特德•考德威尔(Ted Caldwell)在1980年投资老虎基金(Tiger Management),开始了他的对冲基金职业生涯。他将其归咎于大型机构投资者对对冲基金提出的任何要亚博赞助欧冠求都予以支付,这使得像他这样的小投资者无法协商谨慎的条款。
考德威尔投资对冲基金已经超过30年了。1980年,他的家人开始将自己的部分财富投入当时为高净值个人提供的私人资金池。1993年,他在田纳西州查塔努加的Lookout Mountain附近成立了自己的“对冲基金的基金”公司。考德威尔知道,对冲基金找到他的新公司Lookout Mountain Capital的机会微乎其微。因此,他开始撰写一份简报,介绍自己作为对冲基金投资者的经历和观点。
那份名为《Lookout Mountain对冲基金评论》(Lookout Mountain Hedge Fund Review)的时事通讯吸引了考德威尔的关注。顶级对冲基金管理公司,包括阿尔弗雷德•琼斯(Alfred Jones)的protégés,以及许多此前曾为老虎管理公司(Tiger Management)的朱利安•罗伯逊(Julian Robertson)工作的所谓“虎仔”(Tiger Cubs),都想方设法来到了Lookout Mountain。考德威尔在1996年退休了,但最近又恢复了它。他这么做的时候脑子里只有一个话题:对冲基金费用。
考德威尔在2016年第四季度的《Lookout Mountain对冲基金评论》(Lookout Mountain hedge fund Review)中写道:“现在是时候用一个审慎的体系来取代目前的对冲基金收费标准了,该体系将继续吸引优秀的经理人,但只向业绩优秀的人支付更高的费用。”
许多对冲基金投资者同意Caldwell的主张,认为对冲基金的费用太高,通常管理费为2%,业绩费为20%。例如,德克萨斯州教师退休系统(Teacher Retirement System of Texas)和犹他州退休系统(Utah Retirement Systems)一直在争取从各自的对冲基金经理那里获得更低的费用。上个月底,保罗•都铎•琼斯(Paul Tudor Jones)向投资者宣布,在其旗舰基金一年来业绩平平之后,他将在不到两年的时间里第二次大幅削减费用。但很少有投资者会同意考德威尔关于谁应该为对冲基金目前的收费状况负责的评估:投资顾问。
考德威尔说:“我对咨询师很失望。”他说,通过鼓励养老基金和其他机构投资者为没有提供真正Alpha的基金支付高额费用,“顾问们为他们提供了糟糕的服务”。亚博赞助欧冠
考德威尔说,过去20年来,他一直在向对冲基金提出自己的收费模式。正如他在2016年第四季度的通讯中所描述的,考德威尔的高级风险调整绩效(SRAP)模型只会向在风险调整基础上的既定基准上表现出色的经理人支付报酬。在他的模型中,考德威尔向经理人支付高达20%的绩效费,绩效是根据基准的风险调整基础来衡量的。如果考德威尔选择——也只有在他选择这么做的情况下——他可以向经理预付高达2%的绩效费,或者他称之为平局,然后他们必须通过绩效费偿还。如果一个基金经理的规模足够大,不需要预付运营成本,那么就根本不需要这种费用。
考德威尔表示,尽管他的SRAP策略已经吸引了大约6家买家,但“真正的”对冲基金,即能够在市场上下波动中表现良好的多空基金经理,已经以同样的方式运作,产生了同样的结果。也就是说,投资者在风险调整后的基础上支付alpha。
考德威尔表示,许多“伟大的对冲基金经理”已经偏离了他们最初的投资风格。他表示,他们“受到了这波衍生品投资和宏观投资的诱惑”。“他们做了很多早期没有做过的赌注,他们远离了真正的对冲基金。”
资产管理咨询公司Casey Quirk的负责人乔纳森•杜兰(Jonathan Doolan)也认为,对冲基金行业风格的巨大变化导致了业绩问题,导致许多基金经理不得不向投资者解释自己的价值。他表示:“太多的人开始推销被称为对冲基金的产品,而这些产品已经不再是真正的对冲基金了。”然而,杜兰认为,尽管全行业压力要求降低费用,但一些规模最大、最成熟的公司将不必提供大幅折扣。
对冲基金投资咨询公司Albourne Partners执行主管乔纳森•科尔纳(Jonathan koemer)对有关对冲基金费用主要是顾问及其机构投资者客户的过错的说法感到愤怒。亚博赞助欧冠亚博赞助欧冠Koerner说,机构投资者直到2008年之后才“获得一席之地”。他与1340亿美元的德州教师退休系统合作,提出了“1或30的收费模式”,这受到了广泛的行业兴趣。这种结构给予经理1%的管理费或30%的绩效费,适用于回报率高于适当绩效基准的公司。1%的管理费将通过绩效费的折扣返还。
koemer表示,自2008年以来,基金经理们主要采取了一种“分而治之”的方法,一次只与一个投资者合作,“在行业层面上什么都解决不了”。Koerner说,直到最近,投资者才“以更统一的声音”联合起来,他看到他们在他的1个或30个方法的某种变体后联合起来。这种方法旨在确保资产管理公司在艰难时期仍能赚到足够的钱来维持运营,但在风险和业绩调整基础上,投资者仍能获得70%的经济收益。
然而,考德威尔认为七三分成还是太慷慨了。
他说:“从20%提高到30%,就是给经理们加薪50%。”“顾问们想出了一个愚蠢的主意,这是养老基金支付过高费用的另一种方式。”