沙特阿拉伯极端保守，50年前引进电视后曾遭遇暴力冲突，至今仍不允许女性开车。去年夏天，副王储穆罕默德·本·萨勒曼透露，沙特的未来将是数字化的。穆罕默德王子是沙特王室(House of Saud)的年轻面孔，也是该国经济与发展事务委员会(Council of Economic and Development Affairs)的主席。今年6月，他登上了一架私人飞机，前往加州，与硅谷的神童以及能够成就或摧毁他们的风险投资之神们交往。31岁的扎克伯格在位于门洛帕克的脸书总部与马克·扎克伯格合影。就在几周前，沙特阿拉伯的公共投资基金(Public Investment Fund)向优步科技(Uber Technologies)开出了35亿美元的支票，打破了有史以来对风投支持公司的最大单笔投资纪录。
PIF可能是目前科技界最激进的国有投资者之一，但它并非唯一一家。数家主权财富基金的投资组合因多年来大量投资于低收益债券而步履蹒跚，它们一直在向新技术和初创企业投入数十亿美元，希望能收购下一个Facebook。根据机构投资者主权财富中心(Instituti亚博赞助欧冠onal Investor’s Sovereign Wealth Center)的数据，这些政府所有的投资基金在2016年向私营科技公司注入了近70亿美元，打破了它们在2014年创下的25亿美元的纪录。但优步的投资引发了一个问题:PIF——投资者喜欢它——是否已经超出了他们的能力范围。
去年6月，当优步的估值超过680亿美元时，沙特的现金将独角兽俱乐部(风险投资支持的私营公司，估值超过10亿美元)推向了新的高度。但消息传出后不久，这家总部位于旧金山的出租车应用就陷入了争议漩涡:优步首席执行官特拉维斯·卡兰尼克在一段广为传播的视频中斥责一名司机，成千上万的用户因为卡兰尼克支持唐纳德·特朗普总统而发起抵制，一名亚慱体育app前员工发表了一篇关于性骚扰的文章，公司继续面临着关键管理职位的流失。
优步的麻烦对一个专家和预言家们一直认为存在泡沫的市场来说是个坏兆头。根据该机构的数据，价值10亿美元以上的风险投资公司数量从2014年1月的45家飙升至2016年12月的154家华尔街日报》．随着独角兽以连兔子都羞于见的速度成倍增长，共同管理着6.5万亿美元资产的主权财富基金成为了一个有前景的长期私人资本来源。但一些专家质疑，这些基金是否具备避免在如今充满泡沫的科技市场蒙受损失的技术诀窍。
长期以来，新加坡主权财富基金GIC因其谨慎的直接投资方式和对科技的精通而被视为主权国家的开拓者和榜样。据主权财富中心(sovereign wealth Center)估计，GIC持有约3,540亿美元资产。多年前决定特别关注从医疗保健、能源到制造业等所有部门的技术采用和创新以极快的速度产生的风险和机会。
GIC首席执行官兼集团首席投资官林周佳(Lim Chow Kiat)表示:“现在越来越难以区分哪些是科技公司，哪些不是。”“在某种程度上，‘技术部门’的传统定义仍然适用，我们认为它包括从初创企业到成熟行业巨头的整个链条。不同阶段的公司之间存在很强的联系，但关键不在于自上而下的配置，而在于自下而上、逐个名字的选择。”
在过去十年中，国有投资者向科技股直接投资257亿美元，其中80%以上是2014年初以来的投资。新加坡政府投资公司及其姊妹机构淡马锡控股(Temasek Holdings)在这些投资中约占三分之二，自2006年以来分别承诺投资70亿美元和102亿美元。
尽管公开上市的科技公司通常获得了主权资金的最大份额，但去年标志着一个重大转变，私人市场投资占了总投资的84%以上。众所周知，主权基金在规避风险方面犯错，但最近，这些机构一直在加大对高风险初创企业和后期成长型企业的投资，在ipo前的融资中突然成为锚定投资者——有时甚至率先出手。ARCH Venture Partners的联合创始人罗伯特•尼尔森(Robert Nelsen)积极尝试招募主权财富基金参与早期融资，因为它们倾向于通过IPO买入并持有股票。
尼尔森专门研究生物技术，他说:“他们考虑的不是IPO后如何卖出股票，而是如何买入更多股票。”2016年，包括生物技术和医疗设备在内的生命科学领域吸引了11.5%的主权基金直接技术支出。由于沙特阿拉伯对优步(Uber)的投资，移动公司获得了略高于一半的收益，占总收益的43%。否则，互联网公司可能会率先出手，在13项投资中投入近20亿美元。剩下的11亿美元被软件、硬件和咨询公司瓜分。大约2亿美元流向了在线和移动金融技术公司。
生物技术一直是大型主权财富基金的天然选择，因为涉及的实验室工作通常需要比其他行业的初创企业需要更多的前期资金。尼尔森说，由于这些机构管理着数百亿美元的资金，它们通常甚至不会考虑低于5,000万美元的投资机会。“如果你是一家主权财富基金，一张1000万美元的支票是无关紧要的，”他说。“必须有合理数量的资本，能够合理地投入一家公司，才能产生影响。”
大规模投资的挑战，是一些主权国家回避风险投资基金、而倾向于直接投资的最大原因之一。风险资本作为一种资产类别，受到初创公司规模和数量的严格限制。此外，许多表现最好的风险投资公司多年前就不再接受新的有限合伙人。Bessemer Venture Partners合伙人埃德•科洛顿(Ed Colloton)表示，该公司最近一次募资是在2015年，募资规模为16亿美元。当时该公司没有必要在现有投资者之外进行营销，这些投资者大多是基金会、大学捐赠基金和家族理财室。他表示:“你不会筹集到一只更大的基金，所以所有人都回到谈判桌前，为新基金募集资金。”
沙特阿拉伯的PIF在10月份宣布，将斥资450亿美元，建立由日本电信巨头软银集团(SoftBank Group Corp.)运营的一只技术基金。尽管沙特拥有庞大的石油财富，但这对PIF来说也算不上一笔小钱。该基金最初是作为一个发展基金创建的，目的是将沙特阿拉伯的部分石油资金转移到具有战略重要性的行业和项目中。截至2016年6月，该基金管理着1570亿美元的资产，主要是国内股票和向当地企业发放的贷款。
该基金成立于1971年，但直到最近在国际上几乎没有知名度，成为穆罕默德王子经济改革议程的关键，以使该国摆脱对碳氢化合物的依赖。在新的领导下，PIF在全面发动技术攻势登上国际舞台之前进行了自我重组。自那以后，它收到了来自沙特中央银行（Saudi Arabian Monetary Agency）的270亿美元转账，以及沙特在世界最大石油生产商沙特阿拉伯石油公司（Saudi Arabian oil Co.）的所有权股份。沙特官员坚称后者的价值可能高达2万亿美元，但在该公司计划的首次公开募股（IPO）之前，这一切都是有关联的——如果发生这种情况的话。
去年11月，PIF向正在迪拜开发的在线购物网站Noon抛售了5亿美元，该网站立志成为中东的亚马逊(Amazon.com)。
这一进展突显出科技行业的不可预测性和残酷性，也突显出沙特阿拉伯的PIF是多么大胆，将其现有资产的四分之一投入到技术颠覆的不完善科学研究中。“从历史上看，很难判断哪些公司会赚钱，”身为表现最好的风投公司Bessemer投资委员会主席的科洛顿警告说。“这事不适合胆小的人做。”
对于任何密切关注主权财富基金的人来说沙特对优步的投资让人感觉似曾相识。在PIF出现的两年前，据主权财富中心（Sovereign Wealth Center）估计，管理着3380亿美元资产的卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority）在2014年向优步开出了一张价值400亿美元的9位数支票，引起了人们的关注。QIA成立于2005年，以囤积迷人的酒店和奢侈品牌而闻名，但在高端舒适区以外的创新方面经验相对较少。
这家卡塔尔主权基金今年3月宣布，将于今年晚些时候在硅谷开设一家办事处。根据主权财富中心(Sovereign Wealth Center)的交易数据库，卡塔尔投资局在2011年首次独立进军科技行业，直接斥资约5,000万美元，收购了美国电子商务初创企业Coupons.com和法国芯片制造商Altis Semiconductor SNC的少数股权。这可能只占该基金总365亚博 的一个百分点，但这两家公司似乎都不是下一个大事件:Altis去年在破产程序中被出售，而Coupons.com的股价自2014年IPO以来已暴跌65%。
今年4月，价值235亿美元的新西兰养老基金(NZSF)披露，其在清洁技术初创企业Ogin的投资已经破产;这家公司现在正在逐步倒闭。新西兰主权基金2013年向这家马萨诸塞州风力涡轮机开发商投资了3000万美元，这笔交易是由一个鲜为人知的主权财富基金联盟“创新联盟”(Innovation Alliance)提供的。2012年，新西兰与阿布扎比投资局(ADIA)和阿尔伯塔投资管理公司(Alberta Investment Management Corp.)建立了合作关系，希望能集中技能和资源，更好地发现、研究和投资风险资本式的交易。据主权财富中心(Sovereign Wealth Center)估计，阿布扎比投资局为新西兰管理着约6000亿美元的资产。该机构负责监管加拿大省700多亿美元的公共基金，其中包括140亿美元的阿尔伯塔省传统储蓄信托基金。在NZSF宣布减记对Ogin的投资之前，这三家公司基本上都没有出现在公众视野中。AIMCo也投资了该公司;阿布扎比投资局已经过去。
投资总监Matt Whineray在一份声明中称:"从商业上讲，这对NZ Super Fund来说不是一项成功的投资，我们对结果感到失望。"“我们知道这家公司还处于早期阶段，所以才进行了投资。我们接受了这一点，因为在早期阶段的投资，与高回报的潜力相关的可能结果范围更广。”
在硅谷，尚未盈利的公司的估值令人难以置信，投资者更难知道他们是否受到了不公平的待遇。主权基金并不是唯一的新生事物。过去几年，共同基金、对冲基金、养老金和捐赠基金纷纷涌入私营科技公司，希望提升它们的业绩。然而，顶级企业家往往会被拥有传奇风险投资家的老牌公司所吸引。贝塞默公司的科洛顿说:“要想建立一家伟大的公司，要克服重重困难。”“如果你是一名企业家，你希望董事会成员具有特定领域的经验，并了解那里的挑战和陷阱。”
想让自己的投资更有价值的大型资产所有者，通常的做法是通过联合投资机会与风险投资或私募股权公司合作，但在这个与世隔绝的社区建立信任和信誉并非易事。即便是像新加坡政府投资公司这样拥有数千亿美元银行存款的基金，也认为有必要在半个地球之外的硅谷设立分支机构。马来西亚国库控股公司(Khazanah national)于2013年在旧金山开设了一家办事处，新加坡规模1,800亿美元的国有投资者淡马锡(Temasek)也于今年2月在旧金山开设了一家办事处。
淡马锡的一位发言人表示:“虽然我们的投资主要集中在亚洲，但我们认识到北美是一个提供良好投资机会的地区，特别是在技术、医疗保健和生命科学领域。亚博赞助欧冠．今年1月，该公司从母公司Alphabet手中收购了总部位于山景城的医疗技术公司Verily Life Sciences(原名谷歌Life Sciences)的8亿美元少数股权。这位发言人补充道:“旧金山办事处的成立让我们更接近这些机会，并补充了我们在纽约现有的团队，从而增加了我们在美国的覆盖面和连通性。”
俄罗斯也采取了类似的做法。俄罗斯政府于2011年成立的投资公司RUSNANO Corp.于同年在斯坦福大学附近开设了一家办事处。其使命：“通过共同投资具有巨大经济潜力或社会效益的纳米技术项目，发展俄罗斯纳米技术产业。”
尽管主权基金代表着外国政府的金融利益，但这些臭名昭著的被动股东通常没有政治议程，除非他们有明确的政策目标，通常是经济发展目标。总部位于旧金山的投资银行金融技术合作伙伴的创始人兼首席执行官Steve McLaughlin说：“我认为规模更大、全球范围更大的主权财富基金大多是金融收益，在战略方面我所见甚少。”“另一方面，一些主权财富基金，如新加坡的EDBI，有特定的授权，随着时间的推移，帮助将业务关系带到新加坡。”
今年7月，新加坡经济发展局(Economic Development Board)旗下投资机构EDBI参与了由淡马锡牵头的为Sprinklr融资1.05亿美元的一轮融资。这家总部位于纽约的社交媒体管理软件开发商的估值为18亿美元，它计划利用这笔新资金向新加坡扩张。
沙特的社区论坛可能导致主权美元投资于技术公司在2016年由于其一次性投资Uber,但新加坡的国有投资者参与了大多数交易:在22个交易,淡马锡投资13亿美元主权财富中心数据显示,新加坡政府投资公司投资了22亿美元在12。马来西亚国库控股公司(Khazanah Nasional)以6笔直接股权投资位居第三，投资总额达3.8亿美元。
过去10年，淡马锡对科技公司进行了143笔直接股权投资，并从中获利。举例来说，2011年中国电子商务平台阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding)适时投资了约3,700万美元，如今其价值是当年的九倍。因此，难怪2016年淡马锡自金融危机以来首次出现亏损时，它的解决方案是在科技行业加倍下注。去年，电信、媒体和科技板块取代金融板块，成为淡马锡365亚博 中权重最大的板块，权重为25%。淡马锡在TMT领域的历史可以追溯到1974年，当时新加坡的政府成立了淡马锡控股公司，以管理包括新加坡电信在内的国有企业。
对新加坡政府投资公司(GIC)、马来西亚国库控股公司(Khazanah)和中国投资有限责任公司(China investment Corp.)等主权国家来说，阿里巴巴也是一笔成功的投资。但就像优步(Uber)和其他许多科技巨头一样，阿里巴巴的估值存在激烈争议。阿里巴巴(Alibaba) 2014年的首次公开募股(IPO)是历史上规模最大的IPO，吸引了科技股看跌者从冬眠中醒来，在有线电视新闻上谈论他们眼中的市场泡沫。研究私募市场投资的SharesPost去年发布的一份报告估计，不管是否存在泡沫，美国约有三分之一的独角兽公司在上市或出售时估值会下降。
这正是发生在Square身上的事情。乍一看，GIC在带领这家美国移动读卡器制造商进行了价值1.5亿美元的E轮融资后，一年后首次公开募股（IPO）时，该公司的估值骤降了一半，这似乎使它受到了损害。但E轮投资者有一项IPO保护措施，称为棘轮（ratchet），承诺如果公司股价低于每股18.56美元，他们将获得额外的股份，在IPO时保证获得20%的回报。此外，自首次公开募股以来，Square的股价上涨了40%。
所有这一切都让GIC看上去非常精明——它绝不是一个缺乏经验、财力雄厚的主权国家，会不顾后果地向它看到的第一家独角兽投资。事实上，一些专家表示，国有基金虽然进入风险投资领域较晚，但事实证明，它们是相当老练的投资者。在英国《金融时报》Partners的麦克劳克林看来，主权财富基金绝不是愚蠢的资金。“我们非常尊重这些公司，”他说。“我们发现，这些基金的人才和勤奋水平与一些老牌基金相当甚至更高。”
斯坦福大学全球项目中心(Stanford’s Global Projects Center)的执行主任阿什比·蒙克(Ashby Monk)说亚博赞助欧冠；(参见《巨人大道》第32页)，他同意这一评估，但警告称，大型机构的利益并不总是与私募股权和风险投资公司的普通合伙人的利益一致。为进入硅谷的主权基金提供咨询服务的蒙克表示:“他们并不愚蠢。”“但他们正在走出自己的舒适区，相信自己的全科医生会为他们做正确的事情，但情况并非总是如此。”
这种担忧可能是原因之一全球最大的主权财富基金、规模9,300亿美元的挪威政府全球养老基金(Government Pension Fund Global)尚未加入ipo前的科技股争夺战。挪威政府自1996年用过剩的石油收入建立应急基金以来，一直禁止投资私人股本和非上市股票。限制在一个极端保守的组合的股票、债券和房地产,挪威银行投资管理(NBIM),手臂挪威中央银行监管的基金,探索创新被动投资但已经不满坐拥1.3%的全球上市公司的股票。
如今，该基金只占少数。机构投资者主权投资者协会(Ins亚博赞助欧冠titutional Investor 's Sovereign Investor Institute)去年5月在伦敦举行的全球-西方政府基金圆桌会议(Global-West Government Fund Roundtable)进行的一项调查显示，60%的与会基金已经在投资风险资本。该样本代表了不同地域的投资者群体，其中24%的投资者来自资产超过1000亿美元的机构，另有11%的投资者来自资产超过500亿美元的基金。
“他们错过了整个资产类别，”ARCH的尼尔森说，主权基金不投资于私人市场。“从365亚博 理论的角度来看，随着这一资产类别在全球财富中所占比例的增长，他们实际上正在接受更多的风险，因为他们没有一个平衡的365亚博 。随着金融市场的变化，他们被排除在大量超额回报之外。”
NBIM并没有忽视这些潜在的危险，它被迫放弃了Facebook在ipo前的投资要约。该公司的高管过去曾表达过对新公司上市放缓、以及无法获得优步(Uber)和Airbnb等创新型、快速增长的公司的失望，这些公司的私有化时间更长。
Bessemer的Colloton说：“有史以来第一次，我们有一批公司推动了上市，当这些公司价值数百亿美元时，他们正在筹集资金。”。“在之前的任何时期，这些公司都是上市公司。”
在一篇即将发表的论文中黑斯廷斯法律杂志，杜克大学(Duke University)法学副教授伊丽莎白·德·方特奈(Elisabeth de Fontenay)解释了蓬勃发展的私人市场是如何吸走公开市场的活力的。德•方特奈写道:“公开股票市场不再是蓄势待发的公司的乐土，正迅速成为大型、死气沉沉的公司的围栏。”
从历史上看，上市的两个主要激励因素是能够筹集大量资金，以及能够为投资者创造流动性。但随着主权财富基金变得更加大胆，监管改革允许私募股权和风险投资公司变得更大，更具创新性的公司推迟了它们进入公开市场的日期，并将自己置于季度收益目标的压力之下。
阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority)投资主管科尔姆•拉尼根(Colm Lanigan)在2014年接受主权财富中心(Sovereign Wealth Center)采访时表示:“我们可以为拥有成熟技术的公司提供更大的资金支持，帮助它们避免仓促上市。”
尽管对私人股本和风险投资公司来说，创造流动性仍是一件好事，因为它们最终需要出售一家公司或将其上市，以偿还投资者的资金，但主权财富基金的结局可能完全不同。
“在流动性方面，主权财富基金发挥了非常重要的作用，因为它们在很长一段时间内真的不需要退出，而且它们可能在很长一段时间内也不想退出，”杜克大学的德•方特奈表示2．“从这个角度来看，你拥有一些过去并不存在的东西:大量股权资本可以长期存在，不需要退出。”
否则，即使是最保守的资产所有者，也可能被迫将公共市场的低增长前景与其董事会协调起来，被迫进入私人市场。挪威议会表示，将考虑在明年初让主权基金投资私募股权。即使该基金的私募股权配置被限制在其总365亚博 的5%，正如其房地产配置一样，NBIM仍将有大约470亿美元投入运作。其规模之大将使其与收购重量级公司处于同等地位——例如，凯雷集团（Carlyle Group）在其公司私募股权部门拥有510亿美元的资产——但这位毫不掩饰的指数投资狂热者能否在这些竞争对手面前站稳脚跟仍是一个未知数。
另一方面，自成立以来，挪威的实际年平均增长率仅为3.79%，低于其4%的目标，因此挪威可能得不偿失。这很可能正是促使其同行潜入私人市场的原因。
“我不理解公众市场在某种程度上是纯粹的这种想法，”ARCH的Nelsen说。“在我们所做的交易中，我们的投资者对一家公司及其所有血淋淋的细节的了解比任何公众投资者都要多。”
Jess Delaney是机构投资者主权财富中心的研究和数据主管。亚博赞助欧冠