继续放缓，是的，我们有很多年度的改革挑战需要多年来解决，”他说，“但我们的增长也将继续几十年来，这是因为我们致力于解决挑战 - 我们没有隐藏在沙滩上。无论是美国，欧洲或日本都喜欢它，中国将成为未来几年的重要球员。“•
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