去年12月，来自世界各地的企业高管前往曼哈顿的特朗普大厦，与候任总统唐纳德·特朗普会面。但很少有人像他那样引起如此大的轰动Masayoshi儿子Softbank Group Corp.负责人，他在Twitter上肆虐，关于日本Mogul的承诺在美国投资500亿美元并创造50,000名美国工作岗位。
“他是行业的伟大男性之一，所以我只想非常感谢你，”特朗普对儿子的儿子，谁去年被前任表现不佳。一个人可能预测，在特朗普时代，儿子的第一家美国投资将是在阿里巴巴集团举行的大型飞行科技公司中，柔软银行已经着名。相反，2月14日，SoftBank同意支付33亿美元购买堡垒投资集团，这是十年前的斗争替代投资公司，以至于其股票的频率较大，但由于其市场价值的74％以来，其股份已经失去了74％。
尽管该公司的股票下跌，Fortress的主要负责人却赚得很好，从公司撤出了数十亿美元——部分原因是最近与软银的交易。
这家律师事务所的创始合伙人迈伦•卡普兰(Myron Kaplan)表示:“公司上市时，创始人赚了一大笔钱，现在他们又赚了一大笔。克莱恩伯格，卡普兰，沃尔夫和科恩，世卫组织劝告埃利特管理公司等对冲基金公司的组织结构和继任计划。Kaplan说堡垒为公共投资者一直是“可怕的”。
Fortress是2007年第一家上市的美国另类投资公司，它掀起了一股热潮，先是烧得红红火火，然后又很快熄灭，这证明过去10年里，这些交易对公众股东(包括面向散户和机构投资者的大型共同基金)来说是一场灾难。亚博赞助欧冠Fortress的股东包括安联资产管理公司(Allianz Asset Management)、富达投资(Fidelity Investments)、惠灵顿管理公司(Wellington Management Co.)，甚至还有俄亥俄州的州立教师退休系统(State Teachers Retirement System)。
还有另一个不祥的外卖。与大多数对冲基金和私人股权同行不同，堡垒使其数量公开，而且在过去十年中，他们在替代投资业务上发出严酷的光芒。自2005年以来，堡垒的资产增加了一倍以上，但2016年公司的净收入比2005年更低。
“堡垒并没有表现得很好，”Keefe，Bruyette＆Woods的分析师Ann Dai说，Bruyette＆Woods的分析师表示，该公司的商业模式的“复杂性”也使投资者谨慎态度。复杂的税务问题，一种过度的深奥的投资策略，以及给予校长不成比例的投票权的双股阶级结构不是胆小的。虽然近69亿美元的管理资产在管理层中，堡垒的私募股权基金的稳定，低收入的世界，堡垒的私募股权资产投资于高级生活中心和铁路，其对冲基金购买了令人痛苦的房地产信贷。与此同时，其最着名的宏观对冲基金已经失败了，其致命的私募股权基金在多年来并没有超过他们的障碍率，甚至其高度尊重的信用资金似乎遇到了墙壁。
Fortress联合创始人兼联合董事长韦斯Edens在第三季度电话会议上，当他谈到堡垒的私募股权业务的环境时，可能会在最后一次汇总他的公司的价值：“我认为这是一个谨慎的时间。有很多东西出售，很少有东西真的值得购买。“
这并没有阻止软银。虽然主要是一家互联网和电信公司，但该公司最近表示，计划将其庞大的现金储备投入一只1,000亿美元的投资基金。Fortress与软银33亿美元的交易是由Rajeev Misra推动的。Rajeev Misra曾是德意志银行(Deutsche Bank)的衍生品专家，目前负责Fortress的投资策略。几年前，米斯拉曾在城堡短暂工作过，在那里他与伊登斯和董事会联席主席小彼得·布里格建立了关系。(布里格与日本也有联系，他曾在日本的高盛集团(Goldman Sachs Group)工作。)
软银收购Fortress可能是其尚未明确的宏大战略愿景的一部分。但分析师们表示，Fortress一直在寻求出售。事实上，据报道，上市仅几个月后，该公司就希望与贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)结盟。，before the latter imploded into the arms of JPMorgan Chase & Co. The sale to SoftBank wasn’t easy to pull off, either.
美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称sec)在公告发布前就Fortress在新加坡和伦敦两家券商(Maybank Kim Eng Securities和R.J. O 'Brien)的股票涉嫌内幕交易提出申诉，称:“直到2017年2月12日，该交易的完成仍受到严重质疑。”
Fortress的高管和孙正义都对这笔交易欣喜若狂。“软银是一家非凡的公司，在孙正义富有远见的领导下蓬勃发展，”布里格和伊登斯在一份公开声明中说。“我们预计，我们的投资者和整个业务将获得实质性的利益，我们对未来的前景从未像现在这样乐观。”
儿子在同一声明中说，“堡垒的出色赛道记录本身就讲话，我们期待得到其领导力，广泛的专业知识和世界级投资平台。”堡垒和软银都不回应评论超出这些公共声明的要求。
软银对Fortress支付了很高的溢价，在Fortress的股价为5.83美元时，软银同意支付每股8.08美元，每股帐面价值为4美元。这让一些分析人士对这笔交易拍手叫好。JMP证券公司的分析师Devin Ryan说:“Fortress在公开市场上没有获得信贷。“这笔交易让他们有了一个更大的合作伙伴，以更快的速度增长业务。”
一位接近Fortress的消息人士表示:“此次出售似乎反映了该公司负责人对业务模式和投资平台的信任，但很可能是对公开市场上的另类基金经理能否获得溢价估值深表怀疑。”
它留下了一些对冲基金退伍军人刮伤他们的头。“文化上，这是一个如此脱节，”对冲基金咨询公司Aksia的前执行官Bruce Ruehl说。堡垒几乎没有在高科技世界中没有足迹，而且资产管理中的日本记录并不强劲。然而，替代投资公司的压力将继续，Ruehl议员仍然存在，鉴于他们在围困。“销售到机构空间的任何产品都有大量的费用压力，”他解释道。“我见过很多周期，但这一个是不同的。你最好做得好，有一些真正区分你的钩子。“
堡垒可以说不是另类投资公司的顶级，但即使是明星经理也遭遇了困难时期。对冲基金研究公司(hedge Fund Research)的数据显示，去年投资者从对冲基金撤出了700多亿美元资金，因为该行业的表现连续第七年逊于大盘。一些大名鼎鼎的公司，比如佩里资本(Perry Capital)，关门歇业，监管困境打击了包括面临内幕交易指控的欧米茄顾问(Omega Advisors)在内的众多公司Och-Ziff资本管理集团该公司的非洲子公司承认向外国政府官员行贿。甚至像保罗·都铎·琼斯这样的行业传奇人物也在削减他们公司的费用，而且这种压力丝毫没有减弱的迹象。
更多公司将缩小，消失，或 - 如果他们很幸运，就像堡垒一样 - 被吞噬。日本不是唯一正在圈闭的外国人。中国海航资本，航空和航运集团的子公司是一个联盟的一部分，同意购买Anthony Scaramucci的股权为120亿美元的基金资金资金，所以他可以为白宫工作。这是Scaramucci销售的适当时期，因为剑桥过去两年亏钱了。
堡垒的灾难爆发了2015年，从高盛(Goldman Sachs)加入该公司的迈克尔•诺沃格拉茨(Michael Novogratz)在关闭自己的Drawbridge Macro基金后退休。诺沃格拉茨是该公司的负责人之一，也是业内知名人士。诺沃格拉茨的离开成为了头条新闻，但事实上，堡垒的问题几乎从它上市的时候就开始酝酿了。
Fortress上市的那一年(2007年)，对刚刚进入公众意识的对冲基金来说，是一个吉利的时机:养老基金等机构投资者在本世纪初的股市崩盘中蒙受损失后，开始涌入对冲基金。亚博赞助欧冠数十亿美元的基金发行并不罕见，银行试图通过入股顶级基金来获得立足点，而雄心勃勃的基金则被一种财富的神秘感所包围。尽管Fortress的IPO定价为18.50美元，但获得了超额认购，最终以每股35美元的价格上市。黑石集团(Blackstone Group)和Och-Ziff Capital也紧随其后，于当年晚些时候分别以每股31美元和32美元的价格上市。
在对冲基金的鼎盛时期，Fortress的资产迅速增长，到IPO时积累了297亿美元。该公司最初的估值为75亿美元，是2005年税前收入的37倍，这表明投资者认为他们已经找到了下一支伟大的成长型股票。相反，它是市场的最高指标。Fortress的负责人伊登斯、罗伯特·考夫曼和兰德尔·纳尔多内(均来自瑞银)，以及前高盛明星布里格和诺沃格拉茨成为了账面上的亿万富翁，拥有超过77%的股份。
两位创始人也套现了。这宗交易更大胆的方面之一是，2.5亿美元的IPO资金被拨用于偿还一项定期贷款安排，该安排曾在前一年被用于向这些公司进行一次性资本分配。在IPO之前，这五人通过支付股息和私下出售股票，包括在IPO之前向日本野村证券(Nomura)出售15%的股份，总共从该公司获得了16.6亿美元。
这一交易引起了轰动，业内也出现了一些绝望的情绪。在2009年版的先锋365亚博 管理史文森(David Swensen)批评该公司的主要负责人在交易中存在固有的利益冲突，并开玩笑说堡垒在美国证券交易委员会(SEC)的上市文件中没有提到“贪婪”。
在IPO时，Fortress拥有173亿美元的私募股权基金、94亿美元的对冲基金和30亿美元的房地产资产。庞大的资产基础在一定程度上是通过利用贷款收益投资于这些基金，以许多基金所没有的方式杠杆化资产。许多基金的投资并没有公开交易，这使得它们的估值令人怀疑，以至于一些投资者对它们避而远之。事实上，Fortress在其IPO招股说明书中承认，其29%的资产价值是基于“具有不可观测的市场参数的内部模型”。就连它的许多对冲基金，特别是Briger经营的信贷基金，也相对缺乏流动性。
可以说2007年是《堡垒》的最佳年份是一个保守的说法。股价几乎从一开始就开始下跌，到2009年1月已跌至1美元，较峰值下跌了97%。随着金融市场的崩溃，百仕通和Och-Ziff也遭受了巨大的下跌:黑石2008年收于6.26美元，下跌80%，Och-Ziff跌至5.19美元，下跌84%。从那以后，黑石的表现是最好的，但与2007年推出时相比，仍只上涨了3%。Och-Ziff表现最差，较2007年10月上市首日下跌90%。
在Fortress，麻烦首先出现在Novogratz经营的宏观基金中。Novogratz以其浮华的生活方式而闻名，他在翠贝卡(Tribeca)拥有一套曾属于罗伯特•德尼罗(Robert De Niro)的复式公寓，他的衣橱里装饰着镶满钻石的腰带和牛仔靴。在堡垒的所有产品中，诺沃格拉茨的产品流动性最强，但他对投资者的资金有两年的锁定期。在金融危机之前，许多对冲基金都采用了这一特性，当时这使得他们可以避免在美国证券交易委员会(SEC)注册。但由于诺沃格拉茨的基金是由一家上市公司运营的，所以诺沃格拉茨没有这样的理由，而且流动性也没有问题。
2008年的损失让这种傲慢的态度得到了明显的缓解。尽管Fortress在其基金遭受两位数的损失时，曾将投资者拒之门外，但最终还是被迫打开了大门，在2012年至2014年间，该公司的流动性对冲基金赎回了约46亿美元。到2015年，宏观基金下跌18%，年回报率为2.8%，Fortress被迫关闭，只剩下16亿美元。到2016年底，该公司的对冲基金资产只有IPO时的一半左右，诺沃格拉茨也走了。
堡垒宏观基金的关闭是一个巨大的损失。这些对冲基金向投资者收取高达3%的管理费，以及20%至25%的激励费。但去年Fortress的流动性对冲基金仅获得了100万美元的激励费和1400万美元的管理费，低于2014年的1600万美元和1.38亿美元。2015年和2014年Fortress宏观基金的激励总收入分别不到10万美元和380万美元;管理费从2014年的6330万美元降至2015年的3470万美元。
由伊登斯运营的私人股本最初被视为堡垒的“皇冠上的宝石”。根据IPO招股说明书，1998年至2006年间，这些基金的内部回报率为39.7%，但这种回报率已经消失。Keefe Bruyette的Dai说:“从本质上讲，我们认为这是一种交易。”“这或多或少是一个缩水的资产池。”
这位分析师指出，一个主要问题是，这些365亚博 的回报率还没有高到足以让它们超过预期回报率的水平，因此Fortress可以开始收取激励费。该公司去年表示，其多数私募股权投资工具的最低门槛为8%。Briger在第三季电话会议上回应分析师提问时表示:"我们无意降低最低预期利率。"“我认为，就私募股权信贷而言，如果你真的不打算获得远高于8%的总收益，我们的观点是，考虑到流动性不足的风险，你为什么还要投资这类投资?”
2016年，Fortress没有从其主要私募股权基金获得激励收入，而2014年为290万美元。管理费用也从1.36亿美元降至9,380万美元，原因是基金到期且没有新基金取而代之。该公司的第三只私募股权基金成立于2004年9月，2015年和2014年的管理费分别为990万美元和1380万美元。但多年来一直没有奖励费:2012年、2013年和2014年的回报率分别为5.8%、6.9%和4.8%。去年该基金的年化回报率为2.0%，第四只基金的年化回报率为亏损。
布里格说，不久的将来看起来也不会好多少。他在电话会议上表示:“就(私人股本)投资而言，我们目前的投资步伐已明显放缓。”“我们有很多干粉，我想说，我们需要一个比我们现在看到的更好的环境来投资那些能产生回报的东西，那些PE激励。”
堡垒的信用基金由兹利格奔跑，近年来一直是最好的表演者。去年，吊桥特殊机会对冲基金上涨了9.7％，年化为10.7％，其海上同等学历的年产量为9.5％。Briger的私募股权信用基金也是强大的表演者，双层年度返回。
但他们的未来目前还不明朗，这促使Fortress将资金返还给投资者。Briger在11月时表示:"我们正处于机会较少的时期。"他补充称，Fortress已归还其离岸信贷基金20%的资金。“我们希望在我们的信贷对冲基金中做到这一点，在某种程度上，根据我们的判断，我们积累的现金超过了某个中期所需的机会。”他表示，部分问题在于信贷领域缺乏大型投资主题。“主题上没有什么有趣的东西，”他告诉分析师。“我们所做的一切都是特殊的，根据交易或投资的具体情况而定，这在短期内不太可能改变。”
关于对冲的内部笑话基金的问题在于，通过扩大资产规模，它们可以从管理费中赚到足够多的钱，因此，从自己的投资智慧中获利——即赚取奖励费——实际上变得无关紧要。资产收集是游戏的名称。但最终这行不通。投资者会吸引资金，因此筹集资金变得更加困难。
Fortress在上市后的几年里资产增长平平，因此在2010年，该公司通过收购固定收益资产管理公司Logan Circle Partners实现了增长。目前，该公司管理的资产几乎占到了公司总资产696亿美元中的330亿美元。但分析师们指出，管理固定收益产品的费用收入很少:Logan Circle几乎没有实现收支平衡。
堡垒的底线是，即使市场已经恢复，它的收入和收入仍在继续萎缩。去年的总收入为12亿美元，比2015年下降了4%，即5010万美元。自2014年以来，净利润下降了25%，至1.81亿美元。分析师关注的税前分配收益在2014年至2016年间下降了19%，至3.62亿美元。他们在2007年达到了5.51亿美元的峰值。2005年，在它上市之前，Fortress的年增长率超过了100%。那一年，它的净资产为1.93亿美元，资产不足300亿美元，收入为10亿美元。
对许多观察人士来说，Fortress的传奇证明了公开上市的另类投资公司不是一个好主意。卡普兰的律师说,其中一个问题是这两个相互矛盾的要求对冲基金和经营一家上市公司:“当你运行一个对冲基金,你想最大化价值和回报投资者的基金,但如果你是一个公众股东,你的利息费用尽可能大。现在你要对股东负责，而不是严格地为了投资者的利益来管理基金。”《堡垒》似乎在这两方面都做得不好。
正如卡普兰所说，“很明显，现在的公众所有制不是对冲基金的未来。”这一次，校长们不能拿着钱跑路了。他们必须将50%的销售收入再投资于自己的基金或软银的基金。随着《堡垒》被软银收购，这个循环似乎又回到了原点。