J.P. Morgan Tops 2016 All-America Fixed-Income Research Team

世界市场仍然从U.K.撤离欧洲联盟的决定中卷入。自英国退出以来，或Brexit.，参考文献在6月下旬，投资者一直在寻求避风港，并将资金涌入美国政府债券，以7月初为其最低每日收盘水平的10年国库券的收益率下调至今。

增加了不确定性的感觉是关于美国经济复苏的力量的冲突信号。6月，美国联邦储备将其预测降低了0.2个百分点的实际国内生产总值增长率为0.2个百分点，达到2％，并选择不加息率，尽管珍封椅Yellen确实表明今年的进一步利率徒步旅行。

问题是，什么时候？

「高盛，纽约州萨克斯公司。“在7月或11月的几乎没有机会，这意味着我们在年底至少徒步旅行的主观累积概率约为三分之一。”

Hans Redeker，摩根斯坦利的外国外汇战略全球负责人，不同意。伦敦的分析师表示，“我们预计美联储为今年和整个2017年留下的价格保持不变，”“通胀预期没有反弹，进口价格急剧下降。”

他补充说，中央银行可能会错过其隐含的2％的通胀目标，即使经济正在全面就业。

“美联储可以做的最糟糕的事情是为工程师提前徒步旅行，这将推动实际汇率和破坏投资，”Redeker维持。

在这种动荡的时期，货币管理人员可以理解地渴望建议和指导，以了解他们的投资组合的最佳方式，而涉及美国信贷市场，在高于J.P. Morgan的情况下，没有公司举行，漫长亚博赞助欧冠全美固定收入研究团队连续第七年。其分析师58个扇区中的50个地方，产生了可发布的结果。这比去年的总数增加了一个。

Bank of America Merrill Lynch holds steady in second place for a fifth year even though its team total falls by five, to 40. Wells Fargo Securities repeats at No. 3 despite its total jumping from 28 to 33. Rounding out the top five, with 25 spots apiece, are Barclays — its rank and total are unchanged from last year — and Goldman Sachs, which rises one rung after picking up five positions.

今年11家公司出现，标志着调查的25周年。单击导航表中的“领导者”链接，右侧查看完整列表。

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Hatzius领导着高盛团队在经济学中胜利的第五年竞赛的胜利，在谈到美国经济扩张时，比美联储更乐观。“我们对2016年的年平均GDP增长的预测为1.9％，”他报告。“我们在公投后立即剃了0.25个百分点，从第三季度的年度增长率从两个季度的2.25％到2％，但在四舍五入后没有改变年平均数。”

但他确实相信国债会恢复。“由于市场在货币政策逐步规范化的情况下，逐年逐渐增加十年产量约为2％，通胀边缘更高，经济继续发展到趋势，”经济学家争夺。

In the meantime, money managers will have a tough time finding yield — but there are options, according to J.P. Morgan’s Matthew Jozoff, who co-leads top-ranked teams in Fixed-Income Strategy (with Alex Roever) and Residential Mortgage-Backed Securities Strategy/Agency (with Brian Ye).

“低当量环境挑战佛r all investors, whether they’re hedge funds trying to generate attractive absolute returns or insurance companies trying to outperform their own liabilities,” the New York–based analyst observes. “With little yield available globally, spread product has been a magnet for many types of investors, with credit showing some of the best returns year to date despite the volatility from Brexit and other events. In fact, with yields at such low levels, some investors have even discussed looking at spread products as a yield multiple of Treasuries, rather than as a spread over Treasuries.”

Mortgage-backed securities in particular, Jozoff adds, have proved especially popular. “Foreign investors have been surprisingly strong, most likely reacting to the relatively high yields in the U.S. compared to other parts of the world, and spread products have been a beneficiary of this demand,” he explains. “Banks have also been solid net buyers in the first half of the year, particularly in MBS. Despite staying on the sidelines earlier in the year owing to low absolute yields, banks have turned to MBS for incremental spread as well as for liquidity.”

据Jozoff的同事彼得斯德罗托敦称，在第五届直接一年的第五年度，纳税人彼得探测裁定册第五年，纳税彼得探测官长，包括市政债券，也有大量资金制作机会与市政债券。

“英国公民投票的令人惊讶的结果投票推动了全球范围内的相对安全的避风港资产价格，而自治市也不例外，”他指出。“我们预计这一趋势将继续，在全球政府收益率仍然较低，中央银行政策支持的程度上，随着市政府应从持续流入，压缩信用率在曲线的较长部分中受益。”

一贯的机构投资资本流动对扩大市场稳定压缩的风险保费至关重要。纽约的策略师表示，“城市市场的一定程度为10至15个基点的较长日期，市政市场的一定程度的部分率先收紧了10％至15个基点。”“与过去十年的平均差价相比，目前的长期额定基准差价约为10个基点或约为0.5西格玛，只反映了略高的估值。”

更长的Triple-B基准差价已经缩写了更多，RoToot肯定，在过去一年中缩小了大约30个基点，平均为70个基点 - 大约45个基点低于其十年平均值。“在平衡上，由于低产环境将投资者带入低价和更长日期的证券，进一步收紧持续流入，进入较低额定和更长日期的证券以寻求增量回报，”他预测。

Soltoot和他的队友敦促客户在年底至少在年底前留在长期和以屈服度为导向的产品中。“While we all know that markets don’t move in one direction ad infinitum, the fundamental and technical backdrop that resulted in record low ten-year and 30-year investment-grade municipal yields is projected to persist through at least this summer’s heavy reinvestment period and potentially through all of 2016,” he says. “Going forward, the long end will likely benefit from already-high cash levels as well as increasing fund inflows and demand for higher-yielding assets.”

而且，供应应充足。虽然上半年的长期发行量约比去年同期少3％，但在21.9亿美元，“我们预计下半场的供应将随着退款候选人的池而增加，我们的Rovotoot指出，预测税收豁免收益率远低于去年下半年的收益率。“基于下半年退税和新资金发行的预期增加，我们2016年全年发行的莫代尔投影为4350亿美元，或高于2015年以上的9％，全年发行量为39.8亿美元。”

Brexit的影响也受到外汇市场的感受，尽管摩根斯坦利的Redeker认为，截至年底美元划分的美元级预测被夸大了。“我们是GBP熊，见GBP-USD测试1.25，”他说。“我们计算1.35的GBP-USD的公允价值，建议1.25提供足够的估值优势来触发投资流入。”

该货币对7月中旬，这对费率位于1.32。

在近期，Redeker和他的伙伴 - 摩根士丹利上升了一个梯级，首先以货币/外汇推荐“推荐”购买高收益的新兴市场FX，因为美联储住宿贸易指标建议更好EM增长数量，“他说。

他们还对日本保持密切关注。“我们喜欢本月晚些时候购买日元，当时日本的新货币财政组合将是什么，”团队领导解释道。“我们认为日本银行将依靠旧工具，这不足以提高日本通货膨胀的预期。在没有它们的情况下，需要更高的通胀预期来削弱真正的产量 - 日元将走高。“

7月中旬，日本货币交易于1.05美元;截至年底，分析师认为，它将加强到95。

同样，尽管地平线有些麻烦，但它们仍然是美元的长期公牛。“预计今年夏天的美元向下矫正应其后应遵循新的历史高峰，”Redeker坚持。

2016年全美固定收入研究团队基于大约1,900名投资组合经理和购买侧分析师的反馈，在大约535个机构中监督美国固定收入资产的估计为9.7万亿美元。

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