价值投资的选股方式,可以追溯到本杰明•格雷厄姆和戴维•多德的1934多美的安全分析,不能模仿通过一个简单的算法。
这是修订研究的发现之一题为“关于公式化的价值投资的事实”,被CFA协会本月出版。调查发现,投资组合经理需要使用一组全面的度量来计算一个公司的内在价值,正如格雷厄姆和多德。然后需要添加人类判断混合寻找被低估的股票,比所谓的魅力或成长型股票市场周期,一个模式的回报学者称为价值溢价。
“如果你回去阅读格雷厄姆和多德,他们反对投资仅仅是基于账面价值比率等市场。他们只使用这些措施作为起点,”理查德•斯隆会计及国际商务教授哈斯商学院(Haas School of business)的加州大学伯克利分校,该研究的作者之一,在一次采访中说。
修改后的研究发表在本月的CFA协会金融分析师期刊在风格、价值的日益普及的因素投资,使用一套规则来买卖股票。斯隆说投资的因素不是交付表现,部分原因是他们已经设计了基于回溯测试过去的信息。
“这些测试强调时间当他们工作得很好,但是他们没有因为工作,”他在一次采访中说。“价值”这个词越来越依附于量化投资基金,但投资者没有得到什么他们认为,根据斯隆。
研究人员观察了常用措施价值投资并不一定导致跑赢大盘的股票。例如,他们发现账面值对市值比率通常识别股票膨胀写书值随着时间的推移,向前,earnings-to-price比率通常指向经纪公司分析师看好,因为未来的盈利预期。他们也分析了拖曳earnings-to-price比率,发现与暂时的收入很高,但它系统地确定证券的损失。
“他们都有同样的问题。近年来,没有表现的证据,”斯隆表示,有一个“标签问题”当谈到value-style,今天投资的因素。
格雷厄姆和多德确定低估证券使用基本面分析,他说:“公式化的因素吸引资金,提到它,但他们不交。”
首席投资官U-Wen Kok RS发达市场团队的投资,该研究的作者之一,指出资产管理行业的费用压缩和先进技术为驱动力因素投资的兴起。RS,隶属胜利资本管理公司提供资金的因素,以及那些由人类。
“本文强调的重要性不仅仅是量化屏幕或简单的模型,“Kok说在接受采访时说。“你需要人类的洞察力。”