就目前而言，固定收益市场一片平静

一个时代的终结

特朗普总统通过大规模基础设施支出和减税来刺激美国经济的努力，可能预示着长期停滞和通缩时代的结束。他的财政举措可能会迫使整体利率高于许多人的预期。

然而，债券市场仍保持平静——可能过于平静了。尽管美国国债收益率较高，但截至3月16日，美国国债收益率约为2.52%，这表明人们预期自全球金融危机以来抑制收益率的货币政策将持续下去。这些收益率还可能表明，人们相信特朗普总统的经济措施将会失败。

这两种情况似乎都不可能出现。事实上，多数宏观经济指标已经表明，经济活动正在改善，尽管多数重大改革尚未付诸实施。在Lyxor，我们预计美国经济今年将增长约2.5%，略高于普遍预期。稍微警告一下——也有一些看跌信号。

这对收益率意味着什么?Lyxor交叉资产研究团队认为，到2017年底，10年期美国国债收益率达到3%的可能性为50%。但我们也看到他们有40%的机会超过4%。相反，如果竞选承诺不能兑现，经济陷入困境，收益率可能会跌至1.5%左右。但我们认为这种情况发生的几率只有10%。

重大的影响

美国国债收益率对欧洲投资者有着重大影响，因为当债券遭到抛售时，美国国债收益率和G9国政府债券收益率往往会同步波动。美国大选后欧洲确实发生了这种情况。许多市场人士认为，抛售过度了，但在Lyxor看来，这些参与者尚未适应新的现实。

美国的政策几乎每天都在变化，因此不能排除进一步抛售的可能性。不过，美联储已经吸取了教训。3月份0.25个百分点的加息是有明确信号的，所以它对市场的直接影响是有限的。相反，这很大程度上取决于未来的道路。通过坚持预期的正常化路线——从现在到2018年底的5次加息——美联储表明，它打算“落后于曲线”，以帮助构建增长势头。

在这个对美元杠杆率如此之高、对美国借贷成本如此敏感的世界里，中国能否加入这些点，仍有待观察。在一段时间内，美联储可能不得不成为世界的中央银行。

欧洲在前线

由于估值看上去很高，欧元区债券已牢牢地站在了风口上，看上去也更加不稳定。我们认为，在2018年之前缩减购债规模将是一个错误，但投资者确实需要为欧洲央行停止“生命支持”做好准备。

一些观察人士预测，欧洲央行将在9月份削减200亿欧元的公共部门购买计划，如果欧洲央行今年缩减购买规模，对固定收益投资者来说，情况可能会变得更糟，因为这种削减没有反映在价格中。尽管最近出现了种种猜测，但加息看起来仍是一个遥远的前景。

目前，政治风险限制了收益率，但法国即将举行的选举可能会改变这一点。荷兰大选结果缓解了一些人的紧张情绪，但在政治不确定性以及可能更不稳定的国家蔓延之际，投资者应谨慎行事和交易。审慎对待持续时间也可能是必要的。

如果公债收益率普遍上升，且欧洲央行的支持消退，对欧元区二线国家主权债的看法也应谨慎。意大利的不确定性不会很快消失，希腊可能会面临更多麻烦。在Lyxor，我们建议专注于核心业务，玩政治，而不是经济。

英国退欧还可能对债券盛宴的结束起到一定作用。“硬”退欧的前景继续压低英镑，最终将传导至价格上涨，导致通胀压力上升。鉴于英国央行(Bank of England)近期不会再推出宽松货币政策，而最新一轮量化宽松政策即将结束，英国传统国债的前景顶多是中性的。

了解你的信用额度

在经历了良好的2016年信贷之后，今年也很难乐观。随着普通债券收益率的上升，息差将扩大。事实上，如果息差恰当地反映了政治风险，它们已经比现在大得多了。

如果政治风险像一些人担心的那样严重定价错误，未来几个月对欧洲信贷投资者来说可能会很艰难，尽管欧洲央行的企业部门购买计划确实提供了一些支持。然而，如果欧洲央行缩减规模，其他资产似乎更有可能首先受到冲击。健康的企业基本面、较低的违约率以及更为强劲的银行业也提供了一些喘息空间。

晚会结束后,

那么，如果债券市场的平静最终被打破，投资者该怎么办呢?简而言之，这是关于使用他们可以使用的所有工具。

在流动性相对较差的固定收益市场出现一轮又一轮的波动之际，战术交易可能很重要。随着通货再膨胀开始生效，利率开始上升，挂钩、break - evens和浮动利率票据的对冲可能会有所帮助。关注短期或高收益债券以降低利率敏感性，并利用做空来防范或利用经济低迷。为了帮助投资者，Lyxor为投资者提供了比其他ETF提供商更完整的工具箱。

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所有数据:Lyxor Cross Asset Research & SG Research, 2017年3月。以上意见截至2017年3月。

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