对冲基金经理们声称他们喜欢逆向投资。而现在，最逆势的赌注可能是他们自己的未来。
在本周的人行天桥的替代品在拉斯维加斯Bellagio举行的年度对冲基金大会(SALT)上，行业巨头与商界传奇人物布恩•皮肯斯(T. Boone Pickens)、政坛重量级人物约翰•博纳(John Boehner)以及好莱坞名人威尔•史密斯(Will Smith)和罗恩•霍华德(Ron Howard)交手。尽管有顶级代表和豪华的环境——大约2000名会议嘉宾享受了奢华的泳池派对、VIP晚宴、杀手和哀嚎者的私人音乐会、快闪沙龙和免费的旋转课程——但今年的气氛几乎是阴郁的。原因很容易理解:在经历了多年总体表现平平、第一季度表现糟糕之后，对冲基金经理们正在忍受来自投资者的严厉批评。有些投资者用脚投票。
根据总部位于芝加哥的数据跟踪机构对冲基金研究(Hedge Fund Research)的数据，投资者在第一季从这个2.9万亿(兆)美元的行业撤出了约150亿美元，是2009年第二季以来最大的季度资金流出。根据HFR的数据，对冲基金在第一季度平均下跌了0.67%，去年同期则下跌了1.12%。今年4月，纽约市雇员退休系统(New York City Employees Retirement System)宣布将清算其全部17亿美元的对冲基金投资组合，而伊利诺伊州投资委员会(Illinois State Board of Investments)今年早些时候也投票决定从对冲基金中撤出10亿美元。保险业巨头美国国际集团表示,将其110亿美元对冲基金的分配比例减少一半,以令人失望的回报,而上周大都会人寿保险公司透露,它想赎回12亿美元的18亿美元的对冲基金投资组合,理由是——你猜对了——不满的表现。
甚至连业内人士也加入了进来，据报道，Point72和SAC资本创始人史蒂文·科恩(Steven Cohen)本月早些时候在贝弗利山举行的米尔肯研究所全球会议(Milken Institute Global Conference)上说，他对这个行业“缺乏人才感到震惊”。在最近一封致投资者的信中，Daniel Loeb的Third Point称对冲基金第一季度的表现是“灾难性的”:“毫无疑问，我们正处于对冲基金和某些策略被淘汰的第一轮，”信中说。
在本周的SALT会议上，我们不难发现类似的观点。一位来自全球最大对冲基金投资者之一的代表在百乐宫(Bellagio)的讲台上发表讲话，对对冲基金行业进行了抨击。"过去几年我对对冲基金的表现有点失望，"中国投资有限责任公司固定收益和绝对回报投资主管Roslyn Zhang表示。该公司在绝对回报策略方面的投资超过200亿美元。Zhang进一步抨击了对冲基金做空人民币的行为。他指出，许多对冲基金做空人民币，不管这是否符合他们的整体策略。这样的治疗我们要付2英镑和20英镑吗?，” Zhang said, referring to the industry’s traditional 2 percent management fee and 20 percent performance fee structure.
在今年的一些小组讨论中，经理们表达了一种我以前参加这个会议时从未听到过的情绪:悔悟。长期担任经理的利昂·库珀曼，他在纽约的欧米茄顾问公司已经承受了约20亿美元的赎回在经历了一段时间的糟糕表现和美国证券交易委员会(sec)就其在Atlas Pipeline Partners的交易发出的韦尔斯通知后，该公司承认，管理人员没有获得可观的费用，行业可能因此看到收缩。
库伯曼说:“钱都花在刀刃上。”“费用在下降。也许对冲基金的结构是错误的。”在同一个小组讨论会上，总部位于达拉斯的海曼资本管理公司(Hayman Capital Management)创始人凯尔•巴斯(Kyle Bass)在谈到费用时表示:“这应该与无风险利率存在相关性。它们必须降下来。”伦敦卢比肯基金管理公司(Rubicon Fund Management)的首席执行官兼首席信息官保罗•布鲁尔(Paul Brewer)是本次专题讨论的参与者。他指出，多年来，对冲基金的模式已经发生了变化。他说，随着公司规模的扩大，重点已从业绩转移到资产收集。
当然，这些基金经理和其他基金经理给出了听起来耳熟的解释，解释为什么整个行业，尤其是他们自己的基金，难以获得足够高的回报，以证明他们的丰厚费用是合理的。多年来，基金经理们一直抱怨利率长期处于低位，市场缺乏波动性，称这些因素使他们更难实施自己的策略。从SALT的小组讨论来看，经理们并不指望赚钱会变得更容易，他们也很难弄清楚如何配置他们的投资组合。
“没人知道到底发生了什么，”一位资深对冲基金投资者告诉我。会议会议似乎证实了这一点，与会者在美国是否会陷入衰退以及何时会陷入衰退、中国是否还会有更多痛苦、甚至谁将成为下一任美国总统等问题上意见不一。
另一位投资者告诉我，对冲基金经理多年来一直在指责央行政策和低波动性导致了他们的低迷表现。但当经理们最终得到了他们想要的——市场剧烈波动卷土重来，美联储(fed)去年晚些时候终于勉强提高了利率——经理们的表现就更糟了。这位投资者评论了SALT基金经理的悲观论调，并表示，目前很难对任何特定的对冲基金策略感到兴奋。即便是去年表现良好、备受吹捧的量化策略，也过于依赖杠杆。这位投资者说，更令人不安的是，基金经理似乎不惜一切代价只关注回报。很少有人谈论夏普比率(Sharpe ratio)或风险调整回报率(risk-adjusted return)，因为它们必须在风险谱上越走越远，才能产生任何表现。
这意味着什么呢?至少，对冲基金的收费结构，多年来一直忍受着这样的批评，终于开始改变了。SkyBridge Capital的创始人安东尼·斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)管理着127亿美元的对冲基金组合资产，他说:“我们处在一个低利率、低回报的环境中;毫无疑问，费用将会下降。我正在为我的客户争取费用减免。”
事实证明，一些基金经理很难接受这种费用较低的新情况。“我的一个做对冲基金经理的朋友问我，‘这结束了吗?今年早些时候，对冲基金投资公司Protégé Partners的前总裁兼联席首席投资长泰德•塞德斯(Ted Seides)在接受采访时对我说，我认为人们就是在这个问题上变得太极端了。“该行业的辉煌时代已经结束，但对冲基金肯定不会消失。你必须认识到，我们同时面临着长期和周期性的逆风。长期挑战是真实存在的，并将导致对冲基金在投资者眼中的包装方式发生巨大变化，但周期性市场环境尤其具有挑战性，加剧了公众的审视。”
至少有一位对冲基金经理认为，对冲基金业将经受住当前的风暴。上周在纽约举行的一个媒体活动,马克·冈田克也位于达拉斯的资产管理公司的首席投资官高原资本管理,第一季度承认“创伤”的行业,在过去的几年里,这是容易简单地做多股市赚钱。但他认为，对投资者来说，这是一个风险越来越大的领域。"现在是考虑进入对冲基金的最佳时机，" Okada称。“聪明的钱会再次聪明起来。我完全相信这一点。”