在2月的一个早晨，9点整，一个说话直率的局外人上台汇报他的进展。新来的人穿着炭灰色的西装，戴着角质边眼镜，说话声音有分寸。他的听众都很勤奋，许多人挥舞着ipad，他们一动不动地坐在那里，听着演讲者在三种语言之间无缝切换。他演讲中最激动人心的部分(如果可以这么称呼的话)是对计划中的首次公开发行(ipo)的模糊暗示。
在语气上，如果不是被授权的话，这个人与某个西方领导人的夸夸其谈相差甚远。他不是在华盛顿，而是在苏黎世——确切地说，是在瑞士信贷集团的年度业绩发布会上。主人公是蒂德简•蒂亚姆(Tidjane Thiam)，他的职业生涯包括在祖国Côte d '科特迪瓦发生军事政变后入狱，以及担任英国保险公司保诚(Prudential)的首席执行官。和这位更知名的白宫新人一样，他在目前的职位上几乎没有经验:蒂亚姆尽管履历令人印象深刻，但在2015年6月执掌这家有着159年历史的瑞士银行之前，从未在银行工作过。
新任首席执行官迅速采取了行动。2016年，瑞信(Credit Suisse)削减了约9%的成本，约合19亿瑞士法郎(约合19亿美元)，原因是该公司进行了“适度裁员”，裁减了7250个工作岗位，主要是投资银行业务。该公司将其“战略解决部门”缩减了39%，至440亿美元。“战略解决部门”是一种内部坏账银行，Thiam在该部门将大量高风险债务打包，这些债务来自于虚张的衍生品交易。蒂亚姆的目标是回归传统的财富管理业务，该业务增长良好，在关键的亚洲和中东地区实现了两位数的净资产增长。
今年也看到的后悔:Thiam关闭53亿美元与美国司法部达成的mis-sale抵押贷款支持证券(mbs)从2005年到2007年,包括一个25亿美元的罚款和28亿美元的“救援水下房主,陷入困境的借款者和受影响社区。”瑞士信贷(Credit Suisse)因在财富管理领域谎报新资产而向美国证券交易委员会(sec)支付了9000万美元。即使这些指控,报道增加银行的首席执行官CET1资本比率——密切关注股权投资与风险加权资产之间的关系从11.6% - 10.2%,并暗示他可能会搁置计划动用数十亿美元通过出售股票市场在一个新创建的瑞士银行业子公司。"一些投资者对此非常感兴趣，因为他们看到了像北欧银行那样的高收益、非常安全的银行，" Thiam在苏黎世与CNBC分享数据后表示。
的确，蒂亚姆的紧急手术——承诺今明两年还会进行更多手术——帮助瑞信股价从几十年来的最低点反弹。在截至2月20日的六个月里，该股累计攀升31%，超过追踪STOXX 600欧洲银行指数的iShares交易所买卖基金28%的涨幅。
然而，近期股价的上涨掩盖了一个丑陋的事实:2月22日，该公司股价为15.27美元，仅为蒂亚姆接手时的一半。
分析师们仍认为，要创造“高收益”债券还有很长的路要走这个机构未来将依赖于来自全球超级富豪的稳定收入，而不是来自交易大厅的旋转收益也就是说，这有点像瑞士信贷(Credit Suisse)近30年前挖进苏黎世金库、收购华尔街豪宅第一波士顿(First Boston)之前的状况。苏黎世附近的Vontobel银行研究主管安德里亚斯•Venditti表示:“我认为，从结构上看，它们不具备实现上涨所需的两位数回报。”他对瑞士信贷持有持有评级。“蒂亚姆可能会发现，在一个有5万人的组织中，改变战略比改变DNA更容易。”
瑞信的阵痛和救援行动可能特别引人注目，但它们象征着一个世界:投资银行的浪潮已经退去，投资者可以看到谁在裸泳——在欧洲最明显。自2008年金融危机以来，全球经济增长乏力，定量宽松政策破坏了利率曲线，尤其是危机后的监管，已经压低了一代银行家的预期利润。在2008年之前的黄金时代，杠杆是投资银行的命脉，政府通过资本要求或直接交易限制将杠杆削减了一半，哥伦比亚Threadneedle Investments在波士顿管理着规模为7.51亿美元的海外价值基金(Overseas Value Fund)的弗雷德•库珀(Fred Copper)说。以瑞士信贷为例，这意味着其资产权益比从30倍下调至15倍。“净息差的大幅下降可能是周期性的，但杠杆率不是，”库珀表示。“每家银行都被削减了一半左右。”
美国资深投资银行在这场风暴中相对成功地度过了难关，得益于当地市场的活跃和监管机构促使它们迅速减记危机前的损失。欧洲的大型金融机构则是另一回事。几乎对一家公司来说，他们已经以这样或那样的方式放弃了在全球大公司中挑战华尔街的雄心:在上个世纪里根-撒切尔-邓时期的金融大爆炸之后，瑞士信贷(Credit Suisse)、与它同城的竞争对手瑞银(UBS)、德意志银行(Deutsche Bank)和巴克莱(Barclays)等银行都试图将舒适的传统业务扩展为杠杆驱动的全球业务。现在他们正痛苦地往回走。
与蒂亚姆的前任杜德恒(Brady Dougan)领导下的大多数银行相比，瑞士信贷抵制经济下滑的时间更长。杜德恒是一位美国人，最初是一名衍生品交易员，后来通过证券业务起家。“瑞士联合银行在2012年和2013年做的事情，瑞士信贷在2015年和2016年也决定这么做——而且没有足够的资金，”伯恩斯坦(Bernstein)伦敦办公室研究瑞士和英国银行的分析师奇兰坦·巴鲁阿(Chirantan Barua)说。他对瑞士信贷(Credit Suisse)的评级为:表现不佳。
具有讽刺意味的是，这位领导瑞士信贷(Credit Suisse)退出全球市场的高管，是全球化可能性的活生生的广告。蒂亚姆出生于Côte科特迪瓦脱离法国独立两年后，现年54岁，成长于这个年轻国家的精英阶层。他的母亲是长期任职的第一任总统Félix Houphouët-Boigny的侄女，他的父亲在内阁任职了10年。
1982年，年轻的迪德简成为第一个成功通过巴黎精英综合理工学院入学考试的科特迪瓦人。毕业后，他在巴黎矿业学院(Ecole des mines de Paris)获得学位，在欧洲工商管理学院(INSEAD)获得MBA学位，然后在超级咨询公司麦肯锡(McKinsey & Co.)工作了6年，在巴黎和纽约轮流担任职位。1993年，由于死亡原因，Houphouët-Boigny终于交出权力，他的继任者亨利•科南Bédié邀请蒂亚姆回国担任首席经济顾问和私有化负责人。蒂亚姆在这篇文章中的杰出成就是吸引投资者到Côte科特迪瓦的电力部门。20年后，该部门仍然是名副其实的灯塔，为国内和整个西非地区带来了光明。
在世界经济论坛(World Economic Forum)上，私有化者蒂亚姆迅速引起了大佬们的注意，他们在1999年将他列入了一个虚构的全球“梦想内阁”。然而，科特迪瓦军方却持不同看法，并于同年12月废黜了Bédié。尽管有风险，蒂亚姆还是在政变期间飞回家了，被短暂关押在监狱，然后被释放，重新开始在麦肯锡的职业生涯。
2002年，他离开咨询公司，前往伦敦保险公司英杰华(Aviva)，一路晋升为欧洲首席执行官，然后在2007年跳槽到保诚(Prudential)担任首席财务官。2009年3月，全球金融危机最严重的时候，蒂亚姆出任保诚首席执行官。在此过程中，他打破了一层玻璃天花板，成为首位执掌富时100指数成分股公司的非洲人。
蒂亚姆在保诚的第一个重大举措在战略上很出色，但在执行上却搞砸了。2010年3月，他同意以230亿英镑(355亿美元)收购破产的美国保险巨头美国国际集团(aig)的亚洲子公司友邦保险集团(AIA Group)。考虑到AIA随后的反弹，这将是一笔很划算的交易。但保诚的股东们对此表示反对，他们要求保诚支付145亿英镑的现金，迫使蒂亚姆将报价削减至303.8亿美元。友邦保险拒绝降价，给保诚留下了4.5亿英镑的损失，包括分手费和相关成本，英国公众齐声要求首席执行官下台。三年后，英国金融服务管理局(Financial Services Authority)罕见地对蒂亚姆本人进行了谴责，原因是他在友邦保险谈判期间对监管机构一无所知。
然而Thiam上涨。他以更微妙的方式进军亚洲，在泰国和马来西亚进行了补强收购，并进行了有机投资，使该地区成为保诚最重要的地区。在他掌舵的六年里，该公司的股价上涨了五倍多。
迪德简·蒂亚姆在别处建立自己的履历，种子瑞士信贷(Credit Suisse)陷入了麻烦。
瑞士银行成立于1856年，目的是为瑞士铁路提供资金，在接下来的130年里，该行作为一个稳定支柱的声誉得到了巩固。然后在1988年，它陷入了世界金融界最雄心勃勃的跨文化婚姻之一，收购了第一波士顿公司44%的股份。在第一波士顿，传奇的并购主管布鲁斯•沃瑟斯坦和约瑟夫•佩雷拉定义了杠杆收购和敌意收购的艺术。瑞士信贷(Credit Suisse)在1990年收购了该公司的多数股权，从而完善了双方的关系。
瑞士的老板们可能会抱怨那些不体面的美国人在早上9点开会时迟到，而在瑞士，没有人会梦想在8点以后才到办公室。但华尔街和伦敦金融城控制了这艘母船。瑞士信贷在小国瑞士以外缺乏重要的商业银行业务，因此与德意志银行和巴克莱等同行相比，它更加依赖于投资银行和交易业务，其交易员更倾向于固定收益、货币和大宗商品等高风险工具。Vontobel的Venditti说:“如果你把投资银行的所有业务都考虑进来，它仍然占到40%以上的业务，相比之下，其他欧洲银行的水平要低得多。”
这意味着，在市场火爆时，公司表现出色;在市场不火爆时，公司表现糟糕。2003年至2007年间，瑞信股价上涨了两倍，但到2008年底，涨幅全部消失。2009年，它们又几乎翻了一番，然后开始了长期的下滑，但在乐观的2013年出现反弹，缓解了这种下滑。“这只股票的贝塔系数一直很高，与宏观环境相关，”伯恩斯坦的巴鲁阿说。“投资者不喜欢这种波动性。”
输入Thiam。在2015年10月的一份战略声明中，他为“波动诅咒”(volatility curse)开出了一剂药方，并将其归结为两个基本处方。首先，让瑞士信贷的狗，财富管理，重新负责第一波士顿的尾巴，在市场上赌博。其次，借鉴保诚的做法，在亚洲全力以赴。随信发布的新闻稿的第一句话融合了这两个目标:“瑞信(将)通过服务新兴市场庞大且不断增长的富有企业家群体，实现利润和资本生成的增长。”剩下的投行业务将“专注于最能支持财富管理客户需求的卓越能力”。
蒂亚姆希望利用必要之便，打造一家新的“瑞士全能银行”——各国监管机构要求其将瑞信的国内业务隔离开来——以巩固这家遍布全球的集团。这家瑞士银行本应在总部资金短缺时充当“王牌”，发挥双重作用。
但在蒂亚姆实现这些宏伟目标之前，他需要在低迷的市场中筹集大量资金。他通过配股和私人配售，成功支撑了瑞士信贷60亿瑞士法郎的资本基础，但这让他与投资者度过了一段脆弱的蜜月期:2015年10月21日宣布战略后的四个月里，该银行的股价下跌了37%;整体板块仅下跌23%。
对于瑞士信贷来说，资本充足率仍然是个问号，同时也是其最大投资者之一大卫•赫罗(David Herro)公开争论的焦点。赫罗是芝加哥对冲基金哈里斯联合公司(Harris Associates)著名的首席投资官，该公司持有瑞士信贷5.2%的普通股。哈里斯一再告诉金融记者，他认为没有必要增加现金，这将进一步稀释现有股东的股权，而蒂亚姆坚持“选择性”，在2017年将瑞士子公司的一大部分上市，再筹集多达40亿瑞士法郎的资金。“实际上，我欢迎这场辩论，”这位首席执行官在2月份公布业绩后委婉地说。Herro拒绝就本文置评。
瑞士央行(Swiss National Bank)去年6月一个非常不同的注意,警告称,瑞士信贷(Credit Suisse)和瑞银(UBS)可能需要更多的Sf10十亿资金来满足即将到来的新的审慎要求——尽管监管机构增加了银行可能挖掘基金通过或有可转换债券而不是股票的排放。
分析人士说，局外人蒂亚姆一直在努力拥抱他庞大的新组织。在宣布2015年战略后，他对瑞士信贷高层管理层进行了改组，12名执行董事会成员中有4人被裁掉，并任命了6名新成员，其中包括保诚高管和英杰华副总裁皮埃尔-奥利维尔Bouée担任首席运营官。蒂亚姆是全球市场部门的第二个新主管，该部门是人事大屠杀的中心。伯恩斯坦的巴鲁亚说，尽管有这些新员工，或者正是因为有这些新员工，这家银行连续几个季度设定了过于乐观的业绩目标，因此未能达到这些目标付出了沉重的代价。他指出:“蒂亚姆一开始就提出了一大堆荒谬、离谱的目标，市场变得越来越愤世嫉俗。”
尽管有这些问题，蒂亚姆已经开始发挥作用了主要是他所承诺的，而且在成本方面，他承诺的还不止这些。去年，在成本方面，放血消耗了5亿瑞士法郎，超出了目标。他还抓在他无法控制的事件:欧洲银行股撕裂7月以来,第一次由利率正常化的(模糊的)承诺,后来的“特朗普贸易”,希望美国新总统将增加企业利润和果汁的增长,相应的利率上升。在瑞士信贷(Credit Suisse) 2月份发布业绩报告时，蒂亚姆发现自己处于一种不协调的位置，在大谈其全球市场部门的业绩之前，他曾用解雇通知书大肆抨击该部门，但他还是乐得顺风顺水。“坦白地说，钟摆已经发生了变化，”他在公布结果后对彭博电视台(Bloomberg)表示。“现在银行的市场情绪有所好转。”
但银行观察人士表示，蒂亚姆的努力充其量只是把瑞信带到了“高收益、极其安全”的马拉松之旅的起跑线上。位于伦敦的Keefe, Bruyette & Woods的欧洲银行研究主管George Karamanos说:“复苏还处于非常早期的阶段。”他对这只股票的评级高于大盘。“蒂亚姆能否执行，这一策略是否正确，还有待观察。”
只要蒂亚姆让市场对瑞士子公司的首次公开募股(IPO)保持疑虑，资本充足率将是瑞信最受密切关注的重要指标。瑞信原定于今年进行IPO。这可能是一个令人困惑的指标。衡量资本的方法有很多种，由于监管制度不同，很难在不同的司法管辖区比较这些数字。分析师一致认为，瑞信目前资本充足，但随着市场再次低迷，或瑞士当局加快推进巴塞尔协议IV (Basel IV)的标准，瑞信可能会失去活力。Vontobel的Venditti表示:“如果我们看看目前的情况，他们还不错。”“但存在相当大的不确定性，尤其是在监管将如何变化方面。”
衡量财富管理业绩则更为直接。但重塑投资银行业务以服务富裕客户仍然是一个模糊的目标，该行在这方面的指导也只是泛泛之谈。瑞信发言人表示:“我们可以为客户提供专业的投资建议和解决方案，同时满足他们的创业需求。”与蒂亚姆在保诚任职期间相比，亚洲百万富翁服务人数的增长似乎也不那么确定了。除其他因素外，亚洲的财富积累受到地区增长放缓、中国资本管制和特朗普威胁的美国进口关税的威胁。“瑞信引入Tidjane是为了将自己转变为亚洲成长型股票，但他们是在亚洲可能陷入停滞时这么做的，”分析师巴鲁阿说。
哥伦比亚Threadneedle的Copper怀疑，瑞信或其他任何具有系统重要性的银行是否找到了在可能性降低的时代恢复昔日辉煌的道路。监管机构确实有意或无意地阻止这些巨头倒闭，但代价是采取安全措施，永久性地抑制利润。投资者对监管下一步将何去何从如此不确定，以至于银行股价低于账面价值的反常情况已变得司空见惯:瑞信(Credit Suisse)目前的股价略低于账面价值的0.8倍;花旗集团为0.9。库珀表示:“长期来看，低于账面价值的交易是不可持续的。”“但我们还能回到危机前账面价值的2倍吗?”我的回答是否定的。”
他以航空业为例，航空业在放松管制和燃油价格上涨的推动下发生了范式转变，此后整整一代人都在苦苦挣扎。“不久之前，航空公司还在亏损，”库珀说。“突然之间，他们想出了如何利用辅助收入流赚钱的办法。银行业需要计算出行李费的等价物。”
从西非电网到亚洲保险和资产管理，蒂德简•蒂亚姆(Tidjane Thiam)一直能找到相当于行李费的东西。至于他能否在银行业以及瑞信转型过程中做到这一点，则将更具挑战性。