Cliff Asness炮轰Rob Arnott的Factor Timing节目

AQR资本管理公司(AQR Capital Management)创始人克里夫•阿斯尼斯(Cliff Asness)再次表示，选择因素时机“看似困难”，尽管你可能从Research Affiliates首席执行官罗布•阿诺特(Rob Arnott)那里听到了一些说法。

在一份研究报告和3月15日博客阿斯尼斯对阿诺特和他的同事发表的一系列白皮书提出了异议，这些白皮书提供了支持反向因素计时方法的证据，该方法基于阿斯尼斯所说的“大量不适用、夸张、设计糟糕的测试，而且无视研究规范。”

几年来，围绕风险溢价因素——如价值、动量、增长和波动性——是否已因智能贝塔(smart beta)和因素投资策略的日益流行而被高估的争论一直在激烈进行。而有的，比如Research Affiliates和founder阿诺特阿斯尼斯(Asness)等人则认为，通过因素敞口获得回报的最佳方式是分散投资，而不是把握时机。

Asness与AQR的三位共同作者斯瓦蒂•钱德拉、安蒂•伊尔曼宁和罗内•以色列本月对Research Affiliates的结论进行了测试，首先评估是否有任何因素被高估，然后将基于价值的时机策略应用于多因素投资组合。第一个问题很快就被驳回了。

作者在研究报告中写道:“尽管与历史正常水平相比，这些因素中有些更便宜，有些更丰富，但没有一个接近泡沫水平的极端，总体而言，它们都没有显示出估值在任何方向上都非常高的情况。”

对于第二个问题，研究人员测量了单因素和多因素策略的表现，当每个因素都是定时的和不定时的。尽管价值型时机选择确实提高了动量型365亚博 的回报率和夏普比率，但阿斯尼斯认为，通过简单地增加对价值的战略配置，可以更有效地实现这种多元化收益。

此外，Asness和他的合著者在他们的报告中表示，随着基准365亚博 因更多因素而变得更加多样化，“价值时机越来越难以改善其业绩”——甚至在考虑因素时机导致的增加的周转率和交易成本之前也是如此。

“我们自己的一系列交易模拟……未能在总回报或总夏普比率方面产生经济上有意义的改善，突显出成功实施反向因素时机选择的难度。“我们的研究支持这样一种方法，即坚持将不相关因素组成的多元化365亚博 ，而不是寻求有策略地把握这些因素的时间。”