罗杰•格雷不太喜欢“捐赠模式”这个词，但作为大学退休金计划(USS)的首席投资官，他可以说是欧洲最杰出的通过投资广泛的资产来产生回报的从业者。
自2009年9月掌管这只价值490亿英镑(合700亿美元)的基金以来，格雷已经扩大了该计划的人才库，并将持股多元化，取得了令人印象深刻的效果。他上任时的投资组合主要投资于股票、英国房地产和政府债券，而现在，从上市证券到私人信贷、基础设施和林地，他的投资组合涉及方方面面。“我们可以在任何地方投资任何东西，”他说。“我们的项目有很大的灵活性。”
灵活性适合格雷这样的博学多才。格雷在牛津大学(University of Oxford)获得了哲学、政治和经济学硕士学位;在罗斯柴尔德资产管理公司(Rothschild Asset Management)和瑞银资产管理公司(UBS Asset Management)磨练了自己的投资技巧;在职业生涯中期，他休息了一年，开始演奏双簧管，并尝试作曲。
这些天来，格雷和他的70名投资专业人士团队正把大量精力集中在私人市场上。USS将私人市场定义为房地产、私人股本、另类指数挂钩股票和固定收益，以及私人信贷。该基金对基础设施有良好的胃口，但Gray去年放弃了专门的基础设施配置，转而采用一种更细粒度的方式，让他的团队专注于投资的基本特征，以更好地满足计划的融资要求。这种做法的一个副产品是USS去年从麦格理集团手中收购了Moto Hospitality，后者是英国最大的高速公路服务区网络的运营商，交易金额未披露。格雷解释说，摩托罗拉拥有房地产、私募股权和基础设施投资的元素，这使它成为一笔“夹在缝隙之间”的交易，避免了对更主流的基础设施资产的激烈竞争。在未来的几年里，它应该会带来一个健康的收入流。
找到更多这样的交易是当务之急。截至2015年3月31日的财政年度，USS的回报率为17.9%，过去三年的年化回报率为12.9%，分别超过了其基准利率1.0和0.8个百分点。但格雷认为，未来10年左右的回报率可能会低得多。他援引剑桥大学(University of Cambridge)佳奇商学院(Judge Business School)的埃尔罗伊•迪姆森(Elroy Dimson)最近的研究称，没有证据表明股票风险溢价在利率较低时期上升。他说，英国指数挂钩的政府债券现在的收益率为- 1%，上市股票的实际回报率可能是每年3 - 4%左右，投资者可以预期英国均衡投资组合的实际回报率可能是2%。美国也好不到哪里去;他认为股票估值过高，但通膨保值国债的实际收益率至少为1%。因此，现在占美国投资组合23%的私人市场具有吸引力。格雷说:“我们预计这个数字还会继续增长。”
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