卖方并不完全得到它。
这是欧洲联盟推出将摇滚证券研究景观的法规前九个月的资产经理和独立分析师之间的共识。
布鲁塞尔金融工具市场指令(MiFID)的第二阶段将于明年1月3日生效。它要求基金经理披露他们为研究转移给投资者的任何费用，或者自己支付。这应该会迫使经纪自营商明确地为一种黑暗的艺术定价，这种艺术的成本以前包含在交易佣金(股票产品)或利差(固定收益)中。这反过来可能会让欧洲、英国——尽管英国即将脱欧，但英国仍在继续推行MiFID II——以及美国和其他地方的许多分析师失业。
One study drawing attention, from Hong Kong–based consulting firm Quinlan & Associates, predicts global research volumes will plunge 25 to 30 percent by 2020. Russell Napier, co-founder of the upstart, U.K.-based Electronic Research Interchange (ERIC), puts that figure at a minimum of 60 percent. “Absolutely, everything is going to change,” says Julian Allen-Ellis, who heads the MiFID steering committee at the London-based Association for Financial Markets in Europe (AFME), a sell-side lobbying group. “This is truly a shift from an old paradigm to a new paradigm.”
然而AFME的成员似乎在拖延和拒绝之间捕获。“A lot of our discussions with the sell side start with, ‘Here’s my cost base and I need to make a margin over that,’” says Nick Anderson, a portfolio manager at Henderson Global Investors, which controls some £100 billion ($122 billion). “They start from the idea that supply-demand is in equilibrium, while clearly it isn’t.”
安德森说，这是第二层经纪人，争先恐后地争夺留在梅迪德二世的比赛中。投资银行和经纪的巨头正在维持令人讨厌的沉默，就他们打算对研究收费的沉默。“凸起的托架暂时很安静，”他说。
不是设计一个用于研究定价的新范式很简单。Eric Exchange旨在调整eBay模型，为用户提供离散报告的用户。安德森说，在正在进行的销售方关系中对未进行的销售方关系进行个人访问，可能更有价值。“稀缺资源是人类的互动，”他说。“每个人都试图衡量略微不同的。”
另一个痒痒的问题是如何在买边客户端收取多个用户，因为一家公司可以将一系列研究传送到两位将其传递到2打两个的基金经理。自治研究是一家专门从事金融股的精品伦敦公司，通过标准化的层系统来解决这些问题，从“轻触”，它将分析人员面对时间排除在“溢价”中。但更大的经纪商经销商正在与客户提供令人困惑的透明安排，自主首席执行官Stuart Graham说。“他们会试图掩盖真正的价格可比性，”他说。
法律的信件也不清楚，阿德穆的艾伦 - 埃伦斯抱怨道。他说，欧洲委员会分发了其MIFID II案文，其中约有15,000页，向国家监管机构提供了约15,000页 - 美国是贝尔韦尔 - 他说，这是“滴水”解释的“滴水”解释。
一个关键的灰色区域是经纪人是否安排与公司管理层会议的人数，作为必须爆发和定价的“诱导”。“提供对管理层的访问一直是主要经纪的一部分，”Allen-ellis争辩。但购买幕后，请在外包中看到这种情况。“卖方在这里创造了一点行业，”亨德森的安德森说。“我们的政策是我们不会为之支付。”
一个需要维持生计的研究部门的轮廓似乎正在浮现。几十位分析师炮制出类似收益报告的日子可能屈指可数了。但顾问本杰明•昆兰(Benjamin Quinlan)表示，基金经理仍将为拥有独特视角的深度报道支付高价。他写道:“大多数基金经理对主题交易想法、基于技术/情绪的分析以及定制的深度行业报告的价值要高得多。”
买方将不太可能与包括所有行业研究的经纪商建立“覆盖海滨”关系，而将更倾向于寻找每个领域的顶级分析师;他们可能会要求一些整合。安德森说:“现在，在30个家庭中，每个家庭可能都有两个好人。”“如果他们住在五六个房子里就更好了。”
市场人士说，大牌投行的研究部门应该会相对较好地度过即将到来的动荡，因为它们可以聘请明星分析师，必要时还可以用经纪业务收入补贴他们。新的环境可能会为专门从事研究的商店打开大门，而这些商店没有别有用心的经纪人动机。规模较小、具有普遍抱负的企业可能会陷入困境。Autonomous首席执行官格雷厄姆预测:“资产管理公司将利用5到10家大公司，然后可能是10家精品投行。”“中间那些不太好的家伙将会受到挤压。”
至于价格，销售方面的经纪人为他们的交易技巧骄傲地面临着对自己商品成本的挑战性的新讨论。“当有人说，你只知道你的价格是正确的价格，”如果你付出的代价，我们会让你失去“”一位欧洲基金经理。“我们还没有真正得到那里。”